Краткое содержание
- Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) предложила отменить Правила 611 и 610(e) Регламента NMS, регулирующие структуру рынка акций США.
- Данное предложение не является правилом для криптовалют, и SEC не позиционирует его как меру, связанную с блокчейном или токенизированными акциями.
- Отраслевые аналитики утверждают, что это изменение может иметь значение для токенизированных акций, поскольку текущие правила маршрутизации и котировок сложно согласовать с моделями торговли на блокчейне.
- Предложение открыто для общественного обсуждения и ещё пройдёт длительный процесс утверждения правил, прежде чем будет принято какое-либо окончательное изменение.
Комиссия по ценным бумагам и биржам США предложила отменить два правила Регламента NMS, которые определяют маршрутизацию и отображение ордеров на традиционных рынках акций США, что также может стать важным для будущей структуры токенизированных акций.
Предложение SEC сосредоточено на Правиле 611, известном как Правило защиты ордеров или предотвращения сделок по худшей цене (Trade-Through Rule), и Правиле 610(e), которое ограничивает заблокированные и пересекающиеся котировки. Это правила структуры рынка акций, а не крипторынка, и пресс-релиз SEC не описывает предложение как предназначенное для блокчейн-рынков.
Тем не менее, предложение об отмене привлекает внимание наблюдателей за структурой рынка цифровых активов, потому что платформам токенизированных акций и реальных активов в конечном итоге придётся вписаться в ту же общую структуру рынка ценных бумаг.
Что предлагает SEC
Правило 611 было принято в 2005 году и, как правило, запрещает торговым центрам исполнять сделки по ценам, худшим, чем защищённые котировки, отображаемые на других площадках. Правило 610(e) касается заблокированных или пересекающихся котировок, когда биды и оферы на разных площадках создают конфликты в структуре рынка.
Председатель SEC Пол С. Аткинс заявил, что эти правила привнесли непреднамеренную сложность после двух десятилетий эволюции рынка. Агентство заявило, что предложение направлено на упрощение структуры традиционного рынка акций, снижение сложности торговли и сокращение затрат для участников рынка.
По оценкам SEC, отмена правил может сэкономить биржам, альтернативным торговым системам, брокерам-дилерам и маркет-мейкерам внебиржевого рынка от 54,2 до 77 миллионов долларов ежегодно на расходах на соответствие требованиям, мониторинг и инфраструктуру маршрутизации.
Предложение будет открыто для 60-дневного периода общественного обсуждения после публикации в Федеральном реестре. Это означает, что оно не является окончательным, и у рынка ещё будет время высказать своё мнение, прежде чем какие-либо изменения правил будут приняты.
Почему в разговор вступают токенизированные акции
Аспект токенизации не является частью заявленной SEC аргументации, поэтому к нему нужно подходить осторожно. Возможная значимость возникает из-за различий в работе торговых систем на блокчейне по сравнению с традиционными площадками для торговли акциями.
Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) исполняют сделки против пулов ликвидности с использованием формул ценообразования, а не маршрутизируют каждый ордер по традиционным площадкам для проверки национального лучшего бида и оферы. В рамках строгого правила предотвращения сделок по худшей цене эту модель трудно согласовать с токенизированными версиями акций США.
Другими словами, если AMM для токенизированных акций исполнит сделку по цене, которая не соответствует защищённым котировкам на других площадках, это может создать проблемы с соответствием правилам существующей структуры рынка. Отказ от жёстких требований к маршрутизации каждой сделки теоретически может упростить проектирование совместимых с законодательством блокчейн-систем для торговли акциями.
Это не означает, что токенизированные акции внезапно станут легальными повсеместно, если SEC утвердит это предложение. Биржам, брокерам-дилерам, альтернативным торговым системам, провайдерам хранения и платформам токенизированных активов по-прежнему необходимо будет удовлетворять длинному списку требований законодательства о ценных бумагах.
Что ещё должно произойти
Важнейшая оговорка заключается в том, что предложение SEC пока остаётся лишь предложением. Оно должно пройти процесс обсуждения, и агентство может пересмотреть, сузить или отказаться от его частей до принятия какого-либо окончательного правила.
Также остаются правила на уровне бирж и FINRA, которые могут потребовать отдельных обновлений. Изменение Регламента NMS не устранит автоматически все барьеры, стоящие перед рынками токенизированных акций или реальных активов.
Таким образом, для криптоинвесторов значение является косвенным, но реальным. Правила структуры традиционного рынка помогают определить, какие виды торговых систем могут легально работать на рынках ценных бумаг США. Если эти правила станут более гибкими, путь для токенизированных акций может стать проще для определения.
SEC не предлагает здесь режим токенизации для криптовалют. Но, пересматривая старую «инфраструктуру» рынка акций, агентство может открыть более широкую дискуссию о том, как должны выглядеть современные, автоматизированные и потенциально основанные на блокчейне рынки.
