Tác giả: Triệu Dĩnh
Lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ đang cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ nhất cho phe tăng giá của thị trường chứng khoán Mỹ. John Flood, đối tác của Goldman Sachs, cho rằng khi định vị thị trường trở nên 'sạch hơn', chỉ số S&P 500 có khả năng lập mức cao lịch sử mới trong năm nay, và động lực cốt lõi cho nhận định này là lợi nhuận.
Theo dữ liệu từ Goldman Sachs, mức tăng trưởng EPS hàng năm của chỉ số S&P 500 trong quý II đã đạt 45%, vượt xa dự báo đồng thuận của thị trường là 22% khi bắt đầu quý. Ngay cả sau khi loại bỏ các khoản thu nhập phi thường như 'thu nhập khác' liên quan đến đầu tư cổ phần trị giá 151 tỷ USD từ Alphabet và Amazon, mức tăng trưởng EPS của S&P 500 vẫn đạt 26%, không chỉ tăng nhanh hơn so với quý I mà còn là mức tăng nhanh nhất kể từ năm 2021. Đồng thời, các nhà phân tích đã bắt đầu điều chỉnh tăng kỳ vọng lợi nhuận cho năm 2027, với hướng điều chỉnh tích cực ở hầu hết các lĩnh vực.
Ở khía cạnh định vị, chỉ số cảm xúc và định vị của Goldman Sachs đã giảm từ mức cao trước đó, nhiều chỉ số định vị nhanh đang chuyển hướng sang phe giảm giá, quỹ đầu cơ giảm vốn rõ rệt, và đòn bẩy của nhà đầu tư bán lẻ cũng bắt đầu nguội đi. John Flood tin rằng môi trường định vị 'sạch hơn' này tạo điều kiện cho thị trường tăng thêm.
Lợi nhuận vượt kỳ vọng, tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong năm năm
Dữ liệu từ Goldman Sachs cho thấy mức tăng trưởng EPS hàng năm của chỉ số S&P 500 trong quý II đạt 45%, vượt xa dự báo đồng thuận ban đầu là 22%. Trong đó, 19 điểm phần trăm tăng trưởng đến từ 'thu nhập khác' liên quan đến đầu tư cổ phần trị giá 151 tỷ USD của Alphabet và Amazon, và Microsoft cũng đóng góp khoảng 3 tỷ USD thu nhập tương tự.
Sau khi loại bỏ các nguồn thu nhập phi cốt lõi trên, mức tăng trưởng EPS của S&P 500 vẫn đạt 26%, tăng nhanh hơn so với quý I, đạt tốc độ tăng nhanh nhất kể từ năm 2021. Ở cấp độ cổ phiếu riêng lẻ, mức tăng trưởng EPS trung bình của các thành phần trong S&P 500 cũng đạt 12%, vượt dự báo đồng thuận ban đầu là 9%, cho thấy sự cải thiện lợi nhuận có tính rộng rãi, không chỉ do một số ít ông lớn công nghệ kéo.
Dự báo tiền cảnh tiếp tục được điều chỉnh tăng, độ rộng điều chỉnh duy trì tích cực
Kết quả quý II mạnh mẽ không chỉ phản ánh thành quả kinh doanh trong quá khứ mà còn thúc đẩy các nhà phân tích tiếp tục điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận tiền cảnh. Kể từ khi bắt đầu quý III, kỳ vọng đồng thuận của thị trường về EPS năm 2027 của chỉ số S&P 500 đã được điều chỉnh tăng khoảng 1%, trong đó lĩnh vực năng lượng và tài chính được điều chỉnh tăng nhiều nhất.
Xét về độ rộng điều chỉnh, số lượng công ty trong S&P 500 có kỳ vọng lợi nhuận được điều chỉnh tăng vẫn nhiều hơn số bị điều chỉnh giảm, độ rộng điều chỉnh duy trì ở mức dương. Goldman Sachs cho rằng xu hướng điều chỉnh tăng toàn diện này là nền tảng quan trọng hỗ trợ định giá thị trường.
Định vị 'giảm bong bóng', tạo không gian cho tăng trưởng
Về mặt cảm xúc và định vị thị trường, chỉ số cảm xúc và định vị của Goldman Sachs đã giảm xuống mức phần trăm thứ 53, giảm đáng kể so với mức cao trước đó. Hầu hết các chỉ số định vị nhanh đang chuyển sang hướng giảm giá: định vị hợp đồng tương lai tuy vẫn cao nhưng không còn ở mức cực đoan, tỷ lệ mua/đặt bán giảm, khảo sát nhà đầu tư cho thấy tâm lý lạc quan suy giảm, định vị cổ phiếu Mỹ của các quỹ quản lý chủ động (chỉ số NAAIM ở mức 79.7) cũng co lại.
Ở cấp độ quỹ đầu cơ, việc giảm đòn bẩy đặc biệt đáng chú ý - tổng tỷ lệ đòn bẩy đã quay lại một nửa mức tăng trong năm, tỷ lệ đòn bẩy ròng giảm so với đầu năm. Về phía nhà đầu tư bán lẻ, mức độ đòn bẩy bắt đầu nguội đi, số dư ký quỹ trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc giảm từ mức cao lịch sử, quy mô mua bằng vốn vay ở Nhật Bản cũng bắt đầu giảm từ mức cao nhất kể từ năm 1990, và lực mua cổ phiếu bán dẫn của nhà đầu tư Mỹ cũng chậm lại.
John Flood cho rằng việc 'giảm bong bóng' trong định vị này có nghĩa là cấu trúc thị trường lành mạnh hơn, áp lực bán tiềm ẩn đã giảm bớt, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho chỉ số tăng cao hơn.
Định giá tương đối thấp, chu kỳ AI cung cấp hỗ trợ dài hạn
So sánh ngang trên toàn cầu, dữ liệu từ Goldman Sachs cho thấy, so với các thị trường chính khác, định giá của thị trường chứng khoán Mỹ hiện ở mức tương đối 'rẻ'.
Đồng thời, John Flood chỉ ra rằng lợi ích chính của siêu chu kỳ AI vẫn chưa được giải phóng hoàn toàn, các công ty công nghệ lớn nhất toàn cầu đang tiếp tục tăng đầu tư vốn, thúc đẩy sự cải thiện lợi nhuận mở rộng cả về chiều rộng và chiều sâu.
Tuy nhiên, Goldman Sachs cũng cảnh báo một rủi ro theo mùa đáng chú ý: trong 13 năm có bầu cử giữa kỳ kể từ năm 1974, tỷ suất lợi nhuận trung vị của chỉ số S&P 500 từ đầu tháng 8 đến ngày bầu cử là 0%. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi cơ bản lợi nhuận tiếp tục tốt, dự đoán lập mức cao mới trong năm của John Flood vẫn tồn tại sự không chắc chắn về nhịp độ thời gian. Kết luận của Goldman Sachs là: bức tranh lợi nhuận cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho phe tăng giá, nhưng liệu nó có thể duy trì hay không vẫn là biến số then chốt.
