Автор: 0xMedia
Навал вышел на поле.
На этот раз он не говорит о богатстве, свободе и рычагах влияния в подкасте, и не комментирует тренды стартапов как мыслитель Кремниевой долины и ангельский инвестор, а напрямую занимает пост председателя инвестиционного комитета USVC.
Сам этот сигнал весьма показателен. Потому что Naval — не тот человек, который легко поддерживает финансовые продукты. Его образ сложен: соучредитель @AngelList, представитель культуры ранних инвестиций, проповедник духа предпринимательства Кремниевой долины, а также давний мыслительный символ в мире Web3.
Поэтому, когда Naval @naval выбирает выход на передний план USVC, это не просто запуск нового фонда. Это больше похоже на розничное расширение инфраструктуры финансирования стартапов AngelList за последние десять с лишним лет.
Раньше AngelList обслуживала предпринимателей, ангельских инвесторов, управляющих фондами и сети частного капитала. Теперь же она пытается разделить часть доступа к венчурному капиталу, который раньше принадлежал лишь немногим, на финансовые входы, доступные и обычным людям.
USVC — это фонд, зарегистрированный в SEC, с минимальными инвестициями от 500 долларов, без необходимости статуса аккредитованного инвестора. Ранний портфель включает такие компании, как OpenAI, Anthropic, xAI, Sierra, Crusoe, Legora и Vercel.
Именно это и является настоящей причиной дискуссий вокруг USVC. Он не просто продает корзину звездных AI-компаний, а отвечает на все более острый вопрос времени: когда самый взрывной технологический рост происходит все раньше на частном рынке, могут ли обычные люди раньше участвовать в будущем?
За последние десять лет самым жестоким изменением в технологических инвестициях стал не взрыв AI, не переоценка акций или чипов, а то, что временная шкала создания богатства сместилась вперед.
Многие важнейшие компании, прежде чем выйти на публичный рынок, уже прошли несколько раундов крупного финансирования и скачков в стоимости. К тому времени, когда обычные инвесторы наконец могут купить акции через IPO или на вторичном рынке, история часто уже рассказана много раз, оценка уже充分 определена предыдущими раундами капитала, а настоящая асимметричная альфа уже захвачена частным капиталом заранее.
Например, всем известная Manus, Benchmark только в апреле 2025 года возглавила раунд финансирования в 75 миллионов долларов, чтобы попасть в ключевое окно роста этой восходящей звезды AI Agent.
В то время оценка Manus @ManusAI составляла около 500 миллионов долларов, а несколько месяцев спустя Meta завершила приобретение более чем за 2 миллиарда долларов, и ранний капитал получил примерно 4-кратную возвратность в кратчайшие сроки.
Это и есть самое захватывающее в венчурных инвестициях. Настоящая Альфа часто возникает тогда, когда у обычных людей еще нет права на вход.
Такие имена, как OpenAI, Anthropic, xAI, Vercel, волнуют не только потому, что они символизируют AI, большие модели, инструменты разработчиков и инфраструктуру программного обеспечения следующего поколения, но и потому, что они символизируют факт: будущее покупается все раньше и раньше.
Обычные люди ежедневно используют эти продукты, вносят данные, внимание, доходы от подписок и рост экосистемы, но на капитальном уровне часто остаются за стеклянным окном, наблюдая, как учреждения, фонды и состоятельные инвесторы участвуют в переоценке стоимости.
USVC как раз и пытается разбить это стекло.
Он предлагает очень прямой вход: обычные люди могут участвовать с минимальными 500 долларами в корзине венчурного капитала, состоящей из быстрорастущих частных технологических компаний. Этот порог в сочетании с названиями этих активов создает сильный контраст.
* Сравнение доходности US Early VC и S&P 500, с официального сайта USVC https://usvc.com/
Раньше доступ к таким активам обычно имели топовые VC, семейные офисы, суверенные фонды, университетские эндаументы или состоятельные аккредитованные инвесторы. Теперь USVC пытается сделать такую подверженность активам продуктом, соответствующим требованиям, розничным и представить ее обычным инвесторам.
Но именно поэтому USVC нельзя понимать просто как эмоциональный продукт «500 долларов за OpenAI». Его настоящая сложность в том, что венчурный капитал — это не просто покупка имени хорошей компании, а покупка по определенной цене, на определенной стадии, с определенной структурой, комиссиями и условиями ликвидности.
OpenAI, Anthropic, xAI, конечно, самые заметные технологические компании нашего времени, но великая компания не автоматически означает великие инвестиции. Особенно когда они уже прошли несколько раундов финансирования с высокой оценкой, инвесторам нужно судить не о том, достаточно ли сильны эти компании, а о том, останется ли будущая доходность достаточно привлекательной при покупке через USVC.
Именно поэтому加入 Naval так关键. Символическое значение Naval не только в его влиянии, но и в том, что он представляет долгосрочное понимание предпринимательства, капитала, сетей и рычагов.
Одной из самых важных вещей AngelList в свое время было то, что она частично высвободила финансирование стартапов из крайне ограниченных закрытых кругов, позволив большему количеству ангельских инвесторов, предпринимателей и новых управляющих фондами устанавливать связи через платформу.
То, что делает сегодня USVC, в некотором смысле является продолжением той же логики: если AngelList снизила организационные затраты сети финансирования стартапов, то USVC теперь пытается снизить порог входа для обычных людей к активам венчурного капитала.
Однако расширение доступа не означает исчезновения рисков.
USVC — это не ETF. Он не может торговаться в течение дня, как ETF на Nasdaq, и не может покупаться и продаваться в любое время, как публичные акции. Его базовые активы — это частные компании и доли私募基金, которые天然具有低流动性、непрозрачной оценкой、длинным циклом выхода и другими характеристиками.
Команда упоминает, что в будущем надеется реализовать выкуп до 5% фонда ежеквартально, но это не значит, что инвесторы могут выйти в любое время. Более точно сказать, что это разработанная частичная ликвидность, а не天然 высокая ликвидность базовых активов.
Вопрос комиссий同样 нельзя игнорировать. Текущая общая комиссия (all-in fee) USVC за первый год составляет 2,5%. На первый взгляд, если сравнивать с ETF на S&P 500, Nasdaq или другими продуктами с низкой стоимостью, эта цифра, конечно, высока.
Но если поместить в традиционную систему венчурных инвестиций, ситуация становится сложнее. Традиционная структура комиссий VC — это 2/20, то есть ежегодная управленческая комиссия 2% плюс 20% от прибыли.
Если инвестировать косвенно через фонд фондов (fund of funds), то к комиссиям базового VC может добавиться еще один уровень комиссий. USVC заявляет, что текущие 2,5% включают комиссии, связанные с базовыми фондами, AngelList в первый год поглощает затраты, превышающие эту比例, и при этом USVC не взимает дополнительных комиссий за прямые инвестиции.
Если он просто переупаковывает уже очень дорогие звездные активы поздней стадии для розничных инвесторов, то 2,5% вряд ли можно назвать дешевыми. Но если он сможет через сеть AngelList и Naval持续 получать真正稀缺、完全无法触及普通人的、并且 оценка仍然具有吸引力的优质私募资产, то эти комиссии больше похожи на стоимость входа в сеть венчурного капитала.
Другими словами,最大的价值 USVC不在于便宜,而在于它能不能持续提供真实的、稀缺的、值得付费的风投权限.
这也是 USVC 与 Web3 叙事发生微妙交汇的地方.
За последние несколько лет Web3一直在讲金融平权. DeFi позволяет обычным людям заниматься кредитованием, торговлей, маркетмейкингом и参与收益策略 на链е; RWA пытается перенести активы реального мира в链; стейблкоины делают долларовые платежи глобальными, с низким трением, в реальном времени.
Но USVC идет другим путем. Он не использует Token для открытия активов, и не использует механизмы на链е для提供流动性, а через зарегистрированный в SEC фонд, NAV, инвестиционный комитет, сеть AngelList и合规 каналы распространения, выводит подверженность过去封闭的私募科技资产 навстречу обычным инвесторам.
Пути不同,但底层问题相似:谁有资格拥有未来? USVC, возможно,不是一张通往确定收益的车票,而更可能是一张更早靠近未来的门票, dyor (проводи собственное исследование).
