Bước vào năm 2026, thị trường dường như đang thiết lập một sự phân kỳ rõ rệt.
Một mặt, tâm lý vẫn là né tránh rủi ro. Bitcoin [BTC] vẫn chưa lấy lại được mức giá kể từ sau vụ sụp đổ vào tháng Mười, làm giảm tỷ lệ nguồn cung có lãi từ 98% trước khi bán tháo xuống còn khoảng 63% hiện nay. Đó là một sự siết chặt biên lợi nhuận thực sự.
Kết quả? Chỉ số NUPL của BTC đã rơi sâu vào vùng lỗ ròng. Từ góc nhìn kỹ thuật, đây trông giống như một thiết lập đầu hàng (capitulation) cổ điển. Tuy nhiên, một sự phân kỳ thị trường quan trọng cho thấy giai đoạn này có thể không hẳn là giảm giá.
Đóng cửa khai thác và hoạt động bán ra của LTH giải thích sự yếu kém của Bitcoin
Động lực nguồn cung của Bitcoin đang chứng kiến một cuộc sàng lọc thầm lặng nhưng đáng kể.
Đáng chú ý, phần lớn áp lực đến từ Trung Quốc, nơi một lần nữa siết chặt các hạn chế khai thác. Cụ thể, cuộc đàn áp ở Tân Cương đã đóng cửa khoảng 1.3 GW công suất khai thác, đưa 400,000 máy đào vào trạng thái ngừng hoạt động.
Nói một cách đơn giản, các thợ đào BTC đang gặp rủi ro khi một phần lớn hoạt động khai thác Bitcoin tại Trung Quốc buộc phải ngừng hoạt động. Kết quả? Hashrate của Bitcoin đã giảm khoảng 8%, khiến mạng lưới tạm thời kém an toàn hơn trước các cuộc tấn công.
Như biểu đồ cho thấy, hashrate của Bitcoin đã giảm từ 1.12 tỷ TH/s xuống 1.07 tỷ TH/s trong chưa đầy một tuần. Với việc Trung Quốc kiểm soát khoảng 14% tổng hashpower, điều này làm nổi bật cách các động thái theo khu vực đang tạo thêm áp lực bán.
Dữ liệu on-chain hỗ trợ xu hướng này. Các sàn giao dịch châu Á đã cho thấy hoạt động bán spot ròng liên tục trong suốt quý IV. Đồng thời, những người nắm giữ dài hạn (LTH) cũng đang giảm vị thế, với hoạt động bán ra tăng lên trong một hoặc hai tháng qua.
Nói tóm lại, Bitcoin đang phải đối mặt với áp lực xuất phát từ châu Á. Trong khi đó, các quỹ ETF spot BTC của Mỹ vừa ghi nhận dòng tiền vào trong một ngày lớn nhất trong hơn một tháng. Sự phân kỳ này có thể đóng một vai trò quyết định trong việ định hình quỹ đạo của Bitcoin khi năm 2026 đến gần.
Hoạt động bán ép buộ, không phải bán hoảng loạn, có thể định hình động thái của BTC năm 2026
Triển vọng của Bitcoin cho năm 2026 đang được định nghĩa bởi một sự thay đổi tinh tế trong động lực nguồn cung.
Khi biến động vĩ mô gia tăng và áp lực khai thác từ Trung Quốc gia tăng trở lại, các nhóm BTC khác nhau đang bị đẩy vào việc bán ra chỉ để quản lý thua lỗ. Các thợ đào là một phần rõ ràng của điều này, với sự thay đổi vị thế ròng của thợ đào chuyển sang màu đỏ.
Nói cách khác, với hashrate giảm khoảng 8%, biên lợi nhuận của thợ đào đang bị siết chặt, khiến việc tiếp tục bán ra có khả năng cao hơn. Điều đó giữ cho động lực ngắn hạn của Bitcoin bị hạn chế, giới hạn sức đẩy (tailwind) trong quý IV của nó.
Dù vậy, đây trông giống như bán ép buộc hơn là bán hoảng loạn.
Các quỹ ETF BTC vừa hút vào 457 triệu USD trong một ngày, cho thấy các tổ chức vẫn đang mua. Các ông lớn vẫn chưa rút lui, điều này khiến đợt điều chỉnh giảm cảm giác giống một sự thiết lập lại lành mạnh hơn là một sự đầu hàng do sợ hãi.
Đáng chú ý, sự phân kỳ này có thể định nghĩa thiết lập của Bitcoin khi bước vào năm 2026.
Suy nghĩ cuối cùng
- Hoạt động bán ép buộc dẫn dắt bởi châu Á đang đè nặng lên BTC trong ngắn hạn, được thúc đẩy bởi các đợt đóng cửa khai thác của Trung Quốc, hashrate giảm và phân phối từ những người nắm giữ dài hạn.
- Nhu cầu từ các tổ chức vẫn nguyên vẹn, với dòng tiền vào mạnh mẽ từ các quỹ ETF spot tại Mỹ tạo ra một sự phân kỳ có thể định hình thiết lập của Bitcoin khi bước vào năm 2026.
