Автор: Ху Тао, ChianCatcher
В то время как криптоиндустрия становится все более мейнстримной, китайские предприниматели, кажется, все дальше отходят от центра сцены.
Было время, когда проекты, основанные китайцами, занимали половину отрасли, включая такие известные криптовалютные биржи, как Binance, OKX, Bybit, Bitget, Gate, HTX, Bitmart, которые были основаны китайцами. В майнинге это еще более заметно: проекты, такие как Bitmain, Canaan, Spark Pool, занимают важные позиции в отрасли. Их общая черта в том, что все они были основаны в 2017-2018 годах или даже раньше.
Хотя Чжао Чанпэн, Сюй Минсин, У Цзихань и Сунь Юйчэнь до сих пор активно работают в отрасли, после бума DeFi Summer в 2020 году постепенно сформировался общий консенсус: видимость и влияние нового поколения китайских предпринимателей в глобальной криптоиндустрии снизились, и до сих пор не появилось лидеров, которые могли бы сравниться с предыдущим поколением. На этом фоне возникает вопрос: через что прошла экосистема китайских предпринимателей? И где будущие возможности?
Регулирование и геополитическая среда: первый удар по экосистеме
За последние пять лет самым значительным фактором стали резкие изменения в регулировании и геополитической среде.
С 2021 года Китай значительно усилил регулирование деятельности, связанной с криптовалютами: торговля, майнинг и другие сценарии, которые ранее находились в серой зоне, были быстро прекращены. В последние годы почти любая популярная концепция на рынке подвергалась вниманию регуляторов — от ICO, NFT и цифровых коллекций до недавних платежей и активов реального мира. Это, несомненно, в определенной степени ограничивает приток качественных ресурсов и поддержку китайской криптоэкосистемы.
Эти меры не только привели к ускоренному перемещению майнинга и биржевого бизнеса за рубеж, но, что более важно, лишили китайских предпринимателей естественного локального рынка с сетевым эффектом, высокой плотностью талантов и концентрацией капитала, вынудив их перейти в незнакомую зарубежную среду.
В ранней криптоэкосистеме многие китайские проекты, переживавшие взрывной рост, быстро накапливали пользователей благодаря механизмам мобилизации в китайском интернет-сообществе: вирусное распространение через WeChat, сеть KOL, медийная матрица, офлайн-встречи... Эти каналы были одной из самых эффективных систем распространения криптонарративов. Однако изменения в регуляторной политике практически свели на нет эту систему.
Доля проектов из материкового Китая по количеству и объему финансирования. Источник: RootData
За этим последовал быстрый перенос центра власти в отрасли в сторону США и Европы — доминирование compliance, приток институционального капитала, растущая зрелость регуляторных框架 начали формировать отраслевой порядок, совершенно отличный от 2017–2018 годов. Новые нарративы, новые регуляторные框架 и новые структуры капитала天然更偏向英语市场与合规导向强的创业团队。 Например, такие криптопроекты, как预测市场 (prediction markets), которые имеют некоторый азартный характер,很难诞生在对博彩严厉监管的华语市场环境中。
В такой отраслевой среде новому поколению китайских предпринимателей также сложнее получить «доверие по умолчанию» от глобальных СМИ, регуляторов, капитала и пользователей, и по сравнению с аналогичными欧美项目，они вынуждены нести более высокие издержки проб и ошибок в маркетинге, compliance и других аспектах.
Изменение предпочтений капитала: второй удар по экосистеме
Если институциональные барьеры, созданные регулированием и геополитической средой, являются первым ударом, то «структурный сдвиг предпочтений» со стороны рынка капитала further усугубляет маргинализацию китайских предпринимателей в новом цикле.
В нынешней отраслевой среде, при отсутствии мощной финансовой и ресурсной поддержки со стороны VC, проект оказывается в слабом положении с точки зрения привлечения пользователей, листинга, нарратива и других аспектов. Китайские предприниматели изначально находятся в невыгодном положении на этапе финансирования.
Из-за слабых показателей альткойнов в целом и значительного снижения ROI (окупаемости инвестиций), китайские VC в последние 2-3 года基本上大幅降低了投资频次，甚至完全停止。 У китайских предпринимателей очень ограниченный выбор как в плане привлечения финансирования, так и путей экзита. По сравнению с欧美主导 VC，китайские проекты из-за языковых и культурных差异难言优势，因此华人项目在近几年所获融资金额与数量也一直呈下滑趋势。
В этом году в криптоиндустрии началась волна IPO и слияний и поглощений: Circle, Gemini и другие компании успешно вышли на американский фондовый рынок, Coinbase, Ripple часто совершают поглощения, что значительно усиливает уверенность предпринимателей и даже VC, но все это基本上都与华人项目无关。 Можно сказать, что欧美项目正在享受加密行业主流化的制度性红利。
В глазах mainstream капитала,欧美项目具有天然优势 в compliance、文化认同与退出方面，китайские проекты,除非 обладают сверхсильными преимуществами в команде и техническом背景，否则很难赢得欧美资本青睐。
Несоответствие структуры компетенций и зрелости отрасли: третий удар по экосистеме
За последнее десятилетие главной темой криптоиндустрии一直是 инфраструктура и инструментальные направления. Хотя за это время сменились такие новые概念，как DeFi, NFT, игры,铭文，但大多未能成为主流项目。
В ранее данном ChainCatcher интервью основатель Folius Ventures Джейсон Кам (Jason Kam) заявил, чторазвитие Web3 за последние 5-10 лет закладывало фундамент, где более важными были категории产品和状态，这是一个偏重于生态、偏重于基础设施、偏重于工具、偏重于搭建共识的10年。 Другими словами, это было десятилетие B2B-продуктов.
В欧美有老中青三代极度优秀的工程师，非常善于搭建这种 B2B 生态。而в Азиатско-Тихоокеанском регионе в основном молодые инженеры 80-х и 90-х годов, чей профессиональный путь развития实际上伴随着 начавшийся в 2005 году бум индустрии B2C в Китае。 Другими словами, их инженерный опыт связан с B2C и приложениями, что格格不入 со всем процессом развития blockchain，所以他们可能在公链与基础设施方面做不好。
«Если предприниматели из Азиатско-Тихоокеанского региона будут соревноваться с欧美创业者 на уровне To C，я считаю，у亚太区创业者没有任何劣势，甚至会有优势，优势在于他们有极丰富的产品经验，在于他们极具进攻性的抢占市场份额的落地打法。」
Хотя на более Web2-ориентированном биржевом направлении китайские предприниматели уже доказали это，а в отношении ончейн C端产品，вспышка популярности Stepn хоть и подтвердила талант китайских предпринимателей в продуктах для конечных потребителей，然后整体市场爆发 потребительских продуктов迟迟未能到来，这与行业基础设施成熟度密切相关，市场尚未达到华人创业者的“舒适区”。
Предприниматели с мультикультурным背景ом становятся主导ом в отрасли
Строго говоря, в последние几年也并非完全没有新的代表性案例 китайских предпринимателей。 Основатель Hyperliquid Джефф Ян (Jeff Yan) имеет китайское происхождение: его родители иммигрировали из Китая, а он сам родился и вырос в Пало-Альто, Калифорния, США, после чего поступил в Гарвардский университет, где изучал математику и информатику. После выпуска Джефф присоединился к гиганту высокочастотной торговли Hudson River Trading в качестве量化交易员。 В 2022 году Джефф основал Hyperliquid и, руководствуясь理念 «малым и精»、无 VC、用户驱动增长，сделал его одним из самых быстрорастущих гигантов криптоиндустрии за последние годы。
Однако, хотя Hyperliquid является одним из самых успешных проектов этого цикла с «участием китайской крови», его很难将其视为华人创业者影响力的延续，因为他几乎从不活跃在华人生态，在外界中塑造的几乎全是欧美价值观理念，也未用过汉语进行表达。 Успех Джеффа и Hyperliquid скорее подчеркивает факт, что в новом цикле китайское происхождение все еще может产生 глобальное влияние，但前提是必须融入主流文化系统，而不是依赖旧的华人创业路径。 Если полагаться только на одну культурную систему，那么你只能成为区域性的龙头公司，而无法在全球化进程中斩获优秀成绩。
Фактически, многие известные китайские проекты, ставшие лидерами в своих направлениях в этом цикле,大多也具有多元文化背景，как минимум，уже учились в欧美 на университетском уровне，例如 Sahara основатель Шон Жэнь (Sean Ren)、Kaito основатель Ю Ху (Yu Hu)、BuidlPad основатель Эрик Чжан (Erick Zhang)等。 Длительный опыт пребывания в欧美 играет важную роль в их развитии。
Фактически, предприниматели с мультикультурным背景ом действительно более популярны в криптоиндустрии。 Например, основатель Ethereum、основатель Solana以及 основатель Binance Чжао Чанпэн (CZ) — все они иммигрировали из Китая и России в североамериканские страны в детстве。 Столкновение различных политических систем и культур позволило этим предпринимателям раньше осознать ценность blockchain в расширении прав и возможностей личного суверенитета и быстро перейти к действиям。 В формировании команды,对接 ресурсов、повседневной运营 они уделяют первостепенное внимание культурной инклюзивности，что в конечном итоге также облегчает получение признания пользователей с разным культурным背景ом。
Сущностная характеристика крипто как не имеющего границ и регулирование крипто со стороны различных стран, а также их интересы и требования — конфликт и磨合 между этими двумя аспектами将在很长时间主导 развитие тенденций в криптоиндустрии。 Китайские предприниматели на фоне множественных конфликтов между Китаем и США и мейнстримизации криптоиндустрии действительно сталкиваются со все большими вызовами。 Однако в近期，когда криптоиндустрия сталкивается с множеством сомнений в отношении склонности к азартным играм、нигилизма，а также все больше проектных概念被证伪，вопрос о том，как развивается ситуация с китайскими предпринимателями，возможно，уже не является важной отраслевой проблемой。真正值得关注的是：当炒作式增长与叙事泡沫逐渐退潮，кто还能在去中心化技术的长期价值上持续投入，并通过真实产品与可验证的创新重新定义行业方向。
Ключевая конкурентоспособность будущей отраслевой格局 будет больше зависеть от того，обладает ли основательская команда способностью к межкультурному collaboration、长期主义的技术投入能力，а также пониманием институциональных аспектов и organizational resilience перед лицом регуляторной неопределенности。 Независимо от культурной или национальной принадлежности，те，кто сможет persistently прилагать усилия в этих измерениях，вероятно，станут настоящими бенефициарами следующего цикла。 Другими словами，секрет успеха в криптоиндустрии никогда не зависел от того，「откуда они」，а от того，「что они могут сделать」.
