Автор: Мелкие детали говорят о многом – неофициальные беседы
Недавно мне навязали акции нескольких малых металлов, и, оглядываясь назад, могу сказать – не зря. Не стоит начинать изучать, когда уже попал в ловушку, лучше провести исследование заранее. Поэтому недавно я начал новую серию – исследование металлов и минеральных ресурсов, чтобы изучить ситуацию с различными малыми металлами.
Иногда кажется, что небольшие статьи очень интересны. Например, несколько дней назад говорили, что в штате Ва Мьянмы увеличился импорт взрывчатки, и сразу же олово немного упало – вот вам и потенциальная логика предложения.
【Напоминание: фундаментальные факторы – это всего лишь фундаментальные факторы, они не являются руководством к торговле】
Так называемые малые металлы не обязательно малы, особенно в основе промышленной трансформации. Как только произойдет технологический прорыв, малый металл вполне может превратиться в стратегический.
Например, до того как литий стал «энергетическим металлом», его рынок был невелик, он в основном применялся в производстве стеклокерамики, смазочных материалов и других областях. Но с взрывным ростом индустрии новых энергетических автомобилей и накопления энергии, литий, как ключевой материал для силовых батарей, резко увеличил спрос и объем рынка, его статус коренным образом изменился.
Магний – это в настоящее время четко определенный потенциальный следующий малый металл для выхода на фьючерсный рынок. В настоящее время глобальный объем рынка магния составляет примерно миллионы тонн, он в основном применяется в качестве добавки к алюминиевым сплавам, для литья под давлением и в других областях. В будущем, если магний совершит большой прорыв в областях легких материалов (например, автомобилестроение, аэрокосмическая промышленность) или батарей, что приведет к росту производства и потребления на порядки, он также вполне может перейти в разряд основных металлов или独立类别.
Я глубоко запомнил один фрагмент из диалога между Huaxia и Qiu Suo, экспертом по цветным металлам из Everbright:
«Стратегические малые металлы, такие как редкоземельные элементы, вольфрам-молибден, кобальт, никель, олово и другие, в будущем будут продолжать переоцениваться. Ключевая логика – это фон глобальной игры, даже если китайско-американское противостояние временно ослабнет, в долгосрочной перспективе игровые свойства стратегических металлов будут только усиливаться. Такие металлы должны удовлетворять двум условиям: либо они очень редки, либо их цепочки поставок сконцентрированы.
Например, кобальт, основным поставщиком которого является ДР Конго, который использует поставки кобальта как важный козырь в игре, в ценообразовании сильно присутствует политический фактор; или, например, никель и олово из Индонезии, зависимость мира от Индонезии очень высока, и сама редкость突出, вполне могут стать核心品种 следующего раунда игры. Эти品种 либо находятся на дне, либо их стоимость еще не fully реализована, в будущем у них большой потенциал переоценки.»
Нынешняя сила цветных металлов в этом году, помимо макроэкономических причин, связанных с капиталом, также важной причиной является то, что глобальная безопасность цепочек поставок (особенно безопасность ресурсов, минеральных ресурсов) столкнулась с огромными вызовами.
Китай еще в 2016 году через顶层设计 определил布局 стратегических полезных ископаемых: Госсовет опубликовал «Общегосударственный план по минеральным ресурсам (2016-2020 гг.)», в котором в качестве核心 критерия выступило «гарантирование потребностей национальной экономической безопасности, оборонной безопасности и развития стратегических emerging отраслей промышленности», официально включив 24 вида полезных ископаемых, включая хром, алюминий, никель, вольфрам, олово, сурьму, кобальт, литий, редкоземельные элементы, цирконий, кристаллический графит, нефть, природный газ, сланцевый газ, уголь, coalbed methane, уран, золото, железо, молибден, медь, фосфор, калийную соль, плавиковый шпат и другие, в каталог стратегических полезных ископаемых, среди которых много ключевых стратегических металлов, чтобы заложить прочную ресурсную основу для高质量 развития相关 отраслей промышленности.
Китай обладает «ресурсным потенциалом + преимуществами в производственных мощностях» в области четырех полезных ископаемых: вольфрама, сурьмы, олова и молибдена. Вольфрам, сурьма, олово и молибден – это четыре основных стратегических преимущественных полезных ископаемых Китая. Ниже рассмотрим предложение этих четырех видов полезных ископаемых.
I. Типы руд на стороне предложения олова
Основным источником предложения олова является главным образом касситерит (SnO2, оксид олова), это основная форма существования олова в природе, на него приходится более 95% мировых ресурсов оловянных руд. Кроме того, существуют небольшие количества сульфидных руд, таких как станнин (Cu2FeSnS4) и другие, но их экономическая ценность относительно низка. Касситеритовая руда после обогащения превращается в оловянный концентрат, который затем путем пирометаллургической или гидрометаллургической плавки перерабатывается в рафинированное олово.
Данные за 2025 год еще не полностью опубликованы, но, поскольку в Мьянме продолжается остановка производства в штате Ва, ожидается, что производство further снизится до менее чем 20 000 тонн, доля упадет до около 7%, на пять крупнейших стран-производителей в совокупности будет приходиться 69%, на восемь стран – 85%, предложение高度 сконцентрировано.
Штат Ва Мьянмы оказывает огромное влияние на цепочку создания стоимости олова, основные причины:
1) Исторически большой объем поставок: до остановки производства в августе 2023 года, в нормальные годы Мьянма производила около 50-60 тысяч тонн в год (15-20% от мирового объема), причем на район штата Ва приходилось более 90% от общего объема производства Мьянмы, то есть поставки составляли около 4,5-5,4 тысяч тонн в год. Этот объем эквивалентен 1/6 мирового предложения, внезапная остановка создала огромный дефицит.
2) Критически важен для экспорта олова в Китай: Китай является крупнейшим в мире производителем рафинированного олова (45% от мирового объема), но внутренние ресурсы рудников истощены, существует серьезная зависимость от импорта. Мьянма была крупнейшим источником импорта оловянной руды для Китая, в 2022 году из Мьянмы было импортировано около 36 тысяч тонн оловянного концентрата в пересчете на металл, что составило 60-70% от общего импорта Китая. Остановка в Ва直接 привела к нехватке сырья на китайских заводах.
3) Большая неопределенность возобновления производства: хотя в 2025 году в Ва начался процесс возобновления производства, на него повлияли multiple факторы, такие как политика, оборудование, сезон дождей и другие, фактический прогресс в возобновлении производства был значительно ниже ожиданий. По состоянию на конец 2025 года, среднемесячный объем экспорта составлял всего 2000-3000 тонн в натуральном выражении (около 1000-1500 тонн в пересчете на металл), что значительно ниже уровня до остановки в 3000 тонн в пересчете на металл в месяц.
4) Усиление глобального напряженного баланса спроса и предложения: мировой рынок олова长期 находится в состоянии напряженного баланса спроса и предложения (соотношение запасов к добыче всего 15 лет), любые небольшие колебания в основных странах-поставщиках будут放大 рынком. Процесс «остановки – медленного возобновления» в Ва стал最核心ым драйвером持续 роста цен на олово в 2024-2025 годах.
Оловянная руда редко встречается отдельно, часто она сопутствует多种 металлам и неметаллическим минералам.
Месторождения, связанные со средне-кислыми гранитами: это наиболее важный тип оловянных месторождений. В скарновых (например, месторождение Шичжуюань в Хунани) и оловянно-сульфидных (например, месторождения Гэцзю в Юньнани, Дачан в Гуанси) типах олово часто тесно сосуществует с вольфрамом, молибденом, висмутом, медью, свинцом, цинком, серебром и другими, образуя огромные по масштабу полиметаллические рудные поля. В пегматитовых месторождениях олово tends к伴生 с редкими элементами, такими как ниобий, тантал, литий, бериллий, рубидий, цезий.
Россыпные оловянные месторождения: образуются в результате выветривания, переноса и обогащения первичных оловянных месторождений. Помимо касситерита, в россыпях часто同时 обогащаются самородное золото, вольфрамит, монацит, рутил, фергюсонит и другие тяжелые шлиховые минералы, что делает комплексную ценность россыпных оловянных месторождений очень значительной.
II. Типы руд на стороне предложения сурьмы
Основным источником предложения сурьмы является главным образом антимонит (Sb2S3, сульфид сурьмы), это основная сурьмяная руда в природе, на нее приходится более 80% мировых ресурсов сурьмяных руд. Кроме того, существуют небольшие количества вторичных минералов, таких как антимонит (Sb2O3, оксид сурьмы) и другие. Антимонитовая руда после обогащения превращается в сурьмяной концентрат, который затем путем пирометаллургической или гидрометаллургической плавки перерабатывается в металлическую сурьму или соединения сурьмы.
На три крупнейшие страны-производителя (Китай, Таджикистан, Россия) в совокупности приходится 86,6%, предложение高度 сконцентрировано. Хотя доля Китая в производстве превышает половину, по сравнению с 90% в 2010 году она значительно снизилась, главным образом из-за ужесточения экологической политики и истощения ресурсов.
Сопутствующие组合ы сурьмяных руд:
В основном образуются в условиях среднетемпературных гидротермальных сред:绝大多数 экономически ценных сурьмяных месторождений формируются в условиях среднетемпературных гидротермальных сред. В такой среде антимонит часто осаждается вместе с киноварью (ртуть), пиритом, кварцем и другими минералами, образуя типичные среднетемпературные гидротермальные месторождения.
Характерные组合ы различных типов: 1) На известном сурьмяном месторождении Сикуаншань в Хунани антимонит共生 с пиритом, аурипигментом, реальгаром, киноварью, кальцитом, кварцем и другими; 2) Когда сурьмяная минерализация накладывается на золотую или вольфрамовую минерализацию,则 образуются более ценные сложные месторождения типа сурьма-золото-вольфрам.
III. Типы руд на стороне предложения вольфрама
Основным источником предложения вольфрама является главным образом шеелит (CaWO4, вольфрамат кальция) и вольфрамит ((Fe,Mn)WO4, вольфрамат железа-марганца), это две основные формы вольфрамовых руд в природе.其中, шеелит составляет около 70% мировых ресурсов вольфрама, вольфрамит – около 25-30%. Шеелит в основном встречается в скарновых месторождениях, вольфрамит – в высокотемпературных гидротермальных кварцевожильных месторождениях. Оба после обогащения превращаются в вольфрамовый концентрат (содержание WO3 ≥65%), который затем путем пирометаллургической или гидрометаллургической плавки перерабатывается в паравольфрамат аммония (ПВА), оксид вольфрама или металлический вольфрам.
Структура предложения на рынке вольфрама:
1) Китай доминирует в предложении, но рост слабый: Китай является не только крупнейшим производителем вольфрама (83% от мирового объема), но и обладает около 52% мировых запасов вольфрамовых руд. Однако добыча вольфрамовых руд внутри страны строго контролируется квотами на общий объем. Хотя на 2024 год квота на добычу была установлена на уровне 114 000 тонн, фактическое производство составило 127 000 тонн, что свидетельствует об эффективном контроле над сверхнормативной добычей. В то же время,长期 добыча привела к истощению руд с высоким содержанием, содержание исходной руды持续 снижается, что с源头上 ограничивает рост предложения.
2) Ограниченное новое предложение из-за рубежа: в 2024 году мировое производство вольфрамовых руд за пределами Китая составило около 14 000 тонн в пересчете на металл, источники分散. Важные новые поставки в основном поступают от таких проектов, как Бакутское вольфрамовое месторождение в Казахстане и другие, но их доля в мировом предложении невелика, и в краткосрочной перспективе они вряд ли изменят доминирующую Китаем структуру предложения.
3) Переработанный вольфрам является важным дополнением: Помимо исходной руды, переработанный лом вольфрама (например, изношенные твердые сплавы) также является важным источником предложения. В настоящее время около 35% мирового предложения вольфрама поступает из переработанных материалов, однако уровень переработки и качество продукции в Китае еще отстают от передовых международных стандартов.
Сопутствующие组合ы вольфрамовых руд:
Кварцево-жильные и грейзеновые месторождения:这类 месторождения обычно связаны с гранитными интрузивами. Сопутствующие минералы очень богаты, помимо вольфрамита,常见 касситерит, молибденит, висмутин, берилл, топаз, турмалин и другие. Они often находятся в кварцевых жилах на вершине гранитного массива или в附近 вмещающих породах.
Скарновые месторождения:这类 месторождения формируются в зоне контакта средне-кислых интрузивных пород с карбонатными породами (например, известняком),以 шеелит为主. Их伴生 минеральные组合ы отличаются от кварцево-жильных, часто тесно共生 с халькопиритом, галенитом, сфалеритом и другими сульфидами, а также с молибденитом. Месторождение Шичжуюань в Чэньчжоу, провинция Хунань, является мировым образцом в этом отношении,同时 обогащено вольфрамом, оловом, молибденом, висмутом, бериллием, плавиковым шпатом и другими多种 ресурсами.
IV. Типы руд на стороне предложения молибдена
Основным источником предложения молибдена является главным образом молибденит (MoS2, дисульфид молибдена), это основная и наиболее экономически ценная молибденовая руда в природе. Молибденит часто сосуществует с медью, вольфрамом и другими металлами в порфировых месторождениях. Руда после обогащения превращается в молибденовый концентрат (通常要求 содержание MoS2 ≥85%), который затем путем обжига или гидрометаллургической плавки перерабатывается в оксид молибдена (технический оксид молибдена), ферромолибден или молибдат аммония и другие продукты, используемые в сталелитейных сплавах, химической промышленности и других областях.
На пять крупнейших стран-производителей (Китай, Перу, Чили, США, Мексика) в совокупности приходится 91,9%, предложение高度 сконцентрировано; в 2024 году мировые запасы молибдена составили около 15 миллионов тонн, запасы Китая – 5,9 миллионов тонн (доля 39,3%), соотношение запасов к добыче около 57 лет.
Китай занимает тройную позицию на рынке молибдена: «ресурсы + производство + потребление»:
1) Преимущество ресурсного потенциала: Запасы молибдена в Китае составляют近40% от мировых (5,9 млн тонн в 2024 году), причем в основном это первичные молибденовые руды, месторождения крупные, содержание относительно высокое (например, на Луаньчуаньском молибденовом месторождении среднее содержание около 0,1%), ресурсный потенциал优于 большинства стран.
2) Абсолютное доминирование в производстве: Производство молибдена в Китае составляет более 42% от мирового объема, и в течение многих лет подряд Китай сохраняет первое место в мире. В отличие от олова, сурьмы и других металлов, молибденовая промышленность Китая не зависит от импорта, степень самообеспечения сырьем превышает 90%, что отличается от ситуации на рынке олова, где Китай зависит от импорта из Мьянмы.
3) Полнота производственной цепочки: Китай обладает完整的 производственной цепочкой от добычи, обогащения до плавки, глубокой переработки (ферромолибден, молибденовый порошок, молибденовая химическая промышленность), такие ведущие предприятия, как China Molybdenum Co., Ltd. (CMOC), Jinduicheng Molybdenum Co., Ltd., обладают глобальной конкурентоспособностью.
4) Центр потребительского рынка: Китай также является крупнейшим в мире потребителем молибдена (потребление в 2024 году составило около 130 000 тонн, более 45% от мирового объема), в основном用于 сталелитейных сплавов (более 70% потребления), формируя замкнутую систему само производства и само потребления.
5) Значительная часть мирового молибдена является побочным продуктом добычи меди: Содержание руды во многих крупных порфировых медных месторождениях снижается. Несколько основных медных рудников могут достичь конца срока службы к середине 2030-х годов, что будет сдерживать future рост предложения молибдена.
Сопутствующие组合ы молибденовых руд:
Порфировые молибденовые/медные месторождения: Это самый важный тип молибденовых месторождений в мире. В порфировых медных месторождениях (например, месторождение Дэсин) молибден (молибденит)作为 побочный продукт тесно共生 с сульфидами меди. А в порфировых молибденовых месторождениях (например, Луаньчуань в Хэнани, Цзиньдуйчэн в Шэньси) молибден является основным продуктом, но часто伴生 с вольфрамом, рением и другими элементами.
Скарновые месторождения:这类 месторождения формируются в зоне контакта средне-кислых интрузивных пород с карбонатными породами. Здесь молибденит часто тесно共生 с шеелитом, образуя молибден-вольфрамовый组合 (например, месторождение Шичжуюань в Хунани),同时也可伴生多种 металлическими сульфидами.
Кварцево-жильные и грейзеновые месторождения:这类 месторождения обычно связаны с гранитами, в вольфрамит-кварцевых жилах часто伴生 молибденит,同时可能伴有 висмутин, арсенопирит и другие минералы.
