Автор:Prathik Desai
Компиляция:Block unicorn
Несколько недель назад я назвал Robinhood финансовым супермаркетом, потому что он удовлетворяет все финансовые потребности американцев на одной платформе. В статье «Создание финансового супермаркета» я написал, что новый связанный магазин платформы сам по себе не должен быть прибыльным, если только Robinhood сможет объединить свои более десятка предприятий и перекрестно продавать продукты более чем 28 миллионам зарегистрированных пользователей.
Я все еще считаю, что это направление аргумента верно, но он был недостаточно сильным.
Сегодня утром, находясь на другом конце Земли, я смотрел телеконференцию Robinhood о результатах второго квартала. После нее у меня сложилось ощущение, что концепция «финансового супермаркета» недооценивает будущий потенциал компании. Процветание супермаркета заключается в привлечении большего числа покупателей в магазин. Результаты второго квартала Robinhood показывают, что он процветает, потому что заставляет пользователей, которые изначально покупали продукт A в приложении Robinhood, покупать больше продукта A, чаще его покупать и постепенно проявлять интерес к продуктам B, C и D на Robinhood.
Именно потому, что компания может это делать, она недавно стремительно росла, даже не привлекая больше людей в свои двери впервые.
В сегодняшней статье я расскажу вам о механизме работы супермаркета Robinhood, который со временем превращает каждого клиента в более плотный узел дохода, и почему два самых неприбыльных бизнеса, запущенных (или которые будут запущены) Robinhood в этом году — его связанный магазин и социальная лента — могут стать самыми важными частями этого механизма.
Правила
Robinhood стал публичной компанией всего пять лет назад, запустил приложение всего одиннадцать лет назад, а его годовой доход уже превысил отметку в 5 миллиардов долларов. Для сравнения, гиганту брокерских услуг Charles Schwab, основанному в 1971 году, потребовалось почти 30 лет, чтобы достичь годового дохода в 5 миллиардов долларов. Одним из главных драйверов роста доходов Robinhood является его огромная пользовательская база — 30 миллионов фондированных счетов. Его продуктовый портфель охватывает широкий спектр — от торговли криптовалютой до золота и пенсионных счетов, удовлетворяя потребности пользователей всех возрастов. Для большинства предприятий эти показатели отражают сильный охват пользователей. Однако Robinhood не хотел бы использовать эти показатели для оценки собственного развития.
В начале телеконференции о финансовых результатах финансовый директор Robinhood Шив Верма сказал инвесторам судить о компании по трем показателям: чистое привлечение депозитов, правило 40 и количество бизнес-направлений с годовым доходом (ARR), равным или превышающим 100 миллионов долларов.
Во втором квартале 2026 года настольная платформа для торговли и аналитики Robinhood Legend и бизнес кредитных карт стали последними направлениями, присоединившимися к клубу бизнес-направлений с ежегодным регулярным доходом (ARR) в 100 миллионов долларов. В настоящее время в компании уже 13 бизнес-направлений в этом списке.
Но пока отложим эти показатели в сторону и посмотрим на более детальные данные.
На конец второго квартала 2026 года количество платных пользователей Robinhood выросло на 7% в годовом исчислении — с 26,5 млн до 28,4 млн. За тот же период средний доход на пользователя (ARPU) вырос на 24% — с 151 доллара до 187 долларов.
Доход на каждого клиента рос более чем в три раза быстрее, чем росло количество клиентов.
Данные о торговле также отражают это. Данные Robinhood об объеме сделок на одного клиента во втором квартале показывают, что номинальный объем торгов акциями на одного трейдера вырос на 56% в годовом исчислении, а объем торгов контрактами на опционы — на 43%. Однако количество клиентов, торгующих акциями, выросло всего на 13%, а количество клиентов, торгующих опционами, — всего на 3%.
Бизнес Robinhood по контрактам на события, которого не существовало 15 месяцев назад, теперь приносит 156 миллионов долларов дохода, показывая рост на 50% по сравнению с предыдущим кварталом. И все это Robinhood смог сделать, не привлекая новую пользовательскую базу.
В мае я писал, что способность Robinhood объединять торговлю акциями, опционами и вечными фьючерсами с контрактами на события позволяет ей предложить лучшую платформу для оценки информации, чем у конкурентов.
Все это указывает на то, что точным критерием для оценки таких компаний, как Robinhood, является рост объема продаж за один заказ в этом финансовом супермаркете, то есть рост его среднего дохода на пользователя (ARPU).
Золотой старт
Хотя у Robinhood более десятка предприятий, одним из ключевых двигателей его двигателя роста является подписка на услугу Gold. Только за последние два года распространенность подписки Robinhood Gold почти удвоилась, увеличившись с 8,2% до 17% от общего числа платных пользователей.
Во втором квартале 2026 года годовой доход от подписки на Gold составил 216 миллионов долларов, что составляет всего около 4% от общего дохода. Но преимущества, которые каждый участник Gold приносит для общего бизнеса компании, выходят далеко за рамки этого. По сравнению с обычными клиентами, у участников Gold объем активов под управлением примерно в 4,2 раза больше, а уровень покупки пенсионных продуктов примерно в 3,1 раза выше.
На телеконференции о финансовых результатах финансовый директор Верма отметил, что от 40% до 50% новых клиентов Robinhood регистрируются на Gold, независимо от того, через какой продукт они изначально пришли в компанию.
Это демонстрирует мощный ров перекрестных продаж Robinhood. Даже если клиенты изначально пришли за торговлей акциями без комиссии, рынком прогнозов на Чемпионат мира или кредитной картой с кэшбэком 3%, половина из них в конечном итоге перейдет на Gold. Как только они приобретут подписку за 5 долларов в месяц, они присоединятся к эксклюзивному сообществу из 4,8 миллиона участников, получат доступ к опционным контрактам по более низким ценам, 3%-ному совпадению взносов работодателя на IRA, годовую ставку по депозитам в 3,5%, кредитные карты и множество других преимуществ.
Это перекрестное внедрение можно измерить. Верма отметил, что пользователи рынков прогнозов с большей вероятностью одновременно откроют пенсионный счет на Robinhood. Таким образом, человек, делающий ставки на футбольные матчи через рынок прогнозов Robinhood, также использует пенсионный счет Robinhood для увеличения доходности своего индивидуального пенсионного счета (IRA).
Финансовый продуктовый супермаркет Robinhood не делит клиентов на «азартных игроков» и «серьезных инвесторов». Он продает продукты одному и тому же клиенту, и каждый продукт, который использует клиент, увеличивает вероятность того, что он будет использовать другие продукты.
Несмотря на такой мощный ров дистрибуции, у меня сложилось впечатление, что самые захватывающие шаги Robinhood еще впереди.
Два катализатора
В статье «Создание финансового супермаркета» я утверждал, что Robinhood Chain почти не приносит прибыли и не должна этого делать. В то время я позиционировал Robinhood Chain как связующий слой, призванный повысить удержание пользователей в других бизнесах. После просмотра отчетности за второй квартал я немного скорректировал свои взгляды на будущее Robinhood. Его Chain Chain, а также предстоящий запуск Robinhood Social станут двумя катализаторами, которые будут горизонтально пронизывать всю продуктовую линейку Robinhood и стимулировать перекрестные продажи более десятка его бизнес-направлений.
Подумайте, что может дать эта цепочка. Клиент покупает токенизированные акции. Этот токен становится залогом на рынке кредитования. Кредит используется для покупки позиции на вечном фьючерсе. Теперь один доллар может быть использован для трех продуктов в одной сделке, и все это не выходя из приложения. В разрозненной брокерской экосистеме прошлого эти три операции происходили на трех несвязанных платформах. Каждая платформа имела свои собственные сложные процессы регистрации и требовала от клиента принимать решения заново. Композируемость устраняет это трение.
Цепочка встраивает перекрестные продажи в инфраструктуру, позволяя клиентам совершать перекрестные покупки с минимальным трением или без него.
Генеральный директор Robinhood Влад Тенев сказал, что компания планирует открыть свою социальную ленту для всех пользователей к концу третьего квартала. Тенев ожидает, что эта внутренняя лента повысит доверие к идеям торговли благодаря проверяемым портфелям на торговой платформе Robinhood. В настоящее время торговые идеи обычно приходят из разных источников. Трейдер может получить информацию о потенциальной сделке из Twitter, подкаста или от друзей. Затем клиент формирует намерение совершить сделку и в конечном итоге приходит на платформу Robinhood для ее исполнения. Robinhood Social стремится объединить этот процесс внутри компании.
Это самый недооцененный аспект его социальной ленты. Чувство доверия, которое она может привнести к 30 миллионам фондированных пользователей, не сравнится ни с одним скриншотом или подкастом на внешней платформе. Когда лента станет доступна для масс, Robinhood также интернализирует последний этап процесса формирования торгового намерения пользователя, который зависит от внешних ресурсов.
Я не считаю Robinhood Chain и Social независимыми бизнес-направлениями компании. Напротив, я считаю их катализаторами, которые будут стимулировать развитие всех остальных направлений компании. Сообщество из 30 миллионов пользователей, обсуждающее последние контракты на события, как они строят дисциплинированный образ жизни с помощью пенсионных счетов и последних токенизированных акций (дающих им шанс получить инвестиции до IPO Anthropic), — эта атмосфера будет более эффективно пробуждать желание у других пользователей, чем любая маркетинговая кампания по привлечению пользователей.
Руководство по стратегии лояльности
Стратегия извлечения ценности Robinhood аналогична той, что мы видели ранее у Costco. Большая часть прибыли этого третьего по величине ритейлера США приходится на членские взносы, а их товары на полках продаются по ценам, близким к себестоимости, чтобы привлечь членов в магазин. Прибыль не существует в нейтральных слоях. Но эти нейтральные слои часто создают смежное пространство для накопления ценности. Так же, как выкладка товаров на полках и управление запасами Costco побуждают людей покупать их подписку.
Robinhood Chain и Social похожи на эти нейтральные слои, которые создают слои для накопления ценности. Обе они дают инвесторам или трейдерам повод выбрать подписку Robinhood Gold и купить множество продуктов в финансовом супермаркете.
Одним из самых больших вопросов к Robinhood на протяжении многих лет была цикличность. Хотя Robinhood установил исторические рекорды по объему торгов акциями и опционами во втором квартале, его объем торгов криптовалютой снижался три квартала подряд. Даже на Robinhood Chain более 80% объема торгов по-прежнему приходится на спекуляции мем-коинами.
Скептики могут усмотреть в этом проблему. Но я не согласен.
Диверсифицированный и сильный портфель бизнес-направлений Robinhood (с ARR в 100 миллионов долларов) гарантирует, что консолидированный бизнес больше не подвержен влиянию рыночных циклов. Даже если объемы торгов падают, приносящие процент активы не обязательно сокращаются. Его маржинальный портфель вырос на 127% в годовом исчислении, достигнув 21,6 миллиарда долларов.
На платформе Robinhood рынки прогнозов, которые в основном управляются спортивными событиями и выборами, принимают другую форму. Совместное предприятие Robinhood с Susquehanna International Group, Rothera, предоставило ему лицензию на торговлю прогнозными рынками, регулируемую Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), что позволяет ему создавать собственные контракты на события. Это позволяет компании устранить цикличность сезонных категорий, таких как спортивные события и выборы, и предлагать контракты на события, привязанные к объявлениям, связанным с макроэкономикой и индексом S&P 500, в течение всего года.
Доход от подписки на Gold — это фиксированный ежемесячный доход, не зависящий от ежемесячных показателей рынка. Robinhood потратил пять лет на интеграцию нескольких бизнесов с разными пиками доходности, сделав всю компанию в целом менее подверженной цикличности, чем любое из ее отдельных бизнес-направлений.
Это отражается в среднем доходе на пользователя (ARPU). ARPU вырос на 24%, потому что теперь средний клиент подключен к большему количеству бизнесов, и клиент, подключенный к пяти несвязанным источникам дохода, гораздо более устойчив, чем клиент, подключенный к одному, более волатильному источнику дохода.
Чем больше продуктов использует каждый пользователь, тем стабильнее становится кривая доходов самого Robinhood. Спад в одном бизнес-направлении компенсируется подъемом в другом, и оба этих пика часто происходят из одной учетной записи пользователя.
Coinbase перераспределила существующий криптокапитал среди потребителей и институциональных инвесторов. Традиционные брокеры владеют активами, но не могут создавать взаимодействие с пользователем. Уникальное преимущество Robinhood заключается в его способности превращать единые клиентские отношения в реинвестируемый, само-диверсифицируемый узел дохода, который охватывает традиционный и криптобизнес, и оба могут быть соединены и усилены через его нативный блокчейн.
