Bài gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | Golem (@web3_golem)
Ngày 17 tháng 12, HashKey Holdings (03887.HK) chính thức lên sàn. Đáng tiếc là, "cổ phiếu sàn giao dịch tiền mã hóa đầu tiên tại Hồng Kông" đã giảm dưới mức phát hành 6,68 đô la Hồng Kông chỉ trong vòng 1 giờ sau khi mở cửa.
Theo thị trường chứng khoán Hồng Kông, giá cổ phiếu HASHKEY HLDGS đạt mức cao nhất 7,12 đô la Hồng Kông, sau đó giảm liên tục, xuống thấp nhất 6,12 đô la Hồng Kông. Giá đóng cửa ngày đầu tiên là 6,67 đô la Hồng Kông, gần bằng giá phát hành.
Biểu hiện giá cổ phiếu này tương phản mạnh với sự nhiệt tình đầu tư mà thị trường thể hiện trong giai đoạn chào bán của HashKey Holdings. Ngày 12 tháng 12, HashKey Holdings kết thúc chào bán, bán 240,6 triệu cổ phiếu với giá 6,68 đô la Hồng Kông mỗi cổ phiếu, huy động được 1,67 tỷ đô la Hồng Kông (khoảng 206 triệu USD) từ đợt IPO tại Hồng Kông. Phần chào bán công khai tại Hồng Kông được định giá vượt mức 393,71 lần, phần phân bổ quốc tế cũng được định giá vượt mức.
Dư luận cũng trở nên chia rẽ, một mặt là một số người làm trong ngành tiền mã hóa ca ngợi HashKey thúc đẩy ngành công nghiệp tiền mã hóa trở thành xu hướng chính, trở thành cột mốc quan trọng trong sự phát triển Web3 của Hồng Kông; mặt khác, là các nhà đầu tư chứng khoán Hồng Kông chen chúc mua cổ phiếu mới cuối cùng lại bị đánh một đòn chí mạng.
Theo thống kê, tỷ lệ giảm giá cổ phiếu tại Hồng Kông năm 2025 trong khoảng 24%–30%, và cổ phiếu tiền mã hóa đầu tiên cũng không thoát khỏi khoảng này.
"Coinbase phương Đông", sự tự sướng của cộng đồng tiền mã hóa?
Đầu tháng 12, khi HashKey Holdings hoàn thành thẩm tra niêm yết và công bố bản cáo bạch, Odaily đã phân tích sâu các khó khăn mà các hoạt động kinh doanh của HashKey Holdings phải đối mặt, như thua lỗ liên tục 4 năm tài chính, phát triển kém của hoạt động sàn giao dịch, thiếu tính cạnh tranh của hệ sinh thái trên chuỗi, chi phí nghiên cứu và tuân thủ quá lớn, giấy phép tuân thủ không còn khan hiếm, và thẳng thắn khuyên nhà đầu tư cần cân nhắc kỹ lưỡng khi đầu tư. (Bài đọc liên quan:Thua lỗ liên tục 4 năm, HSK trì trệ, HashKey IPO ngược xu hướng, thị trường vốn có chấp nhận không?)
Nhưng từ sự sôi động của thị trường đăng ký mua IPO HashKey sau đó có thể thấy, thị trường vẫn kỳ vọng cao vào "cổ phiếu tiền mã hóa đầu tiên tại Hồng Kông", không quá quan tâm đến tình trạng thua lỗ của HashKey (bản cáo bạch nói rằng, thua lỗ là do nền tảng giao dịch vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu và giai đoạn đầu tư cao).
Cần lưu ý rằng, đợt chào bán này của HashKey vẫn dành 40% vốn cho việc lặp lại công nghệ và cơ sở hạ tầng, 40% khác để mở rộng thị trường và quan hệ đối tác hệ sinh thái, 20% còn lại lần lượt dùng cho vận hành và quản lý rủi ro cùng vốn lưu động và mục đích doanh nghiệp chung.
Nói rõ ràng, "Tôi hiện tại không kiếm được tiền, nhưng tôi có tiềm năng tăng trưởng, hãy đặt cược vào tôi, cùng nhau đánh cược vào tương lai."
Thị trường chứng khoán mặc dù coi trọng báo cáo tài chính và dòng tiền của doanh nghiệp, nhưng không thiếu những doanh nghiệp nổi tiếng không có lãi nhưng có tiềm năng tăng trưởng cao, nhà đầu tư cũng sẵn sàng trả giá — như Amazon đã thua lỗ liên tục 3 năm trước khi niêm yết, nhưng không ngăn cản họ trở thành gã khổng lồ thương mại điện tử trong tương lai, ví dụ gần hơn là Coinbase, họ cũng đi con đường tuân thủ giống HashKey và cũng thua lỗ trước khi niêm yết, nhưng vẫn không ngăn cản họ được giới đầu tư săn đón sau khi niêm yết.
Nhưng những người so sánh HashKey với Coinbase phương Đông thường tránh né những điểm quan trọng, lấy tính tuân thủ khu vực làm điểm chung giữa HashKey và Coinbase, nhấn mạnh vào mức giá trị tăng thêm do tuân thủ và tiềm năng tăng trưởng cao của HashKey.
Theo tôi, điểm khác biệt lớn nhất giữa HashKey và Coinbase nằm ở chỗ chi phí tuân thủ khổng lồ mang lại lợi ích thực chất cho hoạt động kinh doanh của Coinbase, nhưng dữ liệu kinh doanh của HashKey sau khi có được giấy phép tuân thủ tại Hồng Kông lại không có nhiều khởi sắc.
Trước khi Coinbase niêm yết vào năm 2021, báo cáo tự công bố của công ty cho thấy số người dùng đăng ký đạt 56 triệu, trong khi sàn giao dịch HashKey hiện chỉ có 138.000 người dùng đăng ký; trước khi Coinbase niêm yết, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày đã đạt mức tỷ đô la, trong khi khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của sàn giao dịch HashKey hiện vẫn ở mức triệu đô la. Còn các dịch vụ trên chuỗi và hoạt động quản lý tài sản của HashKey thì càng không thể so sánh được, và hai mảng kinh doanh này cũng đóng góp rất hạn chế vào doanh thu của HashKey.
Cũng có manh mối cho thấy nhà đầu tư cấp hai không chấp nhận "so sánh với Coinbase", trong giao dịch thị trường chợ đen Futu ngày hôm qua, giá cổ phiếu của HashKey Holdings đã giảm dưới mức phát hành.
Tuy nhiên, trong bối cảnh đại cuộc không mấy khả quan này, bỏ qua biểu hiện giá cổ phiếu để nói về ý nghĩa niêm yết của HashKey, vừa khớp với điểm爽 (sướng) tập thể của ngành công nghiệp tiền mã hóa kỳ vọng破圈 (phá vỡ).
Trường hợp đặc biệt? Trường hợp đầu tiên?
Đánh giá cả bài bằng một ngày quả thật là thiển cận, hãy mở rộng tầm nhìn. Đối với cộng đồng tiền mã hóa Trung Quốc, ý nghĩa trọng đại khác của việc HashKey niêm yết tại Hồng Kông nằm ở chỗ, nó tượng trưng cho việc thị trường vốn Hồng Kông "nới lỏng" và chấp nhận hơn nữa ngành công nghiệp tiền mã hóa, việc HashKey niêm yết đã bắn phát súng đầu tiên, tương lai có lẽ sẽ có nhiều dự án tiền mã hóa chất lượng cao hơn bén rễ tại Hồng Kông, thậm chí gây ra một làn sóng bull market, ý nghĩa chiến lược tiền mã hóa mà HashKey đại diện đã vượt xa giá trị bản thân nó.
Vậy từ góc độ này, ai có cơ hội trở thành người tiếp sức sau này?
Đánh giá của tôi là, việc HashKey niêm yết có thể là trường hợp cá biệt của doanh nghiệp tiền mã hóa tại Hồng Kông, điều này chỉ vì một nhân vật then chốt.
Xiao Feng, người nổi tiếng trong giới tiền mã hóa thường xuyên xuất hiện trên sân khấu không phải là cổ đông lớn nhất của HashKey, người thực sự kiểm soát HashKey là Lu Weiding, Chủ tịch Tập đoàn Wanxiang, người đã đứng cạnh ông sáng nay cùng gióng hồi chuông.
Lu Weiding (trái ba) và Xiao Feng (phải ba)
Lu Weiding là cổ đông nắm quyền kiểm soát chính của HashKey, nắm giữ 43,2% cổ phần, và có thể thực hiện quyền biểu quyết 22,9% của nền tảng cổ phần nhân viên, trong khi Xiao Feng với tư cách là người sáng lập Hashkey nắm giữ 16,3%; các nhà đầu tư khác nắm giữ tổng cộng 17,6%. Từ cổ phần có thể thấy vị thế tuyệt đối của Lu Weiding trong HashKey.
Lu Weiding kế nhiệm chủ tịch Tập đoàn Wanxiang sau khi cha ông, Lu Guanqiu, qua đời. Wanxiang vốn là một doanh nghiệp thực thể lớn trong nước, khởi nghiệp từ ngành sản xuất linh kiện ô tô, sau đó tham gia vào các ngành như bất động sản, du lịch, nông sản, tài chính, năng lượng, tài nguyên kim loại.
Sau khi Lu Weiding tiếp quản chức chủ tịch, ông càng đẩy mạnh phát triển ngành tài chính của Tập đoàn Wanxiang, với các doanh nghiệp tài chính như Minsheng Life Insurance, Tonglian Payment, Zhejiang Fund, Puxing Jueneng, Wanxiang Trust, Wanxiang Lease, Tonghui Futures, xây dựng một đế chế tài chính Wanxiang.
Tại sao nói HashKey có thể niêm yết, Lu Weiding lại quan trọng đến vậy?
Bởi vì ngoài chức vụ Chủ tịch Tập đoàn Wanxiang và cổ đông nắm quyền kiểm soát chính của HashKey, thân phận của Lu Weiding còn là Đại biểu Đại hội Đại biểu Nhân dân Toàn quốc khóa XIV, Phó Chủ tịch Hội Công thương Toàn quốc, Ủy viên Hội nghị Hiệp thương Chính trị Nhân dân tỉnh Chiết Giang và Doanh nhân Công huân tỉnh Chiết Giang. Những thân phận này và các nguồn lực đại diện đằng sau đã mang lại cho HashKey sức nâng đỡ mạnh mẽ hơn.
Xin hỏi, trong bối cảnh giám sát hiện nay, những người theo đuổi khác làm sao sao chép lợi thế này, con đường lên sàn có thuận lợi không? Do đó, việc so sánh HashKey với "khuôn mẫu tiền mã hóa của Hồng Kông" sẽ tạo ra sự đánh giá sai lầm cho các nhà khởi nghiệp và nhà đầu tư.
Trong một thời gian dài tới, HashKey sẽ không chỉ là "cổ phiếu tiền mã hóa đầu tiên tại Hồng Kông", mà có khả năng cao hơn là một người chạy đơn độc chớp lấy thời cơ thiên thời địa lợi nhân hòa để lao vào sân chơi.
