Một khoản đầu tư tiếp thị suýt nữa đã làm sụp đổ một công ty.
Một nhà đầu tư phát hiện ra rằng, một công ty trí tuệ thể hiện nổi tiếng trong ngành mà anh ta đã đầu tư, đã chi trả tổng cộng một tỷ NDT (dưới hình thức tiền mặt cộng cổ phần) cho một chương trình biểu diễn tối mà không hề báo cáo và xin ý kiến đồng ý trước từ hội đồng quản trị và cổ đông. Số tiền này đổi lại chỉ là vài phút phơi sáng cực ngắn.
Và hiệu quả không hề lý tưởng, "không thể hiện được giá trị và ưu thế của sản phẩm, người xem chương trình cũng không có cảm tình, thậm chí còn chế giễu", anh ta nói.
Nghiêm trọng hơn, khoản chi tiếp thị khổng lồ này trực tiếp làm giảm tỷ lệ chi cho nghiên cứu & phát triển của công ty, chạm vào vạch đỏ trong quy định niêm yết của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông - theo yêu cầu cứng về cường độ R&D của HKEX, công ty này có khả năng phải xếp hàng lại để một lần nữa gõ cửa thị trường vốn.
Trên thực tế, sau khi chương trình biểu diễn kết thúc, một số nhà đầu tư đã tụ tập trong văn phòng của nhà sáng lập để tra hỏi, có người còn xúc động, đập bàn.
Và đôi khi, việc tiền nằm yên trên sổ sách không động đậy, cũng là một mối nguy hiểm. Mùa thu năm ngoái, một công ty trí tuệ thể hiện, trong khi có hàng trăm triệu NDT trên sổ sách, người sáng lập vẫn kiên quyết tiết kiệm chi tiêu, từ chối để đội ngũ phần cứng đi công tác giám sát dây chuyền sản xuất, hàng trăm robot sản xuất hàng loạt robot đều được nghiệm thu từ xa qua video. Sau khi sự việc này bị các nhà đầu tư tiềm năng biết được, vòng gọi vốn đó đã thất bại.
Đây không phải là sự thất bại ngẫu nhiên của một số ít công ty - sau làn sóng gọi vốn điên cuồng trong lĩnh vực trí tuệ thể hiện, lần đầu tiên lộ ra sự phản ứng ngược về tiền bạc.
Theo thống kê không đầy đủ, nửa đầu năm nay, lĩnh vực trí tuệ thể hiện trong nước đã huy động được tổng cộng khoảng 43,8 tỷ NDT. Số liệu từ IT桔子 cho thấy, nửa đầu năm nay đã xảy ra 288 sự kiện gọi vốn, liên quan đến 226 doanh nghiệp, số tiền huy động được công bố vượt quá 46 tỷ NDT. Nếu kéo dài chu kỳ thống kê từ tháng 7/2025 đến tháng 6/2026, con số này phình ra thành 503 vụ gọi vốn, hơn 96 tỷ NDT.
Tính trung bình, mỗi ngày có hơn một vụ gọi vốn. Lĩnh vực được coi là "vật mang cuối cùng của AI" này đang nuốt chửng vốn với tốc độ chưa từng có. Các giao dịch lớn đơn lẻ từ 1 tỷ NDT trở lên trong nửa đầu năm 2026 đã vượt quá 25 vụ. Trong đó, Tạ Thạch Trí Hàng (Itstone Zhihang) vào tháng 4 đã huy động được 455 triệu USD chỉ trong một vòng, phá kỷ lục gọi vốn của ngành trí tuệ thể hiện Trung Quốc.
Lượng vốn được bơm vào dày đặc như vậy đã tạo ra một hiện tượng chưa từng xuất hiện trong lịch sử Internet Trung Quốc - ngành trí tuệ thể hiện, rất có thể là lĩnh vực có "số tiền có thể chi tiêu bình quân đầu người" cao nhất trong lịch sử Internet Trung Quốc. Một công ty chỉ có vài trăm nhân viên, trên sổ sách có thể có vài tỷ NDT tiền mặt, điều này trong các chu kỳ khởi nghiệp Internet trước đây gần như không thể tưởng tượng được.
Nhưng tiền đến quá nhanh cũng mang lại vấn đề mới. Ngành này tập trung một đám đông các nhà khoa học và kỹ sư, phần lớn trong số họ giỏi xây dựng lại mô hình thế giới trong không gian ba chiều, nhưng lại hiếm có tay nghề vận hành vốn, càng thiếu kinh nghiệm chi tiêu số tiền lớn. Họ sẽ phát hiện ra mình đang ở trong một môi trường phức tạp không kém nhưng hoàn toàn xa lạ: khi tư duy phòng thí nghiệm gặp phải dòng lũ của thị trường vốn, làm thế nào để biến tiền thành giá trị thực sự, đang trở thành thử thách khó khăn hơn cả việc gọi vốn.
Và cũng thiếu các tiêu chí tham chiếu, còn có các tổ chức đầu tư vốn giỏi tính toán nhất trước đây.
Chi tiêu, đã trở thành bài học xa lạ nhất trong lĩnh vực trí tuệ thể hiện.
Tiêu tiền và không tiêu tiền
Đằng sau sự hào nhoáng của việc gọi vốn, là những cách sống khác nhau của các doanh nghiệp trí tuệ thể hiện.
Nhà sáng lập trí tuệ thể hiện Lưu Viễn trước đây đã tham gia một bữa tiệc, khi đã ngà ngà say, chủ đề từ công nghệ và sản phẩm, vô tình chuyển hướng về cùng một hướng - gọi vốn, và ai còn nhiều tiền hơn. Anh ta không nhịn được tiết lộ, số tiền trên sổ sách công ty mình đủ để tiêu trong 50 tháng.
"Tôi tưởng mình đã rất tiết kiệm rồi, tiền trên sổ sách cũng nhiều rồi", kết quả Lưu Viễn không ngờ rằng, ngay lập tức trên bàn tiệc có người nói với anh ta, công ty của họ còn ít nhất đủ tiền mặt để duy trì 100 tháng.
Đặt vào các lĩnh vực khác, đây là một con số đủ để khiến người ta ghen tị, nhưng trong ngành trí tuệ thể hiện này, những con số này cuối cùng có thể đổi lại bao nhiêu sự an toàn, e rằng ngay cả các nhà sáng lập cũng không thể nói rõ.
Chẳng mấy chốc, Lưu Viễn nghe nói, trong ngành có không chỉ một công ty, sau khi nhận được vốn đầu tư, dựa vào lợi nhuận từ việc mua sản phẩm tài chính để nghiên cứu phát triển sản phẩm, nuôi sống đội ngũ. Chỉ cần quy mô đội ngũ không mở rộng nhanh chóng nữa, số vốn gốc trên sổ sách gần như có thể không động đậy trong thời gian dài.
Một loạt doanh nghiệp nhẹ nhàng chủ trương "thuật toán não bộ, khái niệm ứng dụng" đã trở thành người hưởng lợi lớn nhất trong cơn sốt vốn, đồng thời cũng là người chơi tiết kiệm nhất trong ngành.
Một trường hợp thường được nhắc đến là công ty hàng đầu về não bộ Tinh Hải Đồ (Star Ocean Map) trong ngành, thành lập hai năm đã huy động được hơn 4 tỷ NDT, lập kỷ lục gọi vốn giai đoạn đầu của ngành, người trong cuộc cho biết, trong hai năm Tinh Hải Đồ tổng chi tiêu chỉ chưa đầy 100 triệu NDT, tỷ lệ sử dụng vốn cực thấp, dự trữ trên sổ sách rất dồi dào.
Nhưng theo nội bộ ngành tiết lộ, nội bộ Tinh Hải Đồ thực hiện kiểm soát ngân sách cực kỳ nghiêm ngặt, chi tiêu tiếp thị, tuyển dụng, vận hành đều bị nén đến mức tối thiểu, hiện đã cơ bản đạt được cân bằng thu chi, "thậm chí cả việc sử dụng giấy in văn phòng cũng phải trải qua hạn chế nghiêm ngặt". Mô hình này cũng bị ngành gọi đùa là chiến thuật "mòn chết" (熬死流).
Một cựu nhân viên trí tuệ thể hiện tiết lộ, "nguồn gốc của tai họa" suýt làm chết công ty cũ của mình, là vài chục vạn NDT nhỏ nhặt tiết kiệm được hàng năm từ phí dịch vụ dự phòng đám mây và chi phí sao lưu khác địa điểm. Ban quản lý chỉ giữ lại một máy chủ cục bộ duy nhất để lưu trữ chương trình cảnh và bản đồ định vị của hàng ngàn robot. Một lần mất điện khu vực bất ngờ, ổ cứng hỏng, tất cả dữ liệu đều mất. Quan trọng hơn, chương trình tùy chỉnh làm cho khách hàng chính doanh nghiệp cũng không có lưu trữ, "cuối cùng công ty đã phải trả giá lớn, cũng phải trả giá cao, mới tạm thời vượt qua".
Trường hợp được biết đến nhiều hơn còn có Vũ Thụ (宇树). Bản cáo bạch của Vũ Thụ Khoa Kỹ (宇树科技) cho thấy, năm 2025, tỷ suất lợi nhuận gộp của họ đã đạt trên 60%, ngay khi hàng loạt trí tuệ thể hiện vừa "nợ nần chồng chất", vừa không ngừng đốt tiền, Vũ Thụ đã đạt được khả năng sinh lời, còn đạt được tỷ suất lợi nhuận gộp cao như vậy.
Nhưng ngay cả như vậy, Vũ Thụ vẫn rất tiết kiệm trong chi tiêu. Hầu như không làm bất kỳ PR nào, trong nghiên cứu phát triển cũng chỉ có hơn 90 triệu chi phí, chi phí R&D 90 triệu thậm chí còn không đủ chi phí tính toán một năm của một số doanh nghiệp khởi nghiệp AI.
Điều này hoàn toàn khác với việc gọi vốn mà mọi người hiểu trong thời kỳ thịnh vượng của Internet, sau đó nhanh chóng tiêu tiền, theo đuổi tiếp thị và cạnh tranh quy mô hóa. Phong cách kinh doanh tương tự có thể truy nguyên đến thời kỳ "trăm đoàn đại chiến" mua sắm nhóm nổi lên, Meituan chính là với chi phí cực thấp cuối cùng đã làm chết các đối thủ cạnh tranh khác.
Không chỉ một nhà sáng lập nói với chúng tôi, các công ty trí tuệ thể hiện đang chứng minh sự an toàn của mình bằng dự trữ tiền mặt, điều này cũng trở thành chỉ số mới để đo lường khả năng sinh tồn của công ty. Nhìn bề ngoài đây là một cách kinh doanh cực kỳ ổn định - đối với các nhà sáng lập đã trải qua nhiều chu kỳ vốn, việc kiểm soát tiêu hao tiền mặt cũng khó có thể gọi là sai lầm. Nhưng vấn đề là, trong một ngành mà lộ trình công nghệ chưa được xác định, khả năng sản phẩm vẫn cần được xác minh liên tục, việc tiền ở lại lâu dài trên sổ sách, cuối cùng có nghĩa là công ty đủ kiềm chế, hay có nghĩa là nó chưa tìm được hướng đầu tư đáng giá, rất khó đưa ra câu trả lời trực tiếp từ con số tài chính.
Hậu quả trực tiếp nhất là, ngành trí tuệ thể hiện không tiêu tiền, rất dễ dẫn đến suy đoán: Doanh nghiệp này cuối cùng đã làm bao nhiêu nghiên cứu phát triển?
Đây cũng là một trong những câu hỏi khó trả lời nhất trong ngành trí tuệ thể hiện. Tiền tiết kiệm được hoặc tiêu ra rất dễ nhìn thấy, nhưng cơ hội sản phẩm bỏ lỡ lại khó xuất hiện kịp thời trên báo cáo tài chính. Nhiều hậu quả phải đợi một hai năm sau mới xuất hiện.
Ban quản lý của một công ty khởi nghiệp nổi tiếng từng đặt "kéo dài đường băng tiền mặt" làm mục tiêu kinh doanh quan trọng nhất. Để giảm chi tiêu, công ty đã đóng băng nhiều vị trí R&D, thu nhỏ số lô xác minh linh kiện, cũng hoãn kế hoạch thu thập dữ liệu dự định. Nhìn từ con số tài chính, các biện pháp này nhanh chóng có hiệu quả - chi tiêu hàng tháng của công ty giảm rõ rệt, thời gian duy trì tiền mặt trên sổ sách kéo dài gần một năm.
Nhưng vài tháng sau, công ty này phát hiện, không ít kỹ sư bị đối thủ trong ngành săn đón. Mà một sản phẩm đáng lẽ phải vào giao hàng số lượng nhỏ, vì vấn đề tương thích của linh kiện cốt lõi mãi không thể định hình sản xuất hàng loạt.
Nhìn ra lĩnh vực khởi nghiệp, nếu là do gọi vốn không đủ dẫn đến dòng tiền căng thẳng, những biện pháp tương đối cực đoan này còn có thể khiến người ta hiểu, nhưng ngành trí tuệ thể hiện, tập hợp đều là tiền mặt lớn. Trong nhiều dự án trí tuệ thể hiện, chuỗi tương tự lặp đi lặp lại: để kiểm soát chi tiêu, doanh nghiệp trước tiên giảm số vòng thử nghiệm, sau đó hoãn xác minh chuỗi cung ứng, rồi đóng băng tuyển dụng R&D. Mỗi quyết định nhìn riêng đều có lý do, nhưng đặt cùng nhau, sẽ khiến sản phẩm dần dừng lại ở giai đoạn mẫu.
Một người phụ trách phần cứng từng gọi trạng thái này là "dừng lại có tiền".
Nhưng có người tiết kiệm, thì luôn có người buông lỏng tay chân trong việc tiêu tiền. Một trường hợp Lưu Viễn nghe nói là, hai năm trước có một công ty robot hình người, sau khi nhận được vốn đầu tư không mài giũa cảnh ứng dụng có thể ứng dụng trước, mà một lần lập nhiều dòng sản phẩm khác nhau đồng thời, và tiêu nhiều tiền vào thương vụ và tiếp đón chính doanh nghiệp. Nghiêm trọng hơn, công ty này trong văn phòng dùng giá hàng và hộp carton xây dựng "cảnh logistics", dùng mô hình mã nguồn mở vẽ vài khung phát hiện, liền tuyên bố có khả năng cảm nhận đa phương thức. Mà cái gọi là phân loại tự động, thực chất là giấu dây điều khiển dưới mặt bàn, do người điều khiển thủ công trong vùng mù tầm nhìn.
"Đây cơ bản là cầm Demo được đóng gói, đi gọi vốn và kể chuyện", Lưu Viễn nói.
Công ty trí tuệ thể hiện nổi tiếng từng ở nước ngoài Vicarious Surgical, cũng từng bị đồn là giáo án phản diện của việc tiêu tiền bừa bãi. Nó nhận được khoảng hơn 300 triệu USD đầu tư dự kiến từ Bill Gates và những người trong giới đầu tư, giá trị vốn hóa thị trường từng vượt quá 1,2 tỷ USD. Nhưng tiền của công ty này đều tiêu vào việc kiên trì tự nghiên cứu "cánh tay robot bắt chước sinh học" siêu phức tạp, từ bỏ giải pháp thương mại đã chín muồi. Quyết định này dẫn đến chu kỳ R&D kéo dài vô hạn, chi phí lặp lại mất kiểm soát, sản phẩm mãi không thể định hình sản xuất hàng loạt.
Cuối cùng, Vicarious Surgical trong hai năm thời gian phát triển then chốt nhất thua lỗ hơn một trăm triệu USD, cuối cùng chỉ có thể âm thầm thanh lý phá sản.
Sổ sách không tính rõ
Để hiểu tâm thái của mọi người về việc "tiêu tiền", trước tiên phải nhìn rõ chi phí thực sự của môn kinh doanh này. Nhưng sổ sách trí tuệ thể hiện tính thế nào, lại chính là bài học mà một số nhà sáng lập chưa học được.
Một người thường xuyên tiếp xúc với doanh nghiệp trí tuệ thể hiện, cố gắng dùng cách đơn giản nhất, giúp chúng tôi ước tính chi phí thực sự của một công ty.
Thông thường là mở trang tuyển dụng của công ty, thống kê số lượng vị trí thuật toán, phần cứng và kỹ thuật, rồi căn cứ địa điểm văn phòng, quy mô đội ngũ và mức lương thị trường, tính chi phí nhân lực. Sau đó, xem việc công ty phát hành mô hình, sản lượng xuất robot và tình hình chuỗi cung ứng, tính ngược đầu tư bản thể, dữ liệu và sức tính toán.
Sau khi cộng vài con số lại với nhau, anh ta phát hiện, tiêu hao tiền mặt dự đoán của nhiều công ty, có khoảng cách rõ ràng với chi phí thực tế có thể xảy ra.
Nhân lực là khoản tiền đầu tiên không thể bỏ qua. Trí tuệ thể hiện là sản phẩm tổng hợp cao độ liên ngành, nhu cầu nhân tài thuật toán cực kỳ lớn. Ở một số thành phố cốt lõi, mức lương tháng của kỹ sư thuật toán trí tuệ thể hiện thông thường đã đạt khoảng 50.000 NDT. Giá trị trung bình từ một số dữ liệu tuyển dụng đưa ra cao hơn, gần 63.000 NDT. Tính thêm thưởng cuối năm, bảo hiểm xã hội, quỹ tích lũy nhà ở và chi phí sử dụng người khác, chi phí hàng năm của một kỹ sư thuật toán trưởng thành dễ dàng tiệm cận một triệu NDT. Nhân tài kỳ cựu về học tăng cường, mô hình thế giới, điều khiển vận động và phần cứng cốt lõi, mức lương năm đạt 2-3 triệu NDT không phải hiếm.
Mang tính biểu tượng hơn là, tháng 4/2026, Ưu Tất Tuyển (UBTech) tuyên bố tuyển dụng toàn cầu "Nhà khoa học trưởng trí tuệ thể hiện", mức lương năm đưa ra bắt đầu từ 15 triệu NDT, cao nhất có thể đạt 124 triệu NDT. Công ty con Volcano Engine của ByteDance cũng đang tuyển dụng "Chuyên gia cao cấp thuật toán thao tác (Trí tuệ thể hiện)", mức lương tháng mở ra 95.000 đến 120.000 NDT. Ngay cả nghiên cứu sinh tiến sĩ mới tốt nghiệp ưu tú, từ các phòng thí nghiệm nổi tiếng như Thanh Bắc Phục Giao, Chiết Đại, Cáp Công Đại, mức lương khởi điểm cũng phổ biến trên 600.000, thậm chí 700.000 NDT. Tổng công nghệ ứng dụng công nghiệp của Trung tâm Đổi mới Robot hình người Chiết Giang Du Hồng Tường tiết lộ, "một số học đệ vừa tốt nghiệp rất xuất sắc, có thể nhận được offer cấp 2-3 triệu".
Tính theo một doanh nghiệp trí tuệ thể hiện quy mô hai trăm người, nhân viên R&D thường chiếm một nửa tỷ lệ, chỉ riêng tiền lương nhân viên đã ít nhất cần một tỷ NDT - đây mới chỉ là mức trung bình. Nếu quy mô đội ngũ mở rộng, con số cũng sẽ leo theo, một người quen thuộc hệ thống tiền lương ngành tính toán với chúng tôi, một công ty trí tuệ thể hiện quy mô ba trăm người, chỉ riêng hạng mục chi phí nhân lực, chi tiêu một năm sẽ đạt ba tỷ NDT.
"Trước đây, trong ngành từng lưu truyền một cách nói, công ty não bộ hàng đầu hai năm chỉ tiêu 100 triệu NDT, đây có thể là tính sổ không rõ, hoặc lời nói của nhà sáng lập có sự giữ lại", nhà đầu tư trên nói, "quy mô ba trăm người, lương năm bình quân dù chặt đôi, chi phí nhân lực một năm cũng phải một tỷ rưỡi", ý nói, ngay cả khi công ty cực kỳ kiềm chế tuyển dụng, chỉ cần sở hữu một đội ngũ R&D có quy mô, chi phí nhân lực cũng khó bị nén đến mức đủ thấp.
Và nhu cầu nhân tài này vượt xa nguồn cung trên thị trường nhân lực hiện tại. Dữ liệu từ Trí Liên Tuyển Dụng (Zhaopin) cung cấp cho thấy, quý I năm nay tốc độ tăng số lượng vị trí ngành robot đạt 38%, tốc độ tăng vị trí kỹ sư robot công nghiệp, kỹ sư thuật toán robot, kỹ sư hiệu chỉnh robot lần lượt là 38%, 37%, 60%.
Cung không đủ cầu cũng dẫn đến chi phí nhân lực của doanh nghiệp trí tuệ thể hiện tăng, từng có một kỹ sư thuật toán từ đại công ty Internet nhảy sang kỳ lân trí tuệ thể hiện tiết lộ, anh ta từng lần lượt nhận được lời mời vị trí từ ba đầu săn người gửi đến, có công ty khởi nghiệp đưa ra mức tăng lương cao đến 150%.
Nhưng chi phí nhân lực chỉ là bắt đầu. Thứ thực sự làm mờ sổ sách, là sức tính toán và dữ liệu hai cái vực thẳm không đáy này.
Làm vài Demo mô hình lớn VLA, một năm ít nhất phải đốt ba đến năm mươi triệu, nếu muốn làm mô hình thế giới, tiêu hao sức tính toán một năm phải lên tỷ. Chi phí mua sắm cộng vận hành bảo trì trăm nghìn chip A100 dễ dàng vượt mười tỷ. "Công ty hàng đầu thực sự tự nghiên cứu mô hình lớn và phần cứng, tiền xa xa không đủ tiêu", một công ty kiên trì tự nghiên cứu mô hình lớn, người sáng lập của họ thổ lộ riêng với chúng tôi cảm thán.
Vậy không làm não bộ trí tuệ thể hiện có được không? Nhìn từ sự phát triển ngành hiện nay, các rào cản ngành về mặt bản thể trí tuệ thể hiện bao gồm tay khéo léo, vật liệu mềm, khớp nối đang dần đỉnh, ngành đã coi não bộ trí tuệ thể hiện là chìa khóa tiếp theo của việc trí tuệ thể hiện có thể thương mại hóa thực sự hay không. Nếu không làm não bộ trí tuệ thể hiện, một mặt doanh nghiệp sẽ rất khó nói với nhà đầu tư câu chuyện hay; mặt khác, khi não bộ trí tuệ thể hiện dần chín muồi, doanh nghiệp cũng đối mặt với rủi ro bị đào thải cực cao.
Tất nhiên, trong ngành cũng có những người chơi như Vũ Thụ Khoa Kỹ, dự định đợi công nghệ não bộ trí tuệ thể hiện chín muồi sau đó, trực tiếp thông qua M&A để "hái quả". Nhưng không phải tất cả doanh nghiệp trí tuệ thể hiện đều có thể chờ đợi như Vũ Thụ Khoa Kỹ, đa số doanh nghiệp trí tuệ thể hiện vẫn chọn tự làm "não bộ".
Mà dữ liệu là một con quái vật nuốt vàng khác. Một dữ liệu thông truyền trong ngành là, để đạt được não bộ robot hình người có khả năng phổ dụng, ít nhất cần một triệu giờ dữ liệu chất lượng cao. Chi phí một robot thu thập dữ liệu khoảng hai mươi vạn NDT, tuổi thọ sử dụng khoảng một nghìn giờ, chi phí nhân công khoảng một trăm hai mươi NDT mỗi giờ, mà tỷ lệ dữ liệu máy thực chất lượng cao chỉ khoảng hai mươi phần trăm. Ước tính thô, chi phí dữ liệu hiệu quả đơn giờ khoảng một nghìn sáu trăm NDT. Một triệu giờ dữ liệu hiệu quả, có nghĩa là khoảng mười sáu tỷ NDT đầu tư.
Nhưng tình hình thực tế còn tàn khốc hơn nhiều so với con số trên giấy.
Người sáng lập một công ty hàng đầu từng trong một lần giao lưu không công khai "lỡ miệng" - chi phí mua dữ liệu và thu thập dữ liệu, một triệu giờ đại khái cần một đến hai tỷ NDT, mà chi phí huấn luyện những dữ liệu này đại khái gấp mười lần thu thập. Đáng lo ngại hơn là chất lượng dữ liệu, một người nội bộ ngành Từ Thanh (biệt danh) tiết lộ, thu thập một vạn giờ dữ liệu thực, thực sự có thể dùng cho huấn luyện mô hình thường chỉ có vài chục đến vài trăm giờ.
"Nếu là một nhiệm vụ rất phức tạp, có thể cũng chỉ vài chục giờ, nếu là cảnh hơi đơn giản một chút, có thể là hai trăm đến ba trăm giờ." Anh ta cho rằng, "bỏ mấy chục triệu thu thập được mười vạn giờ dữ liệu, năng lực mô hình chỉ tăng năm phần trăm."
Điều này có nghĩa là hơn chín mươi chín phần trăm chi phí thu thập, có thể đều là chi phí chìm.
Đối tác Trí Tại Vô Giới (智在无界) Trịnh Tư Bằng tại nơi công cộng tính một bộ sổ chi tiết hơn: Khoảng chi phí thu thập dữ liệu máy thực 30 giây là 10 đến 15 NDT, chi phí tích lũy dữ liệu máy thực 1 giờ khoảng 1000 NDT, nếu hoàn thành huấn luyện trước dữ liệu máy thực một triệu giờ, chi phí đầu tư sẽ đạt đến mức mười tỷ.
Đáng sửng sốt hơn là, phân phối giá trị trên chuỗi thu thập dữ liệu nghiêm trọng đảo ngược. Được biết, lương giờ của phần lớn nhân viên tuyến đầu thu thập dữ liệu chỉ có mười mấy đến mấy chục NDT, nhưng dữ liệu sau khi họ thu thập, sẽ được bán cho doanh nghiệp trí tuệ thể hiện với giá 300~500 NDT mỗi giờ. Khâu thu thập vất vả nhất lấy ít nhất, khâu trung gian không tạo ra giá trị nhất lấy nhiều nhất.
Ngoài dữ liệu, còn có bản thể.
Chi phí vật liệu một robot hình người kích thước lớn, ước tính thông thường trong ngành trong khoảng 15-20 vạn NDT. Công ty nếu sản xuất 500 máy mẫu hoặc sản phẩm số lượng nhỏ, chỉ riêng vật liệu phần cứng đã có thể gần 100 triệu NDT. Ở đây còn chưa tính khuôn mở, thử nghiệm, làm lại, kho bãi và hậu mãi, cũng chưa tính sản phẩm không vượt qua nghiệm thu.
Tiền một khi vào những khâu này, rất khó bị giải thích đầy đủ lại. Các con số đủ loại cộng lại với nhau, ghép lại đại khái là một tình thế không có đáp án tiêu chuẩn.
Một nhà đầu tư hồi tưởng, ở các ngành khác, ít nhất có thể thông qua thu nhập, tồn kho, khách hàng và sao kê ngân hàng xác nhận chéo tình hình kinh doanh doanh nghiệp, từ đó xác nhận khi nào nên tăng cường tung ra, khi nào nên thu hẹp chiến tuyến. Tiền tiêu ra có thể đổi lại gì, đại khái có thể dự đoán. Tài sản cốt lõi của công ty trí tuệ thể hiện hoàn toàn khác, thường dừng lại trong quá trình nghiên cứu phát triển. Con đường hiệu quả trước đây, bây giờ mất hiệu lực.
Điều này cũng có thể giải thích tại sao một số người thông minh nhận được vốn đầu tư khổng lồ, lại tập thể thất trí trong việc tiêu tiền. Nay xem ra, chi phí thực sự của trí tuệ thể hiện (nhân lực, sức tính toán, dữ liệu) cuối cùng rốt cuộc sẽ tiêu bao nhiêu, tương lai còn có chi tiêu lớn không, trong ngành đến nay khó có đồng thuận.
Tiền cuối cùng tiêu đi đâu
Đối với việc tiêu tiền, mơ hồ không chỉ là một phần nhà sáng lập ngành trí tuệ thể hiện, còn có người bỏ tiền đầu tư cho họ.
Có nhà sáng lập phát hiện, trong quá trình gọi vốn năm 2026, ngày càng nhiều nhà đầu tư bắt đầu hỏi, nửa năm qua công ty rốt cuộc tiêu bao nhiêu tiền, lần lượt tiêu vào chỗ nào?
Nhận được một câu trả lời tiêu chuẩn là tương đối dễ dàng. "Trong ngành về việc này cơ bản có một bộ khẩu khí cố định", một nhà đầu tư nói, trong cách nói của nhà sáng lập, mỗi hạng mục đều có tỷ lệ rõ ràng. Nhưng vấn đề là, đúng như chi phí không thể nói rõ, những con số này cũng khó tiếp tục xác minh xuống, cổ đông bên ngoài rất khó đưa ra phán đoán chính xác.
"Nhà đầu tư của một doanh nghiệp hàng đầu cơ bản không biết tiền cuối cùng tiêu đi đâu, bạn dám tin không? Hoàn toàn không biết." Một người quen thuộc nội tình tiết lộ, "Có một số nhà đầu tư đầu xong không quản nữa, đặc biệt là một số cổ đông nhỏ, căn bản tiếp xúc không đến tình hình tài chính thực tế của công ty."
Một ví dụ là, một công ty nhỏ vốn sắp hoàn thành một vòng gọi vốn hai ba chục triệu NDT, quy trình đầu tư đã gần kết thúc. Người phụ trách tài chính khi gửi tài liệu cho bên đầu tư, đã gửi nhầm một bộ sổ sách nội bộ khác. Nhà đầu tư đối chiếu lại sau, vòng gọi vốn ngay lập tức dừng.
Bên ngoài không thể xác nhận lần gửi nhầm này rốt cuộc là sai sót công việc, hay nhân viên tài chính cố ý làm vậy. Thứ thực sự khiến nhà đầu tư cảnh giác là, nếu bức thư điện tử đó không gửi nhầm, họ có thể mãi mãi không thể nhìn thấy sự khác biệt giữa hai bộ số.
Tại sao một công ty làm mô hình lớn trí tuệ thể hiện không dám thừa nhận mình đã tiêu bao nhiêu tiền? Câu trả lời không phức tạp - nếu số tiền mặt còn lại trên sổ sách quá dồi dào, có thể ảnh hưởng đến vòng gọi vốn tiếp theo, nhưng nếu thừa nhận một năm đốt mấy tỷ, thì có nghĩa là số tiền này chỉ đủ duy trì vài tháng, phải không ngừng gọi vốn, điều này sẽ cực kỳ dao động lòng tin của nhà đầu tư.
Trong ngành trí tuệ thể hiện, mỗi người nhất định phải kể một câu chuyện "tôi có thể sống rất lâu".
Nhưng sự kiện tương tự thúc đẩy một số tổ chức đầu tư thay đổi cách quản lý sau đầu tư. Năm nay bắt đầu, tin tức trong ngành thỉnh thoảng truyền đến - tổ chức đầu tư mạnh đã bắt đầu cử người đóng quân vào công ty được đầu tư - trước đây, cơ quan thường cử giám đốc hoặc quan sát viên tham gia hội nghị quan trọng, định kỳ nghe báo cáo kinh doanh, hiếm khi can thiệp trực tiếp tài chính hàng ngày. Bây giờ, đã có nhà đầu tư đưa nhân viên tài chính, kiểm toán, thậm chí chống gian lận vào công ty trí tuệ thể hiện, kiểm tra dài hạn mua sắm, thanh toán báo và giao dịch liên quan.
Trong đó thậm chí có một số trường hợp cá biệt cực đoan hơn. Có một doanh nghiệp trí tuệ thể hiện theo chiều dọc logistics, đội ngũ tài chính của họ có tỷ lệ lớn nhân viên là người của bên đầu tư cử đến đóng quân làm việc, và họ hầu như mỗi khoản chi tiêu đều cần nhân viên tài chính bên đầu tư xác nhận thẩm tra "thậm chí việc mua sắm một số đồ dùng văn phòng cũng cần nhân viên tài chính bên đầu tư thẩm tra sau đó tiến hành." Người phụ trách công ty này từng biểu thị với chúng tôi.
Một nhà đầu tư nói, điều họ lo lắng nhất không chỉ là nhà sáng lập buông lỏng tay chân, mà là sau khi quy mô gọi vốn mở rộng nhanh chóng, không gian lợi ích mới xuất hiện trong nội bộ công ty. Nghiên cứu phát triển robot liên quan chip, cảm biến, máy chủ, linh kiện, dịch vụ dữ liệu và thử nghiệm bên ngoài, số lượng nhà cung cấp nhiều, báo giá cũng thiếu tiêu chuẩn thống nhất. Cùng một loại dịch vụ, giá do các công ty khác nhau đưa ra có thể chênh nhau vài lần.
Khi mua sắm công nghệ thiếu giá thị trường công khai, nhà đầu tư rất khó phân biệt giá tăng hợp lý và chuyển lợi ích. Do đó, một phần tổ chức đầu tư bắt đầu đặt kiểm tra tài chính và thẩm tra kỹ thuật cùng nhau.
Sự lo ngại này không phải không có căn cứ. Trước đây có truyền thông đưa tin, một công ty trí tuệ thể hiện hàng đầu trong quá trình xông lên IPO dẫn vào ngân hàng đầu tư và công ty kế toán làm hướng dẫn tài chính, kết quả kiểm toán thì thu nhập bị cắt một nửa, nguyên nhân là có gần một nửa thu nhập chất lượng thấp, thuộc giao dịch liên quan và thu nhập lẻ tẻ. Đáng cảnh giác hơn, trong ngành đã xuất hiện giao dịch dữ liệu kiểu "tay trái đảo tay phải": doanh nghiệp bán robot cho trung tâm thu thập dữ liệu, thu tiền xong, quay đầu lại lại mua dữ liệu từ tay trung tâm thu thập dữ liệu.
Cứ như vậy, tiền cuối cùng xoay vòng trống trong vòng khép kín công nghiệp.
Sự thay đổi này không làm cho mối quan hệ giữa nhà đầu tư và nhà sáng lập trở nên thoải mái hơn. Cốt lõi tranh luận của hai bên, dần dần từ "có nên tiêu" trở thành "ai có quyền quyết định tiêu thế nào".
Trong thời kỳ sôi động nhất của khởi nghiệp Internet, vốn và nhà sáng lập từng hình thành một cách hợp tác tương đối trưởng thành. Công ty nhận tiền xong mở rộng đội ngũ, mua lưu lượng, trợ cấp người dùng, lại dùng số liệu tăng trưởng tranh thủ vòng gọi vốn tiếp theo. Ngay cả cuối cùng không có lợi nhuận, nhà đầu tư cũng có thể thông qua người dùng mới, tỷ lệ giữ lại, quy mô giao dịch và thị phần phán đoán tiền có tạo ra hiệu quả không.
Trí tuệ thể hiện thiếu hệ thống tham chiếu tương tự. Tự động lái từng trải qua thời kỳ tập trung vốn tương tự, nhưng phương tiện, thử nghiệm đường và nút sản xuất hàng loạt tương đối rõ ràng. Công ty mô hình lớn cũng cần sức tính toán khổng lồ, nhưng sản phẩm phần mềm có thể chạm đến người dùng nhanh hơn. Trí tuệ thể hiện phải đồng thời chịu áp lực phần cứng, thuật toán, dữ liệu và giao cảnh, bất kỳ hạng mục nào cũng có thể tiêu hao tiền mặt liên tục.
Chúng tôi hiểu rằng, một số cơ quan đang thử dùng mục tiêu giai đoạn thay thế hạn mức đơn giản hàng năm. Công ty hoàn thành một vòng xác minh công nghệ sau, mới có thể khởi động đầu tư sức tính toán tiếp theo, mà sản phẩm đạt chỉ số ổn định sau, mới vào sản xuất quy mô lớn hơn. Ngoài ra, thu thập dữ liệu ngoài số giờ, cũng phải đồng thời kiểm tra tỷ lệ hiệu quả và nâng cao mô hình.
Bộ phương pháp này có thể giảm một phần chi tiêu vô hiệu, nhưng vẫn không thể giải quyết tất cả vấn đề. Nghiên cứu phát triển trí tuệ thể hiện có tính không xác định rất mạnh, một lần huấn luyện thất bại chưa chắc không có giá trị, nhà đầu tư nếu chỉ thưởng kết quả thành công, nhà sáng lập có thể có xu hướng chọn dự án dễ trưng bày, rủi ro thấp hơn.
Vấn đề thực tế hơn là, không phải tất cả nhà đầu tư đều có đủ động lực đi sâu vào công ty.
Một người được phỏng vấn nói, một phần cổ đông nhỏ chỉ nắm giữ 2% đến 3% cổ phần, rất khó nhận được thông tin kinh doanh đầy đủ. Còn có một số nhà đầu tư hoàn thành đầu tư xong, quan tâm hơn đến vòng gọi vốn tiếp theo và chuyển nhượng cổ phần cũ, không theo dõi liên tục tài chính và nghiên cứu phát triển của công ty. Nếu định giá ngành tiếp tục tăng, ngay cả khi kinh doanh công ty có vấn đề, nhà đầu tư giai đoạn đầu cũng có thể thông qua giao dịch vòng tiếp theo thoát ra.
Ví dụ, tháng 5/2026, công ty niêm yết Hàng Châu Kha Lâm (杭州柯林) tuyên bố dự định dùng không quá 300 triệu NDT mua lại 41,57% cổ phần của Khai Bồ Lặc robot (开普勒机器人). Nhưng thị trường nhanh chóng phát hiện, CEO của Khai Bồ Lặc Hồ Đức Ba (胡德波) đã chính thức rời nhiệm từ tháng 2/2026, và đăng ký công ty mới "Tỏa Tháp Vô Giới (索塔无界)" vào tháng 4, dấn thân nghiên cứu phát triển "não bộ" trí tuệ thể hiện. Đáng suy ngẫm hơn là, phía Khai Bồ Lặc tiết lộ, Hồ Đức Ba từ tháng 6/2025 đã không còn đảm nhiệm CEO, chỉ phụ trách công việc bán hàng và thị trường, công ty đồng thời hủy kích thích cổ phần của anh ta. Một nhà đồng sáng lập bỏ đi trước thềm công ty bị mua lại, định giá công ty từ 1,06 tỷ NDT nửa năm trước co lại còn 720 triệu NDT, vở kịch "bán thân" này, viết đầy sự đấu tranh khó nói giữa đội ngũ sáng lập và vốn.
Điều này khiến ngành trí tuệ thể hiện xuất hiện một sự lệch vị nguy hiểm: chỉ cần vốn vẫn vào, nhiều vấn đề có thể bị hoãn lại, mà một khi tốc độ gọi vốn chậm lại, khoảng trống giữa sản phẩm, thu nhập và tiêu hao tiền mặt sẽ đồng thời lộ ra.
Một nhà đầu tư kỳ cựu phán đoán, điểm phân thủy thực sự có thể bắt đầu xuất hiện từ nửa cuối năm 2026. Công ty hàng đầu vẫn có thể nhận được vốn lớn, doanh nghiệp vừa và nhỏ chưa hoàn thành vòng B, lại không có đơn hàng ổn định, không gian sinh tồn sẽ nhanh chóng thu hẹp.
Nhưng vốn tạm thời không có dấu hiệu muốn rời đi.
Một nhà đầu tư và đồng nghiệp đã ước tính quy mô vốn nửa cuối năm. Anh ta đặc biệt nhấn mạnh, đây chỉ là một lần suy tính "vỗ đầu", không phải thống kê nghiêm túc - theo nhiều vốn dài hạn vào thị trường đầu tư trong nước, vốn mới tăng nửa cuối năm có thể đạt 500 tỷ NDT.
Trí tuệ thể hiện vẫn sẽ là hướng trọng điểm tranh giành của tổ chức đầu tư, bởi vì trong mắt họ, công nghiệp trí tuệ thể hiện Trung Quốc sở hữu chuỗi cung ứng hoàn chỉnh, hệ thống kỹ sư và năng lực chế tạo, là ít lộ trình công nghệ có cơ hội đi đến hàng đầu toàn cầu.
Điều này có nghĩa là, ngành có thể không lập tức vì một số ít trường hợp thất bại hạ nhiệt. Nhiều tiền hơn sẽ còn vào, doanh nghiệp đã hoàn thành gọi vốn cũng có thể tiếp tục nâng cao quy mô vòng tiếp theo.
Nay xem ra, ngành trí tuệ thể hiện mấy năm qua giải quyết là vấn đề có tiền hay không. Tiếp theo, nó phải đối mặt với một vấn đề khó trả lời hơn: khi lượng vốn vượt xa năng lực kinh doanh hiện tại của công ty vào tài khoản sau, ai sẽ quyết định nó nên được tiêu đi với tốc độ nào, dọc theo hướng nào.
Khi ngày càng nhiều tiền trong ngành đổ vào, bài học về tiêu tiền này, chỉ trở nên cấp bách hơn.
(Văn|Leo张ToB杂谈, tác giả|Trương Thân Vũ, biên tập丨Dương Lâm)
