Автор:Бу Шуцин, Wall Street News
Рынок драгоценных металлов сталкивается с потенциальным кризисом поставок.
Ветеран-аналитик по драгоценным металлам Билл Холтер недавно предупредил, что на Нью-Йоркской товарной бирже (COMEX) может произойти дефолт по физическим поставкам серебра уже в марте 2026 года, что полностью разрушит доверие к существующему механизму ценообразования и вызовет цепную реакцию, распространяющуюся на золото и кредитные рынки, что, в свою очередь, приведет к краху всей финансовой системы.
Уже проявился аномальный спрос на поставки. По словам Холтера, в январе, который считается традиционно непоставочным месяцем, на COMEX было подано заявок на поставку более 40 миллионов унций серебра, в то время как в предыдущие годы этот показатель обычно составлял от 1 до 2 миллионов унций. По мере приближения основного поставочного месяца в марте спрос на поставки может достигнуть 70-80 миллионов унций, что потенциально исчерпает зарегистрированные запасы COMEX, составляющие в настоящее время 110-120 миллионов унций.
Это предупреждение прозвучало на фоне беспрецедентного роста на рынке серебра. С начала 2025 года цена на серебро взлетела на 154%, только в январе подорожав примерно на 40%, что значительно превзошло показатели фондового рынка за тот же период. Стратеги UBS на этой неделе уже предупредили клиентов, что недавний рост цен на драгоценные и промышленные металлы вышел из-под контроля.
Столкнется ли финансовая система с риском краха в случае сбоя поставок?
Рынок серебра на COMEX сталкивается с беспрецедентным давлением на физические поставки. Холтер отмечает, что появление заявок на поставку 40 миллионов унций в январе, как в непоставочном месяце, является крайне аномальным явлением, что предвещает возможность более масштабного натиска в основном поставочном месяце марте.
"Если COMEX не сможет выполнить обязательства по поставке, стоимость контрактов обнулится", — заявил Холтер. Он подчеркнул, что дефолт по поставкам полностью подорвет авторитет COMEX в ценообразовании, поскольку контракты, которые нельзя исполнить, не имеют никакой ценности.
Что еще серьезнее, сбой поставок серебра немедленно перекинется на рынок золота. Холтер предупредил, что, поскольку золото по своей сути является "антидолларовым" или "анти-американским казначейским" активом, дефолт на рынке золота напрямую ударит по кредитным рынкам, угрожая тем самым стабильности всей финансовой системы.
В настоящее время зарегистрированные запасы серебра, доступные для поставки на COMEX, составляют около 110-120 миллионов унций, но на рынке существуют сомнения относительно того, существуют ли двойное залоговое обеспечение или другие обременения этих запасов. Если спрос на поставки в марте превысит доступные запасы, рынок столкнется с самым серьезным кризисом ликвидности со времен Серебряного четверга 1980 года.
Холтер нарисовал мрачную картину последствий дефолта по поставкам. Он прогнозирует, что если в марте 2026 года произойдет сбой поставок, это вызовет обнуление денег и крах всей финансовой системы.
"Реальная экономика работает на кредитах, все, с чем вы сталкиваетесь, все, что вы делаете, involves участие кредита", — сказал Холтер. Если кредит станет недоступен, реальная экономика полностью остановится.
Это предупреждение не является преувеличением. Механизм ценообразования на рынке драгоценных металлов долгое время зависел от бумажных контрактов, при этом доля физических поставок крайне мала. Как только доверие к бумажным контрактам рухнет, инвесторы устремятся требовать физической поставки, а биржевых запасов будет далеко недостаточно для удовлетворения спроса по всем контрактам.
Учитывая общий долг США в 200 триллионов долларов и масштабы обязательств, зависимость финансовой системы от кредита достигла исторического максимума. Кризис доверия на любом ключевом рынке может спровоцировать цепную реакцию, а рынок драгоценных металлов является последним якорем доверия для всей денежной системы.
Прогнозы цен "смехотворно занижены"
Несмотря на то, что цена серебра превысила 100 долларов за унцию, Холтер считает, что рынок все еще находится на ранней стадии роста. Он заявил, что все текущие прогнозы цен — включая цель в 600 долларов за унцию, выдвинутую несколько лет назад — в конечном итоге окажутся "смехотворно заниженными".
Известный аналитик по серебру Питер Краут также настроен оптимистично, прогнозируя, что в предстоящей "фазе ажиотажа" цена серебра может достичь 300 долларов за унцию. Краут считает, что уровень в 50 долларов за унцию стал новой ценовой базой, а резкая корректировка соотношения золото/серебро станет核心ным двигателем роста цен на серебро.
Холтер предоставил более экстремальную framework оценки с денежной точки зрения. Он указал, что если взять долг федерального правительства США в 38 триллионов долларов и в качестве обеспечения 8000 тонн золотых резервов, то цена золота должна составить 200 000 долларов за унцию. Эта же логика применима и к переоценке серебра.
Некоторые крупные трейдеры и банки, занимающие короткие позиции по драгоценным металлам, уже оказались в финансовых затруднениях. Холтер заявил, что продолжающийся рост цен на металлы — особенно на серебро — оказывает серьезное давление на эти учреждения, что может усугубить нестабильность на рынке.
Сильные показатели серебра коренятся в глубоком дисбалансе фундаментальных факторов. Как металл, обладающий как денежными, так и промышленными свойствами, серебро испытывает давление со стороны множественного спроса.
Промышленный спрос остается strong, особенно в таких областях, как солнечная энергетика, электромобили и электроника. В то же время инвестиционный спрос также резко растет, поскольку инвесторы рассматривают серебро как инструмент хеджирования against инфляции и обесценивания валют.
Со стороны предложения существуют структурные ограничения. Серебро в основном является побочным продуктом добычи основных металлов, таких как медь, свинец и цинк, и его производство не может быстро реагировать на ценовые сигналы. Эта жесткость предложения может вызвать резкие колебания цен при резком росте спроса.
Краут подчеркнул, что все элементы, поддерживающие продолжение роста "в течение довольно длительного времени", уже присутствуют. Несмотря на риск краткосрочной коррекции, среднесрочные и долгосрочные тенденции уже установились.
