Nguồn: Machine Heart
Không ngờ, nhịp độ IPO của các công ty khởi nghiệp mô hình lớn lại nhanh đến vậy.
Vào tối Chủ nhật tuần này, công ty AI khởi nghiệp nổi tiếng trong nước MiniMax (Công nghệ Xiyu) đã công bố tài liệu tập dữ liệu sau khi nghe trình bày (PHIP) trên sàn giao dịch chứng khoán Hồng Kông, bước vào giai đoạn chạy nước rút then chốt của quá trình lên sàn.
MiniMax được thành lập vào tháng 12 năm 2021, có trụ sở chính tại Thượng Hải, do Yan Junjie, cựu lãnh đạo của SenseTime, và những người khác sáng lập, chuyên nghiên cứu và phát triển công nghệ trí tuệ nhân tạo phổ quát (AGI) tích hợp đa phương thức văn bản, giọng nói và hình ảnh. Công ty này được biết đến với các mô hình cơ sở lớn MiniMax M1, M2 và các sản phẩm gốc AI như MiniMax Voice, Hailuo AI, Xingye.
Công ty này có khả năng thiết lập kỷ lục mới, trở thành công ty AI có thời gian từ thành lập đến IPO ngắn nhất.
Là một công ty mô hình lớn toàn phương thức hàng đầu toàn cầu, MiniMax lần đầu tiên tiết lộ có hệ thống trong bản cáo bạch về bố cục kinh doanh, quy mô người dùng, dữ liệu tài chính và chiến lược tương lai, thể hiện động lực mạnh mẽ và định vị độc đáo của mình trong cuộc đua AI toàn cầu.
Hơn 200 triệu người dùng, doanh thu từ nước ngoài chiếm hơn 70%
MiniMax là một công ty với hai bánh xe cốt lõi là "mô hình lớn + ứng dụng gốc AI". Công ty cho biết, nền tảng mở của họ đã trở thành "một trong những nền tảng mở dành cho doanh nghiệp và nhà phát triển lớn nhất toàn cầu", hỗ trợ triển khai nhanh chóng trong nhiều ngành như thiết bị thông minh, chăm sóc sức khỏe, văn hóa du lịch, tài chính, v.v.
Bản cáo bạch cho thấy, tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, MiniMax đã có hơn 212 triệu người dùng cá nhân từ hơn 200 quốc gia và vùng lãnh thổ, cùng hơn 100.000 doanh nghiệp và nhà phát triển từ hơn 100 quốc gia. Trong đó, người dùng hoạt động hàng tháng trung bình của các sản phẩm gốc AI đã tăng trưởng nhanh chóng từ 314,4 nghìn vào năm 2023 lên 2762,2 nghìn trong chín tháng đầu năm 2025, thể hiện khả năng gắn kết người dùng và động lực tăng trưởng mạnh mẽ.
Với quy mô người dùng khổng lồ như vậy, phân bố ở khắp nơi trên thế giới: MiniMax tiết lộ trong bản cáo bạch rằng thị trường nước ngoài đóng góp hơn 70% doanh thu, cho thấy hiệu quả đáng kể trong việc mở rộng quốc tế và thương mại hóa xuyên thị trường.
Dữ liệu tài chính cho thấy, MiniMax đạt doanh thu 53,437 triệu USD trong chín tháng đầu năm 2025, tăng khoảng 174,7% so với cùng kỳ năm ngoái, thể hiện đà tăng trưởng cao. Doanh thu chủ yếu đến từ hai mảng: đăng ký và mua trong ứng dụng cho sản phẩm gốc AI, và nền tảng mở cùng dịch vụ doanh nghiệp.
MiniMax áp dụng triết lý "mô hình như sản phẩm", vận hành hiệu quả mang lại chu kỳ tài chính lành mạnh: số ngày luân chuyển khoản phải thu chỉ là 38 ngày, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 60-90 ngày của ngành AI hoặc SaaS, thể hiện khả năng thu hồi tiền mặt xuất sắc và hiệu quả hoạt động kinh doanh.
Về phía To C, MiniMax phục vụ trực tiếp người tiêu dùng toàn cầu thông qua các sản phẩm gốc như Hailuo AI, Xingye / Talkie (mạng xã hội AI), MiniMax Voice. Tính đến ngày 30 tháng 9, doanh thu To C tăng 181% so với cùng kỳ, số lượng người dùng trả phí tăng gấp 15 lần trong chưa đầy hai năm.
Về phía To B, MiniMax trao quyền cho nhiều ngành thông qua nền tảng mở, cung cấp khả năng mô hình hàng đầu dưới dạng API cho doanh nghiệp và nhà phát triển. Nền tảng mở của họ xử lý hơn nghìn tỷ Token yêu cầu mỗi ngày, doanh thu To B đạt mức tăng trưởng cao 160% trong cùng kỳ, với tỷ suất lợi nhuận gộp lên tới 69,4%, thể hiện khả năng sinh lời mạnh mẽ.
MiniMax cũng đã thiết lập hệ sinh thái hợp tác với các doanh nghiệp công nghệ hàng đầu trong và ngoài nước. Ở nước ngoài, mô hình của họ đã được triển khai trên nền tảng AI toàn cầu của ba nhà cung cấp đám mây Amazon, Google, Microsoft; cung cấp công nghệ video và giọng nói cho LinkedIn, Monks (công ty sáng tạo kỹ thuật số), v.v. Trong nước, công nghệ của MiniMax phục vụ các sản phẩm cốt lõi của các gã khổng lồ như Alibaba, Tencent, ByteDance, Xiaomi, Kingsoft Office, và cung cấp khả năng tương tác giống con người cho robot hình người như Zhiyuan Robot. Sự tích hợp sâu rộng và sâu sắc vào ngành này chứng minh tính thực tiễn và độ tin cậy của công nghệ họ.
Nội dung bản cáo bạch cho thấy, lỗ ròng điều chỉnh của MiniMax trong năm 2025 gần như ngang bằng so với cùng kỳ năm trước, đạt được việc thu hẹp lỗ hiệu quả trong khi tăng trưởng cao. Điều này nhờ vào mô hình doanh thu đa dạng và chi phí đầu tư hiệu quả - tính đến tháng 9 năm 2025, chi phí nghiên cứu và phát triển của công ty tăng 30%, chi phí bán hàng và tiếp thị giảm 26%.
Bố cục công nghệ AI toàn phương thức
Thành công của MiniMax được xây dựng trên một con đường rõ ràng và hiệu quả: ma trận công nghệ "toàn phương thức" có tầm nhìn xa đã tạo dựng năng lực cạnh tranh vững chắc ở tầng đáy.
MiniMax là một trong số ít công ty mô hình lớn tập trung vào nghiên cứu và phát triển mô hình toàn phương thức ngay từ khi thành lập. Kể từ khi thành lập, các lần lặp lại công nghệ của MiniMax rất dày đặc, lần lượt đạt được tiến bộ đột phá trong các mô hình giọng nói, video và văn bản, thường xuyên nhận được sự quan tâm từ giới công nghệ.
-
Từ năm 2023, MiniMax đã ra mắt mô hình giọng nói lớn dựa trên kiến trúc Transformer đầu tiên trong nước Speech 01, năm 2024 ra mắt phiên bản nâng cấp Speech 02, hiệu suất tổng hợp xếp hạng nhất. Tính đến nay, mô hình giọng nói MiniMax đã giúp người dùng tạo ra tổng cộng hơn 220 triệu giờ giọng nói.
-
Tháng 8 năm 2024, MiniMax phát hành mô hình tạo video Video 01 và sản phẩm tạo video Hailuo AI. Tháng 6 năm 2025, ra mắt phiên bản nâng cấp Hailuo 02, xếp hạng thứ hai trong bảng xếp hạng AA Video Arena. Tính đến nay, mô hình video MiniMax đã giúp các nhà sáng tạo tạo ra hơn 590 triệu video.
-
Tháng 10 năm 2025, MiniMax phát hành và mã nguồn mở mô hình văn bản lớn thế hệ mới MiniMax M2, xếp hạng top 5 toàn cầu, top 1 mã nguồn mở theo Artificial Analysis, là lần đầu tiên một mô hình lớn mã nguồn mở của Trung Quốc lọt vào top 5 toàn cầu trong bảng xếp hạng này.
Có thể thấy, việc nghiên cứu và phát triển của họ không phải là đột phá đơn điểm, mà là tiến triển có hệ thống trên bốn phương thức then chốt: văn bản, video, giọng nói, âm nhạc, hình thành một ma trận công nghệ hoàn chỉnh và phối hợp lẫn nhau.
Trong đó, mô hình văn bản lớn thế hệ mới MiniMax-M2 được phát hành và mã nguồn mở vào ngày 27 tháng 10 năm nay thu hút sự chú ý đặc biệt.
Mô hình lớn này có tốc độ suy luận nhanh gần gấp đôi Claude Sonnet 4.5, hiệu suất gần bằng nhưng giá chỉ bằng 8%. Tại AWS re:Invent 2025 tổ chức vào tháng 12, Amazon thông báo dịch vụ đám mây AI tạo sinh được quản lý hoàn toàn Amazon Bedrock của họ đã đưa MiniMax-M2 vào, như một đại diện của mô hình trong nước.
MiniMax-M2 không chỉ có thể lập kế hoạch xuất sắc, thực thi ổn định các nhiệm vụ gọi công cụ chuỗi dài, mà còn có thể phối hợp việc gọi Shell, trình duyệt, trình thông dịch mã Python và các công cụ MCP khác.
Công nghệ then chốt "Interleaved Thinking" (Tư duy xen kẽ) được MiniMax M2 sử dụng được thảo luận rộng rãi trong cộng đồng nghiên cứu AI nước ngoài. Công nghệ này cho phép mô hình này tích lũy liên tục sự hiểu biết ngữ cảnh trong vòng khép kín "suy nghĩ - hành động - phản ánh", và điều chỉnh chiến lược theo thời gian thực dựa trên phản hồi. Cách làm việc gần giống với kỹ sư thực tế này đã nâng cao đáng kể khả năng thực thi Agent của MiniMax M2, có tính lập kế hoạch mạnh hơn, tính ổn định thực thi cao hơn, khả năng tự sửa lỗi đáng tin cậy hơn trong các nhiệm vụ phức tạp, từ đó tạo nên lợi thế cốt lõi dễ nhận biết nhất của nó.
Trong thời gian phát hành mô hình M2, trên nền tảng tổng hợp mô hình toàn cầu OpenRouter, nó nhanh chóng leo lên vị trí số một về lượng token sử dụng của mô hình trong nước, xếp hạng thứ ba toàn cầu về lượng token sử dụng trong ngữ cảnh lập trình.
Đầu tư R&D khổng lồ, theo đuổi hiệu suất tối đa
Giống như hầu hết các công ty mô hình lớn AI, MiniMax hiện vẫn đang trong giai đoạn đầu tư R&D cao liên tục, lặp lại mô hình nhanh chóng và chưa có lãi.
Trong chín tháng đầu năm 2025, lỗ ròng của công ty đạt 186 triệu USD (lỗ ròng điều chỉnh, số liệu đo lường Non-IFRS), trong khi doanh thu tăng vọt hơn 170%, lỗ ròng điều chỉnh chỉ tăng nhẹ 8,6%. Lỗ chủ yếu đến từ chi phí R&D, biến động giá trị hợp lý của nợ tài chính và chi phí liên quan đến niêm yết.
Trong đó, chi phí R&D trong chín tháng đầu năm 2025 đạt 180 triệu USD, tương đương 337,4% tổng doanh thu; tỷ lệ chi phí R&D đã giảm từ hơn 2000% năm 2023 xuống 337,4%. Sự thay đổi này một mặt thể hiện đòn bẩy hoạt động do quy mô doanh thu tăng nhanh, mặt khác cũng cho thấy sự đầu tư liên tục của công ty vào các đầu tư then chốt như lặp lại mô hình và cơ sở hạ tầng.
Đáng chú ý, trong khi đầu tư R&D khổng lồ, hiệu suất tổ chức và hiệu suất thương mại mà MiniMax thể hiện lại cực kỳ nổi bật.
Quy mô nhân viên tổng thể của công ty khoảng 385 người, trong đó đội ngũ R&D khoảng 300 người, chiếm gần 80% tổng số nhân viên, các thành viên cốt lõi đến từ các doanh nghiệp công nghệ hàng đầu toàn cầu như Microsoft, Google, Meta, Alibaba.
Đội ngũ R&D và sản phẩm tổng thể rất trẻ, chủ yếu là "thế hệ 9x đời sau", và thu hút một lượng lớn kỹ sư "thế hệ 00", cấu trúc này phù hợp cao với mô hình R&D AI hiện tại - có sự hiểu biết tự nhiên về công cụ mới, quy trình tự động hóa cũng như cách làm việc theo hướng Agent và AI-native, khiến sản lượng trên một đơn vị nhân lực được khuếch đại đáng kể.
Về mô hình R&D, dưới CEO có không quá 3 tầng chỉ huy hành chính, định hướng theo dự án, "chủ nghĩa tối giản" rút ngắn đáng kể con đường triển khai, cho phép công ty duy trì tỷ lệ hiệu quả chi phí cực cao trong cuộc đua có mật độ đầu tư tính toán và vốn dày đặc.
Từ khi thành lập đến tháng 9 năm 2025, MiniMax đã chi tổng cộng 500 triệu USD, đạt được:
-
Vượt từ dẫn đầu đơn phương thức sang lặp lại nhảy vọt toàn phương thức.
-
Ba phương thức đứng đầu nhóm quốc tế, và có sản phẩm phá vỡ khuôn khổ.
-
Mỗi năm đều có đột phá, liên tục bước lên tầm cao mới.
Lỗ trong chín tháng đầu năm nay (186 triệu) thậm chí còn không bằng chi phí quảng cáo một quý của một số mô hình lớn của đại gia internet.
Lợi thế hiệu suất này cũng thể hiện trong xu hướng tài chính gần đây.
Trong chín tháng đầu năm 2025, chi phí R&D của công ty chỉ tăng khoảng 30%, nhưng doanh thu cùng kỳ tăng 174,7%, chi phí bán hàng và tiếp thị giảm 26%, điều này không phổ biến ở một công ty AI vẫn theo đuổi tăng trưởng cao.
"Khoảng cách kéo" này cho thấy, động lực tăng trưởng cốt lõi không đơn giản là "đốt tiền đổi quy mô" - mà đến nhiều hơn từ việc nâng cao năng lực mô hình, lan tỏa uy tín sản phẩm và giải phóng hiệu suất tổ chức, chứ không phụ thuộc vào quảng cáo quy mô lớn và trợ giá thị trường.
"Thế hệ 9x đời sau" cầm lái
Từ thông tin được tiết lộ trong bản cáo bạch, cấu trúc hội đồng quản trị của MiniMax rất phù hợp với đặc điểm công ty trẻ hóa, định hướng công nghệ cao" của họ.
Bốn giám đốc điều hành có độ tuổi trung bình chỉ 32 tuổi ("thế hệ 9x đời sau"), điều này cực kỳ hiếm trong lịch sử các công ty niêm yết tại Hồng Kông.
Họ tham gia sâu vào việc thúc đẩy R&D và kinh doanh tuyến đầu, bản thân là người chịu trách nhiệm trực tiếp liên quan, bao gồm:
Người sáng lập & CEO Yan Junjie (36 tuổi), COO Yun Yeyi (31 tuổi), Trưởng bộ phận Nghiên cứu và Kỹ thuật Mô hình Ngôn ngữ Lớn Zhao Pengyu (29 tuổi), Trưởng bộ phận Nghiên cứu và Kỹ thuật Mô hình Thị giác Zhou Yucong (32 tuổi).
Giám đốc không điều hành và giám đốc độc lập không điều hành đảm nhận nhiều hơn vai trò quản trị, giám sát và kiểm soát thể chế.
Cách cấu thành hội đồng quản trị này phù hợp cao với một công ty AI trẻ do người sáng lập và hệ thống kỹ thuật dẫn dắt, vẫn đang trong giai đoạn tiến triển công nghệ nhanh, và phù hợp với chiến lược tổng thể nhấn mạnh đầu tư công nghệ dài hạn và hiệu suất tổ chức cao.
MiniMax tuyên bố trong bản cáo bạch, số tiền huy động được từ đợt niêm yết này sẽ chủ yếu được sử dụng cho các mục đích sau:
-
Khoảng 70% cho R&D trong năm năm tới, bao gồm nâng cấp mô hình lớn và phát triển sản phẩm gốc AI;
-
Khoảng 30% cho vốn lưu động và mục đích doanh nghiệp chung.
Công ty cho biết, sẽ tiếp tục thúc đẩy tầm nhìn "trình độ thông minh không ngừng nâng cao và mọi người đều có thể hưởng thụ", thông qua sự phổ cập công nghệ để nâng cao năng suất xã hội và chất lượng cuộc sống cá nhân.
Câu chuyện AGI nên trẻ trung
MiniMax chạy nước rút lên sàn Hồng Kông, ý nghĩa của nó không chỉ dừng lại ở việc định vốn hóa của một kỳ lân AI nữa. Nó đang kể một câu chuyện trẻ trung hơn về AGI.
Trong đội ngũ trẻ tuổi này, một nhóm người đang sử dụng tư duy gốc AI để tạo ra sự nghiệp kiểu mới hoàn toàn, điều này khiến câu chuyện của họ đủ táo bạo - cam kết mạnh mẽ vào toàn phương thức và toàn cầu hóa. Cuộc chạy đua bỏ mạng này chắc chắn có cả thách thức và cơ hội, nhưng có lẽ cũng là cách đúng đắn để tiến tới AGI.
Như thể hiện trong bản cáo bạch của MiniMax, với sự phát triển liên tục của công nghệ và kinh doanh, công ty này sẽ tiếp tục đột phá đi lên, hiện thực hóa tầm nhìn dài hạn: Intelligence with Everyone (Trí tuệ dành cho mọi người).
