Автор|jk
Что это за ETF?
8 апреля Morgan Stanley официально запустил Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) на платформе NYSE Arca, принадлежащей Нью-Йоркской фондовой бирже, став первым в истории США биткоин-ETF спот, выпущенным крупным коммерческим банком от своего имени.
Криптокастодианом фонда выступает Coinbase, а Bank of New York Mellon отвечает за денежные средства и административное управление. Ключевое конкурентное преимущество заключается в годовой комиссии в размере 0,14%. Это самая низкая ставка среди всех спотовых биткоин-ETF на американском рынке, ниже, чем 0,25% у iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock, 0,15% у Grayscale Mini Bitcoin Trust и 0,20% у Bitwise Bitcoin ETF (BITB).
Кратко о Morgan Stanley: это один из ведущих инвестиционных банков и финансовых услуг США, основанный в Нью-Йорке в 1935 году; его рыночная капитализация составляет около $1,8 трлн, он входит в число глобальных системно важных банков (G-SIB), наряду с Goldman Sachs, JPMorgan Chase и Bank of America, являясь ведущим учреждением Уолл-стрит; занимает лидирующие позиции в мире (часто в top-3) по андеррайтингу IPO, консультациям по слияниям и поглощениям, брокерским услугам по акциям.
Данные о притоках и оттоках за первую неделю
В первый день листинга (8 апреля) MSBT зафиксировал чистый приток в размере 30,6 млн долларов, объем торгов составил около 34 млн долларов, было обменено более 1,6 млн долей. Примечательно, что в тот день совокупный чистый отток всех биткоин-ETF на рынке составил 93,9 млн долларов, при этом Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) и ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) значительно обескровлились, и только IBIT от BlackRock и MSBT показали положительный приток на фоне общего спада. Другими словами, этот ETF привлек средства вопреки тенденции на фоне общего оттока с рынка. 9 апреля, на фоне улучшения рыночных настроений из-за новостей о переговорах о прекращении огня между США и Ираном, совокупный чистый приток всех биткоин-ETF составил 304 млн долларов. MSBT продолжил показывать чистый приток в размере 14,9 млн долларов, заняв третье место в тот день среди всех ETF после IBIT от BlackRock ($269,3 млн) и FBTC от Fidelity ($53,3 млн).
На следующей неделе (в понедельник, 13 апреля) рынок снова ослаб, и биткоин-ETF в целом вернулись к состоянию чистого оттока. Во вторник, 14 апреля, ситуация повторилась: однодневный отток из FBTC от Fidelity достиг 229,2 млн долларов, совокупный чистый отток с рынка составил 291 млн долларов, в то время как MSBT зафиксировал положительный приток в 6,28 млн долларов, войдя в тройку основных биткоин-ETF (наряду с IBIT от BlackRock и BITB от Bitwise), сохранивших чистый приток в тот день.
Совокупные данные: С момента создания累计чистый приток составил 37,5 млн долларов, совокупные активы под управлением (AUM) фонда составляют около 63,84 млн долларов (по данным Morgan Stanley), данные SoSoValue показывают 70,12 млн долларов, в портфеле около 960 BTC, премия рыночной цены к чистой стоимости активов (NAV) составляет 0,57%, доходность с момента создания: рыночная цена +6,86%, NAV +6,24%.
За данными стоит накопление позиций институтами на медвежьем рынке
Данные о притоках в MSBT в текущих рыночных условиях посылают очень четкий сигнал.
Биткоин значительно скорректировался после достижения исторического максимума в $126,198 в октябре 2025 года, в настоящее время колеблется в диапазоне $70,000-$75,000, отступив примерно на 44% от пика. В первые месяцы 2026 года американские спотовые биткоин-ETF пережили четыре месяца подряд чистого оттока, рыночные настроения были подавленными, розничные инвесторы уходили.
Но что делают институциональные инвесторы? Данные MSBT предоставляют хороший пример.
Во-первых, что касается времени выхода на рынок, Morgan Stanley готовил этот продукт около 18 месяцев и в конечном итоге выбрал для запуска момент, когда биткоин упал вдвое с исторических максимумов и на рынке царили повсеместные пессимистичные настроения, а не вступал в гонку на бычьем рынке на пике. Во-вторых, этот ETF показал连续приток вопреки тенденции в момент всеобщего пессимизма. 13 и 14 апреля, когда биткоин-ETF в целом показали значительный чистый отток (14 апреля однодневный отток достиг $291 млн), MSBT по-прежнему сохранял положительный приток.
Это означает, что средства, поступающие в MSBT, — это не "горячие деньги", перетекающие из других ETF из-за низкой комиссии.
В-третьих, внутренняя рекомендуемая доля в портфеле от Morgan Stanley достигает 4%. Ранее банк уже рекомендовал клиентам устанавливать долю биткоина в портфеле в диапазоне от 0% до 4%. С запуском MSBT у консультантов появился прямой инструмент с самой низкой внутренней комиссией. Если примерно 16 000 финансовых консультантов Morgan Stanley активно рекомендуют состоятельным клиентам allocation, то даже незначительное перераспределение极小比例от управляемых активов клиентов в $7 трлн приведет к устойчивым притокам в размере миллиардов долларов. Аналитик ETF Bloomberg Эрик Балчунас даже прогнозирует, что AUM MSBT может достичь $5 млрд в течение года.
Goldman Sachs тоже готовится войти
Наконец, всего через шесть дней после листинга MSBT, 14 апреля Goldman Sachs объявил о подаче заявки на выпуск своего первого в истории собственного биткоин-ETF, став следующей крупной американской банковской группой, вышедшей на рынок вслед за Morgan Stanley.
Но продукт Goldman кардинально отличается от MSBT. Этот фонд под названием "Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF" использует стратегию покрытого опциона колл (Covered Call), целью которой является получение постоянного премиального дохода за счет продажи опционов при сохранении экспозиции к биткоину. Согласно процессу подачи заявки, официальный запуск ожидается в конце июня - начале июля 2026 года.
Фонд будет инвестировать не менее 80% своих чистых активов в инструменты, привязанные к биткоину, включая спотовые биткоин-ETP, связанные с ними опционы и опционы на индексы биткоин-ETP, одновременно применяя стратегию покрытого колл для генерации ежемесячного дохода. Конкретный механизм: доля продаваемых фондом опционов динамически调整в диапазоне от 40% до 100% экспозиции на биткоин — этот диапазон позволяет фонду постоянно получать опционные премии на боковом или умеренно растущем рынке, но в случае значительного роста биткоина, поскольку потенциал роста ограничен, результаты фонда будут отставать от результатов чистого спотового ETF.
Проще говоря, это структура "обмена части потенциала роста на стабильный денежный поток" — регулярное распределение опционных премий между holders, подходящая для тех инвесторов, которые хотят участвовать в нарративе биткоина, но ценят стабильный денежный поток больше, чем полный прирост цены. Аналитик ETF Bloomberg Эрик Балчунас поэтому в шутку назвал его "Boomer Candy" (конфета для бумеров), созданный специально для тех традиционных институциональных инвесторов, которые хотят получить выгоду от биткоина, но не выносят резких колебаний.
Выход Goldman Sachs immediately привел к совокупному однодневному притоку на рынок в размере $411,5 млн. Другими словами, не нужно паниковать на медвежьем рынке, ведущие институты Уолл-стрит уже начали коллективно занимать позиции.
Вывод
Первая неделя листинга MSBT, цифры выглядят не特别突出. Совокупный приток в $37,5 млн кажется незначительным на фоне объема IBIT от BlackRock в $55 млрд. Но то, что столетний институт, управляющий $7 трлн wealth, выходит на рынок с самой низкой в истории комиссией в условиях коррекции биткоина на 44% и крайне пессимистичных рыночных настроений, и опирается на 16 000 консультантов для持续продвижения allocation среди состоятельных клиентов, — этот сигнал сам по себе очень важен. Для читателей, следящих за действиями институтов, еженедельные данные о притоках в MSBT в дальнейшем станут важным окном для наблюдения за реальным настроением Уолл-стрит.
