Alex Thorn, Trưởng bộ phận nghiên cứu tại Galaxy Digital, đang phản bác lại chỉ trích ngày càng gia tăng rằng Bitcoin đã "thất bại" trong lời hứa trở thành vàng kỹ thuật số, lập luận rằng danh hiệu này luôn nói về các thuộc tính tiền tệ của BTC, chứ không phải là sự đảm bảo rằng nó sẽ giao dịch như vàng thỏi trong mọi chế độ kinh tế vĩ mô.
Trong một bài đăng trên X, Thorn cho biết việc Bitcoin "không giao dịch như vàng như một phần của 'giao dịch phá giá' kể từ tháng 9 năm '25' đã làm tổn hại đến câu chuyện của nó với những người mới tham gia," nhưng ông đã đóng khung sự thất vọng đó như một lỗi phân loại. "Khi những người dùng Bitcoin nói 'vàng kỹ thuật số', họ đang mô tả các thuộc tính cơ bản của nó, chứ không phải nó có beta cao so với vàng hiện nay," ông viết và thêm rằng: "điều đó bắt nguồn từ Satoshi."
Để làm rõ quan điểm, Thorn đã chia sẻ ảnh chụp màn hình một trao đổi trên Bitcointalk năm 2010 trong đó Satoshi Nakamoto đưa ra một thí nghiệm tư duy về tiền tệ xuất hiện từ sự khan hiếm cộng với khả năng chuyển nhượng.
"Hãy tưởng tượng có một kim loại cơ bản khan hiếm như vàng nhưng có các đặc tính sau: màu xám nhạt nhẽo; không dẫn điện tốt; không đặc biệt bền, nhưng cũng không dễ uốn dẻo hoặc dễ rèn; không hữu ích cho bất kỳ mục đích thực tế hoặc trang trí nào," Satoshi viết. "Và một đặc tính đặc biệt, kỳ diệu: có thể được vận chuyển qua một kênh truyền thông. Nếu bằng cách nào đó nó có được bất kỳ giá trị nào vì bất kỳ lý do gì, thì bất kỳ ai muốn chuyển tài sản đi xa đều có thể mua một ít, truyền nó đi và để người nhận bán nó."
Luận điểm của Thorn là sự so sánh "vàng kỹ thuật số" bắt nguồn từ đoạn văn đó: Bitcoin giống một hàng hóa khan hiếm trong các đặc điểm tiền tệ then chốt, đồng thời bổ sung một tính năng mà kim loại vật lý không thể sánh được, đó là khả năng vận chuyển toàn cầu nguyên bản thông qua các đường truyền thông.
Luận Điệu 'Vàng Kỹ Thuật Số' Của Bitcoin Như Một Giao Dịch Chênh Lệch (Gap Trade)
Thorn lập luận rằng quan điểm của Satoshi không phải là thị trường phải định giá Bitcoin luôn có mối tương quan chặt chẽ với vàng, mà là các thuộc tính cấu trúc của BTC có thể hỗ trợ một vai trò tiền tệ giống như vàng nếu thị trường cuối cùng hội tụ vào định giá đó. Theo cách giải thích của Thorn, luận điểm đầu tư là khoảng cách chênh lệch giữa "các thuộc tính cơ bản giống vàng" và sự sẵn lòng của thị trường trong việc định giá Bitcoin song hành cùng vàng cũng như xác suất khoảng chênh lệch đó thu hẹp lại.
Ông mô tả hồ sơ cơ bản của Bitcoin theo các thuật ngữ thường được những người nắm giữ dài hạn trích dẫn: sự khan hiếm và độ bền, với các đặc tính tiền tệ bổ sung như khả năng chia nhỏ và tính tự chủ, sau đó chỉ ra khả năng chuyển nhượng là điểm khác biệt khiến sự so sánh này không chỉ là vấn đề xây dựng thương hiệu. "Alpha" trong khuôn khổ này, không phải là sự di chuyển cùng chiều ngắn hạn với vàng thỏi, mà là khả năng thị trường cuối cùng định giá BTC giống một kim loại tiền tệ hơn.
Cuộc trao đổi đã nhận được sự đồng tình từ người sáng lập 10T Holdings, Dan Tapiero, người đã trả lời: "Nói rất hay." Tapiero cũng gợi ý rằng tâm trạng hiện tại xung quanh Bitcoin có cảm giác giống như một chu kỳ thiết lập lại quen thuộc: "Quá nhiều sợ hãi ngoài kia về btc. Lại giống như những ngày xưa tốt đẹp."
Không phải ai cũng chấp nhận tiền đề này. Một người dùng phản hồi, "Nó chưa bao giờ giao dịch như vàng. Chỉ vì mọi người gán cho nó nhãn vàng không có nghĩa là điều đó là sự thật." Thorn trả lời: "đó chính xác là điều tôi đang nói trong bài viết," nhấn mạnh rằng lập luận của ông chính xác là "vàng kỹ thuật số" chưa bao giờ là một lời hứa về hành vi giao dịch giống vàng liên tục.
Thorn cũng hạ thấp ý tưởng rằng bất cứ điều gì vật chất đã thay đổi gần đây trong chính Bitcoin. "Về cơ bản không có gì thay đổi về bitcoin trong 5 tháng qua," ông viết và thêm rằng "nếu có chăng thì các yếu tố cơ bản thậm chí còn hấp dẫn hơn."
Tại thời điểm biên tập bài viết, BTC được giao dịch ở mức $68,048.
