Компания Yushu Technology, звезда в сфере человекоподобных роботов, официально выйдет на научно-технологическую инновационную платформу Китая (STAR Market) 19 августа 2026 года.
Компания установила цену размещения акций в размере 150,80 юаней за акцию, что соответствует общей рыночной капитализации после размещения около 609,93 млрд юаней. Коэффициент P/E при размещении составляет 219, что значительно превышает средний отраслевой уровень около 38 для общего машиностроения.
Количество акций в свободном обращении на начальном этапе размещения составляет всего 30 087 700 акций, что составляет 7,44% от общего количества акций. Уровень онлайн-распределения акций составил 0,0181%, установив новый исторический минимум для STAR Market. Согласно данным производных инструментов, ожидаемая рыночная капитализация при открытии торгов составляет около 416,6 млрд долларов США, что примерно на 360% выше оценки IPO.
Основная деятельность компании сосредоточена на разработке, производстве и продаже человекоподобных и четвероногих роботов. Ее возглавляет основатель, председатель совета директоров и главный технический директор Ван Синсин. Благодаря специальному механизму голосования, после выхода на биржу он будет контролировать примерно 65,31% голосующих прав компании.
Согласно раскрытой информации, по мере значительного увеличения базы выручки и снижения отраслевого ажиотажа, в первом квартале 2026 года темп роста выручки в годовом исчислении снизился до 68,49%, а скорректированная чистая прибыль (non-GAAP) сократилась на 52,55% в годовом исчислении, что в основном связано с быстрым ростом расходов на НИОКР и сбыт. В первом полугодии 2026 года выручка компании выросла на 48,54% в годовом исчислении до 1,152 млрд юаней, однако скорректированная чистая прибыль (non-GAAP) снизилась на 19,34% в годовом исчислении.
Стоит отметить, что накануне листинга, 17 августа, компания представила новую модель человекоподобного робота под названием «Сверхчеловек». Демонстрационное видео показало, что он может прыгать в высоту с места на 2 метра и развивать максимальную скорость 12,66 м/с, превзойдя оба показателя человеческие рекорды, что еще больше разожгло рыночный энтузиазм.
Условия размещения: капитализация свыше 600 млрд, низкая доля свободного обращения
В ходе данного IPO Yushu Technology выпустила в публичное обращение 40 446 400 акций, что составляет 10% от общего количества акций после размещения. Общая сумма привлеченных средств составила около 6,099 млрд юаней, чистая сумма после вычета расходов на размещение — около 5,917 млрд юаней.
Цена размещения в 150,80 юаней за акцию соответствует коэффициенту P/E (разводненному) 219,23 и коэффициенту P/S 35,89, что значительно превышает показатели сопоставимых публичных компаний. Согласно проспекту эмиссии, среднее арифметическое значение коэффициента P/S за 2025 год для сопоставимых компаний (таких как Ubtech и Yuejiang) составляет всего около 4,92, в то время как коэффициент P/S Yushu Technology более чем в семь раз выше.
Общая сумма привлеченных средств составила около 6,099 млрд юаней. После вычета расходов на размещение (без НДС) в размере 182 173 100 юаней чистая сумма привлеченных средств составила около 5,917 млрд юаней. Из расходов на размещение, комиссия андеррайтера и консультанта составила около 144 993 200 юаней, аудиторские и проверочные услуги — 18 283 000 юаней, юридические услуги — 11 000 000 юаней. Ведущим андеррайтером выступила компания CITIC Securities Co., Ltd.
Общее количество акций после размещения составляет около 404 млн. Количество акций в свободном обращении на начальном этапе размещения составляет всего 30 087 720 акций, что составляет около 7,44% от общего количества акций. Большое количество акций находится под периодом блокировки. Акции, принадлежащие контролирующему акционеру и фактическому контролеру Ван Синсину, заблокированы на 36 месяцев. Акции плана участия сотрудников Shanghai Yuyi также заблокированы на 36 месяцев. Для большинства финансовых инвесторов период блокировки составляет 12 месяцев.
Структура акционерного капитала: концентрация двойных прав голоса, стратегические инвесторы, включая DeepSeek и Tencent
Ван Синсин путем прямого владения акциями и косвенного владения через план участия сотрудников Shanghai Yuyi будет владеть примерно 31,29% акций компании после размещения. Однако благодаря механизму специальных прав голоса (акции класса A дают 10 голосов на акцию) его совокупная доля голосующих прав достигнет примерно 65,31%, что дает ему решающее влияние на решения общего собрания акционеров. В проспекте листинга компания предупреждает, что этот механизм в особых обстоятельствах может нанести ущерб интересам мелких акционеров.
Список институциональных акционеров до размещения показывает, что Ningbo Hongshan владеет около 5,59% акций, доли таких институциональных инвесторов, как Astrend IV, Jingwei Yihao, Jinshi Chengzhang и других, составляют от 3% до 4%.
В ходе стратегического размещения были привлечены несколько институциональных инвесторов, имеющих стратегическое значение. Hangzhou DeepSeek Artificial Intelligence Basic Technology Research Co., Ltd. (DeepSeek) получила 933 399 акций с периодом блокировки 36 месяцев. Shanghai Qishan Investment Co., Ltd. (ассоциированная с Tencent Technology) получила 903 290 акций, период блокировки определяется по более позднему сроку: 36 месяцев с даты первоначального приобретения акций эмитента Tencent Technology или 12 месяцев с даты листинга. Кроме того, в стратегическом размещении также участвовали Национальный совет по социальному обеспечению, капитал Kunlun Китайской нефтегазовой корпорации, финансовая холдинговая компания China Southern Power Grid, Tianyi Capital Holdings и другие, каждый из которых получил около 900 000 акций с периодом блокировки 12 месяцев.
Динамика результатов: высокие темпы роста после некоторого замедления
Финансовые показатели Yushu Technology за последние два года демонстрируют взрывной рост. Совокупный годовой темп роста выручки компании (CAGR) за 2023-2025 годы составил 226,78%, увеличившись с примерно 159 млн юаней в 2023 году до примерно 1,699 млрд юаней в 2025 году. За тот же период валовая маржа основной деятельности выросла с 44,22% до 60,13%, а скорректированная чистая прибыль (non-GAAP), принадлежащая материнской компании, выросла с убытка в размере примерно 18,02 млн юаней до прибыли в размере примерно 591 млн юаней.
Однако в 2026 году рост несколько замедлился. В первом квартале 2026 года темп роста выручки компании в годовом исчислении снизился до 68,49%, а скорректированная чистая прибыль (non-GAAP) сократилась на 52,55% в годовом исчислении, что компания объяснила быстрым ростом операционных расходов.
В первом полугодии 2026 года выручка компании составила около 1,152 млрд юаней, увеличившись на 48,54% в годовом исчислении, однако скорректированная чистая прибыль (non-GAAP) составила около 244 млн юаней, снизившись на 19,34% в годовом исчислении. Полугодовой отчет показывает, что расходы на НИОКР увеличились примерно на 82,04 млн юаней в годовом исчислении, а расходы на сбыт также значительно выросли, что частично объясняется продвижением бренда на таких платформах, как Вечернее гала Центрального телевидения Китая (CCTV) в 2026 году.
В проспекте эмиссии указывается, что потенциальными причинами указанной тенденции к снижению могут быть: постепенное снижение отраслевого ажиотажа, усиление конкуренции на рынке, давление на снижение цен на продукцию, а также неопределенность в коммерциализации универсальных роботов.
