Thanh kiếm treo trên đầu trong thị trường bò AI: Không chỉ Hàn Quốc, đòn bẩy trên thị trường chứng khoán Mỹ cũng đáng kinh ngạc
Tác giả: Trương Nhã Kỳ | Nguồn: Phố Wall Kiến Văn
Thị trường chứng khoán toàn cầu liên tục lập đỉnh mới nhờ làn sóng AI, nhưng động lực tăng trưởng này đang trở nên ngày càng rủi ro. Từ Mỹ đến Hàn Quốc, số dư ký quỹ và quy mô ETF đòn bẩy đều đã chạm mức kỷ lục, trong khi đặc tính chu kỳ thuận của đòn bẩy đang khuếch đại gấp bội rủi ro đuôi của biến động thị trường.
Tại Mỹ, số dư nợ ký quỹ (margin debt) tháng 5 tăng 54% so với cùng kỳ, đạt đỉnh lịch sử 1.400 tỷ USD. Cùng lúc, tổng tài sản ETF đòn bẩy tăng gần gấp đôi trong chưa đầy 70 ngày, vượt 2200 tỷ USD vào đầu tháng 6. Làn sóng gia tăng đòn bẩy này đã bộc lộ rủi ro trước tiên ở thị trường Hàn Quốc: Chỉ số KOSPI tuần trước lao dốc 10%, kích hoạt ngắt mạch, sau đó phục hồi mạnh rồi lại ngắt mạch, gây ra biến động dữ dội ảnh hưởng đến cổ phiếu AI liên quan tại Mỹ.
Cảnh báo từ Phố Wall: Các nhà phân tích Barclays cảnh báo quỹ đòn bẩy đã mua khoảng 3000 tỷ USD công cụ phái sinh liên kết cổ phiếu và chỉ số kể từ cuối tháng 3. Quy mô này, nếu cần thanh lý tập trung trong thời gian ngắn, sẽ tạo ra tác động "đáng sợ". Morgan Stanley cũng cảnh báo sự phụ thuộc chưa từng có của người mua biên vào đòn bẩy, trong khi chi phí vay ngày càng đắt đỏ và khan hiếm.
ETF đòn bẩy không chỉ phóng đại lãi lỗ, mà còn có thể bóp méo biến động giá của tài sản cơ sở thông qua cơ chế "đuôi vẫy chó". Sự tập trung cao độ vào một số ít lĩnh vực (như công nghệ, bán dẫn) khiến thị trường càng dễ tổn thương.
Bài học từ Hàn Quốc: Thị trường tăng mạnh nhờ chip bán dẫn nhưng cấu trúc nắm giữ tập trung cùng đòn bẩy cực cao khiến tính dễ tổn thương tăng mạnh. Cơ quan giám sát Hàn Quốc thừa nhận hối tiếc vì không ngăn được việc phát hành quỹ đòn bẩy tập trung cổ phiếu đơn lẻ, sản phẩm rủi ro cao mà hơn 90% người nắm giữ là nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Chi phí vay để đầu tư chứng khoán (thể hiện qua chỉ số AXW) đang ở mức cao nhất kể từ cuối năm 2020. Nhu cầu vốn này tập trung cao độ, chủ yếu đổ vào lĩnh vực công nghệ thông tin. Morgan Stanley cảnh báo về rủi ro phi tuyến: chi phí vay cao khiến người mua sử dụng đòn bẩy không thể tiếp tục gia nhập, thị trường mất động lực tăng, điều chỉnh giá kích hoạt quá trình giảm đòn bẩy, và áp lực bán bị khuếch đại bởi chính đòn bẩy, cuối cùng dẫn đến mức sụt giảm vượt quá kỳ vọng.
Một khi quá trình giảm đòn bẩy bắt đầu, cú sốc sẽ bị khuếch đại nhiều lần, buộc nhà đầu tư phải đánh giá lại điều kiện tài chính và định giá lại con đường chính sách của Fed.
marsbit4 phút trước
