Недавно бразильская компания по выпуску стейблкоинов Crown завершила раунд финансирования серии А на сумму 13,5 млн долларов от Paradigm с оценкой в 90 млн долларов. В пресс-релизе The Block особо подчеркивается, что это первая инвестиция Paradigm в бразильскую компанию. Этот раунд также стал вторым для Crown за два месяца: в середине октября компания завершила посевной раунд на 8,1 млн долларов под руководством Framework Ventures с участием Coinbase Ventures, Paxos и других.

Это не совсем заголовок первой полосы, но в новости есть два момента, заслуживающих внимания: почему именно Crown? И почему именно Бразилия?

Почему Crown заслуживает инвестиций?

Анализ чего-либо обычно требует рассмотрения внутренних и внешних факторов.

Что касается внешних факторов, автор считает, что инвестиционные возможности для местных эмитентов стейблкоинов в США уже крайне ограничены. Tether и Circle захватили подавляющую часть рынка, что заставляет инвестиционные компании искать более крупную альфу, нацеливаясь на внешние рынки. При этом объектов для инвестиций, которые позволяют иностранному капиталу вкладывать в компании, связанные с национальной валютой, и где стейблкоины могут иметь внутренний рынок, также не так много.

Бразилия — редкая на американском континенте «жемчужина», соответствующая большинству условий. Почему — об этом позже.

Вернемся к Crown. Согласно раскрытым данным, общий объем выпущенных Crown стейблкоинов реала (бразильская валюта) BRLV составляет чуть более 100 миллионов монет, что в долларовом эквиваленте составляет менее 20 миллионов, а объем торгов за последние 30 дней — всего 56 тысяч. Видно, что рынок стейблкоинов, привязанных к национальной валюте Бразилии, пока невелик, не говоря уже о том, что Crown в настоящее время работает только с институциональными клиентами.

Очевидно, что логика инвестиций в Crown — это ставка на то, что команда сможет добиться успеха на этом рынке в будущем.

Соучредитель и CEO Crown Джон Делейни ранее был юристом в сфере международных финансов, а также COO известной местной компании Xerpa, которая получила инвестиции от Founders Fund. В 2019 году Xerpa запустила платформу «выплаты заработанной зарплаты по требованию» (Earned Wage Access), позволяющую сотрудникам досрочно получать зарплату за отработанные дни (вместо ожидания конца месяца), помогая избегать высокопроцентных кредитов. Это особенно популярно в условиях высоких процентных ставок и финансового давления в Бразилии и рассматривается как инструмент финансового благополучия сотрудников. Компания взимает небольшую фиксированную плату, проценты не начисляются.

Соучредитель и главный инженер Винисиус Корреа был одним из первых инженеров бразильского цифрового банка Nubank. Инвесторы Nubank также впечатляют: в ходе многократных раундов финансирования на общую сумму 2 миллиарда долларов участвовали Sequoia Capital, Tiger Global, Goldman Sachs, Founders Fund, Tencent, Berkshire Hathaway. Nubank вышел на IPO на NYSE в 2021 году с оценкой в 41,5 миллиарда долларов, а сейчас его капитализация приближается к 80 миллиардам.

Партнер-основатель и руководитель экосистемы Алекс Горра ранее был управляющим партнером семейного офиса Brainvest, управляющего активами на 5 миллиардов долларов, а до этого занимал руководящие должности в ARX Investments, UBS, Rothschild Bank и JPMorgan Chase. COO Бруно «BL» Пассос ранее возглавлял межфункциональные команды в Hashdex.

Учредительная команда Crown, без сомнения, является звездной. Двое основателей также участвовали в процессе создания бразильских компаний с нуля до успеха. Хотя текущие данные по BRLV выглядят не очень впечатляюще, это не помешало компании привлечь в общей сложности более 20 миллионов долларов финансирования за два месяца.

Кроме того, команда Crown в своем блоге указала, что выпуск BRLV по сути был inspired вкладом, который USDT и USDC внесли в покупку гособлигаций. Выпуск стейблкоинов на местном уровне в Бразилии также может обеспечить спрос на гособлигации, тем самым стабилизируя экономику, что, в свою очередь, еще больше стимулирует использование стейблкоинов — это беспроигрышная ситуация. Если долларовые стейблкоины лишь «продлевают жизнь» США, то стейблкоины реала могут实实在 помочь стране.

Почему ставка на Бразилию?

С точки зрения базовой фиатной валюты стейблкоина, похоже, есть много вариантов получше бразильского реала, но почему выбор пал на Бразилию?

Вероятно, вы не поверите, но эта страна, о которой поколения 80-х и 90-х, возможно, последний раз слышали из-за футбола, стала одним из крупнейших в Латинской Америке и ведущих мировых центров инноваций с более чем 1500 финтех-компаний и более чем 100 миллионами пользователей.

Бразилия, будучи капиталистической страной, долгое время имела банковский сектор, в котором доминировали пять крупных банков (Itaú, Banco do Brasil, Bradesco, Caixa, Santander), на долю которых приходилось более 80% активов, что значительно выше, чем в США (около 50%). Традиционные банковские услуги были негибкими, дорогими (годовые процентные ставки по кредитным картам часто превышали 300%) и бюрократизированными, что привело к исключению из системы десятков миллионов людей с низким и средним доходом и безбанковского населения (исторически до 55 миллионов).

Но это также создало огромный пробел спроса. Такие финтех-компании, как Nubank, начали с бесплатных кредитных карт, предлагая простые и недорогие услуги, быстро заполняя рыночную нишу.

Центральный банк Бразилии, хотя и не мог изменить монополию традиционного банковского сектора, неожиданно активно способствовал конкуренции и инклюзивности, даже став классическим примером глобального цифрового финансового регулирования. Его крупнейшим вкладом стал запуск в 2020 году системы мгновенных платежей Pix. Pix поддерживает бесплатные и круглосуточные переводы в реальном времени, объем транзакций в 2025 году превысил триллион реалов, а охват пользователей — более 90% населения. Pix сразу же после запуска быстро заменил наличные и кредитные карты, став предпочтительным способом оплаты для 76% бразильцев, значительно повысив финансовую инклюзивность и предоставив финтех-компаниям недорогую инфраструктуру (например, инновации в платежах и кредитовании с интеграцией Pix).

Думаю, вы также часто видите в новостях Web3-индустрии интеграцию Pix различными криптобиржами или инструментами Crypto-платежей. То, что центральный банк капиталистической страны может主导主导ствовать в создании платежной системы, способной поколебать原有 банковскую систему, действительно непросто, но такая «народная» ориентация позволяет местным финтех-компаниям иметь лучшие перспективы развития, поскольку они могут охватить больше пользователей.

Именно поэтому acceptance таких новых финансов, как криптовалюты, в Бразилии很高很高. Население Бразилии превышает 200 миллионов, уровень проникновения смартфонов接近 90%, интернет-пользователей — более 180 миллионов, среднее время в сети — более 5 часов. Молодежь, цифровые аборигены, особенно поколение Z, сильно нуждаются в мобильных финансах. В сентябре прошлого года Circle начал напрямую поддерживать обмен реалов на USDC.

Популярность долларовых стейблкоинов в Бразилии многие статьи объясняют нестабильностью национальной валюты, но, по данным автора из множества источников, даже если эта причина есть, она составляет лишь很小шую часть. Теперь看来, если бы эта причина была верна, то Paradigm и другие инвестиционные компании не стали бы делать如此 крупные ставки на местные стейблкоины и финтех-компании.

На самом деле, Бразилия в 80-х и 90-х годах прошлого века действительно пережила多次гиперинфляцию, вплоть до экстремальной месячной инфляции в 80%. Однако в последние годы, хотя колебания реала все еще不小, для такой страны, как Бразилия, были достигнуты неплохие результаты в стабилизации валюты и снижении инфляции. В 2025 году инфляция в Бразилии колебалась между 4,5% и 5%, что все еще выше цели центрального банка, но достаточно хорошо по сравнению с соседней Аргентиной.

Часть местных жителей Бразилии,持有美元стейблкоины, действительно делают это для хеджирования обесценения реала, особенно на фоне повышения ставок ФРС в предыдущие годы, но на самом деле больше для практических целей, таких как внешняя торговля, уклонение от налогов, удобство движения капитала и торговля криптовалютами.

Согласно данным Chainalysis, Бразилия занимает пятое место в мировом индексе принятия криптовалют, уступая только Индии, США, Пакистану и Вьетнаму. Приток криптовалют в страну с июля 2024 по июль 2025 года составил 318,8 миллиарда долларов, что является выдающимся показателем среди стран Латинской Америки.

Кроме того, по данным криптовалютного маркет-мейкера Gravity Team, Бразилия уже использует стейблкоины в качестве инструмента для инвестиций и трансграничных платежей. В настоящее время на стейблкоины приходится около 70% косвенных потоков средств с местных криптобирж на международные.

Тут也许有人 спросит: раз уже есть такая национальная платежная система, как Pix, то в чем смысл стейблкоинов?

У BRLV, выпущенного Crown, есть особенность, которая не указана на официальном сайте, но упоминается в пресс-релизах: он будет делиться процентным доходом по гособлигациям с держателями стейблкоинов, а в Бразилии этот показатель составляет 15%. Хотя маловероятно, что весь доход будет распределен среди держателей, даже половина — это очень привлекательная доходность.

В будущем BRLV может быть интегрирован в систему Pix. Для обычных людей и даже бедных слоев населения, возможно, нет мотивации обменивать на стейблкоины, но для обеспеченных людей стейблкоины не только не мешают платежам, но и просто при их хранении можно «получать проценты», в будущем можно будет无缝сно обменивать на долларовые стейблкоины,甚至 участвовать в DeFi. В общем, всевозможное воображение обязательно создаст достаточный спрос и сценарии для стейблкоинов на этой земле.

Для большинства стран со слабой экономикой, неспособных долго поддерживать стабильность национальной валюты и имеющих скудные валютные резервы, доллар и долларовые стейблкоины являются спасательным кругом для населения, и Бразилия как раз является одним из исключений.