Оригинал | Odaily Daily Planet(@OdailyChina)
Автор|Azuma(@azuma_eth)
Если спросить, какая концепция была самой обсуждаемой на мировых рынках капитала в этом году, ответом, несомненно, будет память.
По мере того как продолжается строительство инфраструктуры для ИИ, наблюдается дефицит HBM (высокопропускной памяти), и три основных производителя памяти — SK Hynix, Samsung и Micron — на какое-то время стали центром рыночного ажиотажа. Стремительный приток капитала подтолкнул их акции к стремительному росту, и даже несмотря на недавнюю значительную коррекцию, годовой прирост по-прежнему весьма впечатляющий.
Когда акция постоянно растёт, на рынке всегда найдутся те, кто думает, что она «растёт недостаточно быстро». Именно тогда продукт, который раньше был относительно нишевым, начал стремительно попадать в поле зрения инвесторов — одноакционные левередж-ETF (Single Stock Leveraged ETF). В отличие от традиционных ETF, которые отслеживают корзину акций или индекс, такие продукты отслеживают только одну акцию и с помощью финансовых деривативов, таких как свопы и фьючерсы, увеличивают её дневные колебания в 2 или даже 3 раза. Другими словами, если базовая акция вырастет на 10% за день, соответствующий 2x левередж-ETF теоретически вырастет примерно на 20%; и наоборот, если акция упадёт на 10%, продукт также потеряет около 20%.
Именно поэтому одноакционные левередж-ETF становятся новым инструментом для всё большего числа агрессивных инвесторов, желающих сделать ставку на горячие акции ИИ. В этом году, по мере того как «горячие» деньги, стремящиеся использовать тренды ИИ и памяти для увеличения прибыли, продолжают поступать, растёт и масштаб одноакционных левередж-ETF, выпущенных для таких популярных компаний, связанных с ИИ, как SK Hynix.
Однако то, что упускают из виду многие инвесторы, — это то, что с другой стороны от увеличения прибыли во столько же раз увеличивается и риск — в условиях экстремальных рыночных движений базовая акция, возможно, ещё сможет восстановиться, но у одноакционного левередж-ETF может даже не быть шанса дождаться отскока.
Наглядный пример: путь 2x левередж-ETF к делистингу
Не думайте, что это преувеличение. Пример, произошедший накануне вечером во время торгов на американском фондовом рынке, достаточно ясно показывает, насколько опасными могут быть одноакционные левередж-ETF.
На рисунке выше показана динамика акций американского производителя электромобилей Lucid (LUID) за последнее время. 14 июля по местному время в середине торгов на американском рынке внезапно появились слухи о том, что Lucid рассматривает возможность подачи заявления о защите от банкротства. Под влиянием этой негативной новости цена акций LUID резко упала на 57%, несколько раз во время торгов срабатывал механизм приостановки торгов (стоп-лосс), что стало самым большим внутридневным падением с момента её выхода на биржу.
Однако сюжет быстро развернулся. Впоследствии Lucid опубликовала заявление, в котором заявила, что компания действительно наняла консалтинговую фирму AlixPartners для проведения всестороннего обзора своей деятельности с целью оптимизации операций, сокращения затрат и продвижения разработки новых моделей, а слухи о подаче заявления о банкротстве являются «полностью ложными». Lucid также подчеркнула, что в настоящее время обладает достаточной ликвидностью для поддержания операционной деятельности до следующего года, а AlixPartners отвечает только за оптимизацию операций и не предоставляла никаких предложений о банкротстве руководству или совету директоров.
По мере того как Lucid срочно опровергала слухи, настроения на рынке быстро восстанавливались, и цена акций Lucid также постепенно поднималась от минимума внутри дня, в конечном итоге закрывшись со снижением примерно на 16%. Для инвесторов, держащих акции Lucid, это было больше похоже на захватывающие «американские горки».
Однако для другой группы инвесторов история остановилась в момент обвала.
Как раз во время обвала Lucid, отслеживающий динамику её акций 2x лонг-ETF — GraniteShares 2x Long LCID Daily ETF (LCDL) — был полностью ликвидирован (маржин-колл). Управляющая компания GraniteShares впоследствии опубликовала уведомление, подтверждающее, что фонд ликвидировал все свои позиции по LCID в тот же день, и поскольку его чистая стоимость упала ниже нуля, будет официально запущен процесс делистинга.
Другими словами, когда цена акций Lucid впоследствии быстро восстановилась, у этого ETF уже не было никаких позиций для восстановления чистой стоимости. Для всех держателей LCDL больше не было возможности участвовать в последующем росте LCID.
Именно в этом заключается ключевое отличие одноакционных левередж-ETF от обычных акций. Даже если акции резко падают, пока компания существует, у инвесторов ещё есть возможность дождаться отскока; но как только одноакционный левередж-ETF «срабатывает по механизму ликвидации» в условиях экстремальной волатильности, даже если базовая акция впоследствии отыгрывает падение, инвесторы, скорее всего, уже не дождутся этого дня.
Обострение социальных проблем: правительство Южной Кореи начинает бояться
Делистинг LCDL — отнюдь не единичный случай. На самом деле, по мере быстрого распространения одноакционных левередж-ETF на горячие акции ИИ, регуляторы начали пересматривать системные риски, которые могут представлять такие продукты.
Особенно показательно в этом отношении отношение Южной Кореи.
В середине июля, как сообщает The Korea Times, четыре финансовых ведомства — Министерство экономики и финансов, Финансовая комиссия, Служба финансового надзора и Банк Кореи — проведут специальное совещание в рамках правительственного механизма координации макроэкономических и финансовых вопросов (F4) для обсуждения рисков одноакционных левередж-ETF и мер регулирования. Направления рыночных дискуссий включают повышение требований к марже, ограничение дневных колебаний цен и снижение коэффициента кредитного плеча.
В последние годы, по мере того как южнокорейские розничные инвесторы продолжают выходить на фондовый рынок, тренд на ИИ практически превратился в инвестиционный бум при всеобщем участии корейцев. Акции с большим весом, такие как Samsung Electronics и SK Hynix, стали объектом погони за капиталом, а левередж-ETF, выпущенные на основе этих отдельных акций, ещё больше усилили рыночные настроения и волатильность акций. Обеспокоенность регуляторов заключается в том, что когда всё больше инвесторов начинают использовать продукты с высоким кредитным плечом для погони за горячими акциями, влияние одного резкого колебания больше не ограничивается изменением цифр на инвестиционных счетах, а может в дальнейшем перерасти в социальную проблему.
И по мере того как концепция памяти испытывает давление и корректируется, на рынке капитала Южной Кореи уже произошло несколько экстремальных событий. С одной стороны, в социальных сетях появились слухи о случаях самоубийств, связанных с неудачными инвестициями в акции; вчера газета Chosun Ilbo также сообщила, что в Пусане ютубер, имеющий канал об инвестициях в акции, был неоднократно ранен ножом на улице 20-летним мужчиной. Предварительное расследование полиции показало, что подозреваемый был подписчиком этого канала и, поверив в рекомендации по инвестициям в акции от блогера, понёс значительные убытки, что вызвало чувство обиды и привело к нападению.
Хотя вышеупомянутые события напрямую не вызваны одноакционными левередж-ETF, для регуляторов они посылают один и тот же сигнал — когда инструменты высокорискованных инвестиций постоянно снижают порог входа и накладываются на каналы распространения информации, такие как социальные сети и прямые трансляции с рекомендациями по акциям, финансовые риски в конечном итоге могут перерасти в социальные риски.
И именно этого правительство Южной Кореи боится больше всего.
