Автор: Биби News
18 мая 2026 года, Situational Awareness LP подала документ 13F за первый квартал 2026 года.
Номинальное воздействие этого фонда на акции США и опционы выросло с 5,52 млрд долларов в конце 2025 года до 13,677 млрд долларов, рост за квартал составил 148%.
Однако внимание рынка привлекла не столько масштабность, сколько структура: более 60% нового номинального воздействия было направлено в путы (опционы на продажу) на полупроводниковый сектор.
Что было сделано в Q1
Путы охватывают девять активов: VanEck Semiconductor ETF (SMH), Nvidia, Broadcom, Oracle, AMD, Micron, TSMC, ASML, Intel.
Из них наибольший номинальный размер у пута на SMH — 2,04 млрд долларов, за Nvidia следует 1,56 млрд долларов. На Micron и TSMC одновременно держат и коллы, и путы, что указывает на двустороннюю ставку на волатильность, а не на односторонний шорт.
Важно отметить, что файл 13F раскрывает только номинальную стоимость опционов, что не позволяет напрямую судить о чистом объеме коротких позиций. Эти позиции в путах могут быть активным шортом или же хеджированием защиты при наличии длинных позиций.
Только по файлу невозможно восстановить полный замысел.
В направлении базовых активов фонд продолжает увеличивать ставки на инфраструктуру для вычислений.
Доля в CoreWeave увеличилась с 6,1 млн акций до 7,18 млн; IREN и Applied Digital также наращены;
Направление майнинговых компаний расширилось наиболее заметно: Bitfarms (ныне Keel Infrastructure) вырос с 6,9 млн до 19,88 млн акций, CleanSpark — с 1,64 млн до 12,28 млн акций, Riot Platforms — с 6,17 млн до 11,5 млн акций.
Bloom Energy был сокращен на 3,59 млн акций, но по-прежнему удерживается примерно на 879 млн долларов капитализации, одновременно сохраняется 408,5 тыс. коллов. Это фиксация прибыли, а не смена направления.
Выход сосредоточен в направлении оптических коммуникаций.
Lumentum и Coherent были полностью выведены из портфеля. В прошлом квартале доля Lumentum составляла 8,68%, в этом — ноль.
Операции с Intel заслуживают отдельного внимания: в прошлом квартале держали около 20 млн коллов, в этом квартале все они были закрыты, одновременно открыты позиции в путах.
Это не закрытие позиции, а полный разворот направления — с бычьего на медвежье.
Где узкое место, там и деньги
Логика, стоящая за этим 13F, — конкретное суждение о спросе и предложении: условия ограничения для расширения ИИ мигрируют.
За последние два года основным противоречием, сдерживающим масштабирование ИИ, был дефицит GPU, и рынок постоянно торговал акциями Nvidia, памятью HBM, передовыми техпроцессами и оптическими коммуникациями. На этом этапе полупроводниковый сектор в целом получил значительную премию.
Но по мере роста вычислительных кластеров до десятков и сотен тысяч карт появляются новые ограничения.
Заявки на подключение к электросетям в США в настоящее время накопились более чем на 2 ТВт, средний срок ожидания превышает пять лет; мощности по производству трансформаторов ограничены, сроки строительства новых дата-центров измеряются годами; производство чипов может продолжаться, но необходимые для их работы электроэнергия, земля и строительные мощности не могут расти синхронно.
В рамках этого суждения логика коротких позиций на полупроводниковый сектор заключается не в том, что ИИ потерпит неудачу, а в том, что оценка в сегменте чипов уже отражает ожидания, и стоимость мигрирует к более даунстримовым физическим инфраструктурным активам.
Покупка путов на SMH и Nvidia — это хеджирование возможной коррекции оценок на стороне чипов; продолжение удержания CoreWeave, майнинговых компаний-трансформеров, Bloom Energy — это ставка на реальные узкие места: мощности по электроснабжению и дата-центрам.
Операции с CoreWeave также подтверждают эту идею: коллы сокращены с 10,81 млн до 1,81 млн штук, а обыкновенные акции увеличены с 6,1 млн до 7,18 млн акций.
Направление не изменилось, просто высоко-левереджные опционные позиции заменены на базовые активы, чтобы снизить влияние волатильности на портфель.
С 225 млн до 13,677 млрд долларов
Этот фонд был основан в сентябре 2024 года, его первое раскрытие 13F показало экспозицию к акциям США на уровне около 225 млн долларов. К концу 2025 года эта цифра выросла до 5,52 млрд долларов; по состоянию на 31 марта 2026 года номинальная экспозиция достигла 13,677 млрд долларов.
В первой половине 2025 года фонд показал доходность около 47%, в то время как S&P 500 вырос примерно на 6%. За год фонд опередил S&P 500 примерно на 12,5 процентных пункта.
До основания фонда этот 24-летний немец опубликовал 165-страничную работу «Situational Awareness: The Decade Ahead», в которой изложил суждение о временных рамках AGI и о том, что электроэнергия и вычислительная инфраструктура станут самыми большими узкими местами. Раннее финансирование фонда поступило от Nэт Фридмана, Дэниела Гросса, а также сооснователей Stripe Патрика и Джона Коллисонов.
Значение этого квартального отчета заключается в том, что он превращает суждение, которое ранее оставалось больше на уровне нарратива, в конкретную структуру позиций.
Чипы — это лишь вход в расширение. То, что действительно определяет скорость расширения ИИ, — это возможность в реальном мире получить электроэнергию, построить дата-центр, получить одобрение на подключение к сетям в течение пяти лет.
Если это суждение верно, то ключевыми словами инвестиций в ИИ за последние два года были GPU и модели; в ближайшие годы это могут стать электроэнергия, земля и сроки строительства.
