BitMEX Alpha: Будет ли Western Union асимметричной торговой возможностью на треке стейблкоинов?
Стабильные монеты (стейблкоины) стали одним из немногих продуктов в криптосфере с подтвержденным продукт-маркет фитом. Их объем достиг $250 млрд, а ежедневные расчеты исчисляются миллиардами долларов, что укрепляет их роль как «долларового API» интернета. Однако при поиске лучшего способа инвестировать в этот тренд, очевидный выбор — Circle ($CRCL) — может не предложить оптимальное соотношение риска и доходности. Вместо этого Western Union (WU), обладая устаревшим, но прибыльным бизнесом денежных переводов и двузначной дивидендной доходностью, незаметно интегрируется в тренд стейблкоинов через контроль над каналами дистрибуции «последней мили».
В то время как Circle, как эмитент USDC, сталкивается с высокими затратами на привлечение пользователей и делится прибылью с партнерами (например, Coinbase забирает более 50% процентного дохода), Western Union уже обладает глобальной сетью из сотен тысяч точек в 200 странах, лицензиями и клиентской базой. WU не платит за дистрибуцию, а, наоборот, монетизирует ее через комиссии и спреды. Теперь компания добавляет стейблкоины (например, USDPT) в свою инфраструктуру, что может создать дополнительный поток доходов от резервов, не отказываясь от традиционной прибыли.
Риск для WU — в возможном конфликте интересов: переход на блокчейн может снизить высокие спреды, которые сейчас составляют основу ее прибыли. Однако при оценке WU торгуется с P/E 4 и дивидендной доходностью 10%, что отражает ожидания упадка, в то время как Circle оценена с премией за будущий рост. Таким образом, WU предлагает асимметричную возможность: «бесплатный опцион» на успешную цифровую трансформацию с защитой в виде денежных потоков и низкой оценки, в то время как Circle несет риски сжатия маржи и конкуренции. В гонке за цифровой доллар побеждает тот, кто контролирует пользователей, и WU уже имеет это преимущество.
marsbit12/17 09:46
