Tác giả: Lý Giai
Thị trường AI bước vào giai đoạn biến động cao, nửa cuối năm còn nên mua cổ phiếu công nghệ không? Câu trả lời của Goldman Sachs vẫn là: tiếp tục lạc quan, nhưng cần chuyển từ 'chọn ngành' sang 'chọn công ty'.
Trong báo cáo mới nhất, Goldman Sachs chỉ ra rằng hiện tại chu kỳ công nghệ được AI thúc đẩy chưa có dấu hiệu đạt đỉnh, cả hai tín hiệu về cung vượt cầu và tốc độ đổi mới công nghệ chậm lại đều chưa xuất hiện. Các nhà phân tích Goldman Sachs tin rằng, chu kỳ này có khả năng trở thành một trong những chu kỳ tăng trưởng công nghệ quy mô lớn nhất và kéo dài nhất trong lịch sử. Bước vào tháng 7, các cổ phiếu liên quan xuất hiện tình trạng chốt lời, báo cáo định tính điều này là sự điều chỉnh lành mạnh sau khi tăng giá nhanh, chứ không phải sự đảo chiều xu hướng.
Về chiến lược chọn cổ phiếu, báo cáo đề xuất ba tuyến chính cốt lõi: một là tiếp tục lạc quan với các cổ phiếu phần cứng liên quan đến máy chủ AI và trung tâm dữ liệu; hai là ở các phân khúc mà cung cầu đã trở nên căng thẳng, cần chú trọng hơn đến đánh giá tinh tế về rủi ro-lợi nhuận của từng cổ phiếu; ba là khi tâm lý ưa thích rủi ro của thị trường giảm, hãy quan tâm đến các cổ phiếu phần mềm và dịch vụ CNTT đang tận dụng làn sóng đột phá AI để mở ra cơ hội kinh doanh mới, như một cấu hình phòng thủ.
Chu kỳ AI chưa đạt đỉnh, điều chỉnh thuộc về rút lui lành mạnh
Goldman Sachs duy trì quan điểm lạc quan tổng thể với chuỗi cung ứng AI châu Á.
Báo cáo chỉ ra, để đánh giá liệu chu kỳ công nghệ có bước vào giai đoạn cuối hay không, chủ yếu quan sát hai tín hiệu: một là bán dẫn và linh kiện điện tử bắt đầu chuyển từ tình trạng cung không đủ cầu sang cung vượt cầu; hai là đổi mới công nghệ chậm lại, cạnh tranh trong ngành quay trở lại động lực giá cả thay vì động lực hiệu suất. Hiện tại, cả hai tín hiệu này đều chưa xuất hiện.
Goldman Sachs tin rằng, đầu tư cơ sở hạ tầng AI vẫn đang ở giai đoạn mở rộng, các ứng dụng mới như AI vật lý, AI biên (edge AI) trong tương lai sẽ tiếp nối xây dựng máy chủ AI và trung tâm dữ liệu, kéo dài hơn nữa chu kỳ công nghệ này. Do đó, gần đây các cổ phiếu liên quan xuất hiện chốt lời, nên được coi là sự điều chỉnh lành mạnh sau khi tăng nhanh, chứ không phải nền tảng cơ bản đã đảo chiều.
Đồng thời, tình trạng căng thẳng cung cầu đang từ các lĩnh vực nóng như lưu trữ, truyền thông quang học, dần lan rộng đến nhiều ngành phụ bán dẫn hơn, phạm vi sôi động của ngành vẫn đang mở rộng.
Trọng tâm đầu tư nửa cuối năm: Từ lựa chọn ngành chuyển sang sàng lọc cổ phiếu
Khi nhiều nhóm hưởng lợi từ AI đã trải qua mức tăng mạnh, Goldman Sachs cho rằng, logic đầu tư nửa cuối năm sẽ dần chuyển từ "chọn đúng ngành" sang "chọn đúng công ty".
Báo cáo đề xuất, các công ty đáng chú ý thường có chung một số đặc điểm: có thể trực tiếp hưởng lợi từ việc tăng giá sản phẩm; có khả năng mở rộng sản xuất mạnh mẽ, có thể nắm bắt cơ hội lợi nhuận do căng thẳng cung cầu mang lại; tiềm năng tăng trưởng của mảng kinh doanh AI chưa được thị trường phản ánh đầy đủ vào định giá; hoặc có yếu tố xúc tác độc đáo mà thị trường chưa định giá đầy đủ.
Nói cách khác, sau khi định giá tổng thể được nâng lên, lợi nhuận vượt trội trong tương lai sẽ đến nhiều hơn từ năng lực cạnh tranh của bản thân doanh nghiệp, thay vì hệ số beta của ngành.
Ý tưởng phòng thủ chuyển sang ứng dụng AI, thay vì nhóm phòng thủ truyền thống
Ngoài việc tiếp tục cấu hình phần cứng AI, Goldman Sachs còn đề xuất một ý tưởng phòng thủ mới.
Báo cáo cho rằng, khi tâm lý ưa thích rủi ro của thị trường giảm, thay vì né tránh nhóm công nghệ, hãy quan tâm đến những doanh nghiệp phần mềm, dịch vụ CNTT và internet đang tận dụng AI để tạo ra cơ hội kinh doanh mới. Goldman Sachs chỉ ra, AI tạo sinh (generative AI) đang thúc đẩy nhu cầu dịch vụ doanh nghiệp mới như tư vấn AI, xây dựng cơ sở hạ tầng dữ liệu, an ninh mạng, khả năng sinh lời của một số công ty phần mềm và dịch vụ CNTT thậm chí có thể hưởng lợi từ việc các công cụ AI nâng cao hiệu quả phát triển và giảm chi phí.
Đồng thời, tâm lý lo ngại AI làm suy yếu giá trị nội dung trước đây của thị trường đang được xoa dịu. Goldman Sachs cho rằng, AI có nhiều khả năng trở thành công cụ mới để nâng cao hiệu quả thương mại hóa, cải thiện hiệu quả vận hành, hơn là đơn giản thay thế hoạt động kinh doanh hiện có, do đó logic tăng trưởng của một số doanh nghiệp internet và nội dung số đang được cải thiện.
Nhìn tổng thể, Goldman Sachs cho rằng, đầu tư công nghệ châu Á nửa cuối năm vẫn nên kiên trì tuyến chính AI, nhưng ý tưởng cấu hình cần cân bằng hơn: phía tấn công tiếp tục xoay quanh cơ sở hạ tầng AI và chuỗi công nghiệp phần cứng có mức sôi động tiếp tục cải thiện, phía phòng thủ thì quan tâm đến các doanh nghiệp phần mềm và dịch vụ CNTT có thể tận dụng AI để tạo ra nhu cầu mới, nâng cao hiệu quả, trong môi trường thị trường biến động gia tăng để dung hòa tính tăng trưởng và tính phòng thủ.
