Этот отчет подготовлен Tiger Research. Рынок криптовалют продолжает находиться в состоянии длительного спада. В таких условиях выживают те проекты, которые демонстрируют прагматичное и реалистичное видение.
Ключевые моменты
- Проекты, решающие реальные, конкретные проблемы, сохраняют устойчивость даже в периоды рыночного спада.
- Hyperliquid, Canton и Kite решают проблемы в разных областях, но у них есть общая черта: они предлагают практичные и реалистичные решения, а не абстрактные нарративы.
- Для оценки этой реалистичности анализ должен быть сосредоточен на трех факторах: проблеме, которую призван решить проект, структуре решения и способности команды реализовать его на практике.
1. Условия выживания в медвежьем рынке: Работает ли это на практике?
Источник: Tiger Research
Биткоин упал ниже 70 тысяч долларов. Среди 100 криптовалют с наибольшей рыночной капитализацией только 7 остаются выше 200-дневной скользящей средней. Для сравнения, в индексе Nasdaq 100 53 компонента все еще торгуются выше этого порога.
Рыночные условия неумолимы. Тем не менее, некоторые криптоактивы способны выживать в самых суровых условиях.
Их устойчивость нельзя просто объяснить искусственным маркет-мейкингом или случайными всплесками. Внимательное изучение их траектории развития показывает иное объяснение.
Эти проекты больше не полагаются исключительно на размытое видение или техническую сложность. Вместо этого у них есть общая черта: они решают ключевые рыночные проблемы с помощью решений, укорененных в реальной действительности. Их подход обычно соответствует трем направлениям:
- Решают ли они проблемы, с которыми рынок сталкивается в настоящее время?
- Готовы ли они к практическому применению в ближайшем будущем?
- Строят ли они инфраструктуру, от которой отрасль будет зависеть в долгосрочной перспективе?
В конечном счете, способность на практике решать реальные проблемы остается самым мощным фундаментальным фактором.
2. Три направления, выбранные рынком
Проекты, которые могут ответить на вышеуказанные вопросы, успешно выжили. Их подход: 1) четкое определение рыночной проблемы; 2) предложение практического решения, соответствующего конкретному моменту времени.
2.1. Hyperliquid: Решение проблемы трения при мгновенных сделках
Централизованные биржи традиционно рассматривались как ответственные посредники. Однако на практике, когда возникают проблемы, они часто не совпадают с интересами инвесторов. В качестве альтернативы появились децентрализованные биржи, но плохой пользовательский опыт и производительность заставили многих инвесторов держаться от них подальше.
В этом контексте Hyperliquid представил концепцию децентрализованной биржи перпетуальных контрактов (perp DEX). С помощью механизма HLP он переносит в ончейн-среду функции, которые инвесторы ценят в централизованных биржах, — такие как высокое кредитное плечо, быстрое исполнение и стабильная ликвидность.
Ранний объем использования частично был вызван спросом на аирдроп токена $HYPE. Однако постоянное участие после аирдропа отражает удовлетворенность пользователей производительностью платформы.
В конечном счете, устойчивость Hyperliquid проистекает из решения постоянной реальной проблемы: недовольства централизованными биржами.
2.2. Canton Network: Подготовка к эпохе институциональных финансов
Canton предлагает решение для ближайшего будущего. По мере роста интереса к реальным активам (RWA), институты начинают рассматривать блокчейн как финансовую инфраструктуру, а не как публичную сеть. В этом контексте институтам нужна не полная прозрачность данных, а модель выборочной конфиденциальности, поддерживающая соответствие нормативным требованиям и конфиденциальность.
Так возникла Canton Network. С помощью DAML Canton может предоставлять каждой стороне настраиваемое раскрытие данных.
Это позволяет институтам сохранять конфиденциальность транзакций, одновременно делясь информацией только в необходимом объеме. Canton не навязывает дизайн, driven провайдером, а строит инфраструктуру, соответствующую потребностям институтов.
Другой ключевой фактор заключается в том, что Canton с самого начала ориентировался на реальное развертывание для расширения своей экосистемы, что поддерживается ранним сотрудничеством с финансовыми институтами.
Наиболее примечательно то, что его партнерство с DTCC открыло канал для расширения активов, управляемых традиционной финансовой системой, в среду на основе Canton. DTCC ежегодно обрабатывает сделки на сумму около 3,7 квадриллиона долларов, что подчеркивает практическую осуществимость подхода Canton Network.
В конечном счете, Canton Network предоставляет структурное решение, предназначенное для одновременного удовлетворения трех институциональных требований: защита конфиденциальности, соответствие нормативным требованиям и интеграция с существующей финансовой системой.
2.3. Kite AI: Создание еще не наступившей AI-экономики
В отличие от двух предыдущих примеров, текущее практическое применение Kite AI ограничено. Однако с точки зрения будущего, где AI-агенты действуют как экономические субъекты, его структурная логика остается compelling.
В сферах Web2 и Web3 существует широкий консенсус относительно будущего, driven агентами. Мало кто сомневается в сценариях, где AI-агенты выполняют такие задачи, как бронирование отелей или покупка продуктов от имени пользователей.
Однако такое будущее требует инфраструктуры, позволяющей AI-агентам самостоятельно инициировать и выполнять платежи. Существующие транзакционные системы разработаны для переводов между людьми и для эффективности между человеческими участниками.
Следовательно, для того чтобы AI-агенты функционировали как автономные экономические实体, необходимы новые механизмы, включая frameworks аутентификации и автоматических платежей.
Kite AI создает платежную инфраструктуру для такой среды. Его ключевые компоненты включают «паспорт агента» для аутентификации и функциональность протокола x402 для обеспечения автоматических платежей.
Видение, предлагаемое Kite AI, в настоящее время не может быть развернуто в large scale просто потому, что будущее, на которое оно нацелено, еще не наступило.
Тем не менее, реалистичность проекта проистекает из более широкой предпосылки: когда это широко ожидаемое будущее наступит, разрабатываемая им базовая технология будет необходима. Такое соответствие широко принятой траектории развития придает проекту структурную достоверность, несмотря на нынешнее ограниченное использование.
3. Три ключевых вопроса для оценки практической осуществимости
Несмотря на разные временные рамки, эти три проекта имеют общую черту: осуществимость в реальном мире.
Оценки одного и того же проекта часто расходятся. Некоторые считают, что он решает реальные проблемы, в то время как другие считают его переоцененным. Чтобы缩小 этот разрыв в интерпретации, необходимо задать как минимум три ключевых вопроса:
Источник: Tiger Research
- Какую проблему он решает? Является ли проблема, на которую нацелен проект, реальной и имеющей рыночный спрос?
- Как он ее решает? Является ли предлагаемое решение структурно sound и executable?
- Кто его реализует? Обладает ли команда способностями и ресурсами для воплощения видения в reality?
Поскольку большинство проектов продвигают оптимистичные нарративы о будущем, правильные ответы на эти вопросы требуют времени и усилий. Отфильтровать вводящую в заблуждение или неполную информацию — задача не из легких. Проекты, которые не могут уверенно ответить на эти три вопроса, могут пережить краткосрочный рост цен, но когда наступит следующий спад, они, скорее всего, исчезнут.
Текущее состояние рынка криптовалют явно неблагоприятно. Но это не значит, что все кончено. Новые эксперименты будут продолжаться, и задача состоит в том, чтобы оценить, что на самом деле представляют эти усилия.
Сейчас самое главное — это реализм.
