Изображение: unsplash
19 августа южнокорейский гигант в сфере памяти SK Hynix объявил, что в течение трех месяцев, начиная со следующего дня, выкупит и аннулирует акции на сумму 40 трлн вон (примерно 286 млрд долларов США). Этот план стал крупнейшей в истории фондового рынка Южной Кореи программой обратного выкупа акций публичной компанией.
20 августа южнокорейский фондовый рынок отреагировал ростом. По состоянию на 12:00 по пекинскому времени индекс KOSPI вырос более чем на 6%, акции SK Hynix подскочили более чем на 12%, а акции другого гиганта памяти, Samsung Electronics, выросли более чем на 8%.
Благодаря спросу на вычислительные мощности для ИИ, отрасль памяти вступила в "период суперцикла". С начала 2025 года по настоящее время акции ведущих компаний, производящих DRAM (оперативная память) и NAND Flash (флеш-память), выросли в цене в среднем более чем в 5 раз, акции SK Hynix подорожали почти в 10 раз, а акции японского производителя флеш-памяти Kioxia взлетели примерно в 30 раз.
Однако с начала второй половины этого года сектор памяти столкнулся с резким падением. В июле акции SK Hynix обвалились на 35,5%, Samsung Electronics потеряли 21,5%, Micron Technology — 28,7%, а акции ранее сильно подорожавших компаний, таких как Kioxia и SanDisk, упали почти вдвое. Фактически, незадолго до объявления SK Hynix о выкупе акций их котировки упали почти на 10%.
В целом, возросшие опасения по поводу пузыря на рынке ИИ и пика цикла в сфере памяти, в сочетании с перегревом южнокорейского фондового рынка и выводом средств институциональными инвесторами, стали причиной этой масштабной коррекции. На этом фоне все больше производителей памяти начинают поддерживать свои котировки с помощью таких мер, как обратный выкуп акций и повышение доходности для акционеров.
Фактически, помимо SK Hynix, Kioxia ранее, 3 августа, запустила программу обратного выкупа акций на сумму 800 млрд иен на срок около трех месяцев, что также является крупнейшей программой выкупа в истории компании и значительно превышает предыдущий уровень доходности для акционеров.
SanDisk на своем инвесторском дне в середине августа пообещала, что с текущего финансового года компания будет направлять 100% избыточного денежного потока на выкуп собственных акций, а также установила долгосрочную цель достижения валовой маржи в 80% в период с 2028 по 2030 финансовый год. Еще в начале августа при публикации финансовых результатов совет директоров SanDisk дополнительно одобрил программу обратного выкупа акций на сумму 14 млрд долларов США, в результате чего общий объем доступных для исполнения полномочий на выкуп достиг 15,5 млрд долларов.
Согласно последнему сообщению MoneyToday, Samsung Electronics, как ожидается, проведет заседание совета директоров в этом месяце и окончательно определит и объявит о программе возврата средств акционерам на общую сумму более 100 трлн вон, причем основные меры, вероятно, будут сосредоточены на денежных дивидендах. Сообщается также, что после этого объявления Samsung Electronics планирует продолжить рассмотрение вопроса о дополнительных мерах по повышению доходности акционеров с учетом состояния денежных потоков и прибыли. Согласно предыдущему заявлению Samsung Electronics, в период с 2024 по 2026 год компания проводит политику возврата средств акционерам, включая регулярные дивиденды в размере 9,8 трлн вон в год и возврат 50% совокупного свободного денежного потока. В ранее выпущенном аналитическом отчете KB Securities прогнозировала, что потенциальный общий уровень доходности для акционеров Samsung Electronics в 2026 году составит около 7%.
Судя по реакции южнокорейского фондового рынка и котировкам ведущих компаний, которые сразу же выросли, эти операции по "вкладыванию денег" для укрепления доверия рынка действительно быстро дают эффект.
Однако в долгосрочной перспективе, чтобы продолжить "историю роста" на рынке капитала, лидерам индустрии памяти недостаточно просто доказать, что у них есть деньги и они готовы делиться прибылью. Гораздо важнее — оправдать ожидания быков, которые надеются на "преодоление цикличности".
В последнее время руководство таких компаний, как SanDisk и Micron, также формулирует более амбициозные долгосрочные цели роста и прибыли, а руководство SK Hynix прогнозирует, что дефицит памяти может еще больше усилиться к 2027 году.
Что касается спроса и предложения, сохраняется сильный дисбаланс в пользу спроса, большая часть производственных мощностей ведущих производителей памяти уже заблокирована. Ранее руководство SK Hynix также прогнозировало, что дефицит памяти может еще больше усилиться к 2027 году.
Один аналитик, долгое время следящий за рынком памяти, недавно отметил, что по сравнению с первой половиной года переговоры по долгосрочным соглашениям (LTA) между производителями памяти и клиентами значительно ускорились, и в настоящее время большая часть мощностей уже заблокирована такими соглашениями. Более того, в долгосрочные соглашения, как правило, включены штрафные санкции на уровне около 30% по принципу "бери или плати" (take-or-pay). Это означает, что даже в условиях слабого спроса или периода снижения цен клиенты в худшем случае склонны выполнять обязательства по минимальной цене, а не отказываться от заказов и платить штраф.
Однако заключение долгосрочных соглашений также означает, что расширение производственных мощностей производителей памяти ускорится. Эти мощности, вероятно, начнут постепенно выходить на рынок во второй половине 2027 — 2028 годах. Ожидается, что две ведущие китайские компании по производству памяти, которые недавно привлекли к себе внимание — ChangXin Memory Technologies (CXMT), чье IPO побило несколько рекордов на рынке A-акций, и Yangtze Memory Technologies Co. (YMTC), которая только что завершила подготовку к IPO, — также выйдут на этап концентрации выпуска продукции в этот период.
В то же время на рынке в последнее время также появились сообщения о том, что массовое производство гибридной сборки HBM, считающейся технологией нового поколения, из-за технических факторов, выхода годной продукции и спроса клиентов, вероятно, будет отложено до после 2029 года. Упомянутый выше аналитик считает, что это, вероятно, усилит конкуренцию между существующими зрелыми продуктами, такими как HBM3, и выходящими на рынок HBM4, и даже может вызвать новый раунд циклической коррекции.
В краткосрочной перспективе выкуп акций лидерами, заключение долгосрочных соглашений и процесс снижения левериджа на южнокорейском фондовом рынке, несомненно, могут оказать определенное положительное влияние на сектор памяти. Однако, начиная со второй половины следующего года, с концентрацией выхода новых мощностей и задержкой технологических итераций, производителям памяти, возможно, предстоит столкнуться с "хаотичной борьбой". Сможет ли индустрия памяти преодолеть "проклятие цикличности", станет ясно, пожалуй, только тогда. (Эта статья впервые была опубликована в приложении Titanium Media, автор: Fei Xiang TAI Kong, текст: Hu Jiameng, редактор: Yang Lin)
