В прошедшие выходные две ведущие кредитные платформы Solana, Jupiter Lend и Kamino, вступили в открытое противостояние.
- Примечание Odaily: Согласно данным Defillama, Jupiter и Kamino в настоящее время являются двумя протоколами с самым высоким TVL в экосистеме Solana.
Причина инцидента: удаленный твит Jupiter
Истоки инцидента можно проследить до августа этого года, когда Jupiter в ходе анонсирования своего кредитного продукта Jupiter Lend неоднократно подчеркивал, что продукт обладает характеристикой «изоляции рисков» (соответствующие посты были удалены), то есть различные пулы кредитования не будут подвержены перекрестному заражению рисками.
Однако реализованная конструкция Jupiter Lend не соответствовала общепринятому на рынке пониманию модели изоляции рисков. Согласно распространенному на рынке мнению, пулы DeFi-кредитования с изоляцией рисков — это структура пулов, которая через механизмы設計 разделяет риски различных активов или рынков, предотвращая влияние дефолта по одному активу или краха某个 рынка на весь протокол. Основные характеристики этой структуры включают:
- Разделение по пулам: различные типы (например, стейблкоины, волатильные активы, NFT-залоги) распределяются по независимым пулам кредитования, каждый из которых имеет独立的 ликвидность, долги и параметры риска.
- Изоляция залога: пользователи могут использовать активы только within the same пула в качестве залога для займа других активов, перекрестная передача рисков между пулами исключена.
Но на самом деле, конструкция Jupiter Lend поддерживает ремаржинацию (повторное использование уже внесенного залога в других местах протокола) для повышения эффективности капитала, что означает, что залоги, внесенные в vault, не полностью изолированы друг от друга. Соучредитель Jupiter Сямяк Джайн объяснил это тем, что пулы кредитования Jupiter Lend «в некотором смысле» изолированы, поскольку каждый пул имеет свою собственную конфигурацию, лимиты, пороги ликвидации, штрафы за ликвидацию и т.д., а механизм ремаржинации предназначен лишь для лучшей оптимизации эффективности использования капитала.
Хотя Jupiter в документации к продукту Jupiter Lend дает более подробные объяснения, чем в анонсах, объективно говоря, упоминание «изоляции рисков» в его ранних анонсах действительно имеет certain расхождение с общепринятым на рынке пониманием и носит вводящий в заблуждение характер.
Вспышка конфликта: Kamino переходит в атаку
6 декабря соучредитель Kamino Мариус Чуботариу воспользовался этой возможностью, чтобы опубликовать пост с критикой Jupiter Lend и заблокировал инструмент миграции из Kamino в Jupiter Lend.
Мариус заявил: «Jupiter Lend repeatedly заявлял, что между активами не существует перекрестного загрязнения, это полная чушь. На самом деле, в Jupiter Lend, если вы вносите SOL и занимаете USDC, ваши SOL будут переданы в займ другим пользователям, использующим JupSOL, INF для циклического кредитования, и вы будете нести все риски краха этих циклических займов или провала активов. Здесь нет мер изоляции, существует полное перекрестное заражение, что противоречит рекламе и тому, о чем people говорят...... Как в традиционных финансах (TradFi), так и в децентрализованных финансах (DeFi), информация о том, ремаржинируется ли залог, существуют ли риски заражения, является важной информацией, которая должна быть четко раскрыта, и никто не должен давать на этот счет расплывчатых объяснений.»
После выпада со стороны Kamino, дискуссия вокруг конструкции продукта Jupiter Lend быстро взорвала сообщество. Некоторые согласились, что Jupiter замешан в вводящей в заблуждение рекламе —— например, генеральный директор Penis Ventures 8bitpenis.sol яростно criticized Jupiter за то, что он с самого начала открыто лгал и вводил пользователей в заблуждение; другие считают, что модель設計 Jupiter Lend сочетает безопасность и эффективность, а атака Kamino продиктована лишь рыночной конкуренцией и нечиста на руку —— например, зарубежный KOL letsgetonchain заявил: «Конструкция Jupiter Lend позволяет достичь эффективности капитала модели пулов, обладая при этом некоторыми способностями к управлению рисками модульных кредитных протоколов...... Kamino не может помешать people мигрировать к лучшим технологиям.»
Под давлением, со стороны Jupiter quietly удалили ранние посты, но это вызвало еще большую волну FUD. Затем, главный операционный директор Jupiter Каш Дханда также出面 признал, что утверждения команды в социальных сетях о «нулевом риске заражения» Jupiter Lend были неточными, и извинился, заявив, что следовало опубликовать исправление одновременно с удалением постов.
Ключевое противоречие: определение «изоляции рисков»
Обобщая противоположные настроения в сообществе, кажется, что основное разногласие заключается в различных определениях термина «изоляция рисков» разными группами.
С точки зрения Jupiter и его сторонников, «изоляция рисков» — не полностью статичное понятие, в нем может быть некоторое пространство для設計. Jupiter Lend, хотя и не является общепринятой моделью изоляции рисков, также не принадлежит к полностью открытой модели пулов; хотя используется общий слой ликвидности, допускающий ремаржинацию, каждый пул кредитования может быть настроен independently, имеет свои собственные лимиты активов, пороги ликвидации, штрафы за ликвидацию.
С точки зрения Kamino и его сторонников, любое допущение ремаржинации является полным отрицанием «изоляции рисков», и作为项目方 также не следует вводить пользователей в заблуждение расплывчатыми раскрытиями и ложной рекламой.
Позиция вышестоящих инстанций: одни подливают масло в огонь, другие примиряют
Помимо споров между двумя сторонами и внутри сообщества, другой noteworthy момент в этом споре — это отношение多方 вышестоящих инстанций в экосистеме Solana.
Во-первых, это венчурный фонд Multicoin, обладающий наибольшим влиянием в экосистеме Solana (кажется, можно не добавлять «одна из»). Как инвестор Kamino, партнер Multicoin Тушар Джайн прямо опубликовал пост, подвергая сомнению Jupiter — «либо глупы, либо плохи, но ни то, ни другое непростительно» —— объективно говоря, его высказывание在很大程度上 обострило этот инцидент.
Тушар заявил: «Есть два возможных объяснения спора вокруг Jupiter Lend. Первое: команда Jupiter действительно не понимает, что означает изолированный залог. Обработка залога — это最重要的 параметр риска в кредитном протоколе. Если они не понимают этот核心原则 кредитных рынков, то что еще они упустили? Достаточна ли их профессиональная компетенция, чтобы можно было спокойно вносить funds? Для кредитного протокола непонимание значения изолированного залога совершенно непростительно. Другая возможность: команда Jupiter не некомпетентна, а намеренно искажает核心部分 своего протокола, чтобы ввести пользователей в заблуждение и привлечь депозиты.»
Очевидно, мотивация Тушара очень clear: воспользоваться这个机会, чтобы помочь Kamino нанести удар по конкуренту.
Другое важное заявление вышестоящей инстанции поступило от Фонда Solana. Как материнская экосистема, Solana, очевидно, не хочет видеть чрезмерного противостояния между двумя своими ведущими проектами, что приведет к внутреннему потреблению всей экосистемы.
Вчера днем президент Фонда Solana Лилия Лю на платформе X обратилась к двум проектам с призывом к примирению: «Люблю вас. В целом,规模 нашего рынка кредитования в настоящее время составляет около 5 миллиардов долларов, а规模 экосистемы Ethereum примерно в 10 раз больше. Что касается рынка залогов в традиционных финансах, то это бесчисленное количество раз больше этой цифры. Мы можем选择 атаковать друг друга, но также можем选择 смотреть дальше — сначала совместно захватить долю со всего крипторынка, а затем вместе двинуться в广阔 пространство традиционных финансов.
Краткий итог —— Хватит спорить, а то Ethereum получит преимущество!
Логика behind: битва за лидерство в кредитовании на Solana
Если обобщить данные развития Jupiter Lend и Kamino以及 рыночную среду, то этот инцидент, хотя и возник внезапно, кажется неизбежным столкновением, которое было лишь вопросом времени.
С одной стороны, Kamino (красный на графике ниже) долгое время занимал лидирующую позицию в кредитовании в экосистеме Solana, но Jupiter Lend (синий на графике ниже) с момента запуска захватил значительную долю рынка, став единственным объектом в экосистеме Solana, который может бросить вызов первому.
С другой стороны, после массовых распродаж 11 октября рыночная ликвидность значительно сократилась, общий TVL экосистемы Solana продолжает снижаться; в дополнение к этому, череда провалов проектов привела к extreme чувствительности рынка DeFi к «безопасности».
В условиях улучшения рыночной среды и充足 притока средств, Jupiter Lend и Kamino也曾相对和睦, поскольку все еще могли зарабатывать, и, казалось, будут зарабатывать все больше...... Но когда рынок перешел в игру с存量, конкурентные отношения между двумя сторонами стали более натянутыми, а проблемы безопасности как раз являются в настоящее время наиболее эффективным point атаки —— даже если у Jupiter Lend в истории не было сбоев безопасности, одного лишь подозрения в設計 уже достаточно, чтобы вызвать警惕ность пользователей.
Возможно, с точки зрения Kamino, сейчас и есть тот самый прекрасный机会 нанести серьезный удар по конкуренту.
