Tác giả:Zen, PANews
Khi quá trình chuyển tiếp của MiCA bước vào giai đoạn hoàn tất, ngành công nghiệp tiền điện tử châu Âu đã trải qua một cuộc sàng lọc quy mô lớn về mặt thể chế. Sau khi MiCA được thực thi đầy đủ, các nền tảng từng phục vụ người dùng châu Âu dựa trên việc đăng ký tại quốc gia thành viên, khoảng trống quy định hoặc các cơ chế chuyển tiếp, sẽ cần được tích hợp lại vào khuôn khổ thống nhất của EU và phải được cấp phép Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Tiền điện tử (CASP) để tiếp tục hoạt động một cách tuân thủ.
Theo báo cáo của Financial Times, tính đến ngày 1 tháng 7, chỉ khoảng 12% công ty tiền điện tử trong EU được phê duyệt tiếp tục hoạt động theo quy định mới, với 244 tổ chức đã được cấp phép. Nhiều nền tảng không kịp hoàn tất việc cấp phép đã buộc phải ngừng các dịch vụ tài sản tiền điện tử liên quan, rút khỏi bàn chơi chính của thị trường tuân thủ châu Âu.
Trên chiếc bàn chơi mới này, vị trí của Đức nổi bật một cách đặc biệt. Đức hiện sở hữu 57 Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Tiền điện tử được ủy quyền theo MiCA, chiếm khoảng 23% trong tổng số 244 giấy phép của EU, vượt xa các quốc gia thành viên EU khác. Vì MiCA cho phép các tổ chức được cấp phép cung cấp dịch vụ xuyên biên giới trong nội khối EU, điều này có nghĩa là Đức không chỉ là một trong những quốc gia thành viên có số lượng giấy phép nhiều nhất, mà còn đang trở thành cửa ngõ tuân thủ quan trọng để các nền tảng tiền điện tử châu Âu bước vào thị trường thống nhất.
Hơn nữa, Đức không chỉ là một thị trường "dẫn đầu về số lượng giấy phép", mà nó còn giống như một điểm giao thoa trong sự phân tầng lại tài chính tiền điện tử châu Âu, và từ cửa ngõ quản lý, đang tiến xa hơn đến cửa ngõ phân phối ngân hàng và các bên tham gia cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số.
Quản lý theo chức năng giúp MiCA chuyển tiếp mượt mà
Trước khi khuôn khổ thống nhất của EU được áp dụng, Đức đã tích hợp các khâu phát hành, giao dịch, môi giới, lưu ký và trật tự thị trường của tài sản tiền điện tử vào các hệ thống quản lý khác nhau như ngân hàng, chứng khoán, thanh toán và thị trường vốn. Chính vì sự tồn tại của cơ sở quản lý theo chức năng này, khi MiCA tập hợp các quy tắc phân tán thành khuôn khổ thống nhất của EU, Đức có thể nhanh chóng tiếp nhận các quy định mới và thúc đẩy việc mở rộng các lộ trình tuân thủ trong nước ra phạm vi châu Âu.
Trước khi MiCA chính thức được áp dụng, Đức đã có nhiều cổng giao dịch tiền điện tử hướng đến người dùng bán lẻ và khách hàng tổ chức. Các nền tảng thời kỳ đầu này cũng không hoàn toàn nằm ngoài sự quản lý, mà thông qua cấu trúc ngân hàng được cấp phép và đại lý, chúng được nhúng vào hệ thống dịch vụ tài chính hiện có của Đức.
Ví dụ, nền tảng kết nối giao dịch Bitcoin sớm tại Đức là Bitcoin.de, với chủ thể vận hành khi đó là Bitcoin Deutschland AG, đã hoạt động với tư cách là "đại lý liên kết" của Fidor Bank để thực hiện các nghiệp vụ môi giới đầu tư liên quan. Đây là một thao tác trong quản lý tài chính Đức dựa trên ngân hàng được cấp phép để triển khai kinh doanh: bản thân đại lý có thể là công ty hoặc cá nhân độc lập, nhưng chỉ được đại diện cho một tổ chức tài chính được cấp phép cụ thể để thực hiện các nghiệp vụ nhất định. Fidor Bank, với tư cách là một ngân hàng được cấp phép tại Đức, trong cấu trúc này đóng vai trò là bên chịu trách nhiệm và đảm nhận các trách nhiệm quản lý tương ứng.
Khác với lộ trình tuân thủ kiểu "nhúng", Tập đoàn Sở giao dịch chứng khoán Stuttgart, một nhà điều hành sàn giao dịch chứng khoán Đức, đã chọn cách tự mình tham gia, cố gắng đưa giao dịch tài sản tiền điện tử vào hệ thống sàn giao dịch, môi giới và lưu ký của chính họ. Năm 2019, tập đoàn này ra mắt ứng dụng giao dịch tiền điện tử hướng đến người dùng bán lẻ: BISON, cung cấp cổng mua bán tương đối đơn giản. Cùng năm, tập đoàn lại ra mắt nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số được quản lý đầu tiên của Đức là BSDEX, sử dụng sổ lệnh và quy tắc giao dịch cố định, nhằm hướng đến các nhà đầu tư chuyên nghiệp hơn.
Ngoài các nền tảng trong nước, khung quản lý của Đức cũng có thể thu hút sự tham gia của các nền tảng quốc tế, trong đó Coinbase Germany do Coinbase ra mắt tại Đức là một trường hợp điển hình. Năm 2021, Coinbase Germany đã nhận được giấy phép từ BaFin về lưu ký và giao dịch tiền điện tử. BaFin là Cơ quan Giám sát Tài chính Liên bang Đức, chịu trách nhiệm quản lý ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm và một phần dịch vụ tài chính tiền điện tử. Giấy phép của họ thuộc chế độ quản lý tiền điện tử mới được Đức giới thiệu năm 2020, bao gồm lưu ký và giao dịch tiền điện tử.
Những ví dụ này cùng cho thấy, trước khi MiCA được áp dụng, trọng tâm của cơ quan quản lý Đức là phân tách và đánh giá hoạt động kinh doanh của các nền tảng. Điều này liên quan đến nhiều luật tài chính truyền thống của Đức như Luật Ngân hàng Đức, Luật Giao dịch Chứng khoán Đức và khung quản lý dịch vụ thanh toán. Các tài liệu phân loại token của BaFin thời kỳ đầu cũng thể hiện tư duy quản lý theo chức năng này. Họ từng chỉ ra rằng, việc token có cấu thành công cụ tài chính, chứng khoán, đầu tư vốn hay cổ phần quỹ đầu tư hay không cần được đánh giá theo từng trường hợp dựa trên cấu trúc cụ thể và chức năng kinh tế của nó.
Vì vậy, mặc dù cơ sở quản lý của Đức chưa hoàn toàn trưởng thành và hoàn thiện, nhưng thông qua việc tích hợp các nghiệp vụ chính của nền tảng tiền điện tử vào hệ thống luật tài chính truyền thống, Đức đã "huấn luyện" trước cho một số tổ chức về khả năng xác minh khách hàng, quản trị tổ chức, kiểm soát rủi ro và báo cáo quản lý. Thị trường này có thể không phải là thị trường có quy định lỏng lẻo nhất, nhưng điểm mạnh là con đường quy tắc tương đối rõ ràng, cơ sở hạ tầng tài chính tương đối hoàn chỉnh và kinh nghiệm quản lý có thể dự đoán được. Đối với các nền tảng mới muốn thâm nhập thị trường châu Âu, sức hấp dẫn của Đức cũng nằm ở đây.
Ngân hàng trở thành cổng vào trực tiếp cho dịch vụ tiền điện tử tại Đức
Trong thị trường tiền điện tử toàn cầu, hệ thống ngân hàng truyền thống của nhiều quốc gia thường giữ khoảng cách với ngành công nghiệp tiền điện tử, thậm chí đối lập với nó. Trong quá trình phát triển thị trường tiền điện tử Đức, ngân hàng không chỉ là người tham gia vào chuỗi tuân thủ, mà còn trở thành cổng vào để người dùng sử dụng tài sản tiền điện tử.
Thời kỳ đầu, Fidor Bank tham gia vào cấu trúc tuân thủ của nền tảng trong nước thông qua hợp tác với Bitcoin.de; sau đó, khi khung quản lý dần trở nên rõ ràng hơn, các tổ chức tài chính truyền thống như Commerzbank, DekaBank cũng lần lượt triển khai các bố trí trong lĩnh vực lưu ký, giao dịch và dịch vụ tổ chức tiền điện tử.
Có thể nói, xu hướng vai trò của ngân hàng từ hậu trường tiến lên tiền tuyến vốn đã hình thành. Và việc MiCA được áp dụng đã đẩy nhanh hơn nữa sự thay đổi này, khiến dịch vụ tiền điện tử bắt đầu nhanh chóng thâm nhập vào các kênh bán lẻ của chính ngân hàng, trở thành cổng vào mới mà người dùng phổ thông có thể tiếp cận trực tiếp.
Trường hợp điển hình nhất là DZ Bank, tức Ngân hàng Hợp tác Trung ương Đức, đây là ngân hàng trọng tâm trong hệ thống tài chính hợp tác của Đức, tính theo quy mô tài sản là ngân hàng lớn thứ hai Đức. Tháng 1 năm 2026, DZ Bank thông báo nhận được ủy quyền MiCAR từ BaFin để ra mắt dịch vụ tài sản tiền điện tử "meinKrypto".
Sản phẩm này được thiết kế dưới dạng ví và cổng giao dịch được tích hợp trong ứng dụng VR Banking, hướng đến khách hàng tự quyết định, chứ không phải là một phần của tư vấn đầu tư ngân hàng tư nhân. Sau khi hoàn tất thông báo MiCAR và triển khai các chức năng liên quan, các ngân hàng hợp tác có thể cho phép khách hàng đầu tư vào tài sản tiền điện tử thông qua ứng dụng ngân hàng quen thuộc.
Một con đường khác đến từ hệ thống ngân hàng tiết kiệm Sparkassen của Đức. Sparkassen là mạng lưới tài chính bao gồm các ngân hàng tiết kiệm công cộng ở khắp nơi tại Đức, bao phủ một lượng lớn điểm giao dịch ngân hàng địa phương và khách hàng cá nhân. Là một tổ chức dịch vụ chứng khoán và quản lý tài sản quan trọng trong hệ thống này, DekaBank thường được gọi là "công ty chứng khoán" hoặc nền tảng dịch vụ thị trường vốn của hệ thống ngân hàng tiết kiệm.
Theo kế hoạch công khai, hệ thống ngân hàng tiết kiệm Đức sẽ thông qua nền tảng DekaBank, cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản tiền điện tử như Bitcoin, Ethereum cho khách hàng cá nhân thông qua ứng dụng ngân hàng di động, với mục tiêu ra mắt vào mùa hè năm 2026.
Ý nghĩa của loại thay đổi này nằm ở sự thay đổi trong cách phân phối dịch vụ tiền điện tử. Đối với người dùng phổ thông, tài sản tiền điện tử không còn chỉ là sản phẩm rủi ro cao trên các nền tảng giao dịch bên ngoài, mà được đưa vào ứng dụng ngân hàng, tài khoản khách hàng và quy trình tuân thủ hiện có.
Từ trung tâm giao dịch đến trung tâm hạ tầng tài sản kỹ thuật số châu Âu
Nếu như giấy phép nền tảng giao dịch giải quyết vấn đề "ai có thể cung cấp dịch vụ tiền điện tử một cách tuân thủ", ứng dụng ngân hàng giải quyết vấn đề "người dùng phổ thông tiếp cận tài sản tiền điện tử từ đâu", thì câu hỏi sâu hơn là: tài sản trên chuỗi trong tương lai sẽ do ai phát hành, lưu ký, thanh toán và thông qua công cụ thanh toán, giao nhận nào để đi vào hệ thống thị trường vốn. Việc bố trí tiền điện tử của Đức đang mở rộng từ giao dịch và cổng vào bán lẻ, đến loại cơ sở hạ tầng tài chính nền tảng như vậy.
Deutsche Börse Group là tập đoàn cơ sở hạ tầng thị trường và sàn giao dịch trọng tâm của Đức, hoạt động bao trùm các khâu giao dịch, thanh toán bù trừ, chỉ số dữ liệu, giải pháp quản lý đầu tư và dịch vụ hậu giao dịch. Clearstream thuộc khối kinh doanh hậu giao dịch của tập đoàn này, chịu trách nhiệm chính cho việc thanh toán, lưu ký và dịch vụ tài sản sau khi giao dịch chứng khoán hoàn tất, tức là cơ sở hạ tầng hậu trường đảm bảo giao dịch thực sự được hoàn thành và quản lý liên tục quyền lợi tài sản.
Tháng 6 năm 2026, Clearstream thông báo ra mắt cơ sở hạ tầng chứng khoán kỹ thuật số thế hệ tiếp theo, dự kiến triển khai theo từng giai đoạn từ năm 2026 đến 2027. Theo thông báo, nền tảng này sẽ bao trùm các khâu trong vòng đời chứng khoán như phát hành, phân phối, thanh toán, lưu ký, dịch vụ tài sản, thanh khoản và tài trợ, phục vụ chứng khoán truyền thống và chứng khoán token hóa, và hướng đến các tài sản trong khuôn khổ MiFID và MiCA. Clearstream còn cho biết, nền tảng này sẽ hỗ trợ khách hàng tổ chức kết nối với công nghệ blockchain, tài sản tiền điện tử, stablecoin và token chứng khoán, đồng thời khám phá các kịch bản như thanh toán trên chuỗi, token hóa quy mô lớn chứng khoán và tái sử dụng tài sản thế chấp của cùng một tài sản trong nhiều giao dịch.
Đối với các tổ chức cơ sở hạ tầng thị trường như Deutsche Börse, Clearstream, chứng khoán token hóa, stablecoin và tài sản tiền điện tử đang được đưa vào quá trình nâng cấp cơ sở hạ tầng thị trường vốn theo nghĩa rộng hơn. Nếu những cơ sở hạ tầng này được công nhận về mặt quản lý và được khách hàng tổ chức sử dụng rộng rãi, các tổ chức Đức sẽ chiếm vị trí thuận lợi hơn trong thị trường tài sản kỹ thuật số châu Âu.
Ngoài ra, stablecoin Euro cũng nằm trên cùng một chủ đề. Dự án stablecoin Euro Qivalis có trụ sở tại Amsterdam, được hỗ trợ bởi các ngân hàng châu Âu, với mục tiêu ứng phó với vị thế thống trị của các công ty Mỹ trong thanh toán kỹ thuật số và chuẩn bị cho việc token hóa tài sản trong tương lai. Các thành viên sáng lập của Qivalis bao gồm các ngân hàng châu Âu như DekaBank, DZ BANK, ING, BNP Paribas, BBVA, UniCredit, dự kiến ra mắt stablecoin Euro được quản lý vào nửa cuối năm 2026 sau khi được phê duyệt.
Đối với Đức, ý nghĩa của dự án này không nằm ở việc Đức đơn phương dẫn dắt stablecoin Euro, mà nằm ở việc hệ thống ngân hàng Đức đã tham gia vào việc cùng xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính thanh toán kỹ thuật số và token hóa của châu Âu. DekaBank kết nối với hệ thống ngân hàng tiết kiệm Đức, DZ Bank kết nối với hệ thống ngân hàng hợp tác, việc họ tham gia Qivalis cho thấy việc bố trí tiền điện tử của Đức đã mở rộng đến các cơ sở hạ tầng tài chính nền tảng hơn như stablecoin Euro, thanh toán trên chuỗi và thanh toán tài sản token hóa trong tương lai.
Cạnh tranh trong ngành công nghiệp tiền điện tử châu Âu tương lai sẽ ngày càng tập trung vào các năng lực như cấp phép, hợp tác ngân hàng, lưu ký, thanh toán, minh bạch thuế và khả năng dịch vụ xuyên biên giới, và Đức lại đang ở ngã tư của những năng lực này.
