Автор: Клод, TechFlow Deep Dive
Введение Deep Dive: SpaceX сегодня вечером определяет цену размещения, завтра выходит на NASDAQ, привлекая 750 миллиардов долларов с оценкой в 1,75 триллиона долларов – рождается крупнейшее в истории IPO. В то же время линия крипто-IPO полностью заморожена: единственная вышедшая в этом году на биржу компания BitGo потеряла около 70% от цены размещения, оценка Kraken за пять месяцев сократилась на 33%, Consensys отложила выход до осени, Bitpanda вот-вот сорвет сроки. До промежуточных выборов в США в ноябре осталось пять месяцев, и временное окно для публичного размещения криптокомпаний сужается.
Сегодня вечером после закрытия американских бирж SpaceX определит окончательную цену размещения. Завтра на NASDAQ появится тикер SPCX. По данным Reuters, компания планирует выпустить около 557 миллионов акций по цене 135 долларов за акцию, привлекая 750 миллиардов долларов при оценке в 1,75 триллиона долларов. По объему привлеченных средств и по оценке это станет крупнейшим IPO в истории, более чем вдвое превосходя предыдущего рекордсмена Saudi Aramco.
А за дверьми этого пиршества очередь криптокомпаний на публичное размещение разваливается.
SpaceX высасывает ликвидность, биткоин за тот же период провалился ниже 60 000 долларов
Темпы выхода SpaceX на биржу аномально высоки. 1 апреля тайно подали регистрационные документы, 20 мая опубликовали проспект S-1, 4 июня начали роуд-шоу – на несколько дней раньше плана, поскольку процесс проверки SEC шел быстрее ожиданий. От тайной подачи до звонка биржевого колокола прошло чуть более двух месяцев.
Крипторынок в тот же период двигался в противоположном направлении. По данным CoinDesk, биткоин 10 июня торговался около 61 500 долларов, упав примерно на 17% за неделю, в какой-то момент провалившись ниже 60 000 долларов впервые с 2024 года. Индекс страха и жадности показывал значение 9, находясь в зоне «крайнего страха». Общая капитализация крипторынка сократилась примерно до 2,21 триллиона долларов. Объяснение движения денежных средств несложно: ETF на биткоин продолжают терять средства, накладываясь на переток капитала в сектор ИИ и на подписку на акции SpaceX, аппетит к риску высасывается этим 1,75-триллионным монстром.
Для любой компании, стремящейся стать публичной, ликвидность – это кислород. Спрос на подписку в 750 миллиардов долларов заблокирован одной только SpaceX. Подавать проспект в этот момент – все равно что запускать воздушного змея в тайфун.
BitGo: Единственный образец размещения в этом году, акции упали примерно на 70%
Криптоиндустрия не бездействовала. BitGo вышла на NYSE 22 января по цене размещения 18 долларов (выше заявленного диапазона 15-17 долларов), привлекла 213 миллиона долларов, став первой и пока единственной криптонативной компанией, завершившей IPO в 2026 году.
Начало выглядело неплохо. Цена открытия в первый день составила 22,43 доллара, что на 24,6% выше цены размещения, внутри дня акции достигали 24,5 долларов. Но рост был уничтожен в тот же день, закрытие показало лишь рост на 2,7%, после чего последовало долгое падение. Согласно данным Benzinga, 3 июня BTGO закрылись на отметке 5,61 доллара, что примерно на 69% ниже цены размещения. Goldman Sachs 4 июня понизил целевую цену с 10,5 до 9 долларов, и даже эта сниженная цель все еще на 60% выше текущей цены.
BitGo надеялись сделать индикатором для крипто-IPO 2026 года, и она им стала – только указала в обратном направлении. Когда Kraken приостановила размещение в марте этого года, многие публикации ссылались на провальное выступление BitGo как на предостерегающий пример для руководства. Если инфраструктурная компания с защитной бизнес-моделью, хранящая активы на сотни миллиардов долларов, показывает такие результаты, то какие оценки получат на публичном рынке истории чистых бирж – стоящие в очереди компании хорошо понимают.
Kraken: Оценка за пять месяцев испарилась на 33%, Deutsche Börse пользуется моментом
Kraken – самая продвинувшаяся в процессе компания в очереди. 19 ноября 2025 года ее материнская компания Payward тайно подала в SEC черновик S-1, незадолго до этого завершив раунд финансирования на 8 миллиардов долларов от инвесторов, включая Jane Street и Citadel Securities, с оценкой в 200 миллиардов долларов. Тогда Reuters сообщал, что цель – выход на биржу в первом квартале 2026 года.
Затем рынок переменился. В марте этого года несколько изданий сообщили, что Kraken заморозила планы по IPO. 14 апреля сопредседатель правления Arjun Sethi на вашингтонском Всемирном экономическом саммите Semafor подтвердил, что тайно поданный документ все еще действителен, но отказался назвать график, объем размещения и диапазон оценки. Согласно Semafor, оценка Kraken в раунде финансирования в апреле составила 133 миллиарда долларов, что на 33% ниже пика ноября прошлого года.
В этом раунде финансирования скрывается важная деталь: группа Deutsche Börse приобрела примерно 1,5% полностью размытых акций Kraken на 2 миллиарда долларов, сделка, как ожидается, будет завершена во втором квартале. Оператор Франкфуртской фондовой биржи входит в капитал американской биржи в момент самой низкой оценки. В свете выбора Bitpanda (см. ниже) намерение немцев перехватить инициативу, пока американское окно закрывается, довольно очевидно.
В настоящее время широко ожидается, что перезапуск процесса IPO Kraken состоится не раньше второй половины года.
Consensys откладывает на осень, Bitpanda вот-вот сорвет сроки
Сценарий у материнской компании MetaMask, Consensys, еще прямее. Согласно сообщению CoinDesk от 13 мая, компания под руководством соучредителя Ethereum Джо Любина изначально планировала тайно подать S-1 в SEC до конца февраля, с андеррайтингом от JPMorgan и Goldman Sachs, но из-за продолжающейся слабости рынка IPO было отложено как минимум до осени этого года. Последняя оценка Consensys была в раунде D 2022 года: финансирование в 450 миллионов долларов при оценке в 70 миллиардов долларов. Сколько от этой цифры удастся сохранить в текущих рыночных условиях, станет ясно только после публикации проспекта.
Проблема Bitpanda – в календаре. Согласно сообщению Bloomberg в январе, эта венская компания, в которую инвестировал Питер Тиль, планировала разместиться во Франкфурте с целевой оценкой в 40-50 миллиардов евро, андеррайтерами выступают Goldman Sachs, Citigroup и Deutsche Bank, график был намечен на первое полугодие, возможно, на первый квартал. Сегодня 11 июня, до конца первого полугодия осталось менее трех недель, а компания до сих пор не объявила о точной дате. Если только она не начнет процесс в ближайшие несколько дней, срыв сроков практически неизбежен.
Взглянув на все четыре компании вместе: одна вышла, но упала на 70%, одна подала документы, но приостановила процесс, одна отложила на осень, одна вот-вот пропустит свой собственный дедлайн. В оригинальном посте на Reddit эти четыре компании были описаны как «штурмующие публичное размещение в течение 12 месяцев». Формулировка верна, но ощущение направления ошибочно. Эта команда не штурмует, а ищет спуск с лестницы.
До промежуточных выборов осталось пять месяцев
Стремление криптокомпаний выйти на биржу в 2026 году имеет общую скрытую крайнюю черту.
В этом году регуляторный фон для криптоиндустрии относительно благоприятен, но промежуточные выборы в США в начале ноября могут изменить баланс сил в Конгрессе. Графики многих компаний изначально были привязаны к периоду до выборов, делая ставку на политическую определенность в эти пять месяцев.
Предыдущий опыт не обнадеживает. Среди криптокомпаний, вышедших на биржу в 2025 году, акции Gemini к концу января упали более чем на 60% от цены размещения, Bullish торгуется около цены размещения, Coinbase, разместившаяся в 2021 году, до сих пор ниже своей цены открытия того года. Circle – одно из немногих исключений, значительно превысивших цену размещения. Оценка публичного рынка, выраженная реальными деньгами, честнее любой презентации на роуд-шоу.
Возвращаясь к тому посту на Reddit, у автора был один аргумент, который выдерживает критику: как только биржа становится публичной, ее финансовая отчетность перестает быть черным ящиком, квартальные аудированные отчеты раскрывают, какой доход действительно поступает от торговых комиссий, платы за хранение или процентов на свободные средства, и у розничных инвесторов впервые появляется возможность оценить биржу по цифрам, а не по тому, «удобно ли выводить средства».
Проблема в последовательности. Прозрачность – это результат выхода на биржу, а не мотивация для него. На рынке, где биткоин стоит 61 500 долларов, а единственный образец публичного размещения упал на 70%, ни одна компания не спешит раскрывать карты.
В ближайшие пять месяцев стоит следить за тремя конкретными моментами: возобновит ли Kraken процесс во второй половине года, подаст ли Consensys S-1 осенью, и когда Bitpanda официально признает срыв сроков.
И еще одна переменная откроется завтра. Если после размещения SpaceX привлеченные средства начнут возвращаться, а ликвидность на рынке восстановится, это окно может снова приоткрыться. Если же даже крупнейшее в истории IPO покажет посредственные результаты, то нынешняя волна крипторазмещений, скорее всего, будет отложена до времени после выборов.
