Автор: Byron Gilliam
Перевод: Deep Tide TechFlow
Введение Deep Tide: Новое предлагаемое SEC правило «гавани» для криптоактивов позволяет токенам выйти из-под действия законов о ценных бумагах после того, как проект станет «функционально пригодным», а не ждать полной децентрализации. Это дает проектным командам пространство для продолжения разработки, а также делает путь выпуска и выхода токенов более четким с точки зрения соответствия требованиям, что напрямую влияет на участников рынка и инвесторов.
«Важно установить правила, которые и добросовестные люди смогут соблюдать». — Хестер Пирс
Американские регуляторы всегда говорили, что токены, представляющие децентрализованные протоколы, не подпадают под действие законов о ценных бумагах.
Вопрос в том, как дойти до этой стадии децентрализации.
Это нелегко. В конечном счете криптопротоколы — это продукты, а создание продуктов, которые люди хотят использовать, обычно требует большой централизованной деятельности: привлечение финансирования, разработка ПО, итерация идей, маркетинг.
Движение к общественной собственности — то есть выход из-под действия законов о ценных бумагах — как раз и требует той ключевой управленческой деятельности, из-за которой актив изначально классифицируется как ценная бумага.
Как сказала в 2020 году член Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Хестер Пирс: «До того, как токен будет широко распространен среди пользователей, доказать его полезность очень сложно».
Она считает это дилеммой:
Потенциальные сети не могут распространять свои токены среди людей, потому что их токены могут подпадать под действие законов о ценных бумагах. Но если не распространять токены среди потенциальных пользователей, разработчиков и участников сети и не разрешать их свободную передачу, потенциальные сети не смогут вырасти в полностью функциональные или децентрализованные сети, перестав зависеть от конкретного лица или группы для выполнения ключевых управленческих или предпринимательских функций.
Спустя шесть лет Пирс и возглавляемая ею рабочая группа по криптовалютам в SEC предложили решение — позволить растущим криптоактивам сбросить с себя законы о ценных бумагах, как бабочка сбрасывает куколку.
В предлагаемом правиле «гавани» согласно «Правилам регулирования криптоактивов» (RCA) говорится, что токены будут освобождены, когда эмитент «завершит или иным образом навсегда прекратит» всю ключевую управленческую деятельность, связанную с представляемым протоколом.
До этого момента токены, продаваемые инвесторам, рассматриваются как инвестиционные контракты (и, следовательно, как ценные бумаги). Однако «Правила регулирования криптоактивов» (RCA) предоставляют временное освобождение от действия законов о ценных бумагах на период, когда протоколом по-прежнему управляют централизованно.
Это даст разработчикам до четырех лет на то, чтобы сделать то, для чего изначально предназначены криптопротоколы: функционировать без централизованного контроля.
Я сформулировал это несколько неуклюже, потому что предложение не обязательно требует, чтобы протокол был децентрализован для того, чтобы его токены перестали считаться инвестиционными контрактами.
Он также может просто «нормально функционировать».
Конкретно в предложении разъясняется, что выход из-под регулирования происходит, когда протокол «созревает до децентрализованной или нормально функционирующей сети, которая больше не зависит от какого-либо лица или группы для выполнения ключевых управленческих или предпринимательских функций».
Что именно означает «нормально функционировать», до конца не ясно.
Но это различие делает довольно значительную уступку: крипторазработчики смогут продолжать работать над своими проектами даже после того, как их токены получат освобождение от законов о ценных бумагах.
В предложении говорится: «Мы считаем, что услуги, предоставляемые для обеспечения, поддержания, улучшения или усиления таких сетей или приложений и их функций, или для стимулирования сетевых эффектов, будь то путем спонсирования или финансирования проектов разработки или других подобных мероприятий, не составляют ключевую управленческую деятельность».
Короче говоря, освобождение от действия законов о ценных бумагах не требует от разработчиков бросать свои проекты.
Это правило не требует, чтобы каждый протокол был идеально децентрализован, как Биткойн, а лишь чтобы он зависел от более широкого сообщества: «После того, как сеть или приложение начинают нормально функционировать, деятельность и вклад многих сторон — включая эмитента, других разработчиков, валидаторов и/или майнеров, поставщиков ликвидности, пользователей и держателей криптоактивов — влияют на успех или неудачу соответствующей криптосети или криптоприложения».
В этом смысле «нормально функционирующий» читается как очень прагматичная версия «децентрализованного».
Это щедрая уступка криптоиндустрии — и она может сделать отрасль лучше.
Стандарт SEC «нормального функционирования», по-видимому, исключает те криптопроекты, которые являются децентрализованными лишь номинально. Обычная практика такова: протоколом управляет небольшая группа разработчиков, контролирующих мультисиг, которые могут выполнить голосование DAO, а могут и просто проигнорировать его.
Похоже, SEC серьезно отнеслась к провозглашенным самой криптоиндустрией принципам общественного управления — возможно, даже серьезнее, чем это обычно делает сама индустрия.
Сколько протоколов на самом деле управляются сообществом держателей токенов? Различные исследования показывают, что их не так много.
Несмотря на слабую репутацию индустрии в этом отношении, SEC предлагает позволить криптопроектам самим судить о том, когда они достигли функциональной децентрализации.
Их тест на выход из-под действия законов о ценных бумагах в рамках «гавани» основан на выполнении обещаний: протоколам необходимо самостоятельно подтвердить, что их ключевая управленческая деятельность успешно привела к созданию децентрализованной или нормально функционирующей сети.
Это избавляет SEC от необходимости быть арбитром, точно определяющим, что является децентрализацией, а что — нормальным функционированием. Это приветствуется.
Но это также создает странный стимул: разработчики будут склонны обещать меньше — чем меньше обещаешь, тем легче сказать, что уже это сделал.
Немного странно. Это может привести к тому, что разработчики станут менее прозрачными в том, что они на самом деле делают.
Но есть в этом и польза? Для индустрии, которая долгое время слишком много обещала и слишком мало делала, немного снизить тон, возможно, не так уж плохо.
Может ли SEC в конечном итоге даже заставить криптоиндустрию выполнить свои первоначальные обещания?
Самое интересное в «Правилах регулирования криптоактивов», возможно, заключается в том, что они наконец-то дают криптоиндустрии причину стать тем, чем она всегда себя провозглашала: по-настоящему децентрализованной — или хотя бы функционально децентрализованной.
Криптоиндустрия потратила несколько лет, пытаясь убедить регуляторов, что суть в децентрализации.
Теперь, возможно, пришла очередь регуляторов убедить криптоиндустрию.
— Byron Gilliam
