Chủ tịch Điều hành của Strategy (Nasdaq: MSTR) Michael Saylor đã xác nhận vào ngày 1 tháng 8 rằng mức tỷ lệ cổ tức Stretch dành cho STRC – cổ phiếu ưu đãi không kỳ hạn loạt A với tỷ lệ thay đổi của công ty – sẽ duy trì ở mức 12,00% cho đến tháng 8 năm 2026. Cổ phiếu STRC được phát hành vào tháng 7 năm 2025 với tỷ lệ 9% và kể từ đó đã tăng lên sau bảy lần điều chỉnh tăng liên tiếp hàng tháng, đạt mức 12% cho các ngày cố định, bắt đầu từ ngày 1 tháng 7 năm 2026.
Các mức tăng diễn ra theo cơ chế "ratchet" (bánh cóc), tức là tỷ lệ cổ tức tăng 0,5% mỗi khi giá STRC giảm xuống dưới 95 USD, và một khi cơ chế này được kích hoạt thì mức tăng không thể bị hủy bỏ, ngay cả khi giá phục hồi. Strategy xem xét lại tỷ lệ hàng tháng để đưa giá STRC trở lại mệnh giá 100 USD và giảm thiểu biến động – đây là cơ chế mà công ty dựa vào để phát hành cổ phiếu STRC mới trong khuôn khổ chương trình "at-the-market" (ATM) và huy động vốn mới để mua Bitcoin.
STRC là một trong số vài công cụ cổ phiếu ưu đãi cùng với STRK, STRF và STRD, được Strategy phát hành để tài trợ cho việc mua Bitcoin mà không làm loãng quyền sở hữu của cổ đông phổ thông nhiều như việc phát hành thêm cổ phiếu MSTR. Strategy cũng chuyển STRC sang lịch trả cổ tức hai lần một tháng, với đợt thanh toán đầu tiên hai lần/tháng diễn ra vào ngày 15 tháng 7 năm 2026, thay thế cho khoản thanh toán một lần hàng tháng mà các nhà đầu tư nhận được kể từ khi ra mắt vào tháng 7 năm 2025.
Vẫn thấp hơn mệnh giá
Cơ chế đã không hoạt động như dự kiến. Ngày 31 tháng 7, cổ phiếu STRC đóng cửa ở mức 89,46 USD, thấp hơn một chút so với mức đóng cửa trước đó là 89,50 USD, khiến cổ phiếu vẫn thấp hơn mệnh giá khoảng 10–11% ngay cả khi có mức tỷ lệ cổ tức cao nhất trong lịch sử. Vào tháng 6, cổ phiếu đã chạm đáy ở mức 71,25 USD và từ giữa tháng 5 đã không giao dịch ở mức mệnh giá.
Cạnh tranh đã gia tăng áp lực: chứng khoán ưu đãi của công ty đối thủ Strive (SATA) cung cấp mức lợi suất khoảng 13% với cổ tức được trả hàng ngày và không có nợ cơ bản, điều này đã chuyển hướng nhu cầu của nhà đầu tư khỏi STRC ngay cả trước khi giá sụp đổ vào tháng 6. Chênh lệch giữa hai loại chứng khoán này đã mở rộng thành một trong những mức lớn nhất từng được ghi nhận: cổ phiếu SATA giao dịch gần mệnh giá 100 USD, trong khi cổ phiếu STRC tụt lại đáng kể so với mức này.
Mức chiết khấu dai dẳng buộc Strategy tạm dừng việc phát hành chứng khoán STRC mới trong khuôn khổ chương trình ATM của mình, hạn chế khả năng của công ty trong việc tiếp tục tăng dự trữ Bitcoin thông qua kênh tài trợ cụ thể này.
Những khó khăn của STRC trong năm nay phản ánh sự biến động của chính Bitcoin. Cổ phiếu ưu đãi lịch sử đã di chuyển song song với giá Bitcoin, và sự suy yếu của tài sản cơ bản đã khiến Strategy (Nasdaq: MSTR) khó khăn hơn trong việc giữ giá STRC gần mệnh giá ngay cả với mức tỷ lệ cổ tức cao kỷ lục.
Nhiều cảnh báo
Các nhà phân tích tại Onramp Bitcoin đã cảnh báo rằng cấu trúc với cơ chế "bánh cóc" mang theo rủi ro dài hạn vì nó chỉ di chuyển theo một hướng; CEO Michael Tanguma lưu ý:
"Một cấu trúc vốn chỉ chịu đựng được biến động bằng cách thêm các nghĩa vụ cố định, thì đó là một cấu trúc có số chu kỳ hữu hạn."
Ngày 25 tháng 6, công ty luật Rosen Law Firm đã bắt đầu điều tra về việc liệu Strategy có thể duy trì các khoản thanh toán cổ tức ưu đãi hay không nếu giá Bitcoin vẫn ở dưới mức giá vốn trung bình của công ty là khoảng 75,651 USD. Ngoài rủi ro tập trung, các nhà đầu tư bán lẻ nắm giữ khoảng 83%, tương đương khoảng 8,8 tỷ USD giá trị cổ phiếu STRC đang lưu hành – các nhà phân tích lưu ý rằng nhóm này có xu hướng bán tháo hoảng loạn nhiều hơn trong thời gian suy thoái so với các chủ sở hữu thể chế.
Strategy đã tạo ra các khoản dự phòng tài chính để xoa dịu những lo ngại này. Công ty có một khoản dự trữ thanh khoản bao phủ khoảng 26 tháng nghĩa vụ thanh toán cổ tức và lãi suất, sau khi thông qua "Khung Quản lý Vốn Tín dụng Số" (Digital Credit Capital Framework) vào cuối tháng 6, cơ chế này cho phép mua lại cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu phổ thông trị giá tổng cộng 2 tỷ USD cùng với chương trình kiếm tiền từ Bitcoin.
Chương trình này cho phép Strategy bán Bitcoin khi ban lãnh đạo thấy có lợi, với doanh thu được chuyển vào dự trữ, để thanh toán cổ tức và mua lại cổ phiếu, mặc dù công ty đã nhấn mạnh rằng họ không có nghĩa vụ phải bán.
end-content
