Văn | Tinh Mãn Silicon
Trong lịch sử tạo ra của cải dài đằng đẵng của Thung lũng Silicon, chưa có công ty nào trước khi lên sàn lại cho phép một số lượng nhân viên lớn như vậy rút ra một khối lượng tài sản khổng lồ như thế trong một lần.
Theo báo cáo của Wall Street Journal ngày 10/5, vào tháng 10/2025, hơn 600 nhân viên hiện tại và cũ của OpenAI đã bán ra tổng cộng 6,6 tỷ USD cổ phiếu thông qua thị trường thứ cấp. Trong đó, khoảng 75 người đã dùng hết mức giới hạn bán ra 30 triệu USD mỗi người, 525 người còn lại trung bình mỗi người rút được khoảng 8,3 triệu USD.
Đây là cuộc 'tháo chạy' có hệ thống đầu tiên trong thời đại AI.
Hiệp ước xã hội cũ kỹ ở Thung lũng Silicon vốn đơn giản và kéo dài: tham gia một công ty giai đoạn đầu, cắm đầu làm việc trong bảy năm, chờ IPO, chờ hết thời hạn phong tỏa, sau đó rút tiền.
Khi Google lên sàn năm 2004, đã tạo ra hơn một nghìn triệu phú trên giấy, nhưng họ phải đợi sau khi hết thời hạn phong tỏa mới có thể chạm vào khối tài sản đó. Facebook cũng tương tự. Ngay cả những đợt IPO B2B mạnh nhất thập kỷ qua như Snowflake, Datadog, MongoDB, sau khi hết phong tỏa cũng chỉ tạo ra một số ít triệu phú, chứ không phải hàng trăm người.
OpenAI đã bỏ qua tất cả các bước đó.
Quy mô giao dịch lần này đã vượt qua bất kỳ đợt IPO chính thức nào trên thị trường Mỹ năm 2024. Đợt IPO lớn nhất năm đó là Lineage cũng chỉ huy động được 4,8 tỷ USD. Một công ty trí tuệ nhân tạo, chỉ bằng một lần chuyển nhượng cổ phần nội bộ, đã hoàn thành một 'IPO bóng' (IPO trong bóng tối).
Kịch bản tạo thanh khoản này có quy tắc cực kỳ đơn giản: nhân viên cần nắm giữ cổ phiếu đủ hai năm mới được bán ra. Điều này có nghĩa là một số lượng đáng kể nhân viên gia nhập sau khi ChatGPT ra mắt, trong giao dịch lần này lần đầu tiên biến tài sản trên giấy thành số dư ngân hàng. Một số người trong đó chỉ làm việc tại công ty hai năm, đã nhận được khoản tiền mặt mà một doanh nhân thông thường phải chờ đợi mười năm mới có thể chạm tới.
Với OpenAI, đây là một trong những cách thức giữ chân người trực tiếp nhất. Các đối thủ đang dùng những gói đãi ngộ cực kỳ hấp dẫn để chiêu mộ nhân tài. Theo báo cáo trước đây, Meta từng đưa ra gói lương 300 triệu USD trong bốn năm cho các nhà nghiên cứu AI hàng đầu, và sẵn sàng cộng thêm tiền thưởng ký hợp đồng lên tới 100 triệu USD. Phản hồi của OpenAI gần như trần trụi: chúng tôi không bắt nhân viên chờ đợi lên sàn. Ở đây, làm việc đủ hai năm, có thể mang về 30 triệu USD tiền mặt.
Vấn đề từ đó mà ra. Cái van xả tiền này có thể giữ chân một số người, nhưng cũng chắc chắn cuốn trôi những người khác.
Thời điểm diễn ra giao dịch này, định giá công ty khoảng 4000 tỷ USD. Chưa đầy sáu tháng sau, đến tháng 3/2026, OpenAI đã hoàn thành vòng gọi vốn 1220 tỷ USD, định giá tăng vọt lên 8520 tỷ USD. Các nhân viên cũ đã làm việc từ năm 2019, giá trị cổ phần đã tăng hơn trăm lần. Những người bán ra số lượng lớn trước đợt tăng định giá này, đã chủ động từ bỏ khoản lợi nhuận đánh giá lại công bằng trị giá hàng chục tỷ USD tiếp theo; những người không động tay vào cửa sổ bán ra, tĩnh lặng chờ đợi vòng định giá PE tiếp theo, thì phải đối mặt với rủi ro tình hình cơ bản công ty thay đổi bất ngờ.
Đây chính xác là tình thế khó khăn sâu xa nổi lên sau làn sóng xả đầu tiên. Trước đây, Thung lũng Silicon cũng từng đối mặt với vấn đề nhân viên giàu lên nhanh chóng sau IPO rồi rời đi, Google khi lên sàn cũng từng lo lắng về 'chảy máu chất xám'. Nhưng đề bài OpenAI phải đối mặt phức tạp hơn: một nhóm người hoàn thành tự do tài chính trước cả IPO, đối thủ chỉ cần đưa ra một gói offer nhỏ hơn cổ phần hiện tại của họ, cũng có thể kích hoạt làn sóng nghỉ việc. Điều duy nhất có thể chống lại, có lẽ chỉ còn là sứ mệnh cực đoan hơn, hoặc sự gắn kết văn hóa triệt để hơn.
Và tạo thành sự đối lập với OpenAI, là Anthropic.
Anthropic cũng trong tháng 4/2026 đã thực hiện một đợt bán thứ cấp cổ phần nhân viên với định giá trước vốn 3500 tỷ USD, nhưng quy mô không bằng xa OpenAI: các nhà đầu tư muốn mua thêm cổ phần từ tay nhân viên, nhưng họ lại không muốn bán.
Một bên tranh nhau bán ra, một bên nắm chặt cổ phiếu không chịu bán. Hai phòng thí nghiệm AI này đã đặt cược cá nhân trái ngược nhau về triển vọng của chính mình. Hai hành vi nhân viên khác nhau, tương ứng với hai câu chuyện định giá công ty khác nhau.
Bởi vì còn có một câu chuyện khác chói mắt hơn, đến từ tình hình tài chính cơ bản.
Giám đốc tài chính của OpenAI, Friar, thừa nhận công khai, doanh thu hàng năm hóa của công ty năm 2025 vượt 20 tỷ USD, tăng hơn 230% so với 6 tỷ USD năm 2024. Doanh thu hàng tháng khoảng 2 tỷ USD, người dùng hoạt động hàng tuần vượt 900 triệu. Tuy nhiên, Goldman Sachs chỉ ra rằng dự kiến năm 2026, mức tiêu hao tiền mặt của họ vào khoảng 7 đến 17 tỷ USD. Theo một ước tính khác, doanh thu cả năm 2025 khoảng 13,1 tỷ USD, lỗ khoảng 8 tỷ USD; dự kiến lỗ năm 2026 là 14 tỷ USD, dòng tiền mặt chuyển dương có thể phải kéo dài đến năm 2030. Công ty còn gánh vác điều khoản dài hạn phải trả cho Microsoft 20% doanh thu, đến năm 2032; trong hai năm 2026 và 2027, khoản chi phí này dự kiến vượt 13 tỷ USD.
Nhìn lại Anthropic. ARR cuối năm 2025 khoảng 9 tỷ USD, tháng 2/2026 là 14 tỷ, tháng 3 là 19 tỷ, tháng 4 là 30 tỷ, tháng 5 là 44 tỷ. Tỷ suất lợi nhuận gộp suy luận (inference) tăng từ 38% lên trên 70%. Khách hàng doanh nghiệp chi tiêu trên 1 triệu USD vượt 1000 doanh nghiệp, tăng gấp 7 lần trong một năm qua. Tỷ trọng tương đối trong chi tiêu AI doanh nghiệp từ khoảng 10% đầu năm 2025 đã nhảy vọt lên trên 65% vào tháng 2/2026. Công ty dự kiến đạt lợi nhuận vào năm 2028.
Hệ tọa độ định giá của OpenAI, một đầu neo vào câu chuyện gọi vốn đẩy tên lửa định giá lên, một đầu đặt trên lưỡi dao rủi ro chảy máu nhân tài sau khi rút tiền khổng lồ và thâm hụt tài chính kéo dài nhiều năm. Điều này giống như vừa đạp ga vừa đạp phanh, mỗi mét xông tới đều đang tiêu hao sự ổn định nội bộ tổ chức.
Greg Brockman tự tiết lộ nắm giữ cổ phần khoảng 30 tỷ USD. 30 tỷ USD này, cùng với tham vọng IPO nghìn tỷ USD của OpenAI, đã trở thành mục tiêu trong vụ kiện của Musk.
Đây không còn chỉ là cuộc chiến mã nguồn AI nữa. Đây là cuộc chiến vốn AI, là thí nghiệm về bản chất con người đắt đỏ nhất ở San Francisco. Khi hàng chục tỷ USD chảy từ trên giấy vào tài khoản ngân hàng thực, từ điều khoản hợp đồng biến thành biệt thự độc lập trên đồi vùng Vịnh và danh sách từ thiện của quỹ DAF, người ta cuối cùng cũng thấy: thuật toán cực đoan nhất, thường không nằm trong mô hình, mà nằm trong phép tính của con người về lòng tham và nỗi sợ hãi.
Khi thuật toán đến quá gần quyền lực và tiền bạc, nó cũng không còn là thuật toán thuần túy nữa.
