Китайский поставщик решений в области распределённых аудиовизуальных систем и мультимодальных визуальных приложений на базе ИИ, компания Meetain Technology (001229.SZ), несмотря на поддержку концепции ИИ, уже через несколько лет после выхода на биржу показала признаки усталости в развитии, с последовательным снижением выручки и чистой прибыли. Как раз в это время на рынке акций A появилась неожиданно горячая концепция полупроводников "фосфид индия".
Meetain Technology решительно выбрала тактику внезапного выхода на новый рынок, пытаясь получить ещё одну долю на передовых направлениях цепочки поставок вычислительных мощностей ИИ. От быстрой регистрации дочерней компании в июле до срочного созыва внеочередного собрания акционеров в августе для уполномочивания руководства на продвижение проекта, ритм корпоративных операций компании был настолько напряжённым, что поражал.
Однако, за этой драмой "спасения через выход на новый рынок" скрываются серьёзное давление на фундаментальные показатели деятельности, точное сокращение акций важными акционерами на пике, а также холодная реальность того, что новый бизнес всё ещё находится на стадии "рисования воздушных замков".
Интенсивные корпоративные операции и точное сокращение акций
Последнее расширение деятельности Meetain Technology в области фосфида индия пронизано ощущением "гонки со временем".
Источник: Приложение Tianyancha
20 июля 2026 года компания тихо зарегистрировала и создала полностью контролируемую дочернюю компанию Zhuhai Mingyao New Materials Technology Co., Ltd. с уставным капиталом 10 миллионов юаней, назначив её исполнительным субъектом проекта по полупроводниковым материалам из фосфида индия. Вслед за этим, 5 августа, компания срочно созвала заседание совета директоров, и в условиях экстренной ситуации, когда 3 директора присоединились через видеосвязь, единогласно утвердила резолюцию «О предоставлении полномочий руководству компании на проведение предварительных подготовительных работ по проекту промышленного производства полупроводниковых материалов из фосфида индия». Такое напряжённое расписание намекает на нетерпение руководства войти в эту нишу.
Источник: Официальное сообщение
Согласно раскрытой информации, планирование компании делится на два этапа: на первом этапе планируется инвестировать 12 миллионов юаней в создание исследовательской лаборатории, оснастить её 20 единицами (комплектами) оборудования для проверки технологий, провести проверку технологий и оценку осуществимости мелкосерийной производственной линии; если выводы эксперимента окажутся положительными, на втором этапе планируется вложить огромные средства в размере от 200 до 260 миллионов юаней для продвижения индустриализации. Чтобы оставить пространство для последующего продвижения, компания даже заранее инициировала административные согласования, такие как оценка воздействия на окружающую среду и оценка безопасности. В настоящее время фосфид индия является незаменимым материалом для подложек фотонных чипов в эпоху вычислительных мощностей ИИ, в основном применяется в оптических модулях, датчиках и радиочастотных устройствах, и по мере взрывного роста мирового спроса на вычислительные мощности ИИ его рыночный масштаб будет продолжать расширяться. Однако на сегодняшний день этот проект всё ещё находится на крайне ранней подготовительной стадии и "не оказал существенного влияния на операционные результаты компании".
Фактически, этот выход на новый рынок, кажется, был предсказуем. Meetain Technology в 2024 и 2025 годах, помимо обычных встреч по обсуждению отчётности о результатах деятельности, проводила всего по одной встрече для институциональных инвесторов в год. Однако только в июне 2026 года компания последовательно организовала 3 встречи для институциональных инвесторов, количество исследующих организаций значительно превысило показатели двух предыдущих лет. Ещё на этой встрече 3 июня 2024 года, отвечая на вопрос нескольких исследующих организаций о будущих направлениях слияний и поглощений компании, Meetain Technology чётко заявила: "Направления слияний и поглощений связаны с полупроводниками, вычислительными мощностями и смежными областями". В последующих двух встречах 9 и 29 июня компания в основном придерживалась вышеуказанной точки зрения.
В то же время на вторичном рынке цена акций компании начала расти под давлением капитала и ожиданий будущих слияний и поглощений. Начало роста пришлось на 24 июня, когда цена акций, открывшись ниже, резко выросла на 8,81%, после чего начался каскадный рост. 13 июля внутридневной максимум достиг 49,60 юаней, что стало рекордом с момента выхода компании на биржу, максимальный рост за период составил почти 74%.
Источник: Choice
Сравнивая временные линии, автор обнаружил, что как раз перед резким ростом акций Meetain Technology важные акционеры точно поймали окно для фиксации прибыли на пике. 6 июля 2026 года акционер, владеющий более 5% акций, директор Е Вэйфэй успешно завершил план по сокращению акций, в общей сложности сократив 4 302 900 акций компании, что составляет 3% от общего количества акций компании, из которых 1 434 300 акций были проданы через централизованные аукционы по средней цене сделки 35,29 юаня за акцию; оставшиеся 2 868 600 акций были переданы через крупные сделки по средней цене сделки 31,76 юаня за акцию. Совокупная сумма фиксации прибыли составила около 142 миллионов юаней.
Стоит отметить, что после завершения сокращения акций акционерами последовали негативные новости о результатах деятельности. После того, как Е Вэйфэй зафиксировал прибыль, 14 июля компания опубликовала прогноз результатов деятельности за первое полугодие 2026 года. Данные показывают, что компания ожидает, что чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, за первое полугодие составит всего от 4,2 до 5,5 миллионов юаней, что означает значительное снижение на 71,17% – 77,98% в годовом исчислении.
Тупиковая ситуация с результатами деятельности: пик пришёлся на момент выхода на биржу
Причина, по которой Meetain Technology так спешно выходит на новые горячие темы, глубоко заложена в кривой результатов деятельности компании, которая снижалась с момента выхода на биржу.
С момента выхода на биржу в 2022 году Meetain Technology не продолжила ореол высокого роста, а вместо этого быстро попала в ловушку "пика при выходе на биржу". Финансовые данные показывают, что в 2021 году, до выхода на биржу, выручка компании достигала 236 миллионов юаней, а чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составляла 96,809 миллионов юаней; а к 2025 году выручка колебалась вокруг 229 миллионов юаней, но чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, уже сократилась до 69,4776 миллионов юаней, что ниже, чем до выхода на биржу. В 2026 году результаты деятельности показали обвальное снижение, в первом квартале 2026 года даже появился квартальный убыток в размере 4,686 миллиона юаней. Прогноз полугодового отчёта за 2026 год подвергся удару из-за амортизации выплат по опционам на акции в размере десятков миллионов, отчётная прибыль рухнула более чем на 70% в годовом исчислении. После исключения разового влияния опционов на акции, прибыльность основного бизнеса компании также в основном осталась на уровне прошлого года, рост слабый.
Источник: Choice
На данный момент защитный ров основного бизнеса компании "Распределённые системы управления аудио и видео" не очень широк. Хотя компания на протяжении многих лет поддерживает высокую валовую прибыльность выше 70%, это основано на чрезвычайно низкой базе объёма выручки. По мере обострения конкуренции в отрасли существующая доля рынка с трудом превращается в постоянно растущий прирост прибыли, а валовая прибыльность основного бизнеса впервые в 2025 году упала ниже 70%. Что ещё более критично, темпы роста выручки и чистой прибыли компании уже давно серьёзно разошлись: в 2025 году при незначительном росте выручки на 16,58% чистая прибыль значительно снизилась на 13,16%. Это означает, что только продажей "аудиовизуальных контроллеров" уже трудно рассказать привлекательную историю роста, и это не может поддерживать высокую оценку, данную вторичным рынком.
Источник: Choice
Хотя бизнес ИИ в 2025 году принёс компании выручку в размере 25,3422 миллиона юаней, что означает резкий рост на 212,59% в годовом исчислении, он всё же не смог остановить снижение чистой прибыли компании.
В условиях тупика с ростом основного бизнеса "выход на новые рынки через слияния и поглощения" стал самым быстрым путём спасения оценки и создания нового пространства для воображения. От намерения "слияний и поглощений в области полупроводников и вычислительных мощностей", озвученного институциональным инвесторам в июне 2026 года, до прямого анонса выхода на рынок фосфида индия в августе 2026 года, стратегический разворот Meetain Technology основан не на долгосрочных глубоких технологических наработках, а больше похож на "управление рыночной капитализацией", ориентированное на предпочтения рынка капитала.
Для предприятия с ограниченными средствами на счетах и снижающейся прибыльностью основного бизнеса выход на рынок материалов для сложных полупроводников, который имеет чрезвычайно высокие технологические барьеры и требует крупных капиталовложений в активы, безусловно, является огромной авантюрой. Хотя фосфид индия и является горячей темой, его технологический цикл разработки длительный, а стоимость закупки оборудования и изготовления пластин высока. В таких условиях выдвижение Meetain Technology плана расширения производства на 260 миллионов юаней больше похоже на отчаянный шаг в ответ на тупиковую ситуацию с результатами деятельности, чем на амбиции стратегической трансформации. Если компании не удастся быстро оживить активы и повысить ожидания прибыльности через выход на новый рынок, ей грозит двойной удар по оценке и результатам деятельности. (Автор | Cao Shengyuan, Редактор | Deng Haotian)
