12 марта 2026 года стал историческим моментом для стейкинга Ethereum.
Крупнейшая в мире управляющая активами компания BlackRock официально запустила на NASDAQ ETF на Ethereum с функцией стейкинга «iShares Staked Ethereum Trust» (тикер: ETHB) — он не только держит спотовый Ethereum, но и использует большую часть активов для стейкинга в блокчейне, регулярно распределяя доход между инвесторами.
Можно сказать, что после более чем года рыночных обсуждений запуск ETHB по сути решил ключевой вопрос, остававшийся открытым с момента появления спотовых ETF на Ethereum: будет ли ETH официально принят основной финансовой системой в качестве «доходного актива»?
Это также знаменует собой то, что «стейкинг» — поведение, которое раньше было характерно для нативных пользователей блокчейна, — официально вошло в рамки управления активами Уолл-стрит.
1. Что такое ETHB и как он работает?
С точки зрения времени запуска и рыночной среды, запуск ETHB от BlackRock можно назвать своевременным и удачным.
С одной стороны, активы фонда BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) уже превысили 55 миллиардов долларов, а активы фонда iShares Ethereum Trust (ETHA) достигли 6,5 миллиардов долларов, что подтвердило принятие институциональными инвесторами ETF на криптоактивы; с другой стороны, от США до Гонконга дискуссии и подготовка политики вокруг разрешения ETF участвовать в стейкинге продолжались более года.
Главное отличие ETHB от предыдущих спотовых ETF на Ethereum, таких как ETHA, заключается в том, что он не позволяет ETH простаивать.
Важно понимать, что традиционная модель работы криптовалютных ETF очень проста: обычно это покупка ETH, хранение, отслеживание изменения цены и бездействие, тогда как ETHB вводит ключевое изменение, позволяя持有的 активам ETH участвовать в сетевом консенсусе и генерировать доход:
Он делегирует от 70% до 95% своих активов ETH через Coinbase Prime профессиональным нодам валидатора, таким как Figment, для стейкинга, позволяя активам активно участвовать в поддержании консенсуса сети Ethereum и получать стейкинговые вознаграждения.
Если детально разобрать этот механизм:
- Инвесторы покупают доли фонда ETHB;
- Фонд использует привлеченные средства для покупки спотового ETH;
- Большая часть ETH ставится;
- Вознаграждения, полученные от стейкинга, примерно 82%, распределяются ежемесячно среди держателей фонда, оставшиеся 18%保留ются BlackRock и другими в качестве платы за услуги;
- Фонд также взимает годовую управленческую комиссию в размере 0,25% (льготная ставка 0,12% в первые 25 миллиардов долларов активов в первый год);
Это также демонстрирует основную ценность сложного стейкинга. Возьмем, к примеру, stETH: после стейкинга ETH баланс полученных токенов stETH автоматически увеличивается с получением стейкинговых вознаграждений, без каких-либо ручных действий, каждое вознаграждение становится частью основной суммы и продолжает генерировать новый доход.
Для ETHB мы можем провести аналогичный расчет — текущая годовая ставка стейкинга в сети Ethereum составляет примерно от 2,8% до 3,1%. Поскольку часть, распределяемая ETHB среди инвесторов, составляет примерно 3,1% × 82%, то фактический доход после вычета управленческих сборов составит около 2,3%~2,5%.
Хотя цифры могут показаться не очень высокими, ключевым моментом является то, что это постоянный, автоматический и предсказуемый денежный поток, что означает, что обычные инвесторы, приобретающие ETHB, отныне также смогут пользоваться сложными процентами.
Конечно, хотя ETHB распределяет вознаграждения ежемесячно, если инвесторы не реинвестируют распределенный доход в покупку дополнительных долей ETF, они не смогут воспользоваться эффектом сложного процента, что в некоторой степени может дать нативному стейкингу в блокчейне небольшое преимущество в долгосрочной доходности.
2. Почему появление ETHB так важно?
Значение ETHB выходит далеко за рамки запуска нового фонда.
Как известно, в период пребывания на посту председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Гэри Генслера все заявки на ETF на Ethereum требовали удаления функции стейкинга на том основании, что стейкинг может представлять собой незарегистрированную ценную бумагу. После ухода Генслера с поста новый председатель Пол Аткинс явно изменил регуляторную позицию, что в конечном итоге проложило путь для появления ETHB.
BlackRock в настоящее время управляет активами, связанными с криптовалютами, на сумму более 1300 миллиардов долларов в рамках ETP, и ее продукты серии iShares в 2025 году привлекли около 95% чистого притока средств в глобальные ETP на цифровые активы. Когда учреждение такого масштаба включает «Staking» в архитектуру своего продукта, оно посылает всему рынку сигнал о том, что доход от стейкинга уже является законным и устойчивым источником инвестиционного дохода.
Поэтому весьма вероятно, что, как и в случае, когда после одобрения биткоин-ETF последовала очередь Ethereum, Solana и других, после выпуска ETHB заявки на стейкинговые ETF для сетей Proof-of-Stake, таких как Solana, Cardano, Polkadot, также陆续 поступят в очередь на рассмотрение, и все эмитенты ETF на криптоактивы быстро последуют этому примеру.
Мы甚至可以预见,未来半年内,大量的现货 ETF 资金将回流至收益型 ETF。 (Можно даже предсказать, что в течение следующих шести месяцев значительные средства спотовых ETF будут перетекать в доходные ETF.)
На самом деле, еще в январе этого года некоторые ETF начали экспериментировать в этой области, позволяя держателям получать проценты定期, как ценные бумаги — Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) уже распределил доход, полученный от стейкинга, среди существующих держателей долей, что стало первым случаем в США, когда спотовый криптовалютный торгуемый продукт распределил доход от стейкинга среди держателей.
Хотя в глазах нативных игроков Web3 это обычная рутина работы в блокчейне, но в контексте истории криптофинансов это знаменует собой первый раз, когда нативный доход Ethereum был упакован в стандартную оболочку традиционных финансов, что, несомненно, имеет里程碑意义.
Важно подчеркнуть, что это не означает, что стейкинг Ethereum已经完全合规ен, и не означает, что регуляторы дали единую трактовку услуг стейкинга для ETF, но с экономической точки зрения произошло ключевое изменение: некриптонативные пользователи впервые, без необходимости понимания нод, приватных ключей и операций в блокчейне, косвенно получили нативный доход, генерируемый консенсусом сети Ethereum.
С этой точки зрения, стейкинг Ethereum сделал关键一步 к выходу на более широкое поле зрения капитала.
3. Что дальше?
Конечно, не все будут получать доход от стейкинга через покупку ETHB. Для большинства пользователей криптовалют более прямой способ — участие в блокчейне.
Нам все еще необходимо回顾一下目前主要的以太坊质押方式 (вспомнить основные текущие способы стейкинга Ethereum), которых主要有三种路径 (существует три основных пути).
Первый, конечно, нативный стейкинг, однако он требует от пользователей застейкать как минимум 32 ETH и запустить独立 ноду валидатора, поэтому, хотя он предлагает самую высокую доходность и максимальную децентрализацию, порог входа较高, что делает его подходящим для опытных пользователей с сильными техническими навыками.
Второй — currently рыночный мейнстрим, ликвидный стейкинг (Liquid Staking), общий объем которого currently составляет почти 15 миллионов ETH, общей стоимостью свыше 35 миллиардов долларов. Пользователи через такие протоколы, как Lido (stETH), Rocket Pool (rETH), могут участвовать без необходимости иметь 32 ETH.
И после стейкинга они получают ликвидные токены, привязанные 1:1 к исходным активам, которые можно использовать для участия в активностях DeFi, что обеспечивает наиболее显著 эффект сложного процента.
Источник: DeFiLlama
Конечно,还有节点质押 (также есть стейкинг через ноды), в основном через кошельки с поддержкой функции стейкинга, что操作简单, подходит для нетехнических пользователей, но это также предъявляет более высокие требования к配套 инфраструктуре, такой как кошельки.
В целом, запуск ETHB от BlackRock является важной вехой на пути превращения стейкинга Ethereum из «нативного поведения в блокчейне» в « mainstream финансовый продукт», он подтверждает законность дохода от стейкинга и ускоряет процесс притока институционального капитала в экосистему ETH.
Но для обычных держателей монет более важный сигнал заключается в следующем: стейкинг как способ заставить активы постоянно работать был признан крупнейшим в мире управляющим активами учреждением.
Когда ETH начинает автоматически приносить проценты, логика ценообразования активов также меняется. Он больше не просто спекулятивный актив, ожидающий повышения стоимости, а «машина для генерации дохода», которая может continuously генерировать денежный поток. Будь то через ETF или через стейкинг в блокчейне, эта тенденция уже необратима.
А вы готовы заставить ваш ETH работать?
