Автор: BitalkNews
12 июня SpaceX выйдет на биржу с оценкой в 1,8 трлн долларов, однако в реальное обращение поступит лишь около 556 млн акций, что соответствует рыночной капитализации в размере примерно 75 млрд долларов, или 4,2% от общей оценки.
На начальном этапе ликвидность будет крайне мала, но покупатели появятся в три волны, следующих одна за другой.
Первая волна — подписка на IPO 12 июня. Институциональные и розничные инвесторы купят вновь выпущенные 556 млн акций по фиксированной цене в 135 долларов. Около 70% будет распределено среди институциональных инвесторов, 30% — среди розничных, что в три раза превышает обычную долю для крупных IPO. Обычные инвесторы смогут подать заявку через такие платформы, как Robinhood и Fidelity. Текущий спрос на подписку уже превысил 250 млрд долларов, что почти в 4 раза больше предложения.
Вторая волна — торговля на вторичном рынке после открытия. После завершения подписки на IPO акции начнут торговаться на Nasdaq, и цена открытия, скорее всего, будет выше 135 долларов. На этом этапе цена будет определяться спросом и предложением.
Третья волна — вынужденная покупка пассивными фондами, и это самый важный этап. Nasdaq 100 — один из ключевых индексов США, включающий 100 крупнейших нефинансовых акций, таких как Apple, NVIDIA и Microsoft. Более 600 млрд долларов в фондах по всему миру отслеживают этот индекс, и они обязаны держать акции в соответствии с весом каждой компании в индексе.
Обычно новым компаниям приходится ждать несколько месяцев, чтобы попасть в индекс, но Nasdaq специально изменил правила для SpaceX: включение возможно уже через 15 торговых дней после выхода на биржу. При этом отменено прежнее требование минимальной доли свободного обращения в 10% и введено новое правило веса: даже если фактическая доля свободного обращения SpaceX составляет лишь 5%, в индексе она будет рассчитываться с коэффициентом до 3 раз, то есть до 15%. После вступления в силу этого включения сотни фондов, отслеживающих индекс, будут вынуждены сконцентрированно покупать акции SpaceX в течение нескольких дней, тогда как объем свободного обращения составляет всего 75 млрд долларов. Такой концентрированный приток покупателей в короткий срок может легко поднять цену. Эти фонды не смотрят на оценку и не принимают решений — они покупают, когда этого требуют правила.
Три волны покупателей сменяют друг друга почти без перерывов в течение первого месяца после выхода на биржу.
Однако этот дисбаланс спроса и предложения не будет длиться вечно.
SpaceX не использует традиционный 180-дневный единый период блокировки для IPO, а внедрила поэтапное разблокирование.
Чтобы понять этот механизм, нужно сначала разобраться в структуре акционерного капитала после выхода на биржу: вновь выпущенные в рамках IPO акции составляют около 4,2% от общего количества акций. Сам Маск владеет примерно 42%, а оставшиеся 54% принадлежат венчурным капиталистам, ранним сотрудникам и другим внутренним акционерам. Новые акции можно торговать сразу после выхода на биржу. Акции Маска заблокированы на 366 дней и полностью недвижимы. Поэтапное разблокирование касается только тех самых 54%.
Конкретный график:
- Первая волна, через два дня после публикации отчетности за второй квартал, заблокированные акционеры могут продать до 20% своих заблокированных акций. Если к этому моменту цена акций будет держаться на 30% выше цены IPO и это условие будет выполнено в 5 из 10 торговых дней, разблокируется дополнительно 10%. Это означает, что первые внутренние акционеры могут начать продавать уже в начале августа.
- Вторая волна, на 70, 90, 105, 120 и 135 день после IPO, на каждом этапе разблокируется по 7%, в сумме 35% за пять этапов.
- Третья волна, после публикации отчетности за третий квартал разблокируется еще 28%, а оставшаяся часть будет освобождена по истечении 180 дней.
Акции самого Маска заблокированы на 366 дней, и он не участвует в каком-либо досрочном разблокировании. Он контролирует более 85% голосующих акций, и это обещание является важной опорой для краткосрочного доверия рынка к SpaceX.
С момента выхода на биржу и до конца года рынок будет переживать полугодовую трансформацию спроса и предложения. В первой половине объем свободного обращения будет заблокирован, а спрос будет крайне высоким и предсказуемым; во второй половине акции будут постепенно высвобождаться, и каждая публикация отчетности станет проверкой на продажное давление.
Стоит обратить внимание на дизайн времени: к середине декабря, когда Nasdaq 100 проводит ежегодную ребалансировку, большая часть акций внутренних акционеров уже будет разблокирована на предыдущих этапах. После значительного увеличения объема свободного обращения Nasdaq соответствующим образом повысит вес SpaceX в индексе, и пассивные фонды будут вынуждены снова докупить акции. Это означает, что через несколько месяцев после массовых продаж внутренними акционерами, институциональный вынужденный спрос станет поддержкой для рынка.
