Автор: Е Чжэнь
Источник: Wall Street News
На второй день после выхода на биржу акции SpaceX продолжили сильный рост первого дня, что привело к прорыву рыночной капитализации компании за отметку в 2,5 трлн долларов, официально выведя её в первую шестёрку публичных компаний мира по размеру капитализации. Этот беспрецедентный супер-IPO и крайне низкий начальный объём свободного обращения акций создают редкую игру за активы на мировых рынках капитала.
В понедельник акции SpaceX закрылись на уровне 192,46 доллара, взлетев почти на 20%, что более чем на 42% выше цены размещения в 135 долларов, а рыночная капитализация за один день увеличилась на 412 млрд долларов.
После полного исполнения андеррайтерами опциона на избыточное распределение (механизм "зелёной обуви") общий объём привлечённых средств компанией достиг 86,2 млрд долларов, а чистая сумма финансирования после вычета комиссий андеррайтеров составила 85,7 млрд долларов. Эти сильные результаты торгов не только напрямую укрепили уверенность в секторе искусственного интеллекта, который двигал рынок вверх в этом году, но и задали тон для переоценки всех технологических гигантов.
Бешеный рыночный спрос сделал основателя Илона Маска первым в мире триллионером — его собственный капитал уже более чем в три раза превышает капитал второго по богатству человека в мире, сооснователя Google Ларри Пейджа. Успешное размещение существенно смягчило опасения Уолл-стрит по поводу способности рынка поглотить мега-IPO и расчистило путь для потенциального выхода на биржу в этом году крупных конкурентов в сфере ИИ, таких как Anthropic и OpenAI.
Однако на фоне сильного старта и ожиданий пассивных покупок наблюдатели рынка предупреждают о резком увеличении волатильности акций в ближайшие месяцы. В этом тщательно спланированном Уолл-стрит празднике капитала инвесторам необходимо обратить пристальное внимание на два ключевых момента в июле, которые связаны не только с столкновением огромного объёма пассивных денег и периода дефицита акций, но и могут раскрыть более масштабные планы слияния за империей Маска.
Энтузиазм розничных покупок в унисон с макроокружением
В первые два торговых дня после выхода на биржу энтузиазм розничных инвесторов по покупке акций был чрезвычайно высок.
Согласно данным Vanda Research, количество акций SpaceX, купленных розничными инвесторами за первые два дня, сопоставимо с их покупками на всем рынке акций США на прошлой неделе. Старший вице-президент по инвестиционным решениям Franklin Templeton Макс Гохман отметил, что за пределами рынка скопилось большое количество инвесторов, которые ранее не имели доступа к инвестициям, и такой огромный начальный спрос неудивителен.
Помимо притока денег на микроуровне, макрогеополитический и ликвидный фон также поддержали стремительный рост акций.
Поскольку США и Иран объявили о достижении соглашения о возобновлении работы Ормузского пролива, а рынки ожидают некоторого смягчения политики ФРС под руководством нового председателя Кевина Варша, индексы S&P 500 и Nasdaq 100 показали значительный рост. Старший глобальный инвестиционный стратег Edward Jones Анджело Куркафас заявил, что макросреда становится более благоприятной, а снижение доходности может побудить инвесторов продолжать движение по кривой риска.
7 июля: включение в Nasdaq 100 столкнётся с крайне низким объёмом обращения
По мере постепенного угасания первоначальной эйфории рынок приближается к первому ключевому моменту, обладающему огромной торговой ценностью: 7 июля.
Бывший аналитик Уолл-стрит Александра Мерц отмечает, что выпущенные в ходе этого IPO акции класса A составляют лишь 4,3% от общей рыночной капитализации SpaceX, что означает крайнюю нехватку объёма свободного обращения на начальном этапе.
7 июля, первый торговый день после празднования Дня независимости и 15-й день после выхода на биржу, индекс Nasdaq 100 официально включит SpaceX в свой состав. Согласно сообщению Bloomberg, по расчётам агентства по прогнозированию ребалансировки индексов Intropic, из-за планов крупных индексов быстро включить акции, через 15 дней после начала торгов доля свободно обращающихся акций, находящихся в руках пассивных инвесторов, по прогнозам, резко возрастёт примерно до 30%.
В это время крупные индексные фонды, такие как Vanguard CRSP и FTSE Russell, должны будут безоговорочно открывать позиции на открытом рынке в соответствии с механизмом корректировки доли свободного обращения. Предполагается, что объём таких пассивных покупок составит от 8 до 18 млрд долларов. Поскольку ранние акционеры всё ещё находятся в периоде запрета на продажу и не могут продавать, объём свободного обращения на рынке упадёт до минимума.
Аналитики предупреждают, что лобовое столкновение пассивных денег всей страны, строящих позиции, с исторически минимальным объёмом обращения, в сочетании с прогнозами моделей ИИ, может спровоцировать экстремальный рост цен в этот период.
Конец июля: реальное давление продаж после отчёта и линия защиты институционалов
Второй временной узел, требующий повышенного внимания, приходится на два рабочих дня после предполагаемого созыва конференц-связи по итогам второго квартала в конце июля. В обычных IPO период блокировки обычно устанавливается по простому фиксированному сроку, но график снятия ограничений в SpaceX был тщательно привязан к отчётности за второй квартал.
Ходят рыночные слухи, что после конференции в обращение поступят до 30% акций ранних инсайдеров-акционеров. Однако Александра Мерц поясняет, что около 50% этих долей ранних инсайдеров принадлежит самому Маску, и как основатель он подпадает под 366-дневный абсолютный запрет на продажу. Таким образом, реальный объём потенциально свежих акций, попадающих на открытый рынок после снятия ограничений, составляет лишь от 10% до 15%.
Что ещё важнее, желание ранних крупных акционеров продавать крайне низкое.
Известный инвестор Рон Барон уже заявил, что продавать не будет и планирует нарастить позиции на открытом рынке на 1 млрд долларов, а BlackRock публично выразил намерение купить акций на сумму от 5 до 10 млрд долларов. Как отметил старший стратег Renaissance Capital Мэтт Кеннеди, акции были оценены «почти до совершенства», и когда ракетный ускоритель розничного спроса отвалится, а цена акций начнёт ощущать гравитационное влияние продаж институциональными инвесторами и сотрудниками после снятия ограничений, предельные покупатели станут чрезвычайно важны.
Капитальная партия: налоговое событие на 7 млрд долларов и предположения о «равноправном слиянии»
За тщательно продуманным размещением Уолл-стрит пристально следит за личным финансовым графиком Маска.
Маск должен исполнить свои опционы на акции Tesla по пакету вознаграждения 2018 года не позднее 15 августа этого года, что спровоцирует огромное личное налоговое событие в размере 7 млрд долларов. До этой ключевой даты, чем выше цена акций его активов, тем выгоднее для него чистая расчетная оплата акциями или кредиты под их залог.
Рыночные аналитики разработали «сценарий Златовласки»: в период между пиком цены SpaceX, подталкиваемой индексными покупками 7 июля, и притоком новых акций после снятия ограничений в конце июля, SpaceX и Tesla могут объявить о слиянии на равных путём «обмена акций на акции». Такой механизм арбитража на открытом рынке идеально снял бы налоговое давление с ликвидности Маска.
Подсказки к этому предположению, похоже, есть и в списке андеррайтеров SpaceX. В этот IPO были необычно привлечены Charles Schwab, Morgan Stanley и JPMorgan в качестве ключевых андеррайтеров. По мнению рыночных наблюдателей, наделение этих учреждений, которые в своё время голосовали против пакета вознаграждения в Tesla, чрезвычайно щедрыми долями андеррайтинга в IPO, возможно, было сделано для того, чтобы заручиться их голосами "за" на потенциальном голосовании о слиянии на предстоящем ноябрьском собрании акционеров Tesla.
Кроме того, структура корпоративного управления в проспекте эмиссии SpaceX обеспечивает логическую основу для этого потенциального слияния.
Акции класса B SpaceX обладают суперправами голоса в 10 раз больше обычных, и все иски акционеров должны в обязательном порядке рассматриваться в частном порядке через арбитраж, что создаёт идеальную «крепость защиты основателя». Аналитики считают, что включение Tesla под юридическую структуру SpaceX является окончательным капитальным решением для фундаментальной защиты империи Маска от вмешательства агрессивных инвесторов и местных судов.
