Bitcoin có thể đang bước vào một thiết lập theo mùa, không phải vì ông già Noel có thật, mà bởi vị thế và một trong những bảng điều khiển tổng hợp “chế độ” đang phát ra tín hiệu “tăng giá, nhưng không quá nóng” mà các nhà giao dịch thích bám vào vào cuối tháng Mười Hai.
Nhà phân tích CryptoQuant Axel Adler Jr. đã nói thẳng trên X vào thứ Hai: “BTC đang bước vào cửa sổ cho đợt tăng giá cuối năm: Chỉ số Regime Score đang tích cực nhưng không quá nóng. Việc thanh lý các vị thế short đang củng cố sự bất đối xứng có lợi cho người mua.”
Đó là tuyên bố chính. Phiên bản dài hơn về cơ bản là: thị trường đang ở trong một khu vực mà theo lịch sử có mức lợi nhuận kỳ vọng khá tốt, và hệ thống phái sinh hiện đang làm điều khó chịu-nhưng-hữu ích đó, nơi nó đẩy giá lên cao một cách cơ học khi các vị thế short bị ép đóng.
Bitcoin Liệu Có Chứng Kiến Một ‘Đợt Tăng Giá Cuối Năm’ Trong Năm Nay?
Trong bài đăng Substack vào thứ Hai của mình, Adler đã đặt nó như một thiết lập chiến thuật hơn là một lời tiên tri lớn vào cuối năm. “Thị trường BTC đang ở phần trên của vùng trung lập trong Chỉ số Regime Score, vốn theo lịch sử đã cho thấy lợi nhuận kỳ vọng tích cực,” ông viết. Sau đó, ông siết chặt vấn đề: “Cơ cấu thanh lý hiện tại trên thị trường tương lai cho thấy sự chiếm ưu thế của việc đóng các vị thế short, tạo ra áp lực cơ học bổ sung có lợi cho người mua.”
Vậy chính xác thì Chỉ số Regime Score này là gì? Adler mô tả nó như một chỉ báo tổng hợp “kết hợp sự mất cân bằng người nhận (taker imbalance), áp lực OI, funding, dòng chảy ETF, dòng chảy sàn giao dịch và xu hướng giá thành một thang điểm duy nhất từ −100 đến +100.” Con số ít quan trọng hơn so với dải mà nó nằm trong. Hiện tại, ông nói rằng chỉ số này “đứng ở mức +16.3, tương ứng với phần trên của vùng trung lập (+15 đến +30).”
Và tiểu vùng cụ thể đó đang làm nên sức nặng trong lập luận của ông. “Backtest cho năm 2025 cho thấy tiểu vùng này theo lịch sử mang lại lợi nhuận trung bình +3.8% trong 30 ngày,” Adler viết, đối chiếu nó với các dải yếu hơn bên dưới. Ông cũng chỉ ra rằng, “không giống như tiểu vùng −15 đến 0, nơi lợi nhuận kỳ vọng là âm (−1.5% trong 7 ngày), dải +15 đến +30 có xu hướng là một nơi dễ chịu hơn để chấp nhận rủi ro.”
Cũng nên lưu ý thị trường có thể đảo chiều nhanh như thế nào, bởi chính biểu đồ của ông gợi ý rằng nó đã làm vậy. Adler nói rằng chỉ báo “đã thoát khỏi một giai đoạn giảm giá gần đây (chỉ số giảm xuống −27 một tuần trước) và đang cho thấy sự phục hồi.” Đó là loại chi tiết mà các nhà giao dịch chú ý: không chỉ bạn đang ở đâu, mà bạn đến đó nhanh như thế nào.
Nhưng đây là phần thú vị — vùng “tăng giá mạnh nhất” trong backtest của ông, thực ra lại không tăng giá cho lợi nhuận kỳ vọng. Ông lưu ý rằng “việc chuyển sang chế độ Tăng giá chính thức (+30 trở lên) theo lịch sử trùng khớp với các đỉnh cục bộ” và rằng nó “mang lại lợi nhuận trung bình âm −3.3% trong 7 ngày.” Nói cách khác, nếu bạn chờ đợi chỉ báo hét lên “thị trường tăng giá”, bạn có thể đang mua vào đúng thời điểm mọi người khác cũng đã nghiêng về cùng một hướng.
Đó là lý do tại sao Adler đi đến một kết luận khá giống của một trader: dải hiện tại có thể là điểm ngọt ngào vì nó lạc quan mà không phải hưng phấn.
“Điều này có nghĩa vùng +15–30 hiện tại có thể là tối ưu cho các vị thế chiến thuật, trong khi việc tích lũy mạnh mẽ khi vượt qua +30 mang theo rủi ro cao,” ông viết.
Sau đó là mặt phái sinh — phần có thể biến một thị trường trông có vẻ bình lặng thành một cây nến dài đột ngột đi lên (hoặc xuống) chỉ vì đòn bẩy đang nằm sai chỗ. Dao động tỷ trọng thanh lý (liquidation dominance oscillator) của Adler hiện đang âm, điều mà ông diễn giải là nghiêng về thanh lý short. “Giá trị hiện tại của bộ dao động đã giảm xuống vùng âm (−11%), trong khi đường trung bình động 30 ngày vẫn dương (+10%). Sự phân kỳ này chỉ ra một đợt gia tăng gần đây trong việc đóng ép các vị thế short,” ông viết.
Ông nhấn mạnh thêm với một số liệu thứ hai: “Tỷ trọng Thanh lý Long (Long Liquidation Dominance) đứng ở mức 44%, dưới mức cơ sở 50%, xác nhận sự chiếm ưu thế của các khoản thanh lý short.” Nói một cách đơn giản: nhiều vị thế short đang bị ép đóng hơn là long bị xóa sổ, và những lệnh đóng ép đó là các lệnh mua.
Và bài học rút ra của ông về cơ bản là: đây là nhiên liệu chiến thuật. “Sự chiếm ưu thế của các khoản thanh lý short tạo ra nhiên liệu chiến thuật cho xu hướng tăng,” Adler viết, đồng thời nói thêm rằng thiết lập này “củng cố tín hiệu tích cực từ Chỉ số Regime Score: thị trường không chỉ bước vào một vùng có lợi nhuận kỳ vọng tích cực theo lịch sử mà còn nhận được sự hỗ trợ bổ sung từ cấu trúc phái sinh.”
Tuy nhiên, đây là Bitcoin, và những thiết lập này không tồn tại mãi mãi. Adler thậm chí còn đưa ra điều gì sẽ làm nó mất hiệu lực, bằng ngôn ngữ khá rõ ràng. “Việc Chỉ số Regime Score quay trở lại dưới 0 kèm theo sự đảo chiều của bộ dao động thanh lý vào vùng dương (thanh lý long gia tăng) sẽ báo hiệu sự kiệt sức của động lực hiện tại,” ông viết. Dịch: nếu long bắt đầu là những người bị trừng phạt, thì “sự bất đối xứng” đó sẽ lật ngược.
Hiện tại, ông gọi đó là một khoảnh khắc “trung lập có xu hướng tăng”. Không phải lãnh thổ bùng nổ tăng giá hoàn toàn, cũng không phải loại chỉ số hét lên “đỉnh cục bộ”. Chỉ là một cánh cửa sổ nơi, nếu thị trường muốn trôi nổi lên cao hơn vào cuối năm, thì việc định vị (positioning) trông có vẻ như sẽ không chống lại nó.
Tại thời điểm báo chí đưa tin, Bitcoin được giao dịch ở mức $89,864.
