Ngày 10 tháng 8 năm 2026, sau gần một tuần tạm ngừng giao dịch, sự kiện thay đổi quyền kiểm soát được thị trường mong đợi của Baolaite (300246.SZ) đã tuyên bố chấm dứt. Tin xấu này trực tiếp gây ra đợt bán tháo mạnh trên thị trường thứ cấp, giá cổ phiếu Baolaite bị đè thẳng xuống bảng điện tử với mức sụt 20CM, đóng cửa ở mức 15,41 nhân dân tệ/cổ phiếu.
Tuy nhiên, đối với Baolaite, đợt sụt giảm giá cổ phiếu do kỳ vọng 'đổi chủ' tan vỡ này không đơn thuần chỉ là một đợt xả cảm xúc. Ở cấp độ hoạt động kinh doanh, lĩnh vực chính thẩm tách máu của công ty sa lầy trong cuộc chiến giá do đấu thầu tập trung, làn đường máy theo dõi bệnh nhân đã đạt đỉnh tăng trưởng, và ba năm liên tiếp thua lỗ nặng cho đến nay vẫn chưa thấy điểm dừng để đạt đến ngưỡng hòa vốn.
Việc Quỹ Hợp tác Trí tuệ Cừ Uy Chiết Giang (sau đây gọi là 'Cừ Uy Trí Hợp') tham gia vào tháng 1 năm nay đã cho thế giới bên ngoài thấy một khả năng khác của công ty. Và thông báo chuyển nhượng quyền kiểm soát cách đây hơn một tuần càng khiến dư luận đồn đoán liệu Công ty Công nghệ Thông tin Vigo (sau đây gọi là 'Vigo Information') - công ty phía sau Cừ Uy Trí Hợp chuyên về giải pháp hợp nhất lưu trữ rắn và tính toán (chip lưu trữ) có định mượn đường lên sàn hay không, nhưng hiện tại có vẻ như ảo tưởng này đã tan vỡ.
Chấm Dứt Nhanh Chóng Việc Thay Đổi Quyền Kiểm Soát
Quay ngược thời gian đến tối ngày 31 tháng 7 năm 2026, Baolaite đột ngột công bố thông báo rằng cổ đông kiểm soát Yan Jinyuan và người hành động cùng ông Wang Shi đang lên kế hoạch cho các sự kiện trọng đại có thể dẫn đến thay đổi quyền kiểm soát công ty. Thông tin này như một quả bom chìm, ngay lập tức thổi bùng lên cơn sốt đầu cơ trên thị trường.
Thực ra, mầm mống của việc đổi chủ đã bắt đầu nảy mầm từ đầu tháng 1 năm nay. Vào ngày 12 tháng 1 năm 2026, trong bối cảnh kết quả kinh doanh của công ty đã cho thấy dấu hiệu suy thoái rõ rệt, cổ đông kiểm soát Yan Jinyuan và người hành động cùng ông Wang Shi đã ký 'Thỏa thuận Chuyển nhượng Cổ phần' với Cừ Uy Trí Hợp, chuyển nhượng 7% cổ phần công ty với giá 9,45 nhân dân tệ/cổ phiếu, thu về khoảng 175 triệu nhân dân tệ. Ngày 28 tháng 5, việc chuyển nhượng cổ phần này hoàn tất, Cừ Uy Trí Hợp chính thức trở thành cổ đông lớn nắm giữ trên 5% cổ phần.
Cừ Uy Trí Hợp, được thành lập vào tháng 9 năm 2025, không có hoạt động kinh doanh thực thể liên quan nào đáng kể, nhưng công ty 'Kỹ thuật viên Chuyên nghiệp, Tinh gọn, Đặc biệt, Mới' cấp quốc gia đứng đằng sau nó - Vigo Information - mới là điều đáng chú ý hơn.
Nguồn ảnh: Ứng dụng Tianyancha
Tác giả được biết từ thông tin công khai, công ty tập trung vào kinh doanh lưu trữ rắn đặc chủng có độ tin cậy cao, tự nghiên cứu bộ điều khiển bộ nhớ flash và thuật toán phần sụn, sản phẩm bao phủ từ cấp độ chip, nhúng đến các giải pháp lưu trữ gia cố, hướng đến các kịch bản yêu cầu độ tin cậy cao như hàng không vũ trụ, trang thiết bị quân sự, đường sắt, tiêu chuẩn ô tô, đồng thời bố trí các làn đường lưu trữ tin tín và công nghiệp. Đội ngũ lõi có nền tảng kỹ thuật từ các dự án siêu máy tính và nắm giữ đầy đủ chứng chỉ quân sự.
Nhờ sự phát triển trong lĩnh vực lưu trữ, công ty cũng thu hút các nhà đầu tư có nền tảng công nghiệp và vốn nhà nước tham gia. Tháng 12 năm 2020, công ty hoàn thành vòng tài trợ Series C trị giá 200 triệu nhân dân tệ, với sự tham gia của nền tảng đầu tư thuộc hệ thống China Aerospace Science and Industry Corporation (CASIC), China Aluminum Capital, Shandong High-speed Group cùng các doanh nghiệp trung ương và vốn địa phương, cũng như vốn công nghiệp từ nhiều công ty niêm yết; Tháng 9 năm 2021, công ty tiếp tục nhận được hàng trăm triệu nhân dân tệ tài trợ vòng C+, với sự tham gia liên tiếp của các tổ chức đầu ngành như Shenzhen Capital Group, Qianhai Mother Fund, và Beyond Moore Fund. Vào tháng 8 năm 2024, công ty hoàn thành vòng tài trợ D+.
Rõ ràng, Vigo Information và Baolaite có lĩnh vực kinh doanh chính khác biệt rất lớn, điều này cũng khiến thị trường và nhà đầu tư liên tưởng. Chính dựa trên kỳ vọng mạnh mẽ về 'tái cấu trúc xuyên ngành' này, giá cổ phiếu Baolaite đã từng tạo ra xu hướng tăng gấp đôi trong năm 2026. Giá cổ phiếu công ty tăng liên tục từ mức đóng cửa 8,61 nhân dân tệ ngày 5 tháng 1, chạm mức 21,67 nhân dân tệ trong ngày 20 tháng 5, với mức tăng tối đa trong khoảng thời gian đó lên đến 151,68%. Tính đến ngày tạm ngừng giao dịch 31 tháng 7, giá cổ phiếu đã tăng 137,78% trong năm, và ngày giao dịch trước khi tạm ngừng thậm chí tăng mạnh 10,37%.
Nguồn ảnh: Choice
Nhưng tất cả đều bị đập tan bởi thông báo chấm dứt lên kế hoạch thay đổi quyền kiểm soát được công bố vào tối ngày 7 tháng 8. Phía Baolaite cho biết, trong thời gian tạm ngừng giao dịch, cổ đông kiểm soát và bên giao dịch đã thảo luận đầy đủ về các vấn đề trọng đại liên quan, 'do liên quan đến nhiều vấn đề, các bên giao dịch sau khi cân nhắc cẩn thận, lắng nghe ý kiến của các bên, đã quyết định chấm dứt việc lên kế hoạch cho sự kiện thay đổi quyền kiểm soát lần này'.
Sa Lầy Trong Tình Trạng Thua Lỗ
Nếu việc chấm dứt thay đổi quyền kiểm soát là ngòi nổ trực tiếp làm sụp đổ giá cổ phiếu, thì cơ bản thua lỗ của Baolaite mới là nguyên nhân gốc rễ dẫn đến mức sụt 20CM.
Là một doanh nghiệp thiết bị y tế lâu đời niêm yết trên ChiNext từ năm 2011, Baolaite trước đây dựa vào kinh doanh máy theo dõi bệnh nhân để đứng vững trên thị trường. Thời gian trôi qua, kinh doanh thẩm tách máu đã phát triển thành trụ cột doanh thu số một của công ty, trọng tâm doanh nghiệp nghiêng về y học thận, nhưng kinh doanh máy theo dõi bệnh nhân không rút lui, vẫn là phân khúc kinh doanh lợi nhuận biên cao quan trọng song hành cùng kinh doanh thẩm tách máu.
Từ năm 2023, Baolaite đã sa lầy trong tình trạng thua lỗ liên tục. Số liệu tài chính cho thấy, từ năm 2023 đến 2025, lợi nhuận ròng của công ty lần lượt là -65,1851 triệu nhân dân tệ, -71,4413 triệu nhân dân tệ và -69,4278 triệu nhân dân tệ, tổng cộng thua lỗ trong ba năm vượt quá 200 triệu nhân dân tệ. Bước vào năm 2026, xu hướng thua lỗ không được kiềm chế, báo cáo tài chính quý I cho thấy doanh thu của công ty giảm 1,91% so với cùng kỳ xuống còn 243 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thua lỗ 7,3189 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản mục phi hoạt động thậm chí mở rộng thua lỗ lên 14,6275 triệu nhân dân tệ.
Nguồn ảnh: Choice
Xét về nguyên nhân, trước hết phải kể đến việc đấu thầu tập trung (tập trung đấu thầu, tập trung mua sắm) vật tư tiêu hao y tế do Cục Bảo hiểm Y tế Quốc gia chủ trì. Khi việc đấu thầu tập trung vật tư tiêu hao thẩm tách máu trong nước triển khai toàn diện, giá các sản phẩm như bộ lọc thẩm tách, dịch thẩm tách gặp phải sự sụt giảm thẳng đứng, biên lợi nhuận của Baolaite bị ép nghiêm trọng.
Cấp bách hơn, áp lực trả nợ ngắn hạn của công ty rất lớn. Tính đến cuối quý I năm 2026, quy mô nợ ngắn hạn của công ty lên tới 830 triệu nhân dân tệ, tiền mặt trên sổ sách chỉ là 457 triệu nhân dân tệ, chỉ dựa vào tiền mặt hiện có khó có thể trang trải toàn bộ nợ ngắn hạn, cộng thêm trái phiếu chuyển đổi Baolaite sắp đến hạn, áp lực luân chuyển vốn ngắn hạn càng trở nên rõ rệt. Điều chí mạng hơn là trái phiếu chuyển đổi do công ty phát hành 'Baolaite Convertible Bond' sẽ đến hạn vào ngày 3 tháng 9 năm 2026, tổng số tiền mệnh giá còn lại khoảng 218 triệu nhân dân tệ. Trong bối cảnh giá cổ phiếu hiện tại (15,41 nhân dân tệ) thấp hơn nhiều so với giá chuyển đổi (18,30 nhân dân tệ), người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi gần như không thể lựa chọn chuyển đổi, điều này có nghĩa Baolaite đối mặt với áp lực thanh toán vốn ngắn hạn không nhỏ.
Nguồn ảnh: Choice
Vì vậy, công ty buộc phải kết thúc các dự án huy động vốn trước đây và sử dụng số tiền huy động còn lại 60,6631 triệu nhân dân tệ để bổ sung vốn lưu động vĩnh viễn.
Đối với Baolaite, việc chấm dứt thay đổi quyền kiểm soát có lẽ chỉ là tin xấu bị trì hoãn, nhưng làm thế nào để lấp đầy lỗ hổng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính, làm thế nào để giải quyết khủng hoảng nợ cận kề, mới là những vấn đề cấp bách đặt ra trước ban lãnh đạo. (Văn bản | Quan sát Công ty, Tác giả | Cao Thịnh Nguyên, Biên tập | Đặng Hạo Thiên )
