Оригинальный заголовок: Tom Lee 汤姆·李 2026 投资核心逻辑:“卖稀缺资产的公司正在碾压市场”
Автор оригинала: Chris Lee
Том Ли, один из самых точных быков Уолл-стрит, основатель Fundstrat и управляющий фондом Granny Shots, недавно заявил, что единственным ключевым словом для инвестиций на рынке в 2026 году будет "дефицит". Он прямо сказал: "Компании, продающие дефицитные активы, сокрушают рынок". Эта, казалось бы, простая фраза содержит целостную логику выбора акций, макроэкономическую оценку и глубокую ставку на политику ФРС и геополитику.
I. Ключевое определение и логика дефицитных активов
Определение "дефицитных активов" Тома Ли — это не традиционные дефицитные товары, такие как золото или предметы коллекционирования, а **продукты или услуги, предложение которых серьезно ограничено, а спрос на которые взрывной. Эта структурная диспропорция спроса и предложения дает продавцу чрезвычайно сильную ценовую власть, что и приводит к сверхдоходам.
Он выделяет три основных направления дефицита:
1. Вычислительные мощности для ИИ: компании NVIDIA, AMD, Intel и др. Обучение и инференс больших моделей ИИ требуют огромного количества GPU и ускорительных чипов, но расширение мощностей передовых технологических процессов TSMC, упаковки CoWoS и т.д. имеет физические пределы. Согласно соответствующим отчетам, напряженность в цепочке поставок чипов для ИИ сохранится как минимум до конца 2026 года.
2. Память для ИИ (HBM, высокоскоростная память): производители, такие как Micron (Micron), SanDisk и др. HBM в серверах ИИ является таким же узким местом, как и GPU. Производственный процесс сложен, повышение выхода годных кристаллов идет медленно, производственные мощности уже забронированы такими гигантами, как NVIDIA.
3. Энергетическая инфраструктура: компании вроде GE Vernova (GEV) и др. Спрос на электроэнергию для центров обработки данных растет взрывными темпами. Ожидается, что к 2030 году потребление электроэнергии центрами обработки данных в Северной Америке составит 9-10% от общей выработки (в 2025 году — всего 3-4%). Сроки поставки крупного оборудования, такого как газовые турбины, трансформаторы, составляют 2-3 года, расширение мощностей происходит крайне медленно.
Логическая цепочка: Спрос, вызванный революцией ИИ, носит взрывной характер, а ограничения на стороне предложения — физические, технологические и временные — не могут быстро удовлетворить его. Этот дисбаланс спроса и предложения — не краткосрочное явление, а структурная возможность, которая сохранится в течение всего 2026 года. Именно поэтому у этих компаний высокая валовая маржа, сильная ценовая власть, а результаты деятельности и динамика акций значительно превышают средние рыночные показатели. Это и есть ключевая стратегия фонда Granny Shots — фокусировка на "компаниях, продающих дефицитные товары". Активы под управлением (AUM) фонда уже превысили 4 миллиарда долларов — капитал голосует ногами.
II. Макроэкономический фон и практические рамки для торговли
Том Ли подчеркивает, что в настоящее время рынок находится в "тумане войны" (fog of war), геополитические риски сохраняются. Однако он отмечает, что цены на нефть, похоже, достигли пика, и предлагает четкие рамки для торговли: когда цена на нефть падает, следует покупать активы, обратно коррелирующие с нефтью, включая S&P 500, Ethereum и Mag7 (Magnificent 7).
Логика такова: снижение цен на нефть → снижение инфляционного давления → усиление ожиданий снижения ставок ФРС → выгода для акций роста и рисковых активов. Война может подтолкнуть цены на нефть вверх, но их снижение после пика становится позитивным сигналом для покупки акций роста. Это дает инвесторам практическое руководство для действий в условиях неопределенности.
III. Сильные отчеты и прогноз на год
В этом квартале сезон отчетов был исключительно ярким: из компаний, представивших отчеты, 87% превзошли ожидания, превысив их в среднем на 19%. Том Ли указывает, что это уже "рост прибыли на уровне развивающихся рынков", но происходит это в США, а ключевым драйвером является именно революция производительности, вызванная ИИ.
Прогноз пути рынка:
S&P 500 достиг прогнозных 7300 пунктов на начало года, но **сейчас еще не время продавать**.
В середине года может произойти "похожая на медвежий рынок" коррекция (feel like a bear market), вызванная, возможно, испытанием рынком нового председателя ФРС или затягиванием геополитических конфликтов.
После коррекции последует отскок, годовая цель как минимум пересматривается в сторону повышения до 7700 пунктов, общий настрой сохраняется бычьим.
Он особо отмечает: сектора Mag7, криптовалют и программного обеспечения уже пережили одну подобную коррекцию раньше, инвесторам не нужно нагонять на уровне 7300 пунктов, но и не стоит паниковать во время коррекции — коррекция как раз и является хорошей возможностью для увеличения позиций в дефицитных активах.
IV. Ранжирование тем и практические выводы
Том Ли ранжирует инвестиционные темы следующим образом:
1. Дефицит рабочей силы в мире + ИИ (приоритет №1): Старение населения повышает стоимость рабочей силы, предприятия вынуждены заменять труд людей ИИ и автоматизацией — это структурный тренд десятилетия.
2. Кибербезопасность + энергетическая безопасность (приоритет №2): Геополитическая напряженность заставляет страны увеличивать инвестиции в соответствующую инфраструктуру.
3. Сезонные факторы.
Рост акций Granny за неделю также подтверждает эту логику: лидеры роста — Qantas, Google, Caterpillar, Tesla, AMD — соответствуют логике дефицита; в то время как краткосрочная коррекция некоторых (например, GE Vernova, Sofi) в основном связана с тем, что их прогнозы не соответствовали завышенным рыночным ожиданиям, что является нормальной волатильностью и не меняет долгосрочного тренда.
Вывод: Инвестиционный пароль 2026 года — "Дефицит"
Логическая цепочка Тома Ли ясна и убедительна: Структурный спрос, движимый ИИ + Ограничения предложения = Ценовая власть и сверхдоходность дефицитных активов. В условиях макроэкономической неопределенности пик цен на нефть является сигналом для акций роста, коррекция в середине года — возможностью для увеличения позиций, и весь год S&P 500 может бросить вызов отметке в 7700 пунктов.
Для инвесторов реальный вывод заключается не в простой погоне за ростом, а в смене мышления: перейти от вопроса "Что растет" к вопросу "Почему это растет". Только уловив компании с ограниченным предложением и взрывным спросом, можно получить устойчивую сверхдоходность в 2026 году. Дефицит — это не концепция, а реальные жесткие ограничения спроса и предложения — именно это и является важнейшей инвестиционной рамкой, которую Том Ли оставляет рынку.
