Kỷ lục lại bị phá vỡ, thị trường bắt đầu đặt câu hỏi đà tăng trưởng sẽ kéo dài bao lâu
NVIDIA một lần nữa công bố báo cáo tài chính ấn tượng, với doanh thu, lợi nhuận hoạt động và thu nhập trên mỗi cổ phiếu đều đạt mức cao kỷ lục. Quý II năm tài chính 2027, doanh thu đạt 962,21 tỷ USD, tăng 106% so với cùng kỳ và tăng 18% so với quý trước; lợi nhuận ròng 596,88 tỷ USD, tăng 126%; thu nhập trên mỗi cổ phiếu pha loãng là 2,46 USD, tăng 128%. So với doanh thu 467,43 tỷ USD của cùng kỳ năm trước, NVIDIA chỉ mất một năm để đẩy doanh thu hàng quý lên gấp đôi.
Tuy nhiên, sau khi công bố kết quả kinh doanh mạnh mẽ, giá cổ phiếu ban đầu không tăng ngay lập tức mà thậm chí còn giảm khoảng 1,3% trong giao dịch ngoài giờ. Điều này phản ánh sự thay đổi trong điểm tập trung của thị trường: trước đây, nhà đầu tư chủ yếu xem liệu NVIDIA có tiếp tục vượt kỳ vọng hay không, còn bây giờ họ quan tâm hơn đến việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI có thể kéo dài bao lâu, cũng như liệu chip thế hệ tiếp theo và các mô hình kinh doanh mới có thể hỗ trợ tăng trưởng trong tương lai hay không.
Trung tâm dữ liệu vẫn là cốt lõi tăng trưởng, phạm vi khách hàng đang mở rộng
Doanh thu trung tâm dữ liệu quý II đạt 890,23 tỷ USD, tăng 117% so với cùng kỳ và tăng 18% so với quý trước, đóng góp gần như toàn bộ mức tăng doanh thu. NVIDIA từ quý trước đã bắt đầu phân loại khách hàng trung tâm dữ liệu thành hai loại: khách hàng siêu lớn và khách hàng đám mây AI, công nghiệp và doanh nghiệp.
Trong đó, doanh thu từ khách hàng siêu lớn đạt 487,10 tỷ USD, tăng 102% so với cùng kỳ và tăng 13% so với quý trước; doanh thu từ khách hàng đám mây AI, công nghiệp và doanh nghiệp đạt 403,13 tỷ USD, tăng 138% so với cùng kỳ và tăng 25% so với quý trước. Điều này cho thấy nhu cầu về năng lực tính toán AI đang mở rộng từ một số ít gã khổng lồ điện toán đám mây sang các doanh nghiệp bản địa AI, công ty truyền thống, AI chủ quyền và nhiều kịch bản ngành nghề hơn. Tuy nhiên, các nhà đầu tư cũng bắt đầu quan tâm đến khả năng sinh lời và nhu cầu dài hạn của những khách hàng mới này, chứ không chỉ quy mô đơn hàng.
Thị trường Trung Quốc vẫn là một biến số quan trọng. NVIDIA cho biết, doanh thu sản phẩm Hopper trung tâm dữ liệu xuất sang Trung Quốc đại lục trong quý II chiếm dưới 1% tổng doanh thu trung tâm dữ liệu, và hướng dẫn cho quý III cũng không tính đến bất kỳ doanh thu tính toán trung tâm dữ liệu nào từ Trung Quốc đại lục.
Blackwell Ultra tăng sản lượng, Vera Rubin bước vào sản xuất toàn diện
Tăng trưởng trung tâm dữ liệu quý II chủ yếu đến từ việc triển khai quy mô lớn cơ sở hạ tầng Blackwell Ultra. Đồng thời, nền tảng Vera Rubin đã đi vào sản xuất toàn diện, các hệ thống máy chủ liên quan đã được vận hành trên nền tảng của các đối tác như CoreWeave và Google Cloud. Rubin không chỉ bao gồm GPU mà còn bao gồm CPU, mạng, phần mềm và các giải pháp cấp hệ thống.
NVIDIA cũng đã giới thiệu nền tảng DSX dành cho các nhà xây dựng cơ sở hạ tầng AI, và tiếp tục mở rộng Agent Toolkit, PhysicsNeMo và thư viện phần mềm CUDA-X. Đối với NVIDIA, cạnh tranh không còn chỉ giới hạn ở hiệu suất của từng con chip riêng lẻ, mà xoay quanh hệ sinh thái hoàn chỉnh bao gồm chip, mạng, phần mềm và hệ thống. Thị trường tiếp theo sẽ tập trung theo dõi tốc độ chuyển đổi từ Blackwell sang Rubin, cũng như liệu nền tảng mới có thể tiếp tục thúc đẩy khách hàng mở rộng chi tiêu vốn hay không.
Cơ sở hạ tầng AI bước vào giai đoạn huy động vốn
Cùng với việc mở rộng quy mô trung tâm dữ liệu, mức độ tham gia của NVIDIA vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng cũng đang tăng lên. Công ty đã thiết lập hợp tác chiến lược với các tổ chức như Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs và KKR, với kế hoạch huy động hơn 5000 tỷ USD vốn từ bên thứ ba cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI.
Mô hình này một mặt giúp khách hàng tiếp cận vốn và mở rộng mua GPU, mặt khác cũng khiến thị trường quan tâm hơn đến áp lực vốn, hỗ trợ tín dụng và rủi ro tài chính vòng lặp tiềm ẩn của NVIDIA. Công ty đã phát hành 250 tỷ USD trái phiếu cao cấp không có bảo đảm trong quý II, và cho biết các khoản đầu tư trong tương lai sẽ chủ yếu hỗ trợ chuỗi cung ứng, cơ sở hạ tầng và tăng trưởng dài hạn.
NVIDIA dự kiến doanh thu quý III đạt 1080 tỷ USD, tỷ suất lợi nhuận gộp khoảng 74%. Tăng trưởng trong tương lai cần trả lời ba câu hỏi: Blackwell Ultra và Rubin có tiếp tục thúc đẩy khách hàng mua sắm hay không; đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI có thể duy trì tốc độ hiện tại hay không; trong bối cảnh cạnh tranh từ AMD, TPU tự phát triển của Google và nhiều chip tùy chỉnh hơn, thị phần của NVIDIA có thể ổn định hay không. Kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng trong ngắn hạn hỗ trợ giá cổ phiếu, nhưng định giá trung hạn sẽ ngày càng phụ thuộc vào tính bền vững của đơn hàng và lợi nhuận từ chi tiêu vốn.
