Автор: Мэтт Хоуган, главный инвестиционный директор Bitwise
Перевод: Luffy, Foresight News
На последних встречах с институциональными инвесторами мне чаще всего задавали вопрос: сохраняет ли четырехлетний цикл биткоина свою актуальность?
Под четырехлетним циклом понимается историческая закономерность биткоина: «три года роста, на четвертый год — обвал».
Этот вопрос крайне важен, потому что согласно логике четырехлетнего цикла, следующий год будет трудным для биткоина и всего криптовалютного рынка.
Хотя я не могу точно предсказать движение цен на криптовалюты в следующем году, я считаю, что слепая вера в механическое повторение четырехлетнего цикла неразумна. В конце концов, четырехлетний цикл — это не божественный закон, высеченный на скрижалях, его формирование на самом деле обусловлено тремя конкретными факторами:
-
События халвинга биткоина: награда за майнинг в блокчейне биткоина уменьшается вдвое каждые четыре года.
-
Колебания процентных ставок: резкий рост ставок в 2018 и 2022 годах способствовал коррекции на крипторынке.
-
Циклы рыночных взлетов и падений: годы обвалов на крипторынке (2014, 2018, 2022) неизменно следовали за годами сильного роста. Например, биткоин вырос на 5530% в 2013 году, на 1349% в 2017 году и на 57% в 2021 году. В периоды рыночной эйфории мошенничество и спекулятивные пузыри постоянно множатся, а их схлопывание, такое как жесткое регулирование ICO в 2018 году и крах биржи FTX в 2022 году, непосредственно вызывало рыночные обвалы в те годы.
Сегодня влияние этих трех движущих факторов либо значительно ослабло, либо их trajectory кардинально отличается от предыдущих циклов. Влияние халвинга биткоина уже не такое, как четыре года назад; процентные ставки в 2026 году, скорее всего, будут снижаться, а не расти; и на криптовалютном рынке в 2025 году не наблюдалось того ажиотажного роста, который был в предыдущих циклах.
В то же время, более decisive силы, особенно масштабный приход институциональных инвесторов и постепенное совершенствование регулирования, набирают обороты к 2026 году. В нашем последнем отчете «Прогноз рынка на 2026 год» мы предсказываем, что биткоин достигнет нового исторического максимума в следующем году. Я по-прежнему считаю, что это наиболее вероятный исход.
Что придет на смену четырехлетнему циклу?
Если четырехлетний цикл подошел к концу, то возникает закономерный вопрос: какую новую концептуальную framework мы должны построить для криптовалютного рынка в 2026 году и beyond?
Четырехлетний цикл ранее предоставлял инвесторам четкие ориентиры. Понимание того, находимся ли мы в фазе восстановления рынка, бычьего рынка или криптозимы, помогало инвесторам держаться в медвежьи периоды и сохранять рассудок в бычьи.
Так какая же framework может заменить его сейчас?
Ответ: десятилетняя война на истощение.
Я знаю, что звучит это не так эффектно, как четырехлетний цикл. Но выслушайте меня, потому что я убежден, что это и есть суть нынешнего рынка.
Под войной на истощение понимается длительное противоборство двух сил: одной — мощной, устойчивой и постепенной позитивной движущей силы; другой — вспышки негативных шоков, которые являются интенсивными, но недолговечными.
К позитивным движущим силам, набирающим обороты, относятся: ускоренное размещение средств институциональными инвесторами, продолжающееся совершенствование регуляторных framework, опасения по поводу обесценивания фиатных валют, а также внедрение практических use case, таких как стейблкоины и токенизация активов.
Цель этих тенденций —颠覆 устоявшиеся традиционные системы, такие как рынки капитала, глобальные платежные системы, международные денежные制度, и их полное формирование неизбежно займет более десяти лет. И ранние признаки этого процесса уже видны повсюду: миллиарды долларов поступают в крипто-ETF, законы, связанные с криптовалютами,稳步推进 в Конгрессе, рынки стейблкоинов и токенизации быстро расширяются и так далее.
Но движение вперед неизбежно встретит сопротивление. Возможные негативные шоки включают: макроэкономические потрясения, волны ликвидации leveraged позиций, а также взломы, мошенничество и случаи бегства с деньгами (rug pulls). Влияние таких негативных шоков обычно измеряется неделями, месяцами или кварталами.
В целом, долгосрочное влияние позитивных движущих сил намного превышает влияние негативных шоков, но негативные шоки проявляются очень быстро и могут подавлять позитивные силы в краткосрочной перспективе. Классическим примером стало резкое падение рынка 10 октября 2025 года: макроэкономический шок вызвал масштабную ликвидацию leveraged позиций в криптовалютах, что привело к обвалу рынка.
Именно такая格局 войны на истощение создает нынешний серьезный раскол на криптовалютном рынке: розничные инвесторы погружены в глубокое отчаяние, в то время как многие институциональные инвесторы полны бычьих настроений. Корень этого в том, что они смотрят на совершенно разные временные горизонты. Розничные инвесторы сосредоточены на последствиях событий октября; институциональные смотрят на картину достижения активами стейблкоинов $3 трлн к 2030 году.
Обе точки зрения обоснованы, просто исходят из разных временных масштабов.
Значение войны на истощение для инвесторов
Последние несколько месяцев я анализировал рынок через призму framework «войны на истощение», и этот подход доказал свою ценность.格局 войны на истощение предполагает, что рынок будет характеризоваться следующими чертами:
-
В долгосрочной перспективе — существенная, но не заоблачная доходность
-
Общая волатильность снизится
-
Периодические коррекции на 20%—40%
Это означает, что инвесторам необходимо серьезно относиться к каждой рыночной коррекции, они могут длиться довольно долго. Но пока fundamentals остаются strong, можно быть уверенным, что цены в конечном итоге восстановятся.
Оглядываясь назад, я считаю, что криптовалютный рынок официально вступил в фазу войны на истощение в январе 2024 года, когда были одобрены спотовые ETF на биткоин. Это знаковое событие открыло волну институциональных инвестиций, и я считаю, что эта тенденция продлится целое десятилетие. Так и произошло: с момента запуска ETF цена биткоина выросла на 93%, пережив при этом три глубокие коррекции более чем на 20%.
Я считаю, что рынок будет сохранять такие характеристики доходности в течение длительного времени. Война на истощение, возможно, не так захватывает, как предыдущие циклы взлетов и падений, но она знаменует更深нюю трансформацию криптоиндустрии. Когда класс активов созревает, наступает эра войны на истощение.
