Осенью 2025 года глобальный рынок криптоактивов пережил резкую коррекцию, когда панические настроения и опасения по поводу ликвидности достигли самых «экстремальных» уровней с 2022 года. Однако, когда всеобщий пессимизм окутал рынок, общественность также коллективно проигнорировала другое, более стратегически важное событие — обновление Ethereum Fusaka, завершенное 3 декабря.
В предыдущие годы обновления Ethereum всегда начинали анонсироваться за полгода до события; в этом году из-за доминирующего нисходящего настроения обновление почти не попало в поле зрения широкой публики. Однако, согласно нашему анализу, Fusaka — это не просто техническое исправление, это корректировка экономической модели и производительности экосистемы Ethereum, которая системно решает две ключевые проблемы, долгое время вызывавшие беспокойство: «захват стоимости» и «пользовательский опыт».
Что именно было обновлено — расширение и удешевление «дороги» L2, плюс добавление «дорожных знаков» и «ограждений».
Стратегическое значение Fusaka заключается в полном устранении двух основных барьеров, мешающих выходу на глобальный мейнстрим и рынки приложений на основе Ethereum: слишком высокие затраты и сложность использования.
Во-первых, оно принесло революционное снижение затрат. Ключевой механизм этого обновления можно образно представить как «расширение скоростной магистрали» для L2 без значительного увеличения нагрузки на основную сеть L1 и значительное снижение «платы за проезд».
Такая конструкция позволяет комиссиям за транзакции на L2 в долгосрочной перспективе оставаться на крайне низком уровне, теоретически стоимость одной транзакции может опускаться примерно до 0,001 доллара США. Это предельное преимущество в стоимости является прорывом для высокочастотного бизнеса. Будь то ончейн-игры, децентрализованные социальные сети, расчеты для AI-агентов или частые расчеты RWA (реальных мировых активов), на которые обращают внимание финансовые институты, теперь появилась реальная экономическая основа для «работы в блокчейне». Кроме того, Fusaka также обеспечивает тонкий баланс для основной сети L1. Благодаря «ускорению» и «ограничению веса» (установлению верхнего предела для транзакций) она повышает эффективность и одновременно, оптимизируя требования к хранению данных нодами, снижает аппаратные пороги, обеспечивая баланс между повышением эффективности и децентрализацией.
Во-вторых, оно реализует скачок в пользовательском опыте, что является ключом к массовому внедрению. Fusaka решает самую давнюю и критикуемую проблему блокчейн-технологии: сложное управление приватными ключами. Обновление, благодаря нативной поддержке схемы Passkey, реализует переход от «запоминания сид-фразы» к «разблокировке отпечатком пальца». Пользователям больше не нужно записывать и хранить сложные сид-фразы, вместо этого они могут напрямую использовать модули безопасности телефона, такие как сканер отпечатков пальцев или FaceID, для подписания транзакций. Это нововведение приближает опыт использования кошелька к повседневным приложениям, а в сочетании с механизмом предподтверждения делает цель «переводов, столь же удобных, как использование приложения», еще на шаг ближе. Вся экосистема Ethereum начинает переход от «технологической удобности» к «реальной удобности», что является ключевой основой для привлечения большего числа пользователей Web2 и запуска массовых приложений.
Экономическая модель Ethereum переходит от модели «крайней инфляции» к «дефляции»
Конечно, еще один аспект обновления Fusaka, наиболее недооцененный рынком, — это революционное совершенствование токеномики Ethereum, позволяющее перейти от «крайней инфляции» к «незначительной инфляции» или даже «дефляции».
Приведем интересную аналогию: если ранее Ethereum был эпохой «феодальной раздробленности», то теперь он вступает в эпоху «рыночной экономики». Прошлые экономические отношения между L1 и различными L2 были somewhat похожи на «императора и удельных князей» в период Чуньцю: номинально почитая правителя, по сути князья управляли своими уделами самостоятельно, экономическая активность, порожденная процветанием L2, не возвращалась эффективно к самому активу ETH через комиссии и сжигание в основной сети. Обновление Fusaka как раз линеаризует и институционализирует эти отношения, перестраивая экономическую модель в соответствии с нормальной рыночной логикой — L2 становятся «арендаторами», которые должны регулярно и стабильно «платить налоги центру» за использование безопасности и пропускной способности данных, предоставляемых L1. Как только объем транзакций и активность L2 растут, они напрямую через этот механизм комиссий преобразуются в захват экономической стоимости L1 (ETH).
Этот институционализированный «налог» создает для ETH недооцененный рынком скрытый механизм выкупа. Комиссии, уплачиваемые L2, сжигаются, что по сути constitutes стабильный, внутренний механизм «выкупа» токенов ETH. Хотя в прошлом доля сжигаемых платежей от L2 была крайне мала, после радикального снижения комиссий Fusaka и стимулирования активности L2 объем транзакций L2 будет расти экспоненциально, что значительно увеличит объем сжигания в L1. По нашим оценкам, только связанные комиссии могут ежегодно приносить дополнительное сжигание примерно 3,000–10,000 ETH, что эквивалентно добавлению долгосрочного механизма выкупа, привязанного к объему операций, для ETH. Дизайн Fusaka позволяет предложению ETH регулироваться в зависимости от использования, что является более здоровой и устойчивой основой для оценки, чем просто нарратив дефляции.
Текущий подход к масштабированию ETH является правильным и решительным. В сочетании с последующими обновлениями общая TPS экосистемы Ethereum L2 имеет шанс достичь уровня 10,000, а в долгосрочной перспективе даже уровня 100,000+, при этом комиссия Gas в сети будет очень дружелюбной для пользователей. Это означает, что ETH больше не будет просто «сетевой комиссией для DeFi» и «дефляционным активом в нарративе», а постепенно станет риск-центром и правом собственности на settlement-слой для всей экономики L2. Это повышение стратегического статуса является самой мощной долгосрочной поддержкой стоимости, которую приносит Fusaka.
Итог: Фокусировка на основной стоимости,迎接迎接变革时代) Встреча эпохи перемен
Мы считаем, что стратегическая ценность, принесенная Fusaka, значительно выше текущей рыночной оценки, и всем институциональным инвесторам стоит пересмотреть долгосрочную инвестиционную ценность экосистемы Ethereum. Обновление Ethereum Fusaka является очень важным изменением базовой экономической модели в индустрии криптоактивов, а带来的带来的极致降费和用户体验的飞跃) приносимое им предельное снижение затрат и скачок в пользовательском опыте являются «решающим ударом» для реализации крупномасштабной коммерциализации Web3. Институты,专注于长期价值和基础创新的机构) focusing на долгосрочной стоимости и базовых инновациях, в конечном итоге займут лидирующие позиции в следующей волне отраслевых преобразований.
