Автор: RootData
В марте 2026 года инвестиционный партнер YZi Labs Дана Хоу объявила об уходе. За четыре года она стала свидетельницей трансформации бренда этой компании и полного цикла изменения индустрии криптовалютных венчурных инвестиций — от безумия до сокращения.
RootData зафиксировал 229 инвестиционных сделок YZi Labs. После удаления дубликатов осталось 218 независимых проектов, из которых 154 проекта уже выпустили токены:
- 150 проектов размещены как минимум на одной бирже;
- 95 проектов размещены на бирже Binance;
- Рыночная капитализация 22 проектов составляет менее 500 тысяч долларов;
- 20 проектов прекратили свою деятельность;
Это не только история Даны: когда преимущества платформы исчезают, истинная способность к инвестиционным решениям становится единственным, что остается. В связи с этим событием мы проводим систематический анализ портфеля инвестиций YZi Labs на уровне данных.
Выживаемость и прозрачность
Проекты с Product-Market Fit
Судя по характеристикам данных (высокая FDV + высокое соотношение рыночной капитализации к FDV + широкое покрытие биржами), относительно здоровые проекты составляют около 45% от проектов с листингом (69). Среди них явные примеры успеха: Ethena (ENA, рыночная капитализация $920 млн), Aster (рыночная капитализация $1.73 млрд), Lombard (рыночная капитализация $240 млн), Pendle (рыночная капитализация $210 млн), Sui (рыночная капитализация $3.54 млрд), Celestia (рыночная капитализация $290 млн), Aptos (рыночная капитализация $790 млн), STEPN и другие. Большинство этих проектов сосредоточены на инфраструктуре DeFi, L1/L2, а не на играх или социальных направлениях.
Расхождение рыночной капитализации и FDV после листинга
Значительное расхождение между рыночной капитализацией и FDV широко распространено среди проектов с высоким FDV, что является общей чертой криптовалютного рынка в текущем цикле. Среди 152 проектов, доступных для торговли на биржах, у 76 проектов (50%) текущая рыночная капитализация ниже 50% от FDV, а у 26 проектов (17.1%) соотношение рыночной капитализации к FDV ниже 20%.
Проекты со стратегическими изменениями
С учетом особенностей направлений, примеры проектов, получивших инвестиции YZi Labs, которые затем значительно изменили свой бизнес/продукт:
-
STEPN: переход от игры Move-to-Earn к платформе приложений для образа жизни
-
MyShell: эволюция от инструмента генерации AI-контента к инфраструктуре для AI-агентов
-
Open Campus (EDU): расширение от платформы образовательных NFT до экосистемы образовательных решений
-
Vana: переход от проекта социальных данных к базовому слою экономики данных AI
Зомби-проекты
Проектов с листингом, но с текущей рыночной капитализацией менее 500 тысяч долларов, насчитывается 22 (14.3% от проектов с листингом), их можно считать фактически зомби-проектами. К ним относятся Cellula (капитализация всего $570), StarSharks ($36K), Pentagon Games ($17K), pSTAKE Finance ($11K), DIN ($441K) и другие, все они находятся в состоянии, когда есть токен, но почти нет ликвидности и активности сообщества.
Проекты, прекратившие деятельность
Число проектов, которые явно "прекратили деятельность", составляет 20, что составляет 9.2% от общего инвестиционного портфеля YZi Labs. С точки зрения направлений, среди прекративших деятельность проектов преобладают игровые проекты — 6 (BinaryX, SecondLive, Gameta, Meta Apes, Tatsumeeko, Cosmic Guild), затем следуют DeFi (5), инфраструктура (3), CeFi, SocialFi, NFT и другие направления.
Прозрачность проектов
В плане раскрытия информации о проектах, прозрачность проектов, в которые инвестировала YZi Labs, в среднем составляет 78 баллов, 123 проекта имеют прозрачность уровня A (80 баллов и выше), что составляет 56.4%.
Направления и циклы — Изменение вероятности успеха в ритма бычьего и медвежьего рынков
Разделение циклов на основе ритма бычьего и медвежьего рынков показывает следующие данные по сделкам YZi Labs:
YZi Labs в плане активности сделок склонна не уходить с рынка в медвежьи периоды. 2022 год, глубокая медвежья фаза, напротив, был периодом наиболее интенсивных сделок — 49 сделок, что превышает 44 сделки в бычьем рынке 2021 года. Однако в отношении стратегии лидирования, уровень лидирования в бычий период составлял 36%, а в медвежий и восстановительный периоды сократился до 16%–27%, что указывает на то, что компания в горячие времена рынка более готова брать на себя ведущую роль, а в холодные — больше склонна分散风险 через сети совместного инвестирования.
В выборе направлений наиболее заметным изменением является отлив игр — с 10 сделок в бычий период до 7 в 2023–2024 годах, и практически полное исчезновение к 2025 году; DeFi, напротив,持续 усиливается, в 2025 году впервые став最受欢迎ным направлением для YZi Labs. Инфраструктура является其 базовой логикой, присутствуя независимо от бычьего или медвежьего рынка, к ней относятся Sui, Aptos, Movement и другие.
Кроме того, 104 раунда финансирования не раскрыли сумму, что составляет 45.6% от общего числа инвестиций, почти половину — это ключевая особенность YZi Labs.
Временная тенденция показывает явный рост уровня нераскрытия по циклам:
- На раннем этапе (2018–2021 гг.) уровень нераскрытия维持在 11%–35%;
- В 2022 году, на медвежьем рынке, резко вырос до 57%;
- В 2024 году снова достиг 58%, что является историческим максимумом.
Эта закономерность заставляет задуматься: в медвежьи периоды при сделках更不愿意 раскрывать суммы, возможно, из-за чувствительности к оценке, проекты не хотят暴露 трудности с привлечением financing; а высокий уровень нераскрытия в пик бычьего рынка 2024 года больше связан с активным сокрытием информации компанией, чтобы предотвратить跟进 конкурентов.
С точки зрения структуры раундов, нераскрытие高度 сконцентрировано в двух категориях: раунды без четкого определения (58 сделок) и стратегическое финансирование (34 сделки), together они составляют 88% от нераскрытых. Seed-раунды, Pre-seed раунды — всего 12 сделок. Это говорит о том, что нераскрытие в основном приходится на нестандартное финансирование — стратегическое приобретение долей, OTC, инвестиции в рамках экосистемного сотрудничества, такие сделки по своей природе не требуют раскрытия сумм.
Уровень лидирования YZi Labs в нераскрытых раундах финансирования составляет всего 11%, тогда как в раскрытых проектах он достигает 36%. Это указывает на то, что события нераскрытого финансирования в основном являются случаями, когда YZi Labs участвует как со-инвестор или в рамках экосистемного collaboration, с относительно ограниченными полномочиями.
Стратегические изменения — Сможет ли новая нарратика пережить следующий цикл
YZi Labs长期依托 экосистему Binance для формирования синергетических преимуществ в каналах и ликвидности, что является важной частью ее инвестиционной модели. Ее историческое布局高度 синхронизировано с рыночными циклами,放大 доходность на бычьих фазах и сталкивается с压力ми调整 структуры портфеля при смене циклов, в целом стиль偏向 проциклическое配置.
Уход Даны следует понимать в более широком контексте индустрии. В настоящее время криптовалютные VC в целом сокращаются, влияние экосистем платформ меняется на маргинальном уровне, компании普遍 находятся на этапе стратегической переоценки, текучесть кадров является нормальным явлением и не равнозначна否定 индустрии.
В стратегическом направлении YZi Labs уже начала расширяться в области AI и стейблкоинов, но в целом仍处于布局 и验证阶段. Ключ к будущему заключается в том, сможет ли она завершить реконструкцию портфеля и модернизацию исследовательской框架, добиться стабильных результатов跨周期.
