Tác giả: Bố Thư Tình
Cổ phiếu chip lao dốc, lợi suất trái phiếu tăng vọt, xung đột địa chính trị tiếp diễn – danh sách lo ngại của Phố Wall ngày càng dài, nhưng dòng tiền lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác.
Tuần trước, chỉ số S&P 500 lập kỷ lục mới, chỉ số Nasdaq 100 ghi nhận mức tăng mạnh nhất trong hai tháng, đồng thời, các quỹ trái phiếu lợi suất cao hút 4 tỷ USD trong một tuần, mức cao nhất trong hai năm, ETF Bitcoin ghi nhận dòng tiền ròng 500 triệu USD trong năm phiên giao dịch. Chỉ số Bull & Bear của Bank of America tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2021, cho thấy tâm lý thị trường đã hoàn toàn chuyển sang lạc quan.
Tất cả diễn ra sau sự kiện quỹ phòng hộ AI Situational Awareness – do "thần cổ phiếu Thung lũng Silicon" Leopold Aschenbrenner sáng lập – bị thanh lý. Sự kiện này từng kéo chỉ số Philadelphia Semiconductor giảm 29% so với mức đỉnh tháng 6. Tuy nhiên, các nhà đầu tư không những không rút lui mà còn coi sự biến động này như một tín hiệu mua vào, đổ hơn 11 tỷ USD vào ETF bán dẫn chỉ trong hai phiên giao dịch, sau đó các quỹ liên quan tăng mạnh.
Cổ phiếu chip lao dốc trở thành tín hiệu mua vào
Biến cố thanh lý của Situational Awareness là màn kịch tính nhất trên thị trường gần đây. Khó khăn của quỹ phòng hộ chủ đề AI này từng kéo chỉ số Philadelphia Semiconductor giảm 29% từ đỉnh tháng 6, kích hoạt sự dao động mạnh mẽ của cổ phiếu công nghệ.
Nhưng phản ứng của thị trường đi ngược lại logic trú ẩn truyền thống. Theo dữ liệu của Bloomberg, ETF Direxion Daily Semiconductor Bull 3X (ETF tăng ba lần đòn bẩy cổ phiếu bán dẫn) đã thu hút hơn 2 tỷ USD dòng tiền chảy vào chỉ trong hai phiên giao dịch, sau đó tăng tích lũy hơn 50% trong bảy phiên giao dịch tiếp theo.
Hai quỹ ETF bán dẫn không sử dụng đòn bẩy lớn nhất cùng kỳ đã hút tổng cộng hơn 7 tỷ USD, mỗi quỹ tăng khoảng 16%.
Michael O'Rourke, Chiến lược gia trưởng thị trường tại JonesTrading, định tính đây là "cơn sóng thần" mua vào theo đà. "Sự kiện Situational Awareness đã tạo ra điểm đáy giai đoạn của giao dịch AI, từ đó giải phóng hành vi mua vào theo đà quy mô lớn," ông nói. "Tuy nhiên, điều đáng chú ý là nhiều nhà đầu tư vẫn có xu hướng tập trung vào cổ phiếu siêu vốn hóa lớn, nhóm 'Bảy đại gia' vẫn là động lực chính đẩy chỉ số tăng."
Từ nhà đầu tư nhỏ lẻ đến tổ chức, khẩu vị rủi ro nóng lên toàn diện
Thúc đẩy thị trường không chỉ là sự phục hồi của cổ phiếu chip, mà còn là sự đổ vào toàn diện của dòng tiền trên nhiều loại tài sản.
Theo Bloomberg dẫn dữ liệu của Bank of America, các quỹ trái phiếu lợi suất cao tuần trước có dòng tiền ròng 4 tỷ USD, mức lớn nhất trong một tuần trong hai năm; ETF Bitcoin trong năm phiên giao dịch tính đến thứ Năm tuần trước có dòng tiền ròng 500 triệu USD, mặc dù giá Bitcoin đã đi ngang trong một phạm vi hẹp nhiều tháng. Ở thị trường cổ phiếu, các nhà đầu tư đã đổ hơn 11 tỷ USD vào các ETF bán dẫn có và không có đòn bẩy trong tuần trước.
Chỉ số Bull & Bear của Bank of America theo đó tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2021. Nhóm chiến lược gia do Michael Hartnett đứng đầu chỉ ra rằng đà tăng của cổ phiếu đã lan rộng ra khỏi phân khúc công nghệ cốt lõi, dòng tiền mạnh vào trái phiếu lợi suất cao cùng với mức chênh lệch tín dụng thu hẹp, cùng nhau hỗ trợ tâm lý lạc quan này.
Garrett Melson, Chiến lược gia danh mục đầu tư tại Natixis Investment Managers Solutions, cho rằng lo ngại thị trường hiện nay đang bị phóng đại quá mức, cơ bản của tài sản rủi ro vẫn vững chắc. Ông duy trì lập trường thừa nhận đối với cổ phiếu Mỹ, tập trung vào cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, đồng thời duy trì mức dưới chuẩn đối với thu nhập cố định, nhưng nắm giữ kỳ hạn dài một cách thận trọng và phân bổ tiếp xúc tín dụng có chọn lọc. "Rốt cuộc, tăng trưởng kinh tế vẫn đang diễn ra tốt đẹp," Melson nói. "Đôi khi tâm lý và vị thế bị kéo dài quá mức, nhưng sự quá nóng này mang tính cục bộ, sự luân chuyển đã giúp tiêu hóa bong bóng dư thừa, đồng thời duy trì hỗ trợ cho chỉ số."
Bóng ma lợi suất cao: Áp lực thị trường trái phiếu chưa tan biến
Cuộc ăn mừng của tài sản rủi ro không diễn ra trong một môi trường vô lo. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm, mặc dù đã giảm trong bốn trong năm phiên giao dịch gần đây, vẫn ở gần mức cao nhất trong gần hai thập kỷ, tạo thành áp lực nền không thể phớt lờ của thị trường.
Các nhà phân tích bất đồng về nguyên nhân lợi suất cao. Một số người đổ lỗi cho việc lợi suất tăng vọt vào cuối tháng 7 là do Chủ tịch Fed Kevin Warsh cố ý tránh đưa ra hướng dẫn lãi suất rõ ràng, khiến thị trường nghi ngờ quyết tâm chống lạm phát của ông; những người khác lại cho rằng diễn biến thị trường trái phiếu phản ánh sự tự tin của nhà đầu tư vào sự mở rộng kinh tế liên tục.
Thứ Sáu tuần trước, Bộ Lao động Mỹ công bố dữ liệu cho thấy các nhà tuyển dụng Mỹ bất ngờ cắt giảm việc làm trong tháng 7, số liệu hai tháng trước cũng bị hạ xuống. Báo cáo việc làm yếu bất ngờ này lại thúc đẩy thị trường chứng khoán, lợi suất trái phiếu giảm theo, thị trường đặt cược Fed sẽ không buộc phải tăng lãi suất trong ngắn hạn.
Lindsay Rosner của Goldman Sachs Asset Management cho biết, khi dữ liệu dần trở nên rõ ràng và giá dầu ổn định, bức tranh toàn cảnh kinh tế cũng như tỷ suất lợi nhuận trên chi tiêu vốn đang trở nên rõ ràng hơn. "Tổng hợp những gì chúng tôi thấy, nền kinh tế vẫn mạnh mẽ, thị trường đang dần thích nghi với nguồn cung AI hiện tại và thực hiện định giá cho diễn biến tương lai," cô nói.
Ayako Yoshioka, Chiến lược gia đầu tư cấp cao tại Wealth Enhancement, cảnh báo: Bán dẫn vẫn là cốt lõi của việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI, nhưng khi tiến trình được đẩy mạnh, nút thắt có thể chuyển sang tình trạng thiếu hụt nguồn cung điện. "Lợi suất cao hơn vẫn là rủi ro – đặc biệt trong bối cảnh xây dựng cơ sở hạ tầng AI tiếp tục gõ cửa thị trường trái phiếu," cô nói.
Điều chỉnh ngắn hạn lặp lại củng cố niềm tin phe mua
Hỗ trợ tâm lý thị trường hiện nay là một tâm lý nhà đầu tư được xác nhận lặp đi lặp lại – mỗi lần điều chỉnh đều là ngắn hạn, mỗi lần hoảng loạn đều là cơ hội mua vào.
Nathan Thooft, Quản lý danh mục đầu tư cấp cao tại Manulife Investment Management, chỉ ra rằng việc điều chỉnh giá liên tục được chứng minh là thoáng qua, điều này liên tục củng cố sự tự tin tâm lý của nhà đầu tư. Những người chọn rời khỏi thị trường vào lúc không chắc chắn nhất đã phải trả giá, bởi vì mức tăng lớn nhất thường xuất hiện chính xác vào những thời điểm thị trường hỗn loạn nhất.
"Hiện tại vẫn không có lựa chọn thay thế nào thuyết phục," Thooft nói. "Tiền mặt có thể cảm thấy an toàn, nhưng về lâu dài, nó khó có thể vượt qua lạm phát và sự tăng trưởng lợi nhuận kiểu cổ phiếu. Còn trái phiếu, chúng tôi cho rằng phần bù kỳ hạn vẫn bị đánh giá thấp. Trong mười năm qua, những nhà đầu tư luôn chờ đợi thời điểm vào lệnh tốt hơn, phần lớn đã bị thị trường bỏ lại phía sau."
Chỉ số biến động (VIX) ETF bán dẫn của Cboe tuần này giảm gần 9 điểm, mức giảm mạnh nhất trong một tuần trong năm, thể hiện trực quan sự phục hồi nhanh chóng của tâm lý thị trường. Mặc dù danh sách lo ngại vẫn đang kéo dài, nhưng lá phiếu của dòng tiền vẫn chỉ hướng rõ ràng vào tài sản rủi ro.
