Biên soạn: Rita
Kết quả kinh doanh quý II của NVIDIA một lần nữa vượt kỳ vọng thị trường.
Ngày 26 tháng 8, Goldman Sachs công bố báo cáo nhanh, chỉ ra rằng doanh thu quý II của NVIDIA đạt 96,2 tỷ USD, doanh thu từ trung tâm dữ liệu là 89 tỷ USD, đều cao hơn kỳ vọng của Goldman Sachs và thị trường; điểm trung bình của hướng dẫn doanh thu quý III là 1080 tỷ USD, cao hơn kỳ vọng của thị trường, nhưng thấp hơn một chút so với kỳ vọng của Goldman Sachs. Goldman Sachs duy trì xếp hạng Mua, mục tiêu giá 285 USD, có dư địa tăng 34% so với giá hiện tại. Goldman Sachs dự đoán giá cổ phiếu sẽ dao động trong một phạm vi sau báo cáo tài chính, sau khi các nhà sản xuất siêu quy mô điều chỉnh tăng chi tiêu vốn, thị trường đã tiêu hóa đầy đủ các kỳ vọng lạc quan.
Kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng, nhưng ít bất ngờ
Các chỉ số quý II đều vượt kỳ vọng. Doanh thu 96,2 tỷ USD, cao hơn kỳ vọng của Goldman Sachs 3,4%, cao hơn đồng thuận thị trường 4,2%. Doanh thu trung tâm dữ liệu 89 tỷ USD, cao hơn lần lượt 2,9% và 3,6%. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) 2,22 USD, cao hơn lần lượt 4,9% và 6,1%. Tỷ suất lợi nhuận gộp 75,0% đáp ứng kỳ vọng.
Đằng sau những con số lộ ra một số tín hiệu tinh tế. Hàng tồn kho tăng 22% so với quý trước lên 31,6 tỷ USD, số ngày luân chuyển hàng tồn kho tăng từ 116 ngày lên 120 ngày; Các khoản phải thu tăng 55% so với quý trước lên 63,1 tỷ USD, số ngày thu hồi nợ phải thu tăng từ 46 ngày lên 60 ngày. Việc tích lũy nhanh hàng tồn kho và các khoản phải thu thường có nghĩa là tình trạng căng thẳng của chuỗi cung ứng đang được nới lỏng dần, hoặc tốc độ thanh toán của khách hàng đang chậm lại.
Hướng dẫn quý III cũng rất ấn tượng. Điểm trung bình hướng dẫn doanh thu là 1080 tỷ USD, tăng 14% so với quý trước, tăng khoảng 90% so với cùng kỳ, cao hơn đồng thuận thị trường là 1054 tỷ USD, nhưng thấp hơn một chút so với kỳ vọng 1107 tỷ USD của Goldman Sachs. Tỷ suất lợi nhuận gộp hướng dẫn là 74%, thấp hơn kỳ vọng 74,9% của Goldman Sachs và thị trường. Goldman Sachs tính toán EPS ngầm định vào khoảng 2,43 USD, thấp hơn kỳ vọng của chính họ nhưng cao hơn kỳ vọng của thị trường.
Hướng dẫn tỷ suất lợi nhuận gộp hơi thấp, ba chủ đề chính trong cuộc gọi họp đáng chú ý
Tỷ suất lợi nhuận gộp là tín hiệu tiêu cực nhỏ trong báo cáo tài chính lần này. Hướng dẫn tỷ suất lợi nhuận gộp quý III thấp hơn kỳ vọng thị trường khoảng 90 điểm cơ bản (0,9%), và cũng thấp hơn mức 75,0% của quý II.
Nguyên nhân tỷ suất lợi nhuận gộp chịu áp lực có thể đến từ sự thay đổi cơ cấu sản phẩm. GPU kiến trúc Blackwell thế hệ mới có chi phí cao hơn trong giai đoạn leo dốc ban đầu, việc đầu tư công suất mới cũng tạo áp lực khấu hao. Theo kinh nghiệm lịch sử, việc tỷ suất lợi nhuận gộp chịu áp lực tạm thời trong giai đoạn giới thiệu sản phẩm mới là hiện tượng bình thường, điểm mấu chốt là tốc độ leo dốc tiếp theo có đáp ứng kỳ vọng hay không.
Goldman Sachs cho rằng, trong cuộc gọi họp báo cáo tài chính, có ba điều quan trọng hơn bản thân kết quả kinh doanh. NVIDIA trước đây đã đặt mục tiêu doanh thu tích lũy từ trung tâm dữ liệu đạt 1 nghìn tỷ USD, nhà đầu tư muốn biết con số này có còn không gian để điều chỉnh tăng hay không. Nền tảng tài trợ 5000 tỷ USD cho các đối tác mà công ty đã công bố trước đó, cấu trúc hoạt động cụ thể và tác động tài chính vẫn chưa được tiết lộ đầy đủ. Hướng dẫn tỷ suất lợi nhuận gộp quý III đã đưa ra tín hiệu áp lực nhỏ, xu hướng tỷ suất lợi nhuận gộp nửa cuối năm 2026 và năm 2027 mới là yếu tố quyết định định giá.
Định giá và kỳ vọng thị trường
Mục tiêu giá 285 USD của Goldman Sachs dựa trên bội số 30 lần thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) bình thường hóa là 9,50 USD, có dư địa tăng 34% so với giá hiện tại. Bội số định giá ngầm định trong mục tiêu giá không quá mạnh, doanh thu từ trung tâm dữ liệu của NVIDIA vẫn đang tăng trưởng với tốc độ ba chữ số, bội số 30 lần thấp hơn mức trung bình lịch sử định giá của công ty.
Kỳ vọng thị trường đã rất cao. Các nhà sản xuất siêu quy mô gần đây điều chỉnh tăng dày đặc chi tiêu vốn, kỳ vọng lạc quan của thị trường về nhu cầu chip AI đã được phản ánh tương đối đầy đủ trong giá cổ phiếu. "Dao động trong một phạm vi" mà Goldman Sachs đề cập, ý nghĩa cốt lõi là: kết quả kinh doanh đáp ứng kỳ vọng là không đủ để thúc đẩy giá cổ phiếu tăng đột phá, cần có thêm thông tin mới để thúc đẩy giai đoạn định giá lại tiếp theo.
Truyền dẫn tới chuỗi công nghiệp
Goldman Sachs cho rằng, hướng dẫn quý III xác nhận môi trường chi tiêu cho AI vẫn mạnh mẽ. Đối với nhóm bán dẫn số được Goldman Sachs bao phủ, tín hiệu này là tích cực nhất, bao gồm Broadcom, AMD, Marvell, ARM và Intel.
Hướng dẫn mạnh mẽ của NVIDIA có nghĩa là sự mở rộng cơ sở hạ tầng AI vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng, cung cấp khả năng hiển thị nhu cầu cho toàn bộ chuỗi công nghiệp chip AI. Broadcom trong lĩnh vực chip tính toán tùy chỉnh, Marvell trong lĩnh vực chip kết nối, tình thế cạnh tranh của AMD trên thị trường GPU, tất cả đều sẽ được hưởng lợi từ việc mở rộng liên tục chi tiêu vốn cho AI. Đối với Intel, với tư cách là đơn vị thụ hưởng tiềm năng về công suất gia công, nhu cầu công suất của NVIDIA cũng có thể cung cấp đơn đặt hàng bổ sung cho hoạt động sản xuất của họ.
Kết quả kinh doanh ngắn hạn của NVIDIA không phải là vấn đề, vấn đề là kỳ vọng thị trường đã chạy phía trước. Khi những con số báo cáo tài chính không thể cung cấp thêm bất ngờ tăng giá, động lực thúc đẩy giai đoạn tiếp theo của giá cổ phiếu cần được khai thác từ cuộc gọi họp. Liệu Jensen Huang có thể mô tả một câu chuyện gia tăng đủ hấp dẫn trong phần hỏi đáp với nhà phân tích hay không, sẽ quyết định hướng đi của giá cổ phiếu NVIDIA sau báo cáo tài chính.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này là tổng hợp và giải thích của Tidesight Research về báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán thứ ba (Goldman Sachs, ngày 26 tháng 8 năm 2026), kết hợp với việc tổng hợp thông tin thị trường công khai. Các xếp hạng, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và các đánh giá liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của nhà phân tích công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức mà họ thuộc về, không đại diện cho quan điểm của Tidesight Research, cũng không cấu thành bất kỳ đề xuất đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm cơ sở để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.
