NVIDIA sẽ công bố báo cáo tài chính hàng quý sau giờ giao dịch vào thứ Tư (giờ ET) ngày 20 tháng 5, đây là một bài kiểm tra áp lực then chốt đối với chu kỳ bùng nổ AI hiện tại.
Bộ phận công nghệ bán dẫn bị quá mua nghiêm trọng về mặt kỹ thuật, vị thế quyền chọn lệch hẳn về hướng tăng giá, cùng với tín hiệu hiếm gặp "giá cổ phiếu và biến động ngầm định cùng lúc tăng cao" đã làm cho rủi ro hai chiều xung quanh cửa sổ báo cáo này được phóng đại đáng kể so với trước đây.
Chuyên gia trưởng TMT của Goldman Sachs, Peter Callahan, đã công bố một bản tin có tiêu đề "Đèn vàng" vào thứ Hai, chỉ ra rằng chỉ số Nasdaq 100 (NDX) và chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) đã ghi nhận tuần giảm đầu tiên trong quý vừa qua; lợi tức trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên khoảng 4.60%, mức tăng hàng tuần lớn nhất trong hơn một năm; giá dầu phục hồi lên khoảng 109 USD/thùng; chỉ số VIX cũng đồng thời tăng cao.
Ông chỉ ra,mâu thuẫn cốt lõi mà chủ đề AI và bán dẫn hiện đang đối mặt là: cơ bản vẫn mạnh mẽ, nhưng áp lực về mặt kỹ thuật tiếp tục tích tụ.
Tổ chức phân tích quyền chọn SpotGamma chỉ ra trong báo cáo gần đây rằng thị trường đang xuất hiện một cấu trúc song song hiếm gặp "giá cổ phiếu tăng, biến động cũng đồng thời leo cao" - thông thường, hai yếu tố này phải có mối quan hệ nghịch đảo. Tín hiệu này cho thấy các nhà giao dịch vừa đuổi theo xu hướng tăng vừa trả phí bảo hiểm cho các biến động lớn.
Mức biến động ngầm định cho báo cáo tài chính của NVIDIA hiện đã đạt 6%, sự chú ý của thị trường đang tập trung cao độ vào thời điểm này.
Kết quả báo cáo tài chính và hướng dẫn triển vọng sẽ trực tiếp kiểm tra độ chính xác của dự báo thị trường về siêu chu kỳ sức mạnh tính toán AI. Do mức độ tương quan cao giữa NVIDIA với bộ phận bán dẫn và rộng hơn là lĩnh vực công nghệ, hiệu suất báo cáo tài chính của hãng, dù tốt hay xấu, đều sẽ gây ra những tác động liên ngành rộng rãi ở cấp độ thị trường.
1. Mặt kỹ thuật đưa ra cảnh báo cực đoan nhất kể từ năm 1999/2000
Quy mô và tốc độ của đợt tăng giá bán dẫn lần này đã đẩy mặt kỹ thuật lên mức quá mua lịch sử.
Số liệu từ Goldman Sachs cho thấy, chỉ số SOX đã tăng tích lũy khoảng 70% kể từ mức thấp cuối tháng Ba, đồng thời thêm hơn 5 nghìn tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường trên suốt chặng đường.
Các yếu tố thúc đẩy bao gồm sự giảm bớt căng thẳng địa chính trị theo giai đoạn, lợi nhuận doanh nghiệp vượt kỳ vọng - ví dụ như AMAT nâng hướng dẫn kết quả hoạt động cả năm vượt quá dự kiến, đơn đặt hàng sản phẩm của CSCO tăng trưởng 35% so với cùng kỳ - cùng với sự tự tin của nhà đầu tư vào nhu cầu sức mạnh tính toán AI; kỳ vọng lợi nhuận ngành bán dẫn từ đầu năm đến nay đã được điều chỉnh tăng hơn 25%.
Tuy nhiên, Peter Callahan đặc biệt chỉ ra rằng,chỉ số SOX hiện đang cao hơn đường trung bình động 200 ngày của nó khoảng 60%, một mức độ lệch chưa từng xuất hiện kể từ đỉnh bong bóng internet năm 1999/2000.
Ông cũng chỉ ra rằng, danh mục yếu tố động lượng cao của Goldman Sachs trong năm nay đã có 12 ngày giao dịch ghi nhận biến động ±5% trở lên trong một ngày, chiếm gần 15% số ngày giao dịch cả năm; sự mở rộng nhanh chóng của ETF đòn bẩy và sản phẩm quyền chọn càng làm trầm trọng thêm tính đàn hồi hai chiều này.
"Trước khi mùa báo cáo tài chính tuần này (của NVIDIA vào 20/5) kết thúc và bước vào giao dịch mùa hè, việc ghi nhớ những động thái chiến thuật này là đáng giá," Callahan viết. Sàn giao dịch Goldman Sachs nói chung vẫn duy trì lập trường mang tính xây dựng trung hạn đối với chủ đề AI và bán dẫn, nhưng ở cấp độ chiến thuật, họ khuyên nhà đầu tư nên thận trọng trước những thách thức về mặt kỹ thuật.
2. Báo cáo tài chính NVIDIA: Hướng dẫn triển vọng có thể quan trọng hơn kết quả quý hiện tại
Triển vọng cơ bản của thị trường đối với NVIDIA vẫn lạc quan, nhưng diễn biến giá cổ phiếu gần đây đã phần nào phản ánh trước một số kỳ vọng.
Theo báo cáo dự báo báo cáo tài chính NVIDIA của Goldman Sachs, các nhà phân tích phổ biến kỳ vọng doanh thu quý này của NVIDIA sẽ vượt dự báo thị trường khoảng 2 tỷ USD - mức độ vượt kỳ vọng trong lịch sử của công ty thường nằm trong khoảng 2% đến 3%.
Thị trường quan tâm hơn đến hướng dẫn triển vọng cho quý tiếp theo, kỳ vọng đồng thuận hiện tại của các nhà phân tích là khoảng 86 tỷ USD, tăng trưởng xấp xỉ 9% so với quý trước.
Các hướng tập trung khác bao gồm: liệu hướng dẫn doanh thu tích lũy khoảng 1 nghìn tỷ USD từ trung tâm dữ liệu của NVIDIA có còn không gian tăng thêm hay không, và câu chuyện về nhu cầu tăng tốc suy luận AI dạng tác nhân - đặc biệt là sản phẩm khung máy chủ chỉ dùng CPU dự kiến bắt đầu giao hàng vào nửa cuối năm 2026 của họ.
Nhìn vào diễn biến giá gần đây, NVIDIA đã tăng liên tiếp 7 ngày giao dịch, với mức tăng trong khoảng thời gian đó là 20%, đây là chu kỳ tăng dài nhất trong gần hai năm; tích lũy thêm khoảng 1.7 nghìn tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường kể từ mức thấp cuối tháng Ba.
Tuy nhiên,dữ liệu của Goldman Sachs đồng thời cho thấy, trong 5 lần công bố báo cáo tài chính gần nhất của NVIDIA, có 4 lần giá giảm vào ngày giao dịch tiếp theo (T+1), kể từ tháng 5/2022, việc báo cáo tài chính kích hoạt một ngày tăng mạnh thực sự chưa bao giờ xảy ra.
3. Thị trường quyền chọn: Cược tăng giá cực đoan và phòng ngừa rủi ro đuôi cùng lúc sẵn sàng
Cấu trúc vị thế quyền chọn thể hiện một nhóm tín hiệu mâu thuẫn nội tại.
Theo dữ liệu của SpotGamma, định hướng tổng thể vị thế vẫn cực kỳ nghiêng về tăng giá, các nhà giao dịch tiếp tục lăn quyền chọn mua (call) của NVIDIA lên các mức giá thực hiện cao hơn,độ lệch quyền chọn mua (call skew) duy trì ở mức cao trong khoảng lịch sử 90 ngày, trong khi nhu cầu bảo vệ xu hướng giảm cực kỳ hạn chế.
Theo dữ liệu được 22V Research trích dẫn, khối lượng giao dịch danh nghĩa quyền chọn mua S&P 500 vào thứ Sáu tuần trước đã lập kỷ lục lịch sử 2.6 nghìn tỷ USD, tỷ lệ quyền chọn mua chiếm tới 60% tổng khối lượng giao dịch quyền chọn; chỉ số RSI của chỉ số bán dẫn Philadelphia cũng tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 3/2000.
Đồng thời, việc bố trí phòng ngừa cho rủi ro xu hướng giảm cũng đang âm thầm diễn ra.
SpotGamma chỉ ra rằng, các cấu trúc quyền chọn bán (put) lớn và hành vi mua vào xung quanh S&P 500 (SPY), ETF bán dẫn (SMH) và tài sản liên quan đến DRAM đã tăng lên rõ rệt, và tập trung vào khoảng giá thực hiện ngoài tiền sâu, cho thấy chức năng của chúng gần với phòng ngừa rủi ro đuôi hơn là đặt cược đơn thuần về hướng. "Người tham gia thị trường không phải là đang bi quan về NVIDIA, nhưng sự chuẩn bị cho viễn cảnh giảm giá không phải là không đáng kể," SpotGamma viết trong báo cáo, "Bất kỳ sự thay đổi định hướng nào cũng gần như sẽ nhanh chóng lan rộng ra toàn bộ thị trường."
SpotGamma bổ sung rằng,NVIDIA đã tăng tích lũy hơn 35% kể từ mức thấp tháng Ba, quy mô của vị thế quyền chọn mua hiện tại ngụ ý rằng, một khi báo cáo tài chính làm thị trường thất vọng hoặc kích hoạt việc chốt lời quy mô lớn, có thể kích hoạt một sự đảo chiều đáng kể về hướng.
4. Lo ngại về phạm vi thị trường: Xu hướng tăng đang được một số ít cổ phiếu hỗ trợ
Dưới màn thể hiện mạnh mẽ của cổ phiếu bán dẫn và công nghệ lớn, sự thiếu hụt về mức độ tham gia tổng thể của thị trường chứng khoán Mỹ đang tạo thành một mối lo ngại cấu trúc.
Peter Callahan chỉ ra trong báo cáo rằng, mặc dù S&P 500 từ đầu năm đến nay tăng khoảng 8%, nhưng chỉ khoảng 52% cổ phiếu thành phần ghi nhận lợi nhuận dương. Các lĩnh vực tụt hậu rõ rệt trong năm bao gồm bất động sản dân cư, thiết bị y tế, xây dựng kỹ thuật không có tiếp xúc với chính phủ, dịch vụ CNTT liên bang, phần mềm và dịch vụ, nhà sản xuất điện độc lập, chuỗi nhà hàng, môi giới bất động sản thương mại và môi giới bảo hiểm cùng nhiều phân ngành khác.
Callahan thừa nhận, khi xem xét biểu đồ của các phân ngành này,ông nghi ngờ rằng liệu hiệu suất hiện tại của thị trường thể hiện sự "lành mạnh" tổng thể, hay chỉ đơn giản là hiệu ứng "nguồn vốn" khi nhà đầu tư buộc phải tập trung tiền vào một số ít cổ phiếu AI vốn hóa lớn.
Nhóm phái sinh cổ phiếu của Oppenheimer cũng chỉ ra rằng, trong tháng qua chỉ khoảng 1/5 cổ phiếu thành phần S&P 500 vượt trội hơn chỉ số, chỉ số phân tán tăng lên mức cao nhất trong hơn một năm, trong khi mức tương quan ngầm định gần với mức thấp kể từ đầu năm.
Dữ liệu mới nhất từ bộ phận môi giới tổ chức (PB) của Goldman Sachs cũng cho thấy, phân ngành công nghệ gần đây đã xuất hiện hành động "rút lui rủi ro" rõ rệt.
