Долгожданный дебют компании Twenty One Capital на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) сразу же столкнулся с суровой проверкой рыночной реальности в первый же день. Торгуясь под тикером XXI, Twenty One Capital – это нативная биткоин-компания, поддерживаемая такими ключевыми игроками, как Tether, Bitfinex и SoftBank.
Акции казначейской компании, работающей с криптовалютой, упали почти на 20% 9 декабря после завершения её слияния со SPAC-компанией Cantor Equity Partners.
Генеральный директор Twenty One Capital Джек Маллерс
Хотя генеральный директор Джек Маллерс публично настаивал на том, что компания строит нечто большее, чем просто накопление биткоинов, фокусируясь на «сервисах утилит» и корпоративной архитектуре для новых финансовых продуктов, инвесторы, возможно, не убеждены.
Массивное падение, в ходе которого акции открылись на отметке $10,74 и закрылись на $11,42, позволяет предположить, что Уолл-стрит делает нечто большее, чем просто учитывает общее давление на акции, связанные с криптовалютой.
Комментируя это в интервью, генеральный директор Маллерс отметил:
«Да, мы владеем большим количеством биткоинов. Да, мы будем приобретать их столько, сколько сможем, но мы также готовимся к запуску множества бизнес-направлений и получению прибыли, связанной с биткоином, и это во многом является причиной, по которой мы изначально создали компанию».
Какое влияние это оказало?
Само собой разумеется, что упомянутое падение указало на поразительный и широко разрекламированный парадокс оценки.
Согласно расчетам Reuters, основной актив компании – massive Bitcoin [BTC] treasury (крупное казначейство биткоинов) – сам по себе стоит более $3,97 млрд, исходя из цены закрытия биткоина в $91 350.
Тот факт, что новые публичные акции торгуются со значительной скидкой к их базовым биткоин-холдингам, highlights (подчеркивает) глубоко осторожную позицию Уолл-стрит в отношении инструментов, связанных с криптовалютой.
Этот скептицизм усугубляется структурой сделки – слиянием с Cantor Equity Partners (CEP), компанией по приобретению特殊目的 (SPAC), поддерживаемой институциональным гигантом Cantor Fitzgerald и возглавляемой Брэндоном Латником.
В то время как акции CEP ранее взлетели на драматические 380% за год в апреле на перспективах слияния, окончательная рыночная реакция стала резким комментарием.
Это также подчеркивает недавнюю track record (историю) громких крипто-SPAC, дебютировавших в период, когда биткоин упал более чем на 28% со своего октябрьского максимума в $126 223.
Все сложнее и сложнее для DAT...
Трудный дебют Twenty One Capital происходит на фоне того, что весь сектор Казначейства Цифровых Активов (Digital Asset Treasury, DAT) сталкивается с пристальным вниманием.
Наблюдатели рынка теперь вновь сосредотачиваются на метрике ‘mNAV’ – стоимости компании относительно её сырых крипто-холдингов – на фоне более широкого спада на рынке криптовалют.
По словам Джона Тодаро, старшего research analyst (аналитика) в Needham,
«DAT становится все сложнее привлекать капитал, и сейчас мы находимся в среде, где DAT необходимо демонстрировать существенную дифференциацию, чтобы оправдать multiples (мультипликаторы) mNAV, по которым они торговались ранее в 2025 году»,
Дебют Twenty One Capital, highly anticipated event (очень ожидаемое событие) после его громкого слияния со SPAC, служит самым последним, ярким indicator (индикатором) того, что рыночный «медовый месяц» с leveraged (использующей leverage) моделью «Биткоин-Казначейства» может быть официально окончен.
Однако трудности Twenty One не являются изолированными.
Как обстоят дела у других биткоин-компаний?
И Metaplanet в Японии, и сама Strategy сталкиваются с silent reckoning (тихой расплатой), driven by (вызванной) суровыми расчетами рыночного коэффициента к чистой стоимости активов (market-to-NAV, mNAV).
Внезапная приостановка покупок биткоинов Metaplanet, несмотря на глубокие ценовые спады, и её frantic (лихорадочная) кредитная линия в $500 млн для обратного выкупа акций демонстрируют near-crippling effect (почти парализующий эффект), который mNAV ниже 1x оказывает на способность компании финансировать новый рост.
Аналогичным образом, swift (быстрый) выпуск акций Strategy на $1,44 млрд, designed to (предназначенный для) успокоения FUD и подкрепления её философии «never sell» («никогда не продавать»), подчеркивает intense liquidity stress (интенсивный стресс ликвидности), вызванный волатильностью рынка.
Заключительные мысли
- Неровный дебют Twenty One Capital на NYSE сигнализирует о major shift (крупном сдвиге) в рыночных настроениях.
- Значительная discount (скидка) компании к её собственным биткоин-холдингам highlights (подчеркивает) растущий разрыв между криптоактивами и доверием фондового рынка.
