Tác giả: Trần Tiểu Mông
Nếu định nghĩa vấn đề một cách nghiêm ngặt hơn:
Mua vào tại bất kỳ thời điểm nào, nắm giữ đủ 4 năm, tổng lợi nhuận danh nghĩa cuối cùng đều lớn hơn 0.
Thì kết luận rất thú vị:
Trong số các tài sản chủ lưu, rủi ro cao, có thể giao dịch tự do, không có tài sản nào có thể đạt được "100% lãi sau 4 năm lịch sử lăn", ngoại trừ nó.
Nhưng nếu tính cả các công cụ thu nhập cố định rủi ro thấp, như trái phiếu chính phủ kỳ hạn 4 năm, tích lũy trái phiếu ngắn hạn, tiền gửi có kỳ hạn, những công cụ này cũng có thể làm được, và "100%" của loại sau lại hoàn toàn không giống.
1. S&P 500 không làm được
Nhiều người sẽ nghĩ ngay rằng:
Cổ phiếu Mỹ chỉ cần giữ 4 năm là chắc chắn có lời phải không?
Thực tế hoàn toàn không phải.
Trong dữ liệu dài hạn được giáo sư Damodaran của Đại học New York duy trì, tổng lợi nhuận của S&P 500 bao gồm cổ tức, bao phủ từ năm 1928 đến năm 2025.
Đưa ra một vài khoảng thời gian 4 năm rất điển hình.
1929~1932
Lợi nhuận hàng năm lần lượt khoảng:
-
1929: -8.3%
-
1930: -25.1%
-
1931: -43.8%
-
1932: -8.6%
Tổng hợp sau 4 năm:
Khoảng -64.8%.
Nghĩa là:
Bỏ vào 1 triệu đô la, sau 4 năm chỉ còn khoảng 350 nghìn đô la.
1999~2002
Ngay cả khi tính cả đợt tăng mạnh cuối cùng của bong bóng dot-com vào năm 1999:
-
1999: +20.9%
-
2000: -9.0%
-
2001: -11.9%
-
2002: -22.0%
Tổng lợi nhuận sau 4 năm vẫn khoảng:
-24.4%.
2007~2010
Trải qua khủng hoảng tài chính:
-
2007: +5.5%
-
2008: -36.6%
-
2009: +25.9%
-
2010: +14.8%
Ngay cả khi 2009, 2010 đã phục hồi mạnh mẽ, tổng sau 4 năm vẫn:
Khoảng -3.2%.
Vì vậy:
Tỷ lệ thắng dài hạn của S&P 500 rất cao, nhưng chưa bao giờ đạt 100% trong 4 năm.
2. Nasdaq 100 càng không thể
Dữ liệu chính thức của Nasdaq cho thấy, khi bong bóng dot-com vỡ, Nasdaq 100:
-
2000: -36.4%
-
2001: -30.8%
-
2002: -38.9%
-
2003: +48.5%
Ngay cả khi năm thứ 4 tăng gần 50%, tổng cộng cả chu kỳ 4 năm này vẫn:
Khoảng -60%.
Và Nasdaq chính thức cũng chỉ ra rằng, sau đỉnh bong bóng năm 2000, chỉ số từng giảm tích lũy khoảng 83%.
Vì vậy, sự khác biệt về biểu hiện lịch sử giữa BTC và cổ phiếu công nghệ ở điểm này rất rõ ràng:
Cổ phiếu công nghệ sẽ xuất hiện một "hố sâu" mà cả một chu kỳ 4 năm hoàn chỉnh cũng không thể lấp đầy.
Cho đến nay Bitcoin vẫn chưa có.
3. Vàng cũng không làm được
Vàng thường được coi là tài sản lưu trữ giá trị dài hạn kinh điển nhất, nhưng sau 4 năm vẫn có thể lỗ rất nhiều.
Ví dụ năm 1981~1984, theo dữ liệu của Damodaran:
-
1981: -32.6%
-
1982: +15.6%
-
1983: -16.8%
-
1984: -19.4%
Tích lũy sau 4 năm:
Khoảng -47.7%.
Ấn tượng hơn, nghiên cứu của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy:
Vàng từ tháng 11/1987 đến tháng 8/1999, đã trải qua thị trường gấu gần 12 năm, giá tích lũy giảm khoảng 48%.
Vì vậy, mặc dù vàng có thuộc tính tiền tệ dài hạn rất mạnh, nhưng:
4 năm tuyệt đối không bằng thời hạn an toàn.
4. Bất động sản cũng không phải
Nếu nhìn vào bất động sản Mỹ tổng thể, chứ không phải một ngôi nhà may mắn mua được nào đó, cũng tồn tại chu kỳ 4 năm âm.
Trong dữ liệu của Damodaran:
Lợi nhuận hàng năm bất động sản năm 2007~2010 khoảng:
-
2007: -5.4%
-
2008: -12.0%
-
2009: -3.85%
-
2010: -4.12%
Tích lũy khoảng:
-23.3%.
Và bất động sản còn có một ảo giác thị giác:
Nhà không giống BTC và cổ phiếu giao dịch hàng ngày, nên đường giá trông mượt mà.
Thực tế, nếu mỗi ngày đều có một thị trường công khai định giá cho ngôi nhà của bạn, biến động của bất động sản chắc chắn lớn hơn nhiều so với cảm nhận thông thường.
5. Trái phiếu chính phủ dài hạn thậm chí cũng không làm được
Điều này ngược lại dễ gây hiểu lầm nhất.
Nhiều người nói:
Trái phiếu chính phủ Mỹ không phải là tài sản phi rủi ro sao?
Điều quan trọng là phân biệt:
Trái phiếu chính phủ nắm giữ đến hạn và giao dịch một trái phiếu có kỳ hạn dài.
Ví dụ tổng lợi nhuận của trái phiếu chính phủ Mỹ 10 năm:
-
2021: -4.42%
-
2022: -17.83%
-
2023: +3.88%
-
2024: -1.64%
Tích lũy sau 4 năm khoảng:
-19.8%.
Nguyên nhân là từ năm 2022 bắt đầu tăng lãi suất điên cuồng, trái phiếu cũ có coupon quá thấp, giá thị trường lao dốc.
Vì vậy:
TLT, chỉ số trái phiếu 10 năm, quỹ trái phiếu dài hạn, đều không phải là "tài sản chắc thắng sau bốn năm".
6. Trái phiếu doanh nghiệp cũng không làm được
Trái phiếu doanh nghiệp Baa trong cùng giai đoạn 2021~2024:
-
+1.02%
-
-15.23%
-
+8.74%
-
+1.74%
Sau 4 năm vẫn khoảng:
-5.3%.
Vì vậy trái phiếu tín dụng cũng không thể làm được.
7. Vậy thứ thực sự có thể đạt được "100% lợi nhuận danh nghĩa sau 4 năm" còn có gì?
Đây là bước vào một loại tài sản khác.
Loại thứ nhất: Tích lũy trái phiếu chính phủ ngắn hạn Mỹ
T-Bill 3 tháng là một ví dụ rất điển hình.
Nó không kiếm tiền nhờ giá tài sản tăng, mà là:
Mua chiết khấu → Đáo hạn thanh toán theo mệnh giá.
Ví dụ bạn mua một T-Bill mệnh giá 100 đô la với giá 99.5 đô la, khi đáo hạn Bộ Tài chính Mỹ trả bạn 100 đô la.
TreasuryDirect mô tả cơ chế của T-Bill cũng như vậy: Giá mua thường thấp hơn mệnh giá, khi đáo hạn nhận đủ mệnh giá, chênh lệch là lãi suất.
Dữ liệu hàng năm về T-Bill Mỹ của Damodaran từ năm 1928, về cơ bản luôn là lợi nhuận danh nghĩa dương, vì vậy tích lũy liên tục T-Bill 3 tháng, bất kỳ khoảng 4 năm hoàn chỉnh nào trong lịch sử tự nhiên cũng là lợi nhuận dương.
Nhưng lưu ý:
Đây gọi là:
Không lỗ số lượng đô la.
Không đại diện cho:
Không lỗ sức mua.
Ví dụ lạm phát 8%, lợi nhuận T-Bill 2%, số dư tài khoản của bạn tăng, nhưng sức mua thực tế giảm.
8. Tiền gửi có kỳ hạn / CD 4 năm
Giả sử bạn bây giờ tìm được:
CD 4 năm với lãi suất cố định 4%
Và bạn:
-
Không rút trước hạn;
-
Ngân hàng không vượt quá phạm vi bảo hiểm;
-
Hợp đồng lãi suất có hiệu lực;
Thì sau 4 năm:
Lợi nhuận danh nghĩa bằng đô la về cơ bản đã được xác định ngay khi mua.
FDIC Mỹ cung cấp bảo hiểm cho tiền gửi ngân hàng và CD đủ điều kiện, hiện mức tiêu chuẩn là:
250 nghìn đô la cho mỗi người gửi tiền, mỗi ngân hàng, mỗi loại hình sở hữu.
Vì vậy, "tỷ lệ thắng 100% sau 4 năm" của thứ này, về bản chất đến từ:
Hợp đồng + Bảo vệ tín dụng.
Chứ không phải từ việc giá tài sản tăng.
9. Trái phiếu chính phủ Mỹ có ngày đáo hạn trong vòng 4 năm
Điều này cũng vậy.
Ví dụ bạn hôm nay mua:
Một trái phiếu chính phủ Mỹ đáo hạn sau 4 năm, lợi suất đáo hạn là 4%
Rồi nắm giữ đến ngày đáo hạn.
Chỉ cần chính phủ Mỹ thanh toán bình thường, bạn hoàn toàn không cần quan tâm giá trái phiếu biến động thế nào giữa chừng.
Khi đáo hạn:
Vốn gốc + lãi suất được thanh toán theo thỏa thuận.
Vì vậy lợi nhuận danh nghĩa về cơ bản bị khóa ngay khi mua.
Nhưng nếu bạn mua:
Trái phiếu 10 năm, rồi năm thứ 4 bắt buộc phải bán
thì không phải như vậy.
Vì vậy ở đây có một sự khác biệt đặc biệt quan trọng:
Trái phiếu đáo hạn sau 4 năm ≠ Nắm giữ trái phiếu dài hạn 4 năm.
Loại trước có thể khóa lợi nhuận.
Loại sau có rủi ro kỳ hạn.
10. Thần duy nhất - Bitcoin
Báo cáo của Strategy sử dụng dữ liệu hàng ngày BTC/USD từ tháng 7/2010 đến tháng 8/2026, thống kê cho các chu kỳ nắm giữ lăn bắt đầu từ mỗi ngày.
Kết quả là:
Tỷ lệ lợi nhuận cuối cùng khi nắm giữ Lợi nhuận tổng tệ nhất1 năm 73.1% -83.6%2 năm 84.0% -68.3%3 năm 99.3% -34.7%4 năm 100.0% +32.6%
Nghĩa là, trong 4,419 cửa sổ lăn 4 năm mà nó thống kê, không có bất kỳ cửa sổ nào cuối cùng bị lỗ.
Và khoảng 4 năm tệ nhất lịch sử, là:
16/4/2021 → 16/4/2025
Tổng lợi nhuận vẫn là:
+32.6%
Quy đổi theo năm khoảng:
7.3% CAGR.
Hai từ - vô địch~
11. Vì vậy, thực sự đáng để so sánh là bảng này
Vì vậy, sẽ xuất hiện một điều thú vị hình tạ:
Những thứ có thể đạt được tỷ lệ thắng danh nghĩa 100% sau 4 năm, lại tập trung ở hai cực đoan.
Một cực là:
Tài sản loại rủi ro cực thấp, thanh toán theo hợp đồng.
Cực kia là:
Tài sản tăng trưởng cao, bản chất bán khống tiền pháp định, vẫn đang trong giai đoạn tiền tệ hóa sớm như Bitcoin.
Còn những tài sản rủi ro truyền thống ở giữa:
Cổ phiếu, vàng, bất động sản, trái phiếu dài hạn, tất cả đều không làm được.
12. Nhưng "100%" của BTC và "100%" của trái phiếu chính phủ, hàm lượng vàng hoàn toàn khác nhau
Đây là điểm then chốt nhất.
100% của T-Bill
Logic là:
Hôm nay đã biết tương lai có người nợ bạn bao nhiêu tiền.
Bạn chủ yếu chịu rủi ro tín dụng chủ quyền Mỹ.
100% của BTC
Logic hoàn toàn không như vậy.
Bitcoin:
-
Không có tổ chức phát hành;
-
Không ai cam kết sẽ trả bạn bao nhiêu tiền sau 4 năm;
-
Không có thanh toán vốn gốc;
-
Không có coupon;
-
Không có dòng tiền.
Vì vậy, 100% sau 4 năm của BTC, hoàn toàn đến từ:
Bản thân giá thị trường lịch sử cuối cùng đã tăng lên.
Cũng chính vì vậy, nó mới đặc biệt bất thường.
13. Góc nhìn đầu tư cuối cùng
BTC có thể là một trong những tài sản rủi ro chính trong thời hiện đại, có hồ sơ ghi nhận rõ rệt nhất về "bất kỳ kỳ nắm giữ 4 năm nào trong lịch sử đều đạt được lợi nhuận danh nghĩa dương".
Nhưng điều thực sự lợi hại của nó không phải là ba chữ số "100%".
Nó từng nhiều lần xảy ra sự sụp đổ 70%~90%, nhưng vẫn không tạo ra một chu kỳ 4 năm lợi nhuận âm hoàn chỉnh.
Điều này mạnh hơn nhiều so với việc đơn giản nói "Bitcoin tăng dài hạn".
Cũng phản ánh ngược lại một vấn đề:
Việc có thể nắm giữ được, quan trọng hơn nhiều so với việc xoay xở.
Đặc biệt là bán Call, đòn bẩy, sóng và tăng cường lợi nhuận, về bản chất đều là đang thay đổi phân bố lợi nhuận dài hạn rất hiếm có này bằng một cách nào đó.
