Автор: Ada, Deep Tide TechFlow
Недавно венчурное подразделение NVentures, входящее в состав NVIDIA, инвестировало во французскую компанию квантовых вычислений Alice & Bob, специализирующуюся на отказоустойчивых квантовых вычислениях.
Распространено заблуждение, что все внешние инвестиции NVIDIA можно отнести к NVentures. На самом деле, этот венчурный отдел, созданный в 2021 году, даже если сложить все его 30 инвестиций за год, их общий масштаб значительно уступает одной сделке команды корпоративного развития. Последняя, например, в конце 2025 года вложила 2 миллиарда долларов в Synopsys, что в несколько раз превышает совокупный объем инвестиций NVentures за последние три года.
Чтобы понять, как NVIDIA использует капитал для создания экосистемы ИИ, необходимо начать с «трёхзвенной архитектуры» её инвестиционной системы. Команда корпоративного развития отвечает за стратегические крупные инвестиции и поглощения на уровне от десятков миллиардов до триллионов долларов. NVentures занимается ранними, широкопрофильными финансовыми инвестициями. NVIDIA Inception — это акселератор для стартапов, который не предоставляет финансирование, но оказывает поддержку в виде ресурсов и связей. Эти три элемента работают вместе, формируя самую масштабную и быструю в истории Кремниевой долины машину по размещению капитала, что также стало главной целью критиков, сомневающихся в «циклическом финансировании».
Истинное лицо NVentures: команда из 2 человек, 79 компаний, 20 единорогов
Несмотря на бренд NVIDIA, внутренний масштаб NVentures удивительно мал. Согласно данным аналитической платформы Tracxn, по состоянию на май 2026 года команда состоит всего из 2 человек, она инвестировала в 79 компаний, вырастив 20 единорогов, включая платформу генерации AI-видео Synthesia, клиническую AI-компанию Abridge, квантовую компанию PsiQuantum и другие. За последние 12 месяцев команда совершила 43 новые инвестиции, причём за первые 5 месяцев 2026 года — уже 20 сделок, что указывает на заметное ускорение темпа.
NVentures возглавляет Мохамед «Сид» Сиддик, вице-президент компании и руководитель NVentures. Его резюме отражает позиционирование этого подразделения NVIDIA. В конце 1990-х он работал в Morgan Stanley и сопровождал Дженсена Хуанга на roadshow IPO NVIDIA; затем почти 10 лет руководил инвестициями в сектор TMT и телекоммуникаций в суверенном фонде ОАЭ Mubadala; позже отвечал за корпоративное ПО и здравоохранение в SoftBank Vision Fund; в 2021 году вернулся в NVIDIA, чтобы создать NVentures.
Сиддик так описывает сферу инвестиций: «Настоящие критерии отбора только два: во-первых, любая область, где присутствует NVIDIA, и во-вторых, какие из этих областей можно финансировать». В интервью Global Corporate Venturing он отметил, что это означает горизонтальный охват здравоохранения, производства, робототехники, автономного вождения, квантовых технологий и почти всех отраслей, которые может преобразовать ИИ, а также вертикальный охват — от базовых инструментов до прикладного уровня.
Трёхзвенная архитектура: Corp Dev — стратегия, NVentures — ранние стадии, Inception — экосистема
Внешняя инвестиционная система NVIDIA состоит из трех четко разграниченных частей.
Первый уровень — это команда корпоративного развития (Corporate Development) под руководством Вишала Бхагвати, отвечающая за все стратегические крупные инвестиции, совместные предприятия и поглощения. Объемы сделок здесь полностью несопоставимы с NVentures. Ключевые сделки со второй половины 2025 по первую половину 2026 года включают ведущую роль в инвестициях в OpenAI на 30 миллиардов долларов в феврале 2026 года (в рамках раунда финансирования примерно на 1,1 триллиона долларов) с обещанием в будущем увеличить их до 100 миллиардов долларов; обязательство вложить 10 миллиардов долларов в Anthropic в ноябре 2025 года; вливание 2 миллиардов долларов в Synopsys в конце 2025 года; дополнительные 2 миллиарда долларов в CoreWeave в начале 2026 года, сопровождающиеся соглашением о закупке облачных мощностей на 6,3 миллиарда долларов; 2 миллиарда долларов в Nebius в марте 2026 года; обязательство по долевому участию в xAI на сумму до 2 миллиардов долларов.
Согласно данным CNBC, только за первые 4 месяца 2026 года команда корпоративного развития осуществила долевые инвестиции в ИИ на сумму более 40 миллиардов долларов. В 2025 финансовом году NVIDIA вложила в частные компании и инфраструктурные фонды в общей сложности 17,5 миллиарда долларов.
Второй уровень — NVentures под руководством Сида Сиддика, позиционирующийся как традиционный венчурный фонд, ориентированный на финансовую отдачу. Размер одной сделки варьируется от нескольких сотен тысяч до десятков миллионов долларов, преимущественно на стадиях Seed—Series B. Сиддик в интервью Global Venturing ясно дал понять, что NVentures «в основном фокусируется на ранних инвестициях, в то время как команда корпоративного развития отвечает за более крупные и прямые стратегические инвестиции». По модели поведения NVentures в основном участвует в раундах, возглавляемых другими, выступая в роли соинвестора, и лишь примерно в одной восьмой инвестиций выступает ведущим инвестором. Чаще фонд присоединяется к раундам, возглавляемым такими топовыми венчурными капиталистами, как Accel, a16z, Sequoia, предоставляя поддержку бренда NVIDIA.
Третий уровень — NVIDIA Inception, по сути, акселерационная программа для стартапов, которая не предоставляет прямого финансирования, а предлагает стартапам кредитные лимиты на оборудование NVIDIA, техническую поддержку, маркетинг и доступ к венчурным капиталистам. Запущенный NVIDIA в 2025 году обновленный альянс «VC Alliance», объединивший Accel, Elaia, Partech, Sofinnova и другие институты, распространяет среди своих портфельных компаний ваучеры на вычислительные мощности NVIDIA DGX Cloud Lepton, что является расширением Inception в Европе.
Между тремя уровнями существует четкая «воронка». Inception обнаруживает ранние проекты и интегрирует их в экосистему NVIDIA; те из них, что имеют инвестиционную ценность, попадают в поле зрения NVentures и могут получить чек на ранней стадии от нескольких сотен тысяч до десятков миллионов долларов; когда компания вырастает до масштабов, способных повлиять на стратегию NVIDIA (становясь важным клиентом, ключевым поставщиком или потенциальной целью поглощения), она «переходит» к команде корпоративного развития, попадая в рамки сотрудничества на десятки или даже сотни миллиардов долларов.
Недавние инвестиции NVentures: квантовые технологии, маршрутизация вывода, безопасность ИИ
В мае 2026 года активность NVentures была заметной. Только за последний месяц публично раскрыты четыре сделки. 22 мая французская квантовая компания Alice & Bob объявила об участии NVentures в расширенном раунде B на 100 миллионов евро. Ключевая технология Alice & Bob — это отказоустойчивая квантовая вычислительная архитектура на основе «cat qubits», глубоко интегрированная со стеком технологий гибридных классическо-квантовых вычислений NVIDIA, таким как CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs и NVQLink. 26 мая платформа маршрутизации AI-моделей OpenRouter завершила раунд B на 113 миллионов долларов, соинвесторами выступили NVentures, Google CapitalG, Snowflake и другие. Бизнес OpenRouter заключается в предоставлении разработчикам единого интерфейса для доступа к API десятков различных поставщиков моделей по всему миру. 28 мая стартап в области инфраструктуры для AI-вывода Tensormesh завершил расширенный посевной раунд на 20 миллионов долларов, соинвесторами стали NVentures, CoreWeave, AMD и другие. 6 мая компания по кибербезопасности на базе ИИ Xbow завершила расширенный раунд C на 35 миллионов долларов с участием NVentures.
Судя по объектам инвестиций, в последнее время NVentures четко смещается в трех направлениях: квантовые вычисления (Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), биофармацевтика на основе ИИ (Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics), AI Agent и уровень вывода (OpenRouter, Tensormesh и др.). Это соответствует словам Сиддика «любая область, где присутствует NVIDIA» и совпадает с направлениями, в которые NVIDIA сейчас вкладывается, развивая следующее поколение программного стека, такого как CUDA-Q, CUDA-X, Triton.
В географическом плане заметно ускорилось присутствие NVentures в Европе. В 2025 году было совершено 14 европейских инвестиций, что в два раза больше, чем 7 в 2024 году.
Панорама портфеля трех уровней инвестиций
Если совместить портфели трех уровней инвестиций на одной карте, «капитальное влияние» NVIDIA на экосистему ИИ можно свести к пяти основным квадрантам.
Уровень базовых моделей: OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI, Black Forest Labs. Этот уровень в основном финансируется командой корпоративного развития, NVentures участвует в меньших долях.
Облако и инфраструктура: CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale, Firmus Technologies. Этот уровень также в основном контролируется командой корпоративного развития, с отдельными инвестициями в десятки миллиардов долларов, сопровождаемыми долгосрочными контрактами на закупку вычислительных мощностей.
Уровень приложений и инструментов разработки: Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI, Weka. На этом уровне участие NVentures выше, суммы относительно невелики.
Робототехника и автономное вождение: Figure AI (последняя оценка в 39 миллиардов долларов), Wayve (оценка в 8,6 миллиарда долларов). Совместные инвестиции команды корпоративного развития и NVentures.
Квантовые вычисления и биофармацевтика: PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob, Relation Therapeutics. В основном состоят из ранних инвестиций под руководством NVentures, выступая в качестве хеджирования NVIDIA против вычислительных парадигм «эпохи после GPU».
Согласно статистике исследовательской компании венчурного капитала F4 Fund, с 2025 по начало 2026 года в раундах инвестиций с участием NVIDIA (команда корпоративного развития + NVentures) по меньшей мере 10 компаний преодолели порог оценки в 1 миллиард долларов, включая OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI, Wayve и другие.
Споры: короткие позиции Берри и вопрос о «циклическом финансировании»
Однако обширная карта внешних инвестиций NVIDIA вызывает все больше вопросов. Наиболее представительная критика исходит от Майкла Берри, управляющего хедж-фондом, известного по фильму «Игра на понижение».
Согласно документам 13F Scion Asset Management за третий квартал 2025 года, Берри открыл короткие позиции по NVIDIA и Palantir до 30 сентября 2025 года, включая опционы пут на примерно 1 миллион акций NVIDIA, с номинальной экспозицией около 187 миллионов долларов по тогдашней цене; и 50 тысяч контрактов опционов пут на Palantir (каждый на 100 акций) с фактическими премиальными расходами около 9,2 миллиона долларов. Берри разместил в своем аккаунте X «Cassandra Unchained» пост с кадром из «Игры на понижение» и подписью «Иногда мы можем видеть пузырь», а затем репостнул график Bloomberg о циклическом финансировании NVIDIA, прямо указав на модель размещения капитала компании.
Обвинения Берри носят технический характер. В своем Substack он оценил, что в период с 2026 по 2028 год облачные провайдеры, включая Microsoft, Google, Oracle, Meta, путем продления амортизационного срока GPU NVIDIA, занизят совокупную амортизацию примерно на 176 миллиардов долларов, тем самым завысив прибыль за этот период. Эта бухгалтерская корректировка резонирует с долевыми инвестициями NVIDIA в клиентов: первое дает покупателю более высокую «бумажную прибыль» для поглощения больших капитальных затрат, второе напрямую предоставляет покупателю средства для закупки оборудования NVIDIA.
На институциональном уровне также накапливаются подобные подозрения. Орган по конкуренции ЕС в марте 2026 года прямо включил «риск циклических расходов» в инвестиционной системе NVIDIA в сферу своего рассмотрения. Seaport Research оценивает, что на каждый 1 доллар долевых инвестиций NVIDIA приходится около 3,5 доллара дохода от закупок чипов ниже по цепочке. В тематическом материале «AI Circular Trades», опубликованном Bloomberg в марте 2026 года, потоки средств между NVIDIA, CoreWeave, OpenAI, Oracle, Anthropic были представлены в виде плотной сетевой диаграммы. NVIDIA владеет примерно 7% долей в CoreWeave, CoreWeave использует GPU NVIDIA в качестве залога для финансирования, взамен закупает наличными больше GPU у NVIDIA, NVIDIA затем подписывает соглашение о закупке облачных мощностей на 6,3 миллиарда долларов, обязуясь поглотить избыточные мощности CoreWeave до 2032 года; NVIDIA обещает инвестировать до 100 миллиардов долларов в OpenAI, OpenAI обязуется покупать оборудование NVIDIA и строить через Oracle центры обработки данных на 300 миллиардов долларов, Oracle затем закупает GPU у NVIDIA; NVIDIA инвестирует 10 миллиардов долларов в Anthropic, Anthropic обязуется развернуть Claude на Microsoft Azure, а Azure закупает системы NVIDIA Grace Blackwell и Vera Rubin.
Сторонники также выдвигают контраргументы. Управляющая компания Janus Henderson определила эту модель как «добродетельный круг», считая, что в эпоху крайнего дефицита вычислительных мощностей связывание спроса и предложения через «долевое участие + долгосрочные контракты на закупку» является разумным коммерческим решением. Анализ Morningstar указывает, что соглашение NVIDIA с CoreWeave об «обязательстве покупать избыточные мощности» фактически возлагает на саму NVIDIA риск запасов CoreWeave, что, напротив, сдерживает стремление к краткосрочному сбыту оборудования.
В этих спорах положение NVentures довольно неоднозначно. Его стиль инвестирования — ранние, небольшие, преимущественно соинвестиции, рассредоточенные по отраслям — заметно контрастирует с моделью «циклических сделок» команды корпоративного развития. Такие компании, как Alice & Bob, Tensormesh, OpenRouter, в которые инвестирует NVentures, недостаточно велики, чтобы сформировать цикл «быть одновременно клиентом и объектом инвестиций NVIDIA», их инвестиционное поведение ближе к логике финансовых инвестиций традиционных корпоративных венчурных фондов. Однако с точки зрения всей инвестиционной системы NVIDIA, не выступает ли NVentures в какой-то мере «прикрытием для соблюдения венчурных норм» во внешних раскрытиях, облегчая восприятие инвестиционной активности NVIDIA как нормального венчурного поведения, а не системного финансирования продавцом? Это невысказанный, но подразумеваемый вопрос Берри и регуляторов ЕС.
Официальная позиция NVIDIA по этому поводу всегда одинакова: все инвестиции основаны на независимых коммерческих суждениях и не связаны с продажами оборудования. Но наблюдатели на рынке все чаще цитируют одну фразу: в эпоху дефицита вычислительных мощностей, стоит ли верить, что «переплетение долевого участия и контрактов на закупку — это совпадение», само по себе является вопросом доверия.
