Автор: Ху Тао, ChainCatcher
В циклическом вращении криптовалютного рынка Solana когда-то вернула себе былую славу благодаря нарративу «убийцы Ethereum» и превосходной производительности. Однако, вступив в 2026 год, этот "высокопроизводительный компьютер", который когда-то работал на полную мощность, сталкивается с беспрецедентным давлением замедления, что в первую очередь отражается на цене.
За последний год максимальное падение цены SOL с пика составило 73,5%, что является самым большим снижением среди всех основных криптовалют. Во время рыночной коррекции последнего месяца динамика роста SOL также была очень вялой, заметно слабее, чем у BTC, ETH и других ведущих криптовалют.
Кроме того, ключевое видение Solana — «интернет-рынок капитала» — потерпело серьёзный удар из-за внутренних и внешних проблем, что заставило высшее руководство Фонда Solana в последнее время активно выступать в медиа, чтобы поддержать свою экосистему на уровне общественного мнения.
Ключевой нарратив Solana терпит неудачу
Последние несколько лет Solana пыталась рассказать историю, гораздо более грандиозную, чем просто «высокопроизводительный блокчейн».
По определению Фонда Solana, конечной целью Solana стало превращение в «интернет-рынок капитала (Internet Capital Markets)» — глобальную торговую сеть, которая перенесёт на блокчейн акции, товары, фьючерсы, перпетуальные контракты и даже все реальные мировые активы.
Если сейчас открыть главную страницу официального сайта Solana, сразу же бросается в глаза самый заметный слоган: «Рынок капитала для каждого актива на планете».
Это означает, что Solana стремится не просто бросить вызов Ethereum, но и заменить традиционные биржи, брокеров и клиринговые системы, стать блокчейн-версией Nasdaq. Высокая скорость, низкие комиссии, высокая пропускная способность, относительно зрелый пользовательский опыт и поддержка капитала с Уолл-стрит сделали Solana на какое-то время блокчейном, наиболее близким к достижению этой цели.
Но проблема в том, что когда «интернет-рынок капитала» действительно начал формироваться, рынок обнаружил, что Solana не обязательно занимает в нём центральное место.
Неожиданное давление со стороны Hyperliquid
Одним из крупнейших структурных изменений в криптоиндустрии за последний год стало начало миграции рынка перпетуальных контрактов от традиционных CEX на блокчейн.
И главным бенефициаром этой тенденции оказалась не Solana, и не Ethereum, Sui или другие сети, а Hyperliquid.
Изначально Hyperliquid была просто платформой для торговли перпетуальными контрактами на блокчейне, но по мере продвижения её стратегии Layer1 она постепенно превратилась в полноценную сеть финансовой инфраструктуры. По сравнению с широким и абстрактным видением «рынка капитала» Solana, Hyperliquid выбрала более сфокусированный, более ориентированный на торговлю путь.
На протяжении долгого времени, хотя в экосистеме Solana было много DeFi-проектов, её основная ликвидность всегда была больше ориентирована на спотовую торговлю, мем-коины и спекуляции на блокчейне. Инфраструктура, действительно способная удовлетворить потребности институциональной глубины рынка, управления рисками и высокочастотной торговли, так и не достигла зрелости.
Что ещё важнее, Hyperliquid постепенно доказала то, что многие ранее упускали из виду: «интернет-рынку капитала» не обязательно нужна универсальная экосистема.
Для высокочастотных финансовых операций производительность, сопоставление ордеров, ликвидность и торговый опыт гораздо важнее, чем «разнообразие приложений на блокчейне». Это означает, что вертикальный Layer1, специально разработанный для финансовых операций, может быть более подходящим ядром для ончейн-рынка капитала, чем такой универсальный блокчейн, как Solana.
Именно поэтому всё больше капитала, трейдеров и внимания начинает сосредотачиваться на Hyperliquid.
После инцидента с Drift Solana вынуждена скорректировать стратегию на рынке перпетуальных контрактов
Если Hyperliquid оказывает внешнее давление на стратегическое пространство «рынка капитала» Solana, то атака на Drift Protocol стала огромной брешью изнутри.
В начале апреля этого года DeFi-протокол Drift на Solana подвергся атаке на управление и оракулы, что привело к потерям более чем на 200 миллионов долларов.
Будучи одним из важнейших протоколов перпетуальных контрактов на Solana, Drift всегда играл ключевую роль в обеспечении ликвидности DeFi Solana. После хакерской атаки функциональность протокола была парализована, множество активов, хранилищ и связанных протоколов в экосистеме Solana пострадали, а доверие рынка быстро ухудшилось.
Перпетуальные контракты — это стратегически важная область в сфере DeFi. Столкнувшись с рыночным вакуумом, оставленным Drift, и стратегическим пробелом Solana в области ончейн-деривативов, официальные лица Solana должны были продвигать новые альтернативные продукты, чтобы завоевать пользователей и рынок на переднем крае стратегии «интернет-рынка капитала» Solana.
В этот момент перед официальными лицами Solana был выбор: Pacifica, Phoenix, Jupiter, GMTrade, Bullet, Blink и ряд других продуктов. Однако основатель Solana Анатолий Яковенко твёрдо выбрал Phoenix.
За последние пять дней Толи опубликовал как минимум двадцать твитов или ретвитов, связанных с Phoenix: либо репосты опыта тестирования Phoenix от других участников индустрии, либо прямые рекомендации использовать Phoenix, либо рассуждения о Phoenix.
Объясняя такое «предпочтение», Толи также неоднократно заявлял, что Pacifica не исполняет сделки на блокчейне Solana, её совместимость с Solana примерно такая же, как у Hyperliquid, а Jup уже достиг зрелости, и он больше сосредоточен на ранних командах, создающих проекты с нуля. В то же время Phoenix является децентрализованным и может атомарно комбинироваться со всеми другими приложениями на Solana.
Благодаря активности Толи, Phoenix несколько дней подряд занимал первые три места в рейтинге популярных проектов RootData и установил исторический пик своего индекса популярности.
Однако по объёму торгов Phoenix по-прежнему значительно отстаёт от других устоявшихся платформ перпетуальных контрактов. Согласно данным DeFillama, ранее дневной объём торгов Phoenix долгое время составлял менее 400 миллионов долларов, а в последнее время, воспользовавшись рыночным ажиотажем, впервые превысил 80 миллионов долларов, но всё ещё находится за пределами топ-20 среди всех платформ перпетуальных контрактов, отставая от платформ, входящих в первую пятёрку (минимум 1,6 миллиарда долларов), более чем в 20 раз.
Пропагандистское наступление Solana и внутренние разногласия
Столкнувшись с мощным ростом Hyperliquid и травмами собственной экосистемы, сторонники Solana выбрали путь, который на первый взгляд выглядит как «удар врага его же оружием» — они взяли на вооружение децентрализацию и начали пропагандистскую атаку на Hyperliquid.
Член Фонда Solana @harkl_ написал в твиттере, что слоган Hyperliquid — это децентрализованная торговая платформа, но реальность такова: 24 ноды валидаторов, закрытый исходный код нод, единственный мост, обрабатывающий десятки миллиардов долларов средств, и репутация принудительных расчетов во время рыночной волатильности.
«Можете ли вы участвовать в любой части стека протокола, используя свои собственные ресурсы, без одобрения доверенной третьей стороны? Если нет, то он не является permissionless. Что бы вы ни делали, вы не сможете запустить скевинер Hyperliquid», — добавил Толи.
Это заявление вызвало ожесточённые споры в криптосообществе. Сторонники считают, что Толи указал на ключевую слабость Hyperliquid — если количество нод валидаторов меньше 30, код нод не публичный, а мост высокоцентрализован, то чем «ончейн-рынок капитала» по своей сути отличается от кастодиальной модели CEX?
Оппоненты же указывают, что само количество валидаторов Solana сократилось с 2560 до примерно 756, коэффициент Накамото упал с 31 до 20, а двадцать крупнейших валидаторов контролируют более трети долей стейкинга — в таком контексте разговоры о «децентрализации» звучат несколько лицемерно.
Более сложная проблема исходит изнутри экосистемы Solana. Единодушное «предпочтение» со стороны многих руководителей Фонда Solana вызвало недовольство у многих других разработчиков протоколов.
«Они будут продвигать то, что, по их мнению, наиболее выгодно для них самих. Отталкивать других только потому, что одна команда соответствует определённым критериям, значит превращать друзей во врагов», — сказал соучредитель Bulk kdotcrypto.
Комментарий основателя Pacifica Констанс был более сдержанным, но не менее острым: «Мы выбрали Solana в 2025 году, не получали никакого финансирования от Фонда, не привлекали инвестиции от венчурных капиталистов, просто хотели сначала сделать хороший продукт и позволить рынку решать». За этими словами «пусть рынок решит» скрывается завуалированный протест против роли Фонда Solana как «судьи и игрока одновременно».
Самая суровая правда крипторынка заключается в следующем: пользователям не важны грандиозные нарративы, для них важны только глубина рынка, ликвидность и безопасность. Восход Hyperliquid — это не только техническая победа, но и смена парадигмы нарратива «универсального блокчейна» — он доказал, что сердцем рынка капитала может быть не сложная экосистема, а превосходный механизм сопоставления ордеров.
Сейчас Solana погрязла в болоте сравнения «показателей децентрализации» с конкурентами, а её любимец Phoenix всё ещё отстаёт по объёму торгов от ведущих деривативных платформ в 20 раз.
В этой битве за конечную форму «интернет-рынка капитала», если Solana не сможет восстановить своё доминирование в сфере деривативов во второй половине 2026 года, она, возможно, останется прекрасным мем-парком, но будет всё дальше от мечты о том, чтобы «стать платформой для всех мировых активов».
