Краткое содержание
Доход от облачных услуг и вычислительных мощностей Alibaba AI продемонстрировал самый быстрый рост за последние 22 квартала. Скорректированная EBITA сегмента выросла на 133% в годовом исчислении, достигнув 5,63 млрд юаней, а рентабельность повысилась примерно до 12%. В то время как прибыль группы оказалась под давлением из-за крупных инвестиций, облачный бизнес показал одновременное ускорение роста как доходов, так и прибыли, что говорит о том, что спрос на ИИ ведет к более качественному росту.
Цифра, которую легче всего упустить в финансовом отчете Alibaba, — это не 45%-ный рост доходов от облачных услуг, а 133%-ный рост прибыли облачного бизнеса.
В этом квартале доход от облачных и вычислительных услуг Alibaba AI достиг 48,44 млрд юаней, увеличившись на 45% в годовом исчислении — это самый быстрый темп роста за 22 квартала. Что еще важнее, скорректированная EBITA данного сегмента составила 5,63 млрд юаней, что на 133% больше, чем годом ранее, а рентабельность выросла примерно до 12%. Доходы ускоряются, а рост прибыли явно опережает рост доходов — это значит, что инвестиции Alibaba в ИИ перестали быть просто «сжиганием денег ради масштаба».
Облачный бизнес начинает демонстрировать эффект масштаба
На начальном этапе облачные вычисления требуют высоких постоянных затрат на строительство центров обработки данных, закупку серверов и развертывание сетей. Однако, как только платформа достигает определенного масштаба, одна и та же инфраструктура может обслуживать больше клиентов, а дополнительные доходы не требуют пропорционального увеличения коммерческих и операционных расходов. Следовательно, при повышении уровня использования темпы роста прибыли могут опережать темпы роста доходов.
В этом квартале доход Alibaba от продуктов ИИ составил 12,38 млрд юаней, что примерно на 38% больше 8,97 млрд юаней в предыдущем квартале. Обучение корпоративных моделей, развертывание интеллектуальных агентов (intelligent agents) и увеличение объемов инференса напрямую потребляют облачные вычислительные мощности. Чем стабильнее спрос, тем выше Alibaba сможет поднять загрузку инфраструктуры и преобразовать технические инвестиции в более высокую прибыль сегмента.
Собственные чипы — еще один путь к снижению затрат. Чипы T-Head от Alibaba уже используются в более чем 20 отраслях и у более 650 внешних клиентов. По мере расширения внедрения собственных чипов у Alibaba появляется возможность снизить зависимость от единственного внешнего поставщика и оптимизировать производительность и энергопотребление под собственную облачную платформу. Для облачного бизнеса каждое снижение стоимости единицы вычислительной мощности напрямую влияет на долгосрочную маржу.
Высокие капитальные затраты по-прежнему требуют ответа
Капитальные затраты Alibaba в этом квартале достигли 67,68 млрд юаней, что примерно эквивалентно 1,4 юаня вложений на каждый 1 юань облачного дохода. Чистый денежный поток группы (free cash flow) оказался отрицательным на 44,67 млрд юаней, а чистая прибыль значительно снизилась. Другими словами, качество прибыли облачного бизнеса улучшается, но группа по-прежнему находится на пике инвестиций в инфраструктуру.
Это также является основным расхождением в оценках акций BABA. Осторожные инвесторы опасаются, что конкуренция в области ИИ-вычислений превратится в бесконечную гонку капитальных затрат. Оптимистичные же инвесторы видят, что рост доходов на 45% и рост EBITA на 133% уже доказывают, что спрос и прибыльность могут проявляться одновременно.
Чтобы понять, какая сторона ближе к истине, в дальнейшем нужно следить за двумя цифрами: сможет ли рост доходов от облачных услуг продолжать опережать рост группы и сможет ли рентабельность сегмента продолжать расти на фоне расширения инвестиций. По крайней мере, в этом квартале Alibaba Cloud дала скорее обнадеживающий ответ. Она не только является самым быстрорастущим бизнесом в группе, но и становится новым двигателем, способным вносить реальный вклад в прибыль, что ценнее, чем просто погоня за параметрами моделей и местами в рейтингах.
---
