Автор:Чжао Ин
На гонконгском рынке разворачивается игра на понижение и повышение, центром которой выступает Майкл Бэрри, а бычьи настроения продолжают нарастать.
Майкл Бэрри, инвестор, прославившийся точным предсказанием ипотечного кризиса в США в 2008 году и ставший прототипом фильма «Игра на понижение» (The Big Short), недавно публично заявил, что сейчас — «идеальное время» для поиска дешевых акций на гонконгском рынке. Его бычья логика основана на прогнозе остывания глобального ажиотажа вокруг акций AI-чипов: он считает, что капитал будет уходить из Южной Кореи, Японии и сектора полупроводников в поисках недооцененных активов.
Между тем, Ван Яцзюнь, глава отдела рынков капитала по акциям Азии (за исключением Японии) Goldman Sachs, также отметил, что гонконгский рынок уже фактически вступил в эпоху ИИ, хотя основные индексы пока не отражают эту реальность.
Эти две точки зрения с разных сторон подводят к одному и тому же выводу: существует значительное расхождение между текущими слабыми показателями гонконгского рынка и реальной активностью внутри него, и само это расхождение может как раз создавать инвестиционные возможности. Для инвесторов, ищущих недооцененные активы, привлекательность Гонконга растет.
Бычий взгляд Бэрри на Гонконг: недооцененные активы после угасания ажиотажа вокруг ИИ
Основатель Scion Asset Management Майкл Бэрри 17 июля написал на платформе X: «Сейчас идеальное время для поиска дешевых акций Гонконга, которые должны хорошо себя показать после того, как потускнел блеск Южной Кореи, Японии и SOXX (полупроводникового ETF)».
Заявление Бэрри имеет свою рыночную подоплеку. Недавно глобальные акции чипмейкеров столкнулись с масштабными распродажами: сохраняются сомнения в способности компаний, работающих в сфере ИИ, превратить технологические инвестиции в реальную прибыль, а давление высоких капитальных затрат оказывает давление на сектор полупроводников, который ранее лидировал в росте по всему миру. В сравнении с этим падение Гонконга в этом году делает его оценку относительно более привлекательной.
Примечательно, что в начале этого месяца Бэрри уже перешел от слов к делу: по данным Bloomberg, он увеличил свою долю в китайской e-commerce компании JD.com и открыл новые позиции в DraftKings и Flutter, демонстрируя, что его бычья позиция по отношению к Гонконгу и связанным с ним китайским ADR основана не только на словах.
Гонконг значительно отстал от основных мировых рынков в этом году
На уровне данных относительная слабость Гонконга очевидна. Индекс Hang Seng с начала года упал примерно на 7%, а индекс Hang Seng Tech упал еще глубже — на 15,22%, основными факторами сдерживания стали слабые потребительские расходы и недостаток уверенности рынка в перспективах китайской электронной коммерции.
Это резко контрастирует с сильными показателями других основных мировых рынков. По данным Bloomberg, ключевой индекс Южной Кореи с начала года вырос на 62% благодаря впечатляющим результатам двух чипмейкеров-гигантов; японский Nikkei 225 вырос на 26%; ETF iShares SOXX, отслеживающий сектор полупроводников, взлетел на 76%.
Именно эта ситуация значительного отставания заставляет Бэрри считать, что Гонконг получил условия для «покупки по дешевке»: когда глобальный капитал начнет переоценивать устойчивость бума ИИ, ранее игнорируемый Гонконг может получить шанс на восстановление.
Goldman Sachs: искажение индексов, Гонконг уже вступил в эпоху ИИ
Взгляд Goldman Sachs предлагает еще одно измерение для интерпретации: слабость Гонконга до некоторой степени является «иллюзией», вызванной структурным запаздыванием индексов.
Ван Яцзюнь, глава отдела рынков капитала по акциям Азии (за исключением Японии) Goldman Sachs, прямо заявил на недавней встрече с прессой: гонконгский рынок уже вступил в эпоху ИИ, но основные фондовые индексы пока не в состоянии отразить эту реальность, что и является фундаментальной причиной «разрыва между огнем и льдом» между горячим рынком IPO и слабыми показателями индексов.
Ван Яцзюнь отметил, что самой активной темой на гонконгском рынке в этом году стал ИИ, а наиболее активно торгуемыми, лучшими по результативности и крупнейшими по объему финансирования стали именно акции, связанные с ИИ. Однако корректировка состава индексов требует времени, что приводит к несоответствию между индексами и реальной картиной рынка. По его прогнозам, общий объем финансирования за счет выпуска акций на гонконгском рынке в этом году может достичь исторического максимума, объем финансирования за счет IPO за год может превысить исторический пик 2021 года, а во второй половине года еще больше компаний, связанных с ИИ, выйдут на гонконгскую биржу.
В оценке фундаментальных показателей Ван Яцзюнь считает, что, поддерживаемые ростом конечного спроса, капитальные затраты компаний в сфере ИИ будут продолжаться, что создает основу для долгосрочных результатов соответствующего сектора.
Собираются бычьи голоса, но разногласия сохраняются
Бэрри не одинок в своих взглядах. Согласно сообщению Bloomberg, Morgan Stanley также недавно призвал инвесторов покупать гонконгские акции, в том числе из-за оптимистичных ожиданий относительно перспектив прибыли компаний, и считает, что влияние снятия ограничений с акций будет относительно ограниченным.
Однако логика быков по отношению к Гонконгу не лишена вызовов. Нисходящий тренд индекса Hang Seng в этом году отражает сохраняющиеся опасения рынка относительно темпов восстановления потребления в Китае и прибыльности сектора электронной коммерции, и эти структурные давления вряд ли полностью исчезнут в краткосрочной перспективе. Описанное Ван Яцзюнем из Goldman Sachs «несоответствие индексов и рынка» также означает, что обычные инвесторы, если они ориентируются только на индексы, могут как недооценивать структурные возможности внутри Гонконга, так и игнорировать давление, с которым по-прежнему сталкиваются традиционные акции с большим весом.
Для инвесторов сигнал Бэрри о покупке по дну и нарратив Goldman Sachs об ИИ вместе рисуют картину возможностей на гонконгском рынке, но ключевой задачей, стоящей перед рынком, по-прежнему остается вопрос о том, как точно разместить средства между общим давлением на индексы и структурными яркими точками.
