Hyperliquid с объемом транзакций в сотни миллиардов: как разорвать проклятие низкой прибыльности
Гиперликвидная биржа Hyperliquid, обрабатывающая огромные объемы торгов (триллионы долларов годовых), сталкивается с проблемой низкой рентабельности. Ее эффективная ставка составляет всего ~3.9 базисных пункта, что значительно ниже, чем у розничных платформ, таких как Coinbase (~35.5 б.п.) или Robinhood (~33.5 б.п.). Это связано с ее позиционированием на уровне «рынка» (как Nasdaq), а не «дистрибуции» (как брокеры). Платформы-дистрибьюторы контролируют клиентские отношения и получают прибыль от нескольких источников (торговля, проценты, подписки), в то время как чистые биржи зарабатывают в основном на комиссиях за исполнение, которые подвержены жесткой конкуренции.
Hyperliquid изначально выбрала модель открытой экосистемы, разрешая сторонним интерфейсам (Builder Codes) и листингуемым ассетам (HIP-3) получать свою долю доходов. Однако такая структура рискует еще больше снизить ее рентабельность из-за ценовой конкуренции и утечки прибыли в дистрибьюторский слой.
В ответ Hyperliquid предпринимает стратегические шаги для защиты своей доли и диверсификации доходов: отказ от субсидирования внешних интерфейсов, запуск собственной стейблкоин-экосистемы USDH для захвата доходов от резервов и введение портфельного маржирования с комиссией за кредитование. Эти меры направлены на переход к гибридной модели, сочетающей эффективность биржи с прибыльными пулами, характерными для брокеров. Ключевой вопрос на 2026 год — сможет ли она добиться этого, не жертвуя своей открытой архитектурой.
比推12/18 22:19
