Tác giả: Chloe, ChainCatcher
Vụ IPO của SpaceX lần này, điều đáng xem không phải là "công ty tên lửa cuối cùng cũng lên sàn", mà là việc nó đặt chứng khoán Mỹ, AI, tiền mã hóa và dòng tiền từ các quỹ chỉ số thụ động lên cùng một bàn cân.
Theo báo cáo, giá chỉ dẫn mở cửa ngày đầu tiên của SpaceX (SPCX.O) trên sàn chứng khoán Mỹ là 172 USD, giá phát hành IPO là 135 USD/cổ phiếu. Đợt huy động vốn này khoảng 750 tỷ USD, định giá khoảng 1,77 nghìn tỷ USD, quy mô gần gấp ba lần đợt IPO của Saudi Aramco năm 2019, trở thành "IPO lớn nhất lịch sử" theo cách gọi của thị trường.
Trước giờ mở cửa ngày 12/6, hợp đồng tương lai ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ tăng, và SpaceX được coi là một trong những sự kiện quan trọng nhất trong ngày; chỉ dẫn giá trước giờ giao dịch cho thấy, SPCX có thể mở cửa ở mức 170 đến 175 USD, cao hơn khoảng 26% đến 30% so với giá IPO là 135 USD. Điều này cho thấy thị trường chứng khoán Mỹ trong ngắn hạn coi SpaceX là một "siêu cổ phiếu tăng trưởng" với "phần bù rủi ro AI + không gian + Musk", chứ không đơn thuần là một công ty sản xuất hàng không vũ trụ.
Bản thân Bitcoin không tăng mạnh vì SpaceX lên sàn, WSJ đưa tin trước khi niêm yết, Bitcoin dao động ổn định quanh mức 63.300 USD; nhưng thị trường phái sinh tiền mã hóa đã "đầu cơ SpaceX" trước một bước, hợp đồng tương lai vĩnh viễn SpaceX pre-IPO trên Hyperliquid hướng đến giá mở cửa khoảng 175 USD, khối lượng giao dịch 24 giờ vượt 200 triệu USD. Nghĩa là, Bitcoin giao ngay vẫn lạnh lùng, nhưng các nhà giao dịch trên chuỗi/giới tiền mã hóa lại coi SpaceX là tài sản câu chuyện beta cao tiếp theo.
Dòng tiền quy mô lớn đang điều chỉnh danh mục để tranh giành cổ phiếu
750 tỷ USD IPO có phải là cỗ máy hút nước lớn nhất lịch sử? Câu trả lời là: Nếu chỉ xét thị trường sơ cấp của IPO, nó gần như là vậy. 750 tỷ USD có nghĩa là số vốn ban đầu có thể nằm ở cổ phiếu, ETF, quỹ thị trường tiền tệ, tài sản mã hóa hoặc cổ phiếu công nghệ khác, đang được định hướng lại vào một cổ phiếu mới. Quan trọng hơn, báo cáo cho biết nhu cầu đăng ký mua SpaceX đạt gấp ba đến bốn lần, nhu cầu tiềm năng vượt quá 2.500 tỷ USD, điều này đại diện cho việc thị trường không chỉ bị "rút đi 750 tỷ", mà còn có một lượng vốn lớn hơn đang điều chỉnh danh mục để tranh giành cổ phiếu.
Việc hút vốn này không nhất thiết ngay lập tức khiến thị trường chứng khoán Mỹ giảm, bởi vì nó cũng có thể mang lại hiệu ứng của cải: những người trúng đấu giá có lợi nhuận khi mở cửa, kỳ vọng dòng tiền mua vào từ quỹ chỉ số, và các nhà đầu tư nhỏ lẻ đuổi theo câu chuyện mới, đều sẽ khuếch đại sự ưa thích rủi ro trong ngắn hạn. Nhưng rủi ro trung hạn nằm ở chỗ, nếu SpaceX nhanh chóng được đưa vào các chỉ số lớn, các tài khoản hưu trí, ETF thụ động và danh mục đầu tư mô hình sẽ bị động tăng nắm giữ, khiến cấu trúc tài sản của các nhà đầu tư phổ thông tập trung hơn vào câu chuyện AI/các gã khổng lồ công nghệ. Bình luận của Guardian cũng chỉ ra rằng, làn sóng IPO SpaceX và các công ty AI tiếp theo có thể khiến tương lai tài chính của các nhà đầu tư Mỹ gắn chặt hơn với tài sản AI.
Tấm gương lịch sử tốt nhất ở đây, là vụ niêm yết của Coinbase năm 2021. Coinbase niêm yết trực tiếp vào ngày 14/4/2021, giá mở cửa 381 USD, định giá pha loãng hoàn toàn khoảng 1.020 tỷ USD; cùng ngày, Bitcoin chạm mức cao nhất lúc đó khoảng 64.800 USD. Nhưng khoảnh khắc cao trào này của "tài chính mã hóa bước vào thị trường vốn chủ sở hữu chính thống", về sau lại trở thành tín hiệu đỉnh ngắn hạn: đến ngày 19/5/2021, Bitcoin từng giảm xuống vùng 30.000 USD, gần như giảm một nửa so với đỉnh. Nói một cách chính xác, từ 14/4 đến 19/5 khoảng năm tuần, chưa đầy sáu tuần, nhưng hướng "sau khi niêm yết khoảng năm đến sáu tuần giảm gần 50%" là có cơ sở.
Vì vậy, nói rằng SpaceX sẽ đi theo vết xe đổ của Coinbase, không có nghĩa là SpaceX vừa lên sàn, Bitcoin chắc chắn sụp đổ; mà là nói rằng, khi một công ty tiêu biểu của một ngành công nghiệp bước vào thị trường công khai với định giá cực cao, thường có nghĩa là câu chuyện đã được định giá tối đa. Coinbase là "lễ trưởng thành của thị trường tăng giá tiền mã hóa khi sàn giao dịch mã hóa lên sàn", còn SpaceX thì giống như lễ trưởng thành của "hệ sinh thái AI, không gian, Musk". Lễ trưởng thành rất náo nhiệt, nhưng không đảm bảo sau đó không có cơn say.
Việc SpaceX nắm giữ Bitcoin có thể là một cột mốc khác trong việc áp dụng của tổ chức
Quan điểm ngược lại là, lần này Bitcoin không hoàn toàn đứng về phía bị rút máu. Theo dữ liệu hồ sơ S-1 của SpaceX được WSJ và Business Insider dẫn lại, bảng cân đối kế toán của SpaceX nắm giữ khoảng 18.712 Bitcoin, giá thành khoảng 661 triệu USD; ước tính với giá quanh mức 63.300 USD, giá trị thị trường gần 1,2 tỷ USD. Điều này có hiệu ứng xác nhận cho câu chuyện Bitcoin: nó không còn chỉ là tài sản của các "công ty bản địa mã hóa" như sàn giao dịch, công ty khai thác hoặc các công ty chiến lược, mà xuất hiện trên bảng cân đối kế toán của gã khổng lồ công nghệ/hàng không vũ trụ được quan tâm nhất toàn cầu.
Tuy nhiên, cần phân biệt rõ "giá trị biểu tượng" và "trọng số tài chính" của sự xác nhận này. 1,2 tỷ USD Bitcoin, so với định giá khoảng 1,77 nghìn tỷ USD của SpaceX, chỉ chiếm khoảng 0,07%; nó đủ để củng cố hình ảnh Bitcoin như một tài sản dự trữ của doanh nghiệp, nhưng không đủ để trở thành trụ cột cốt lõi cho định giá của SpaceX. Hơn nữa, nghiên cứu cũng có sự phân kỳ: có nghiên cứu chỉ ra rằng việc áp dụng của tổ chức và ETF sẽ làm tăng mối tương quan giữa Bitcoin và chỉ số chứng khoán Mỹ, làm suy yếu vai trò "phân tán rủi ro" truyền thống của nó.
Theo nghiên cứu danh mục đầu tư trên chuỗi năm 2026, lợi nhuận đầu tư tiền mã hóa phần lớn được quyết định bởi thời điểm tham gia, chứ không phải bởi mô hình phân bổ bản thân. Do đó, việc SpaceX lên sàn là một con dao hai lưỡi đối với Bitcoin. Một mặt, 750 tỷ USD IPO có thể trở thành cỗ máy hút nước cho tài sản rủi ro, khiến một phần vốn từ thị trường mã hóa chảy sang các cổ phiếu AI/không gian chính thống hơn, có tính thanh khoản cao hơn; mặt khác, việc SpaceX nắm giữ 18.712 BTC, lại mang đến cho Bitcoin một sự xác nhận từ bảng cân đối kế toán của tổ chức.
Cuối cùng, IPO SpaceX trong ngắn hạn thiên về "cạnh tranh vốn" với thị trường mã hóa, còn trung dài hạn thiên về "xác nhận câu chuyện" đối với Bitcoin. Nếu sau khi lên sàn, SPCX tăng mạnh, thị trường sẽ nói rằng tiền đang rời khỏi tiền mã hóa, chuyển hướng sang AI + không gian; nhưng nếu trong tương lai nhiều doanh nghiệp không phải mã hóa đưa BTC vào bảng cân đối kế toán, 18.712 Bitcoin này của SpaceX có thể sẽ được diễn giải lại như một cột mốc khác trong việc áp dụng của tổ chức. Đó chính là điều thú vị của nó: cùng một vụ IPO, vừa có thể là cỗ máy hút nước, cũng có thể là con dấu xác nhận.
